Optimizem zbledi? Regulativna razprava o stabilnih kovancih preložena na jesen

Med bogato paleto skrbi za kripto industrijo in globalno gospodarstvo na splošno si bomo poletje 2022 zapomnili kot čas, ko stabilni kosi izkazalo, da niso tako stabilne in so tako prišle v središče pozornosti regulatorjev. 

Šok TerraUSD (UST) depegging maja odprl sezono vročih razprav o stabilnih kovancih po vsem svetu. Najvišji finančniki iz skupine sedmih največjih razvitih industrijskih gospodarstev morali poslati svoja zasebna letala v nemško mesto Koenigswinter s 40,000 prebivalci, da bi mednarodno telo Odbora za finančno stabilnost spodbudili k pospešitvi postopka regulacije kriptovalut. Kitajska vlada nakazal svojo željo po še strožjih predpisih na kriptovalutah in stabilnih kovancih. Japonska je igrala proaktivno omejeno izdajo stabilnih kovancev bankam in skrbniškim družbam.

V Združenih državah se je nemudoma odzvala Kongresna raziskovalna služba, ki je strmoglavljenje UST označila za scenarij, podoben vožnji, in poudarila, da obstaja veliko tveganje ponavljanja takšnih neuspehov zaradi obstoječih političnih praznin. In čeprav nekateri, kot je ministrica za finance Združenih držav Amerike Janet Yellen, ni hotel slediti tako zaskrbljujočemu tonu, je bila ameriška kripto skupnost v naslednjih mesecih priča številnim velikim pobudam za regulacijo stabilnih kovancev.

Kaj predlagata zakona Lummis-Gillibrand in Gotheimer?

V prvem tednu junija sta senatorki Cynthia Lummis in Kirsten Gillibrand končno predstavili dolgo pričakovani 69-stranski Zakon o odgovornih finančnih inovacijah. Akt, običajno skrajšan v naslov »kripto račun«, je želel postati širok celovit okvir za kripto na splošno, ki se ukvarja z vrsto tem, kot so bančništvo, davčna obravnava digitalnih sredstev, pristojnosti glavnih vladnih agencij in medagencijsko usklajevanje .

Med tem sklopom vprašanj dvostranski predlog zakona vključuje delček predpisov o stabilnih kovancih, ki so predstavljeni v oddelkih 601 in 602. Naj se sliši še tako očitno, najpomembnejša vrstica nakazuje, da mora izdajatelj zahtevanih plačilnih sredstev stablecoin imeti v lasti najmanj 100 % nominalni znesek obveznosti, ki vežejo kovance. Varnostna sredstva morajo biti v dobroimetjih pri banki Federal Reserve (vključno z ločenim bilančnim računom) ali v primeru deviznih rezerv pri tuji centralni banki, »na posebnem, skrbniškem ali skrbniškem računu«.

Smernice zahtevajo tudi precej standarden nabor ukrepov poročanja, od javnega razkritja povzetka opisa sredstev, ki podpirajo stabilni coin, vrednosti teh sredstev in njihovega števila, do rednih poročil zvezni bančni agenciji ali nadzorniku državne banke. Nedepozitarne institucije bi lahko izdale tudi stabilne kovance.

Povezano: Zgrajen za padec? Ko sonce CBDC vzhaja, lahko stabilni kovanci ujamejo senco

O Zakon o inovacijah in zaščiti stablecoinov iz leta 2022, ki ga je izdal urad senatorja Josha Gotheimerja, vsebuje devet strani. Predstavlja koncept »kvalificiranega stabilnega kovanca«, ki ga je mogoče unovčiti na zahtevo v razmerju ena proti ena za ameriške dolarje in ga izda zavarovana depozitarna institucija ali nebančni kvalificirani izdajatelj stabilnega kovanca. Manjša razlika od predloga Lummis-Gillibrand tukaj je manj širok razpon sredstev, ki se uporabljajo kot zavarovanje: Uporabiti je treba samo ameriške dolarje ali vrednostne papirje zvezne vlade, razen če regulator ne odloči drugače.

Subtilna, a pomembna razlika med obema predlogoma zakona je v tem, da Gottheimerjev osnutek določa pravni status "kvalificiranih stabilnih kovancev", saj niso niti vrednostni papirji niti blago, zaradi česar spadajo pod regulativni organ Urada nadzornika valute, ne Komisije za vrednostne papirje ali komisijo za trgovanje s terminskimi pogodbami na blago. Zadnja dva bosta še vedno ohranila svoj nadzor, ko gre za druge kriptovalute.

Tako Zakon o odgovornih finančnih inovacijah kot Zakon o inovacijah in zaščiti stabilnih coinov iz leta 2022 bi lahko veljali za kripto prijazna, pri čemer drugi pomeni beg pred nadzorom SEC in CFTC. V svojem zmernem tonu sta oba predloga zakona videti obetavna v nasprotju s pozivi predsednikove delovne skupine za finančne trge k omejitev izdaje stabilnega kovanca na banke zavarovan pri Federal Deposit Insurance Corp.

»Zdrava razprava« in razlogi za optimizem

V pogovoru za Cointelegraph je Denelle Dixon, izvršna direktorica Stellar Development Foundation – podpornika omrežja Stellar – opozorila, da obseg zakonodajnih pobud za stabilne coine ni omejen na račune Lummis-Gillibrand ali Gottheimer. Obstajata tudi dvostranski Zakon o digitalni blagovni borzi iz leta 2022 in Zakon o skrbništvu senatorja Pata Toomeyja iz leta 2022. Medtem ko prvi ne omenja besede »stabilcoin«, drugi bolj ali manj združuje značilnosti nedavnih računov s privilegiranjem regulativna vloga Urada nadzornika valute in poudarek na postopkih razkritja za izdajatelje stabilnih kovancev.

Dixon je menil, da je ta zakonodajna raznolikost produkt »zdrave razprave«, ki daje razloge za optimizem med zainteresiranimi stranmi v industriji. Po njenem mnenju obstaja splošno soglasje glede temeljnih načel stabilnih kovancev, pri čemer je najbolj osnovno, da morajo biti stabilni kovanci resnično stabilni. To pomeni, da imajo revidirano gotovino ali visoko likvidne rezerve, krite s premoženjem, ki se hranijo v reguliranih bankah in finančnih institucijah in za katere veljajo zahteve po javnem razkritju:

"S temi temeljnimi načeli ni vprašanje, kateri predlog zakona je najboljši za ZDA, ampak kako to narediti."

Budd White, izvršni direktor Tacena, je dejal, da je v njegovem dialogu s Cointelegraphom "neverjetno spodbudno" videti takšno raven kongresne pozornosti odgovornemu razvoju stabilnih kovancev. Po njegovem mnenju trenutna "po delih" regulativna pokrajina ovira pravilen razvoj zasebnih stabilnih kovancev. To je v popolnem nasprotju z državami, kot je Japonska, ki ji je pred kratkim uspelo sprejeti pomemben pravni okvir za stabilne coine, ugotavlja White. Toda na obzorju je še ena grožnja, spekter nezasebnih stabilnih kovancev:

"Konkurenčni organi po vsej državi raziskujejo možnost digitalnih valut državnih ali zveznih centralnih bank, ki bi lahko dodale še eno plast k tej zmedi, saj si tudi zasebni stabilni kovanci prizadevajo za razvoj."

Spekter CBDC?

Bo kmalu vseameriški CBDC? Ta scenarij se ne zdi preveč očiten, zlasti v primerjavi z drugimi večjimi trgi, kot sta Kitajska ali Evropska unija, kjer so eksperimenti z digitalnim juanom in evrom javno sprejeti. Glede na kulturne in politične razlike si je težko predstavljati hiter prehod na CBDC v zgodovinsko pro-tržnih Združenih državah z bojevitim pluralizmom pri oblikovanju politik.

Kot je poudaril White, je eden glavnih izzivov, s katerimi se sooča CBDC v ZDA, dinamika med Zveznimi rezervami in zasebnimi bankami:

"Čeprav bi bil Fed verjetno subjekt, ki bi izdal neko obliko digitalnega dolarja, trenutno nimajo aparata za neposredno interakcijo s potrošniki - in ustvarjanje računov CBDC neposredno pri Fedu bi lahko imelo daljnosežne posledice za finančni sistem ZDA."

Kljub temu pa Federal Reserve v resnici že nekaj časa izvaja svoje raziskave o CBDC v ZDA. Že leta 2020 je predsednik Feda Jerome Powell priznal, da poteka več poskusov, ki vključujejo bostonsko centralno banko Federal Reserve in Tehnološki inštitut Massachusetts. Nobena odločitev ni bila sprejeta, je vztrajal Powell, in obstaja veliko tveganj, ki jih tak projekt nosi.

1/ Novo poročilo Feda »Ameriški dolar v dobi digitala
Transformation«, ki je bil pravkar izdan kot »prvi korak« k digitalni valuti centralne banke

TLDR: ameriški CBDC bi zamenjal papirnato gotovino, ki ščiti zasebnost, z orodjem za nadzor in nadzorhttps://t.co/LaZj2Uf8ZN

— Alex Gladstein ⚡ (@gladstein) Januar 21, 2022

Razprava je bila nedavno oživljena, ko je svet guvernerjev Federal Reserve izdal dokument za razpravo z naslovom "Denar in plačila: ameriški dolar v dobi digitalne transformacije." Do konca maja je Fed prejel 2,000 strani komentarjev zainteresiranih strani. Medtem ko so nekateri vplivni subjekti, kot je Inštitut za mednarodne finance, imeli zadržan ton, so drugi izrazili skepticizem glede zamisli.

Tako je Združenje za industrijo vrednostnih papirjev in finančne trge poudarilo, da bi nekatere ključne prednosti uvedbe CBDC, ki so jih poudarili strokovnjaki Feda, lahko razvili z uporabo drugih plačilnih infrastruktur, "kot so stabilni kovanci ali poravnalni žetoni." Nacionalno združenje Credit Union, ki slovi po svojem stališču proti CBDC, je izrecno kritiziralo idejo:

"Glede na to, da se velika večina plačil v ZDA že izvaja prek digitalnih kanalov, mora Fed jasno navesti, katere težave poskuša rešiti."

Ustanovitev CBDC bi neizogibno vodila v pretok sredstev iz bank v Fed, navedla Ameriško bančno združenje ocenjuje, da bi lahko bilo 71 % bančnega financiranja v nevarnosti selitve. Tako je opazno obotavljanje samega Fed-a naletelo na vrsto glasnega nasprotovanja ne le kriptoindustrije, ampak tudi večjih finančnih lobistov.

Kljub temu možnost CBDC v ZDA ni nepredstavljiva, je predlagal Dixon. Pravzaprav verjame, da je CBDC "verjetno neizogiben" glede na digitalizacijo ameriškega gospodarstva. Dobra novica pa je, da to ne pomeni, da bi bili stabilni kovanci na tem temelju kar tako odstranjeni. "Današnja izbira tehnološke rešitve bo verjetno čez pet let zastarela," je dejal Dixon. "Omogočanje obstoja in uspevanja stabilnih kovancev bo služilo samo nacionalnemu interesu."

Predvidoma bo prihajajoči padec prinesel nekaj jasnosti glede pravnega statusa stabilnih kovancev v ZDA, ne glede na ambicije Fed glede CBDC.