Propad Three Arrows Capital (3AC): Kaj je šlo narobe?

Zadnjih nekaj tednov je bilo turbulentnih, tudi za prekaljene udeležence na trgu. Kriptotrg je izgubil veliko vrednost in nekateri igralci so bili izbrisani. Vendar pa so tokrat med temi igralci tudi velika imena, kot je singapurski kripto hedge sklad Kapital s tremi puščicami (3AC).

3AC sta leta 2012 ustanovila Kyle Davies in Su Zhu, ki sta skupaj obiskovala univerzo Columbia in kasneje kot sodelavca delala pri bančnem velikanu Credit Suisse.

Z leti je 3AC postal eden najboljših igralcev v panogi z deleži v številnih projektih, vključno z LUNA, Aave, Avalanche, BlockFi, Deribit in Solana. Ko je raslo, je podjetje začelo sprejemati bolj tvegane stave na trgu in ko je LUNA maja propadla, je sprožila verižno reakcijo dogodkov, ki so na koncu pripeljali do njenega propada.

Medtem ko so na Twitterju že pred tem brbotale govorice, je 16. junija Financial Times je poročal, da 3AC ni izpolnil svojih zahtev po kritju. Nekaj ​​dni kasneje je Wall Street Journal je poročal, da 3AC morda ne bo vrnil izposojenega denarja od kripto posrednika Voyager Digital v skupni vrednosti 665 milijonov dolarjev.

Voyager Digital je moral nato vložiti zahtevo za stečaj, pri čemer je izvršni direktor Ehrlich jasno povedal, da je glavni razlog pomanjkanje odplačila s strani 3AC. 3AC, ki ni izpolnil svojih zahtev po kritju, je povzročil nadaljnjo okužbo v industriji.

Kot se je kasneje izkazalo, je bilo prizadetih 27 podjetij, s skupno več kot 3 milijardami dolarjev škode.

Zgodovina padca

Na svojem vrhuncu je 3AC upravljal približno 18 milijard dolarjev kripto sredstev, zaradi česar je bilo eno najboljših podjetij v panogi. Ogromno vsoto so omogočile zgodnje naložbe v uspešne projekte, kot sta Ethereum (ETH) in Avalanche (AVAX).

Kaj bi torej lahko takšno podjetje, s tem premoženjem, pripeljalo v stečaj? Na kratko: mešanica slabega obvladovanja tveganj, lahkomiselnosti v odnosih s poslovnimi partnerji in precejšnjega deleža pohlepa.

LUNA: Izhodiščna točka je bila nesreča UST

Začetek težav 3AC je mogoče izslediti v propadu LUNA in njenega algoritemskega stabilnega kovanca UST. 3AC je imel pomemben položaj v obeh sredstvih, vreden približno 560 milijonov dolarjev na vrhuncu in približno 600 dolarjev po tem, ko je cena v nekaj dneh padla skoraj na nič.

3AC je zgornjo pozicijo zgradil z uporabo visokega finančnega vzvoda prek sredstev nasprotne stranke. 3AC je vložil sredstva v Anchor Protocol brez vednosti nasprotnih strank.

Od govoric do dejstev

Vse je začelo prihajati na dan, ko je Zhu Su izbrisal svojo prisotnost na družbenih medijih in izginil iz javnosti. To je med drugim, kot je 3AC prodal 60,000 stETH, privedlo do prvih govoric o pozivu h kritju 3AC 14. junija. Luna katastrofa, si skoraj nihče ni predstavljal, da bi 3AC zdaj lahko prizadel tudi stečaj.

Kmalu zatem so novice razkrile, da ima 3AC 245 milijonov $ v ETH deponiranih na posojilni platformi Aave, ki jih je uporabil kot zavarovanje za izposojo 189 milijonov $ v USDC in USDT. Torej je bilo razmerje med posojilom in vrednostjo le 77 %. 3AC tega posojila ni mogel niti odplačati niti povečati zavarovanja. Toda od tu bo šlo le še na slabše.

Ena prvih žrtev, ki je javno spregovorila, je bil Danny Yuan, vodja trgovanja proizvajalca trga 8BlocksCapital:

11) Naučili smo se, da so bili povsod dolgotrajni in da so bili deležni kritja. Namesto, da bi se odzvali na razpise za maržo, so vse osupnili. Platforme niso imele druge izbire, kot da likvidirajo svoje pozicije, zaradi česar so trgi še naprej dump.

— Danny (@Danny8BC) Junij 16, 2022

Pozivi k kritju so se nabrali v zelo kratkem času. 8BlocksCapital je od 3AC pričakoval tudi poplačila, kar pa se ni zgodilo. Ne samo to, od uradnikov 3AC ni bilo niti enega znaka življenja, razen tvita Zhuja 15. junija:

Smo v procesu komuniciranja z ustreznimi stranmi in smo v celoti predani temu, da to rešimo

- Zhu Su? (@zhusu) Junij 15, 2022

Kdo je najbolj trpel zaradi stečaja 3AC?

Da bi dobili predstavo o celotnem vplivu debakla 3AC, je tukaj pregled nekaterih pomembnih žrtev, ki so jih potegnili skupaj s hedge skladom. Skupno Three Arrows Capital dolguje 3.5 milijarde ameriških dolarjev več kot 20 različnim podjetjem:

• BlockFi: utrpel velike izgube po likvidaciji 3AC; pogoji prevzema s FTX
• Voyager: posodil 650 milijonov $ podjetju 3AC
• Genesis: posodil 2.36 milijarde $ podjetju 3AC
• Deribit: 3AC je bil investitor DRB Paname; 24. junija so morali na Britanskih Deviških otokih vložiti vlogo za likvidacijo
• Blockchain.com: posodil 3AC 270 milijonov $; odpustili 25 % zaposlenih
• Finblox: kjer je bil 3AC vlagatelj, je moral v pretresih zapreti dvige

Likvidacija in posledice

29. junija je sodišče Britanskih Deviških otokov odredilo likvidacijo družbe 3AC, ki jo trenutno nadzira svetovalno podjetje Teneo.

3AC vložena Poglavje 15 bankrot v južnem okrožju New Yorka kmalu za tem v začetku julija.

V dneh, ki so sledili, so ljudje spraševali, kje sta Su Zhu in Kyle Davies in zakaj se ne trudita stopiti v stik s svojimi upniki. 12. julija je ameriško okrožno sodišče zamrznilo preostala ameriška sredstva družbe 3AC zaradi pomanjkanja komunikacije s strani ustanoviteljev.

Kmalu zatem je Teneo objavil stečajnega upravitelja Russela Crumplerja 1,000+ strani zaprisežene izjave ob propadu 3AC. Pojavilo se je nekaj majhnih, a zgovornih podrobnosti o 'stroških' Zhuja in Daviesa. Na primer, plačali so predplačilo za jahto, ki bi stala 50 milijonov dolarjev, medtem ko sta Zhu in njegova žena kupila dve hiši v Singapurju, vredni več kot 28 milijonov dolarjev.

Zadnji pomemben dogodek se je zgodil 22. julija, ko je Su Zhu končno prekinil molk in se moral soočiti z neprijetnimi vprašanji v Intervju za Bloomberg News. Po njegovem mnenju so se ljudje na dolgotrajnem bikovskem trgu počutili preveč udobno, s preveč občutka varnosti. Trdil je, da je to vodilo v samozadovoljstvo in da je bil pretres na trgu, ki je sledil propadu LUNA, prevelik za 3AC.

Zaključek: Pohlep lahko škoduje vsakomur

Kar se je v tej zadevi dogajalo v zadnjih tednih in se bo verjetno še dogajalo v prihodnjih mesecih, je skoraj neverjetno. Komaj kdo, vključno z mano, bi pomislil, da je mogoče, da lahko podjetje velikosti 3AC tako hitro propade.

Ampak to je trg kriptovalut — trg finančnega vzvoda in pohlepa, pred katerim zaenkrat ni zaščiten nihče. Želeti 'več' je naravna želja; ampak kot je že Aristotel ugotovil s pomočjo grške etične maksime mesotes ('mesotes', grško, angleško 'srednji'), je vsaka vrlina, v tem primeru ambicioznost, koristna le, če ostane uravnotežena na sredini in nihalo ne zaniha močno v premajhno ali preveliko mero.

Vsakega udeleženca na trgu je zdaj treba opozoriti: pohlep lahko škoduje vsakomur, ne glede na to, kako velik je že bankroll!