Iz tega mini portfelja obveznic iztisnite 9 % več

Obveznice so končno zanimivo mesto za pokojninski dohodek.

Varne zakladnice še vedno plačujejo spoštljivih (vsaj po njihovih standardih) 3.7 %. Toda nasprotniki smo lahko boljši.

Danes bomo razpravljali o treh obvezniških skladih, pripravljenih na dvig. Plačajo 8.6 %, 9.1 % in – razumete – 9.6 % na leto.

To niso tipkarske napake. To so presneti pridelki.

Da, ti donosi obveznic so resnični. In so spektakularni.

In še bolje, te obveznice lahko kupite že za 90 centov na dolar! Kako je to? No, najcenejši sklad trguje za samo 90 % svoje čiste vrednosti sredstev (NAV).

Njegova NAV je ulična cena varnih obveznic, ki jih ima v lasti. Če bi sklad danes likvidiral, bi pridobil 100 % NAV. Toda to je medvedji trg, zato je kupčij na pretek. In lahko ga kupimo za samo 90 % NAV-ali 90 centov na dolar.

Zakaj? Zahvalimo se našemu neustrašnemu Fed-u.

The Fed Gamble

Obveznice so leta 2022 doživele absolutni udarec med enoletnim agresivnim zviševanjem obrestnih mer Federal Reserve – del akcijskega načrta predsednika Jeromea Powella za umiritev besne inflacije.

Na primer, iShares 7-10 Year Treasury Bond ETF (IEF
IEF
), pooblaščenec za srednjeročne obveznice, trenutno sedi blizu najnižje vrednosti v desetletju in več ob 15-odstotnem padcu od leta do danes. To morda ne zveni veliko v primerjavi z udarne zaloge jemljejo, vendar je to tako strm padec, kot bi se ga lahko razumno bali pri srednje dolgih obveznicah.

Poudarjam "blizu", ker so se obveznice v zadnjem času povečale. Začasna vrnitev? mogoče. Vendar pa prihaja sredi naraščajočega, čeprav neenakomernega optimizma v preteklem mesecu ali tako, da se bo morda, samo morda, zvišanje obrestnih mer Feda upočasnilo.

Samo pred enim tednom je Fed objavil zapisnik z zadnjega zasedanja FOMC, ki kaže, da "precejšnja večina" uradnikov centralne banke verjame, da bi "verjetno kmalu bilo primerno", da upočasni svoje dvige obrestnih mer.

In v sredo je Powell ideji dodal več verodostojnosti, ko je dejal, da bodo manjša zvišanja obrestnih mer "lahko prišla takoj na decembrskem sestanku."

Tudi obveznice niso monolit. Kratkoročne in dolgoročne obrestne mere se dejansko lahko gibljejo v različne smeri, kar je pomembno pri določanju vaše strategije nakupa obveznic. Odpoklic kaj sem rekel pred nekaj tedni:

»Kratki del« (zapadlost bližje današnjemu) krivulje donosa se dviguje, ker je vodja Fed rekel, da ima več dela. Sčasoma 2-letna državna zakladnica ponavadi vodi obrestno mero Fed Funds Rate, ker predvideva naslednjo potezo Feda. … 'Dolgi konec' (zapadlost dlje) krivulje donosnosti medtem lovi sapo, medtem ko tehta manjše od dveh zla: inflacijo danes ali recesijo jutri.”

Če smo na točki, ko morda Powell nima več toliko dela kot prej, bi to lahko bila prelomna točka za obrestne mere za kratkoročne obveznice – in prelomna točka za obvezniške sklade s krajšo zapadlostjo.

Z drugimi besedami, naša možnost za poceni nakupe se morda zapira.

Na srečo lahko to priložnost kar najbolje izkoristimo tako, da ne kupujemo obvezniških vzajemnih skladov ali obvezniških skladov, s katerimi se trguje na borzi (ETF), ampak obvezniški zaprti skladi (CEF). To je zato, ker poleg tega, da kupujejo kratkoročne obveznice, medtem ko so proti vrvi, veliko teh CEF trguje tudi za nižje od svoje neto vrednosti sredstev, kar pomeni, da kupujemo obveznice še ceneje, kot bi jih lahko kupili posamično.

Medtem ko je usoda teh skladov na koncu odvisna od Fed, so tukaj trenutno tri zanimive priložnosti: 3 CEF-i z donosom 8.6%–9.6%, ki trgujejo z visokimi enomestnimi in nizkimi dvomestnimi popusti na NAV:

PGIM Short Duration High Yield Opportunities Fund (SDHY)

Porazdelitveni donos: 8.6%

Popust za NAV: 10.1%

Naj se sliši še tako noro, lahko iztržite skoraj 9 % donos –plačan mesečno, nič manj – iz portfelja obveznic s povprečno zapadlostjo manj kot tri leta!

O PGIM Short Duration High Yield Opportunities Fund (SDHY) je razmeroma nov sklad z ustanovitvijo novembra 2020, tako da je večino svojega kratkega življenja preživel v jokanju in nihanju. SDHY vlaga predvsem v fiksne dohodke, ki so nižji od naložbenega razreda, in bo običajno vzdrževal tehtano povprečno trajanje portfelja tri leta ali manj in tehtano povprečno zapadlost pet let ali manj – slednja je precej krajša od trenutnega cilja, pri 2.9 let.

Kratka zapadlost pomaga zmanjšati nestanovitnost, vendar SDHY ni vaš povprečen kratkoročni obvezniški sklad, vključno s precej večjim gibanjem.

SDHY prinaša velik donos delno zaradi svoje nizke kreditne kakovosti. Le 11 % njegovega portfelja je naložbenega razreda; nadaljnjih 34 % je v dolgu BB (najvišji sloj smeti), nadaljnjih 35 % pa v obveznicah z bonitetno oceno B.

Pomaga tudi spodoben znesek finančnega vzvoda – 17 % ob zadnjem pregledu, kar ni izjemno visoko, vendar je še vedno precejšnja količina dodatnega soka za uspešnost in donos.

Ta sok deluje v obe smeri in ovira delovanje SDHY med medvedjo klimo za obveznice. Jasno pa je, da ima glede na njegovo zadnjo uspešnost velik potencial, ko bo Fed začel upočasnjevati svoj tempo dvigovanja (in še posebej, ko bo dejansko znižal obrestne mere).

Privlačen je tudi skoraj 10-odstotni popust na NAV, kar pomeni, da kupujete obveznice SDHY za 90 centov na dolar. Res je, da to ni veliko več od njegovega zgodovinskega popusta od ustanovitve 10.3 %, vendar je še vedno ugodna ponudba, ne glede na to, kako ga razdelite.

Western Asset High Income Opportunity (HIO)

Porazdelitveni donos: 9.1%

Popust za NAV: 8.9%

O Western Asset High Income Opportunity (HIO) je nekoliko dlje vzdolž spektra zrelosti, v povprečju 7.3 leta, vendar je to še ena prepričljiva igra z visokim donosom, ki je vredna pozornosti v trenutnem okolju.

HIO je klasičen sklad junk-bond, katerega vodstvena ekipa išče posebej privlačne vrednosti. Toda osredotočenost na vrednost ne pomeni večjega kreditnega tveganja kot njegovi sodobniki – seveda je njegova 34-odstotna izpostavljenost BB veliko manjša od njene referenčne vrednosti (50 %), vendar je temu v nasprotju nekaj dolga naložbenega razreda (2 % A, 13 % B). (Preostali del portfelja je podoben njegovemu merilu uspešnosti.)

Čeprav je ta CEF dovoljen za uporabo finančnega vzvoda, trenutno ne. Torej je donos, ki je višji od povprečnega junk-a (tudi plačan mesečno!), preprosto posledica izbire obveznic s strani vodstva.

Kljub temu, da ne uporablja finančnega vzvoda, je uspešnost tega CEF veliko bolj nestanovitna kot navadni ETF-ji – zgodovinsko gledano na bolje, čeprav je bilo preteklo leto za delničarje nesrečno.

HIO-jev 8.9-odstotni popust na NAV je privlačen, vsaj v vakuumu – vendar je nekaj čudnega, če upoštevamo, da je sklad v povprečju v zadnjih petih letih trgoval z 9.1-odstotnim popustom.

BlackRock Credit Allocation Income Trust (BTZ)

Porazdelitveni donos: 9.6%

Popust za NAV: 5.7%

Pri tej Fed skoraj ni "zadnje besede". Da, Powell je dal svoj najmočnejši signal doslej, da se bodo zvišanja obrestnih mer upočasnila. Vendar je Fed že presenetil nekatere ekonomiste s svojo agresijo pri zviševanju obrestnih mer in drugim kvantitativnim zaostrovanjem – in če bo visoka inflacija vztrajala, bi lahko kratkoročne obveznice ostale v pasji uti dlje, kot je bilo pričakovano.

Toda dolgotrajnejši fiksni dohodki, zlasti z dostojno kreditno kakovostjo, bi lahko bili v redu.

O BlackRock Credit Allocation Income Trust (BTZ), ki vlaga predvsem v obveznice, pa tudi v druge fiksne dohodke, kot so listinjeni produkti in bančna posojila, je tukaj zanimiva izbira – ena z odličnimi dosežki, še posebej, če lahko preživite nekaj globljih dolin skupaj s tistimi višjimi vrhovi.

Povprečna zrelost portfelja BTZ je za las več kot 18 let – ne precej na 20-letnem pragu za "dolgo", vendar kljub temu precej dolgo. Kljub temu je kreditna kakovost optimalna mešanica: 55 % je naložbenega razreda (večina, 42 %, v obveznicah z oceno BBB), nadaljnjih 22 % v top junk tier BB, večina preostalega pa v obveznicah z bonitetno oceno B in C .

Ta sklad je idealen primer, kako imajo CEF koristi od aktivnega upravljanja in več orodij za delo. Upravljavci lahko iščejo obveznice z visoko ceno, namesto da bi samo vložili vse, kar jim reče indeks, poleg tega pa lahko v času, ko obveznice niso najbolj priljubljene, prebrskajo kreditni svet za druge privlačne instrumente.

Poleg tega je BTZ na vrhu spektra uporabe finančnega vzvoda, trenutno več kot 28 %. to lahko pretehta uspešnost glede na visoke stroške dolga, lahko pa tudi drastično izboljša uspešnost pri dvigu obveznice – in tako se njegovo mesečno izplačilo razteza na skoraj 10 %!

Moja edina zamera trenutno? BTZ trenutno ni ravno ugoden, saj prihaja njegov približno 5.7-odstotni popust na NAV več od petletnega povprečja, ki znaša približno 5 %.

Vendar je še vedno boljši od nakupa teh obveznic posamično.

Brett Owens je glavni naložbeni strateg za Nasprotni pogled. Za več odličnih idej o dohodku dobite brezplačno kopijo njegovega zadnjega posebnega poročila: Vaš portfelj predčasne upokojitve: ogromne dividende – vsak mesec – za vedno.

Razkritje: nič