(Bloomberg) — Industrijo kriptovalut je pretresla implozija nekoč priljubljene borze FTX, katere propad je zrušil številna podjetja in pohabil ali uničil mnoga druga. Vlagatelji in tisti, ki so celo tangencialno povezani s tem, kar se je zgodilo v zadnjih dneh, še vedno prebirajo ruševine in čakajo, da bodo padle naslednje domine.
Najbolj brano iz Bloomberga
Matt Hougan, CIO pri Bitwise, upravljavcu sredstev, osredotočenem na kripto, ki je bil priča drugim kripto zimam, se pridružuje podkastu tega tedna “What Goes Up” in ponuja svoja opažanja in razmišljanja o tem, kako dolgo lahko traja postopek okrevanja.
Tukaj je nekaj poudarkov pogovora, ki so bili zgoščeni in rahlo urejeni zaradi jasnosti. Kliknite spodaj, če želite poslušati celoten podcast, ali se naročite na Apple Podcasts ali kjerkoli poslušate.
Življenje v kripto po FTX (podcast)
V: Povejte nam o Bitwise in kako so vsi dogodki vplivali na vas.
O: Bitwise je specializiran upravitelj kripto sredstev. Kripto je vse, kar počnemo. Služimo predvsem profesionalnim vlagateljem — finančnim svetovalcem, družinskim pisarnam in ustanovam. Na trgu smo od leta 2017, tako da to ni naš prvi medvedji trg kriptovalut. Najbolj znani pa smo po tem, da smo ustvarili prvi kripto indeksni sklad na svetu, Bitwise 10 (BITW), ki ima 10 največjih kripto sredstev, ponderiranih s tržno kapitalizacijo. Na lestvici upravljavcev kripto sredstev smo na zelo konzervativni strani — dolgoročni vlagatelji v raznolike indeksne sklade.
Zadnjih nekaj tednov je bilo napornih. Kot upravljavec premoženja nismo trgovali na FTX. Pravzaprav skoraj nikoli ne trgujemo na borzah. Pri FTX nismo hranili sredstev, zato s tem nimamo nobenih izgub. Seveda pa smo del te širše kripto industrije in to je imelo velik vpliv na ta trg.
V: Skrbništvo je bilo v novicah. Kolikor razumem, imate skrbništvo pri Coinbase, kajne?
O: Skrbimo za različne sklade pri različnih skrbnikih. Torej je naš vodilni sklad v skrbništvu Coinbase Institutional. Naš Bitcoin sklad hrani Fidelity. Imamo še en sklad, ki je v skrbništvu Anchoragea, ki je zvezna digitalna banka. Stvar, ki povezuje vse tri izmed njih in način, kako razmišljam o tej krajini skrbništva, je, da so vse regulirane ustanove s sedežem v ZDA z zavarovanjem za njihovo skrbništvo. Če pomislite na različne načine, kako lahko vlagatelji v kriptovalute skrbijo za sredstva, je to podobno kot palica – na enem koncu palice neposredno držite svoje kripto ključe, posamezno v sefu na knjigi ali karkoli drugega. Na drugem koncu spektra je to, kar počne Bitwise, sodeluje z nekaterimi največjimi institucijami v kripto prostoru, podjetji, kot je Fidelity, podjetji, kot je Coinbase, ki so na trgu že 10 let, subjekt, s katerim se javno trguje.
In potem je tu še ta nejasna sredina. In mehka sredina je tam, kjer se zgodijo vse slabe stvari. Mehka sredina je videti kot centralizirane institucije, ki niso regulirane in so pogosto v tujini. In to ni kraj, kjer bi morali hraniti kripto sredstva. Ali pojdite proti reguliranim ustanovam s sedežem v ZDA ali da, če imate odlično varnostno higieno, naredite to sami. Trdim, da je regulirana stran spektra varnejša za veliko večino vlagateljev. Lahko pa si na obeh straneh palice, samo ne moreš biti na tej mehki sredini. Tam umrejo dobre kriptovalute.
V: Ko gre za delniške indeksne sklade, velikokrat način, kako znižajo stroške in prinesejo nekaj dodatnega prihodka, je, da dovolijo, da se vrednostni papirji, ki jih imajo, posojajo prodajalcem na kratko, v bistvu prek različnih posredniških družb. Je to sploh v igri s skrbništvom nad vašo kripto? Ga kdo posoja?
O: Svojih kripto sredstev, ki so v skrbništvu, nikoli ne posojamo vlagateljem. Smo eden najbolj konservativnih upravljavcev kriptosredstev na svetu, kar je frustrirajoče med trgi bikov, vendar se trenutno počuti precej dobro. Obstajajo tudi drugi upravljavci premoženja, ki se ukvarjajo s tem, kar opisujete kot posojanje vrednostnih papirjev – posojanje sredstev strank. Vendar menimo, da je to preveč tvegano in tudi ni tisto, kar vlagatelji želijo. Če pomislite, kaj želijo vlagatelji, ki namenjajo kriptovalutam, stavijo, da je bitcoin vreden pol milijona ali milijon dolarjev. Iščejo asimetrično navzgor. Ne razumemo, zakaj bi nekdo poskušal zaslužiti dodaten 1 %, 2 % ali 3 % donos s posojanjem svojega Bitcoina na poti k temu, glede na tveganja, ki so s tem povezana. Torej ne trgujemo na borzah, ne posojamo svojega premoženja. Kupimo sredstva in jih takoj damo v hrambo ter pustimo, da tam sedijo.
V: Če pogledate indeksni sklad Bitwise Crypto 10, je neto vrednost sredstev (NAV) približno 15 USD na delnico, cena delnice je približno 7 USD. Torej govorimo o 55-odstotnem popustu na dejanska sredstva, ki jih imate v tem skladu. Kaj mislite, zakaj je tako?
O: Imamo tri različne načine, na katere lahko vlagatelji pridobijo dostop do Bitwise 10. Eden od načinov je prek zasebne umestitve za akreditirane vlagatelje, ki je na voljo z dostopom na tedenski ravni pri NAV — torej brez premije in popusta. Drug način je ločeno upravljan račun, ki ga lahko vzpostavi finančni svetovalec in ki hrani sredstva, ki so neposredno v NAV. In tretji način je tisti, ki ste ga omenili, to je BITW, ki je vrednostni papir, s katerim se javno trguje na prostem trgu OTCQX. Ti vrednostni papirji glede na regulativne omejitve v kripto prostoru delujejo kot zaprti skladi, kar pomeni, da lahko trgujejo s premijami in popusti. In glede na nestanovitnost kripto trga ni presenetljivo, da trgujejo z višjimi premijami in popusti, kot bi jih recimo videli v zaprtem ETF z obveznicami.
Torej ta popust odraža več prodajalcev kot kupcev v določenem časovnem obdobju. To, kar smo javno izjavili vlagateljem in za kar upam, da bo dolgoročni rezultat, je, da bomo, ko nam bo to dovoljeno, ta sklad pretvorili v ETF, kar bo verjetno v veliki meri, če ne v celoti, odpravilo ta popust. SEC ni dovolil obstoja kripto ETF. Mislim, da je to še en dober primer, ko regulatorji ne pomagajo vlagateljem s spodbujanjem regulativne jasnosti. Vlagatelji želijo pridobiti dostop do Bitcoina, želijo pridobiti dostop do drugih kripto sredstev. Če bi lahko to storili v ETF, ne bi bilo tega vprašanja premij in popustov. Upravljavci premoženja, kot je Bitwise, poskušajo pomagati vlagateljem, da postanejo izpostavljeni prostoru v okviru regulativnih omejitev, s katerimi se soočamo. In tako imamo te vrednostne papirje, s katerimi se trguje na OTCQX, s katerimi je mogoče trgovati s premijami in popusti.
V: Na BITW — ima največjih 10 digitalnih sredstev, vendar je izločen za FTT, tudi če bi žeton, ki je pripomoček FTX, bil razvrščen za vključitev. Ali nam lahko poveste o tem procesu?
O: Mislim, da na mejnem trgu, kot je kripto, ne morete imeti preprostega indeksnega sklada. Imeti morate veliko pravil, ki izločajo sredstva. Če bi šli na CoinMarketCap.com in pogledali njihov seznam kripto sredstev po tržni kapitalizaciji, bi morali priti do sredstva približno 21 ali 22, preden bi našli 10. sredstvo v naših skladih. Zato pregledujemo veliko število sredstev. Izločili smo FTT, izločili smo Luno, nikoli nismo imeli Dogecoina, nimamo Trona. Obstaja vrsta zaslonov, ki nas ščitijo pred temi primeri. Ogledamo si temeljno tokenomiko sredstva. To nas je zaščitilo pred Luno. Videli smo potencial za spiralo smrti, ki je zahtevala ta "stabilcoin". Preučujemo sredstva, za katera obstaja neupravičeno tveganje, da kršijo zvezne zakone o vrednostnih papirjih. Davek na finančne transakcije je padel v ta okvir, ker smo menili, da je verjetno ali mogoče, da bi ga regulatorji šteli za vrednostni papir. Bilo je v veliki meri notranje nadzorovano. Po našem mnenju bi lahko dosegel Howeyjev test, zato ga ne bomo hranili v našem skladu. Obstajajo tudi drugi zasloni, ki so res pomembni – zasloni glede likvidnosti.
To je le delček pogovora. Kliknite tukaj, če želite poslušati ostalo.
– S pomočjo Stacey Wong.
Najbolj brano iz Bloombergovega poslovnega tedna
© 2022 Bloomberg LP
Vir: https://finance.yahoo.com/news/why-one-asset-manager-avoided-210000465.html