Jen dosegel 150 na poti v gospodarsko sramoto

Največji poskus denarne politike v sodobni zgodovini očitno ne gre dobro, saj je japonski jen padel na 32-letno dno.

Srhljiva tišina japonske centralne banke, ko jen pade na 150 jenov za dolar in verjetno še dlje, je zares spodbudila svetovne trge, da ugibajo o načrtu Tokia, da ukroti stvari. Vendar pa zadržanost guvernerja Haruhika Kurode pove več o stiski Japonske kot Uradniki BOJ ne pozabite priznati: drugo azijsko gospodarstvo je v bistvu izgubilo nadzor nad menjalnimi tečaji.

Najljubši meme v družabnih omrežjih te dni je podoba, kako se je nekaj začelo pred leti, poleg tiste, ki prikazuje, kako gre. V primeru BOJ, ki ga vodi Kuroda, govorimo o precej deljenem zaslonu od leta 2013 do danes.

Lahko trdite, da je Kuroda začel točno tako, kot je bilo predvideno. Ko je prispel na sedež BOJ, je bil Tokio že 15 let v načrtu politike šibkega jena za povečanje bruto domačega proizvoda. V poznih devetdesetih letih je bil Kuroda najvišji uradnik ministrstva za finance, ki je nadzoroval valutno politiko. Od poznih 1990-ih ima BOJ zaporedje guvernerjev, ki so bili naklonjeni mehkemu jenu – od Masaruja Hayamija do Toshihika Fukuija do Masaakija Shirakawe.

Leta 2013 se je vladajoča Liberalno-demokratska stranka obrnila na Kurodo, svetovno cenjenega ekonomista, da bi povečal prizadevanja. Naredil je prav to, ko je kopičil državne obveznice in z epskimi nakupi skladov, s katerimi se trguje na borzi, ugnal delniški trg. Do leta 2018 bo BOJ drzna izkušnja s tako imenovano »moderno monetarno teorijo« je bilanco stanja povečala do te mere, da je presegla japonski 5 bilijonov dolarjev letnega BDP.

Težava je v tem, da je to vse, kar je Tokio v resnici naredil od leta 2013. Takrat je Kuroda zaupal premierju Šinzu Abeju, da bo izpolnil drzne reformne obljube. Abe je obljubil internacionalizacijo trgov dela, zmanjšanje birokracije, povečanje produktivnosti, podporo zagonskim podjetjem in krepitev vloge žensk. Na žalost je bila ogromna vaba in stikalo. Abejev načrt je bil agresivna devalvacija jena, da mu ni bilo treba delati težkega dela pri reformah.

Kako gre? Vprašajte Kurodo, ki se spopada z jenom v navideznem prostem padu.

Prijazen način za razlago poti jena je, da gre bolj za Federal Reserve kot za BOJ. Seveda vse večji razkorak med ameriškimi in japonskimi donosi pritiska na jen navzdol. Toda resnično gonilo je starajoče se, visoko zadolženo gospodarstvo, ki izvaja enoglasno ekonomsko politiko vlada za vlado, desetletje za desetletjem.

Japonska se zdaj sooča z dvema težavama v valutnih trgovskih krogih. Prvič, ima dobesedno malo možnosti za postavitev tla pod jen— in špekulanti to vedo. Če bi BOJ zvišala obrestne mere ali če bi BOJ samo "zmanjšala" nakupe sredstev, globoka recesija ne bi bila daleč zadaj. In če Fed in Evropska centralna banka ne sodelujeta, je valutna intervencija nesmiselna.

Drugič, kako je 25 let dajanja prednosti šibkemu jenu pred strukturnimi spremembami ugasnilo živalski duh na Japonskem. Ko Argentina ali Vietnam devalvirata menjalni tečaj, je cilj stresti sistem. Ko to počne ogromen, napreden gospodarski sistem, kot je japonski, omogoča samozadovoljstvo.

Predstavljajte si, kje bi lahko bila Japonska leta 2022, če bi zadnjih 10–20 let sledila nemškemu modelu prenove. Nemčija je primer države z visokimi stroški z dobro zgodovino uporabe obdobij močne valute za spreminjanje proizvodnih procesov in povečanje produktivnosti. Ideja je, da šok, ki ga povzroči trg, ne gre v nič. Na žalost je Japonska šla v drugo smer in dala prednost množični blaginji podjetij.

Zdaj položaj prevzema trenutni premier Fumio Kishida. Ko je njegova vlada v začetku tega meseca dosegla mejo enega leta, je Kishida objavil, da se njegova ekipa nagiba k padajočemu jenu.

"Nadaljeval bom s krepitvijo gospodarske strukture, ki izkorišča šibek jen,« je dejal 3. oktobra. »Medtem ko bom izrisal največje koristi šibkega jena, bom nadaljeval s politikami, ki jih bodo vrnile ljudem.

Toda če se te »koristi« leta 2012 ali 2002 niso uresničile, zakaj Kishida misli, da bo tokrat drugače? Ne bo in trgovci z valutami to vedo. Zato bodo kakršna koli nadaljnja intervencijska prizadevanja dolgoročno neuspešna.

Vprašanje je seveda, koliko še bi lahko šel jen, ki bi letos padel za več kot 30 %. Ali bo morda šlo na 160 za dolar, kot je bilo leta 1990? Ali je svetovno gospodarstvo pripravljeno na to?

Obdobja ekstremnih premikov jena so ponavadi slaba za svetovni finančni sistem. Več kot 20 let kvantitativnega sproščanja je Japonsko v dobrem ali slabem spremenilo v državo upnic po izbiri. Posojila v jenih se nato prenesejo v visoko donosne stave iz ZDA v Južno Afriko na Poljsko v Indijo. Ko se jen nenadoma strmoglavi, sredstva od delnic do obveznic do nepremičnin in kriptovalut preplavijo svet stran.

Z drugimi besedami, ko se bo japonski denarni eksperiment izjemno ponesrečil, bo posledice občutil ves svet. Morda prej, kot si mislite.