ViaBTC Capital | Ali se lahko po padcu UST-a NEAR Stablecoin USN izogne ​​podobni spirali smrti?

Ozadje

Maja 2022 sta UST in LUNA, ki sta nekoč beležili skupno tržno kapitalizacijo več kot 40 milijard dolarjev, čez noč propadla in veliko uporabnikov je zaradi tega utrpelo velike izgube. Po zlomu so algoritemski stabilni coini znova postali priljubljena kripto tema. USN, stabilni coin, ki izvira iz nastajajoče javne verige z imenom NEAR, je bil lansiran skoraj istočasno, ko je propad UST. Padec UST je temu nastajajočemu stabilnemu coinu pokazal, kako lahko spirala smrti algoritemskega stabilnega kovanca zajame in uniči vse kot grozljiva črna luknja, uporabniki pa se tudi sprašujejo, ali bi se USN lahko izognil podobnemu koncu v prihodnosti.

O USN

Kot prvi algoritemski stabilni kovanec NEAR je USN mehko vezan na ameriški dolar in podprt z rezervnim skladom, ki vsebuje zavarovanja, kot sta NEAR in USDT. USN je postavljen kot učinkovit način za zagon likvidnosti v ekosistemu NEAR, hkrati pa dodaja novo plast pripomočku NEAR kot žeton. Osnovni mehanizmi stabilnosti USN so sestavljeni iz arbitraže v verigi in rezervnega sklada, ki temelji na načelu valutnega odbora. Decentral Bank (https://decentral-bank.finance/), DAO, ki razvija in podpira USN, upravlja pametne pogodbe $USN in njegovega rezervnega sklada. DAO lahko glasuje za vlaganje NEAR iz rezervnega sklada in razdeli nagrade za vlaganje uporabnikom protokolov, ki vključujejo USN.

Mehanizem izdaje USN

Začetna dobava USN je dvojno zavarovana s strani NEAR in USDT prek rezervnega sklada. Decentral Bank izda začetno ponudbo USN s prekomernim zavarovanjem začetnega zavarovanja (NEAR) v razmerju 2:1. Kasneje bo novi USN neposredno kovan z NEAR ali drugimi stabilnimi kovanci v razmerju 1:1. Z drugimi besedami, po začetni izdaji lahko uporabniki kujejo nove USD z NEAR ali drugimi stabilnimi kovanci v razmerju 1:1, lahko pa tudi neposredno pretvorijo NEAR v nov USN v denarnici pošiljatelja. Vendar se za razliko od Terrinega mehanizma kovanja UST, NEAR, ki se uporablja za takšne pretvorbe, ne sežiga neposredno, ampak bo preusmerjen v rezervni sklad Decentral Bank. Medtem, ko se USN zažge, bo dodana količina NEAR, ki je vredna enakovredne vrednosti, kar je podobno mehanizmu gorenja UST.

Mehanizem zaklepanja

Vezava USN 1:1 na ameriški dolar je zavarovana z verižno arbitražo in rezervnim skladom. USN ohranja svojo vezavo s pametno pogodbo, ki omogoča zamenjavo NEAR za USN z 0 zdrsom in minimalnimi provizijami. Takoj, ko USN izgubi svoj fiks, bodo arbitraži izkoristili razliko v ceni med NEAR\USN in NEAR\USD, dokler se USN ne vrne na svojo vezavo. Ob lansiranju bo del zalog USN deponiran v StableSwap Ref Finance, da se izboljša likvidnost stabilnega kovanca s spodbudami za rudarjenje likvidnosti.

Avtomatizacija upravljanja zakladnice

Avtomatizacija upravljanja zakladnice je edinstven dizajn za USN. Vsak izdani USN je zavarovan z ustreznim zavarovanjem, ki je shranjeno v rezervnem skladu. Decentral Bank, upravljavec rezervnega sklada, upravlja takšna zavarovanja s pametnimi pogodbami, ki temeljijo na NEAR. Te pogodbe v verigi samodejno izvajajo strategije upravljanja zakladnice, tako da lahko izvajajo dinamično nastavljive transakcije majhnega obsega v realnem času, da se izognejo kakršnim koli resnim neravnovesjem v rezervnem skladu. Glede na belo knjigo USN so primarne strategije upravljanja zakladnice naslednje: Ko se cena NEAR dvigne do točke, ko se trend rasti upočasni, bi Decentral Bank prodala NEAR, da bi uravnotežila sredstva sklada. Nasprotno pa bi kupil NEAR, ko cena pade do točke, ko se padajoči trend upočasni. S to zasnovo namerava Decentral Bank prodati NEAR, da bi preprečila mehurčke, ko se cena pregreje, in ohranila trg stabilen, ko bodo uporabniki začeli paničariti zaradi padcev cen.

Primerjava med USN in drugimi algoritemskimi stabilnimi kovanci

USN ima svoje edinstvene lastnosti in vključuje značilnosti nekaterih drugih algoritemskih stabilnih kovancev. Začetno dobavo USN izda rezervni sklad z dvojnim prekomernim zavarovanjem NEAR in USDT. To se nekoliko razlikuje od mehanizma izdaje DAI, ki je kovan z zavarovanjem zneska ETH, ki je vreden dvakratne vrednosti DAI, ki naj bi bil kovan.

Kontroverzen vidik UST je, da bi bil kovan UST bolj vreden, če bi cena LUNA narasla. Medtem bi se ponudba LUNA zmanjšala, kar bi dvignilo njeno ceno in s tem ustvarilo spiralo navzgor. Vendar, ko gre LUNA navzdol, bi unovčenje LUNE z UST privedlo do sesutja LUNA, kar bi povzročilo smrtno spiralo. Za razliko od nezavarovanega UST, NERA, porabljena za kovanje USN, ni neposredno zažgana ali izbrisana iz obtoka, ampak namesto tega vstopi v rezervni sklad USN. Rezervni sklad nato vnaprej stabilizira trg z avtomatizacijo upravljanja zakladnice, da bi se izognil kakršnim koli pretiranim vplivom na cene, ki bi jih lahko imela dobava USN na NEAR. Poleg NEAR, USN delno podpira tudi USDT. UST po drugi strani podpira Luna Foundation Guard, ki ima rezervna sredstva, kot sta Bitcoin in AVAX, ki so zelo povezana z LUNA. Kot taka, ko je trg upadel, Luna Foundation Guard ni pomagal UST obdržati svoje fiksacije. Z vidika zavarovanja je USN do določene mere bolj podoben FRAX, delno zavarovanemu stabilnemu kovancu.

Ali bi se lahko USN izognil spirali smrti?

Od 31. maja je dobava USN vredna 108 milijonov dolarjev, medtem ko ima NEAR tržno kapitalizacijo v obtoku 4.3 milijarde dolarjev, FDV 6.1 milijarde dolarjev in obseg trgovanja v 607 urah 24 milijonov dolarjev. V primerjavi s tržno kapitalizacijo in obsegom trgovanja NEAR je tveganje, s katerim se sooča USN, še vedno obvladljivo. Poleg tega bo ob izdaji USN rezervni sklad na podlagi načela valutnega odbora prejel ustrezen znesek NEAR ali drugih stabilnih kovancev. Samodejno se uravnoveša, da ves čas vzdržuje podporo v višini USD USN s stopnjo, večjo od 100 %. Zato je v normalnih okoliščinah malo verjetno, da bi prišlo do resnega odklopa USN.

Ker pa se ponudba USN širi, lahko uporabniki kujejo USN samo z NERA, kar pomeni, da rezervni sklad morda nima nujno enakovredne količine stabilnih kovancev. Če se rezervni sklad ne bi hitro odzval na velik padec cene NEAR v izjemnih okoliščinah, bi lahko USN izgubil svojo fiksacijo in številni imetniki bi lahko težko unovčili svoj USN: pretvorbo USN v enakovredno vrednost zavarovanja.

Da bi bil pripravljen na vpliv ekstremnih okoliščin, mora USN povečati dohodek rezervnega sklada z metodami, kot so pristojbine za kovanje, avtomatizacija upravljanja zakladnice in prihodek od vložka NEAR. Medtem je treba ponudbo USN omejiti, da bi se izognili ustvarjanju čezmernih mehurčkov, ko se trg pregreje, mehurčkov, ki bi bili neznosno breme, če bi trg postal medved.

zaključek

Noben algoritemski stablecoin ni popoln, USN pa ima tudi svoje prednosti in slabosti. Na srečo je bil NEAR-jev USN priča zgodovinskemu zlomu Terra/UST v povojih, kar je dalo močno opozorilo razvijalcem in uporabnikom USN. Glede na dejavnike, kot sta trenutna ponudba in zavarovanje, je malo verjetno, da bo USN zašel v spiralo smrti. Vendar, ko bo stablecoin postal širše sprejet, se bo ponudba povečala in tveganje smrtne spirale se bo povečalo. Do takrat se bo USN soočil z več izzivi.