Kaj so stabilni kovanci?
Stabilni kovanci so vrsta kriptovalute, namenjene ohranjanju stabilnosti cen prek različnih mehanizmov – vključno z vezavo na druga sredstva, kot so valute, blago ali kriptovalute, ali prek nadzora ponudbe, ki temelji na algoritmih.
Na temeljni ravni so stabilni kovanci rešitev za denarni problem v dveh ekosistemih: kriptosredstvih in fiat valutah.
Kripto uporabniki in vlagatelji potrebujejo varno, stabilno sredstvo za učinkovitejše delovanje znotraj tega sistema, ljudje, ki uporabljajo globalni fiat sistem, pa potrebujejo valuto, ki ščiti njihovo bogastvo pred inflacijo in finančno izključenostjo.
Ker gre za monetarne težave, je najboljši način za oblikovanje stabilnega kovanca ta, da jih ovrednotimo skozi denarno politiko, ki jo poskušajo izvajati.
V našem prejšnji članek orišemo, kaj je denarna politika in kako jo ovrednotiti. Priporočamo, da ga preberete, da boste razumeli, kako smo prišli sem. Zagotovil bo potreben kontekst za boljše merjenje varnosti denarne politike vsakega izdajatelja stabilnega kovanca.
Stabilizirajte denar Stabilizirajte svet
Del 1: Kaj je pokvarjeno
Zakaj nestabilen denar ni varen za svet in kako razumeti denarno politiko
Del 2: Kaj ljudje danes počnejo glede tega?
Poglobite se v vrste alternativ denarne politike, ki jih ponujajo stabilni kovanci
Del 3: Kaj je prava pot naprej?
Vodnik po različnih taktikah varovanja pred inflacijo in o tem, kako jih je mogoče uporabiti v stabilnih kovancih
Del 4: Kakšna bo prihodnost?
Oglejte si, kako bo tokenizacija spremenila ekosistem stabilnega kovanca
O našem sponzorju: Reserve
Videoposnetek, ki razlaga rezervni protokol
Kako izmeriti varnost denarne politike izdajatelja stablecoina
Monetarna politika stablecoina je ločena z izrecno direktivo za uveljavljanje stabilnosti cen. Stabilni kovanci uporabljajo različne mehanizme za vezavo svoje vrednosti na sredstva, vključno s fiat valutami in blagom ali indeksom, kot je CPI. Njegova varnost se meri z zavarovanjem s premoženjem in odkupom ter stopnjo "ne more biti zloben" upravljanje. Za namene tega vodnika smo stabilne kovance razvrstili po vrstah zavarovanja. Toda v vsakem razdelku bomo primerjali različne strukture upravljanja in kako to vpliva na varnost njihove denarne politike.
Kategorije stabilnih kovancev
Fiatova podloga
Stabilni kovanci, podprti s fiatom, kot so USD Coin (USDC), Tether (USDT) in Binance Dollar (BUSD), so žetoni, ki jih izdajo osrednji subjekti, ki vežejo vrednost svojih kovancev z zadrževanjem rezerve denarja ali denarnih ustreznikov ena proti ena. in v primeru USDT tudi podprta s posojili, obveznicami in naložbami.
Kako deluje
Tako kot tradicionalna valutna vezava izdajatelj uporablja svoje rezerve in pomoč arbiterjev za vzdrževanje enakega nakupnega in prodajnega pritiska na borzah. In vsi uporabljajo mehanizem za izgorevanje, ki odstrani žetone iz obtoka, ko fiat iz njihove rezerve zamenjajo za žeton.
Te rezerve hranijo osrednji subjekti in se običajno revidirajo mesečno. CENTRE, izdajatelj USD Coin, je skupno podjetje Coinbase in Circle. Njihovo rezervo revidira ameriško računovodsko podjetje Grant Thornton LLP.
Monetarna politika
Monetarno politiko stabilnih kovancev, ki jih podpira fiat, vodita dve spremenljivki. Prvič, uvozi politične odločitve fiat valute, na katero se odloči vezati svojo vrednost. Ko se torej Federal Reserve odloči za povečanje kvantitativnega sproščanja ali zaostrovanja, imetniki stabilnih kovancev USD občutijo učinke te odločitve. Druga spremenljivka je, kako uveljavljajo vezavo cen. Hlevi, ki jih podpira Fiat, običajno to počnejo z zadrževanjem rezerv in uporabo sistema odkupa. Ta politika uporabnikom omogoča številne prednosti.
Prvič, ljudem v državah s hiperinflacijo omogoča enostaven dostop do denarne politike države z valuto, ki je bolj odporna na inflacijo. Drugič, ker je denarna politika vgrajena v digitalni denar z manj posredniki, so provizije za pošiljanje in prejemanje veliko nižje kot pri tradicionalni fintech. Nazadnje zagotavlja varno zatočišče za preprosto uporabniško izkušnjo pri trgovanju s kripto sredstvi.
Upravljanje
Te stabilne kovance centralno nadzorujejo poslovni subjekti, katerih glavni cilj je ustvarjanje prihodkov. Pri izdajateljih, kot je CENTRE, subjekt ustvarja prihodke z donosom, ustvarjenim iz sredstev v rezervi, in transakcijskih provizij; vendar pa imajo podjetja, ki podpirajo subjekt, več poslovnih produktov z lastnimi obveznostmi. Če izdajatelj postane preveč obremenjen z dolgom, obstaja tveganje, da bo začasno ustavil ali prelomil svojo obljubo o spoštovanju odkupov – tako kot je zvezna vlada storila za svoje zlate rezerve. Tveganje se razlikuje med različnimi izdajatelji, saj Circle uporablja skrbniške račune za zaščito sredstev uporabnikov pred uporabo za kritje drugih obveznosti.
In ker so ti subjekti centralizirani, imajo moč cenzurirati transakcije in celo zamrzniti kovance. Na primer, potem ko je Urad za nadzor tujih sredstev (OFAC) sankcioniral Tornado Cash, je izdajatelj USDC zamrznil vse prenose žetonov, povezane s pametnimi pogodbami kripto mešalnika. Ta zaveza nenadzorovanemu in enostranskemu nadzoru srhljivo spominja na podobne ukrepe na Kitajskem, ki se že uporabljajo za uveljavljanje socialnih kreditnih točk, kar lahko neposredno vpliva na dostop uporabnikov do njihovih sredstev in finančnih storitev. Denarna varnost stabilnih kovancev, podprtih s fiat vrednostjo, podeduje enako stopnjo inflacije osnovnih sredstev, potencial za finančno cenzuro in izključitev pa je izviren iz zasnove.
Kripto podprt
Kripto podprti stabilni kovanci so žetoni, ki ponujajo stabilnost cen s prekomernim zavarovanjem drugih kriptovalut – na primer imeti najmanj 150 $ ETH za vsakih 100 $ njihovega stabilnega kovanca. Najbolj priljubljen izdajatelj stabilnih kovancev, podprtih s kripto, je MakerDao. Uporablja decentralizirano strukturo upravljanja za nastavitev parametrov, potrebnih za zavarovanje svojega stabilnega kovanca, DAI, z USDC, ETH ali odobrenimi digitalnimi sredstvi ERC-20.
Vezava je lahko manj dosledna kot stabilni kovanci, podprti s fiat, ker so nekatere rezerve nestabilna sredstva, zaklenjena v zavarovanih dolžniških pametnih pogodbah. Ker torej ni centraliziranega upravljanja rezerv, se zanaša na sile prostega trga za vzdrževanje nakupnega in prodajnega pritiska.
Monetarna politika
Zahteve za DAI zavarovanje so denominirane v USD, da bi se cena vezala na ameriški dolar. Torej, čeprav sredstva, ki podpirajo ta stabilcoin, niso fiat, njegovi imetniki še vedno čutijo učinke oblikovalcev politike centralne banke. Pomembna razlika med stabilnimi kovanci, podprtimi s kriptovalutami, in stabilnimi kovanci, podprtimi s fiatnimi vrednostmi, je, kako se odločitve o politiki določajo in izvajajo.
Kako deluje
Izdajatelj stabilnega kovanca zavaruje svojo valuto prek niza posojilnih pametnih pogodb, imenovanih protokol Maker. Uporabnikom omogoča izposojo DAI, zavarovanega z ETH ali drugimi drugimi žetoni ERC-20, pri najmanj 150 %. Posojilojemalci, ki verjamejo, da bo vrednost njihovega zavarovanega premoženja še naprej rasla, imajo koristi od posedovanja DAI, ker zagotavlja vzvod in uporabnost v celotnem ekosistemu digitalnih sredstev.
Vendar pa ta spodbuda za finančni vzvod deluje le, če posojilojemalec verjame, da se bo vrednost njegovega zavarovanja zvišala. Če pade pod prag 150 %, se samodejno likvidira. Tako je na medvedjih trgih le malo uporabnikov spodbujenih, da si izposodijo DAI za namen finančnega vzvoda. Namesto tega, ko vrednost digitalnih sredstev pada, je glavna spodbuda za izposojo DAI ta, da se z njimi zaklenejo nelikvidna sredstva za likvidna.
Nekateri trdijo, da povpraševanje po izposoji DAI ni dovolj veliko, da bi izdalo dovolj DAI, potrebnega za njegovo povečanje. Njihovi pomisleki so, da bo vedno večje povpraševanje po držanju DAI kot varovala pred nestanovitnostjo kot po njegovem izposojanju.
Upravljanje
DAI upravlja fundacija Maker Foundation in njena skupnost imetnikov žetonov upravljanja. The Temelj Maker je centralizirana entiteta, ki načrtuje razpustitev v neodvisne in uradno izvoljene skupine za tveganje ter prostovoljne raziskovalce tveganja. Čeprav obstajajo elementi centralizacije v njegovem upravljanju, je zaradi zmožnosti imetnikov žetonov MRK, da glasujejo o predlogih, izdajatelj veliko manj centraliziran kot stabilni kovanci, podprti s fiat. Imetniki žetonov lahko tudi stavijo in zaslužijo nagrade iz transakcijskih provizij. To pomaga spodbuditi upravljanje, hkrati pa predstavlja tveganje. Če zaupanje v ceno žetona upravljanja pade, lahko ključni člani prodajo svoje žetone in prenehajo sodelovati.
Zagovorniki DAI trdijo, da je zaradi njegove decentralizacije manj izpostavljen tveganjem plačilne nesposobnosti in vladni cenzuri. Protokol je brez dovoljenj in nobena posamezna entiteta ne more zamrzniti žetonov tako, kot lahko centraliziran izdajatelj. Vendar pa temeljni Zavarovanje USDC res predstavlja tveganje črne liste. Te varnostne zaščite se razlikujejo od stabilnih kovancev, podprtih s fiat; vendar uvaja nove pametne pogodbe in tveganja cenovnega orakula.
Algoritmična
Algoritemski stabilni kovanci so žetoni, ki poskušajo doseči stabilnost trga prek avtomatiziranega mehanizma, ki povečuje ali zmanjšuje ponudbo glede na povpraševanje. Ta sistem je temeljni odmik od drugih vrst stabilnih kovancev. Uporablja sistem zavarovanja, ki v stabilni coin vnaša napačno tveganje.
Častijo odkupe stabilnih kovancev s kovanjem enakovrednega zneska v dolarjih v lastnem samoreferenčnem žetonu. Kadar koli je žeton kovan, se deponirani žeton zažge.
Monetarna politika
Denarna politika algoritemskih stabilnih kovancev je v bistvu še en odraz fiat valute, ki naj bi se ujemala, in njene mehanike v verigi za upravljanje ponudbe in podpore zavarovanja. Izdajatelj te vrste stabilnega kovanca uporablja cenovne oraklje za spremljanje menjalnega tečaja svojega samoreferenčnega žetona za fiat valuto. Ti podatki se nato uporabijo za določitev, koliko samoreferenčnega žetona je potrebno za podporo enega stabilnega kovanca v en fiat dolar.
Kako deluje
Ta pristop deluje le, če je na trgu dovolj povpraševanja po obeh žetonih. Če jih trg dejansko uporablja, bodisi prek stakinga ali rastočega ekosistema aplikacij, potem povpraševanje po enem pomaga povečati povpraševanje po drugem. Če pa pride do nenadnega zmanjšanja uporabnosti stabilnega kovanca ali referenčnega sredstva, bo pritisk enega žetona navzdol prizadel vrednost drugega, kar bo povzročilo napačno tveganje.
Terra (UST) je najbolj znan primer algoritemskega stabilnega kovanca. Izgubil je svojo vezanost po izjemnem padcu povpraševanja po UST aprila 2022 in nikoli ni ponovno pridobil podpore ena proti ena z ameriškim dolarjem.
Referenčni žeton sredstev stabilnega kovanca se je imenoval LUNA. Terra (UST) je ohranjala stabilnost cen prek avtomatiziranega sistema, ki je obljubljal, da bo vedno koval količino LUNA za 1 USD za 1 UST. Povpraševanje po UST je v veliki meri podprla posojilna platforma za ustvarjanje donosa, imenovana Anchor. Na neki točki je obljubil 20-odstotne donosnosti posojil brez primere. Ta obljuba je bila nevzdržna, in ko so ti donosi začeli padati na 2%-1%, je prišlo do množičnega odseljevanja uporabnikov, ki so prodajali svoje UST za izdelke z boljšim donosom. To je ustvarilo enakovreden bančni nalet, ki je preplavil trg z LUNO. Hitra inflacija ponudbe LUNA je znižala njeno ceno, kar je dodatno povečalo kovnico, potrebno za izpolnitev odkupov UST.
Upravljanje
Na začetku Terra/Luna se je trdilo, da izdajatelja stabilnih kovancev upravlja odprta skupnost vlagateljev Lune. Vsakdo v tej skupnosti bi lahko glasoval ali predložil predloge za nadgradnjo protokola in financiranje projektov ekosistemov. Čeprav je bil ta sistem odprt in brez dovoljenj, je bil model upravljanja nagnjen k centralizaciji, če preveč vloženega luna nadzoruje en subjekt. Propad družbe Terra/Luna je razkril, da se je njeno upravljanje preveč zanašalo na centralizirane akterje, kot je npr. Fundacija Luna, za obrambo klina.
Nekateri trdijo, da je pomanjkanje strukture upravljanja odpravilo potrebne ocene tveganja, potrebne za odobritev projektov, kot je Anchor. Trdijo, da je bila skupnost preveč osredotočena na takojšnje donose kot na dolgoročno rast. To je primer, kako decentralizirane organizacije ne zajamejo vedno modrosti množice. Torej, medtem ko je decentralizirani model upravljanja stabilnega kovanca zaščitil uporabnike pred cenzuro, jih ni obvaroval pred zlomom denarja.
Podprto z blagom
Z blagom podprti stabilni kovanci so žetoni, ki jih izdajo osrednji subjekti, ki obljubijo, da bodo podprli žetone v obtoku z blagom, kot je zlato, nafta ali srebro. Nekateri obljubljajo podporo ena proti ena, medtem ko drugi, kot je venezuelski z nafto podprti stabilcoin (Petro), ne razkrijejo, koliko nafte je v rezervah ali kako jo odkupiti.
Najbolj priljubljen stabilcoin, podprt z blagom, je Paxos Gold (PAXG). Izdajatelj svojo ceno veže na eno fino trojsko unčo zlata na londonskem trgu Good Delivery.
Monetarna politika
Za razliko od prejšnjih kategorij je denarna politika stabilnih kovancev, podprtih z blagom, neposreden odmik od politike fiat valut. Predstavljajo politiko, ki je bližje zlatemu standardu Bretton Woodsa.
Kako deluje
Postopek stabilizacije cen stabilnih kovancev, podprtih z blagom, kot je PAXG, je zelo podoben stabilnim kovancem, podprtim s fiatnimi vrednostmi, kot je USDC. Obljubljajo podporo ena proti ena ves čas in ponujajo odkup, ne da bi zahtevali skrbniško provizijo. Odkup dovoljujejo samo imetnikom računov in lahko svoje zlate palice dostavijo le v trezorje v Združenem kraljestvu. Za unovčenje PAXG za zlato mora imetnik računa vsaj 430 PAXG plus stroške dostave.
Cena PAXG je dosledno sledila ceni številnih zlatih ETF-jev. Toda ker ima zlato večjo volatilnost za rezerviranje fiat valut, kot sta USD in EUR, imetnikom ni ponudilo valute, ki bi jo želeli uporabljati v vsakodnevnih transakcijah. Tako kot bitcoin se uporablja bolj kot hranilnik vrednosti in varovanje pred inflacijo.
Upravljanje
Upravljanje z blagom podprtih stabilnih kovancev se lahko razlikuje. Nekatere, kot je Petro, upravljajo suverene vlade, medtem ko druge, kot je PAXG, nadzorujejo poslovni subjekti, ki jih spodbuja dobiček. Veljajo enaka tveganja nasprotne stranke in cenzura za stabilne coine, podprte s fiat.
S premoženjem zavarovano več zavarovanj
S premoženjem zavarovane stabilne valute z več zavarovanji je mogoče zavarovati s košarico stabilnih kovancev, kot sta DAI in USDC, ter kripto sredstvi, kot so stETH, wBTC, tokenizirano blago ali celo donosni primitivi DeFi, kot sta Curve in Uniswap žetoni ponudnika likvidnosti z izpostavljenostjo stabilnih kovancev ali kripto sredstev. V prihodnosti bo morda celo vključeval tokenizirana posojila, lastniške vrednostne papirje, obveznice in nepremičnine, če naštejemo le nekatere.
Košarice zavarovanj, ki prinašajo donos, omogočajo zainteresiranim stranem valute, da delijo prihodke (npr. dolar z vgrajenim APY), s čimer ohranjajo kupno moč in potencialno presežejo druge finančne indekse. Edina platforma, ki omogoča ta pristop z uporabnimi, zamenljivimi in decentraliziranimi stabilnimi kovanci, je Reserve Protocol. Protokol omogoča kateremu koli anonimnemu ali doxxed podjetniku, instituciji ali vladi, da brez dovoljenja oblikuje/uvede/upravlja stabilni coin za svoje specifično "delo, ki ga je treba opraviti".
Dolgoročno bi lahko obstajala ena ali več globalnih rezervnih stabilnih valut s tržnimi vrednostmi v več bilijonih dolarjev. Kratkoročno bi to lahko z razširitvijo možnosti programiranja, olajšanjem tehničnih zahtev in uravnoteženimi regulativnimi režimi za inovacije/zaščito omogočilo dolg rep stabilnih valut s tržnimi vrednostmi na 100 milijard USD, 10 milijard USD ali samo 1 milijardo USD.
Monetarna politika
Odločitve denarne politike za košarice zavarovanj, delitev prihodkov in varnostne mehanizme so določene z decentraliziranim soglasjem, ki se izvaja z glasovanjem v verigi. In v nasprotju s centralnimi bankami so guvernerji, če pride do napak pri odločitvah o razdelitvi košarice, prvi tvegani kapital, ki pokrije ali delno pokrije morebitne izgube.
Kako deluje
»RToken« je generična referenca za kateri koli stabilni coin, izdan v protokolu Reserve. RTokeni so 100-odstotno s premoženjem zavarovani stabilni kovanci z dinamičnimi košaricami zavarovanj in dokazilom o rezervah v verigi, 24/7.
Vsak donos, ustvarjen s premoženjem za RTokens, se deli s skupnostjo in preseženo premoženje na presenetljiv način, kar omogoča vlagateljem žetonov upravljanja RSR, da zagotovijo privzeto varnostno zaščito (kuriranje preobleke v igri) v primeru kakršnega koli specifičnega neuspeha zavarovanja. Žetoni RSR so decentralizirani, vsak z lastno udeležbo v upravljanju s strani vlagateljev RSR, košare zavarovanj pa je mogoče sestaviti s katerim koli ERC-20, ki zajema več kot 60 sredstev in protokole DeFi.
Obišče lahko kdorkoli Register.app, raziskovalec blokov za ekosistem Reserve, in začnite postopek za uvedbo RTokena in položite zavarovanje. In ker je zavarovanje v verigi, so rezerve 100-odstotno pregledne.
Upravljanje
RTokene upravlja skupnost več kot 50,000 imetnikov žetonov rezervnih pravic (RSR). Stakerji RSR lahko glasujejo o predlogih upravljanja RTokena in zagotovijo varnostno zavarovanje, da zaslužijo del prihodkov in zagotovijo varnostni mehanizem v primeru neuspeha zavarovanja. Če amortizacija zavarovanja RToken pade pod določen prag, se protokol premakne na košarico zavarovanj za nujne primere in za kakršen koli primanjkljaj med morebitno depegacijo se lahko od vlagateljev RSR zahteva, da pokrijejo primanjkljaj, da vrnejo košarico zavarovanj na 100-odstotno podporo.
Ta mehanizem se bistveno razlikuje od uporabljenega algoritemskega sistema UST, ki se je zanašal na svoj endogeni žeton LUNA kot zavarovanje. RTokeni se zanašajo na eksogeno zavarovanje za 100-odstotno podporo, z avtomatiziranim varnostnim zavarovanjem v nujnih primerih v verigi, ki ga podpirajo RSR stakerji.
Varnost RTokenov se bistveno razlikuje od vseh drugih vrst stabilnih kovancev. Zaradi njegovega protokola brez dovoljenj in diverzifikacije sredstev je odporen na cenzuro in zmanjšuje tveganje nasprotne stranke. Če bi prišlo do neplačila dela zavarovanja s premoženjem RToken (na primer, če bi bil USDT 20 % košarice in bi bil depeggiran), bi protokol zamenjal USDT in vstavljeno zavarovanje RSR za zaščitno zavarovanje za nujno košarico zavarovanja. Na kratko bi bil RToken pod fiksno vrednostjo, vendar bi bil rezultat 100-odstotnega odkupa (zavarovanje in zavarovanje) preverljivo predvidljiv v verigi. V primeru, ko zavarovanje s premoženjem RToken ne izpolni obveznosti in je zavarovalni sklad porabljen z neto zavarovanjem s premoženjem v višini 95 % ciljne cene, imetniki RTokena enako sprejmejo odbitek namesto privilegiranega izstopa, kdor prvi pride, prvi melje – to odpravi slab dolg brez hiperinflacije dogodek.
Končni cilj Reserve je »olajšati ustvarjanje s premoženjem zavarovane valute, ki je neodvisna od fiksnih denarnih sistemov.” Ekipa želi spodbuditi inovacije brez dovoljenja in konkurenco za izdelavo uporabnih alternativ.
Čeprav stabilni kovanci, podprti s fiatnimi valutami, ponujajo priročne možnosti državam s hitro padajočo vrednostjo valut, ne rešijo temeljnega problema denarja. Svet je bil priča največjemu porastu denarne ekspanzije vseh časov, kar je povzročilo rekordno visoko inflacijo v številnih državah. Ta problem bo vedno ostal, če se ne bodo prenehale izdajati fiksne valute.
In ker stabilni kovanci, podprti z blagom, še vedno doživljajo nestanovitnost trga, ljudje potrebujejo stabilno valuto, za katero se počutijo udobno zapravljati ves čas. Potrebujejo podporo z dosledno in stabilno zaščito pred inflacijo. Ker tega ne more zagotoviti nobeno posamezno sredstvo, je Reserve ustvaril način za lansiranje stabilnih kovancev, ki predstavljajo košarico sredstev. Sčasoma bi se lahko pojavila globalna rezervna valuta, ki ohranja svojo vrednost za nedoločen čas, ni preveč nestanovitna in ni v stiku z geopolitično in velikotehnološko manipulacijo.
Rezervna ekipa ne namerava izdati nobenih žetonov RToken neposredno in pričakuje stabilni coin RSV (o katerem se razpravlja v Del 1), ki je pred protokolom brez dovoljenj, ki bo na začetku leta 2023 nadomeščen s pravim RTokenom skupnosti. Poleg tega je MobileCoin že objavil načrte za lansiranje prvi RToken, eUSD, ki obljublja manjše provizije, hitro poravnavo in zasebno šifriranje od konca do konca, ko bo premoščeno v njihovo verigo blokov.
Naslednje
Preberi Kaj je varovanje pred inflacijo? naučiti se najti stabilnost na današnjem trgu in na koncu ohraniti kupno moč.
Ta vsebina je sponzorirana by Reserve
Vir: https://blockworks.co/news/the-investors-guide-to-stablecoins