Svetu kriptovalut niso tuje odmevne razstrelitve in kulti osebnosti in samo letos jih je bilo več. Toda tudi po kriptostandardih je zgodba FTX znana po šokantnih razkritjih, ki so prišla v javnost. The hiter padec Sama Bankman-Frieda je verjetno prelomni trenutek za celotno industrijo.
Steven Lubka, kolumnistka CoinDesk, je generalni direktor Swan Private Client Services, storitve strežaja za premožne vlagatelje pri Swan Bitcoin.
O FTX bo veliko napisanega z vidika mainstreama in veliko bo napisanega z vidika vlagateljev v kriptovalute. Veliko boste slišali o FTX od različnih vlagateljev tveganega kapitala (VC), ki poseljujejo industrijo, in drugih vplivnežev, ki pokrivajo decentralizirane finance (DeFi), Web3 in NFT (tudi nezamenljivi žetoni).
Neizogibno bo zgodba, ki jo bodo delili poznavalci kriptovalut, "FTX je bil grozen, vendar le prikazuje težave s centraliziranimi podjetji in poudarja prednosti decentraliziranih protokolov."
Glej tudi: FTX je pokazal težave centraliziranih financ (in obljube DeFi) | Mnenje
Kaj pa, če to zgreši bistvo? Kultura, norme in vrednote kriptovalut so imele osrednjo vlogo pri vzponu (in padcu) FTX, več kot bi ti glasovi verjetno priznali. Samo vzemite z vidika Bitcoina.
Kaj je z bitcoinerji?
Verjetno pomislite na bitcoinerji (ali Bitcoin Maxis) kot nenavaden kup.
Videti smo kot nenavadni fundamentalisti, ki si preprosto ne morejo zamisliti inovacij in možnosti, ki so del digitalnih sredstev, razen Bitcoina. Ne bomo delali nobenih kompromisov in sledili zelo ozki viziji, kako razviti in nadaljevati rast protokola Bitcoin.
Bitcoinerji se lahko zdijo kot amiši kripto. Čudno, kajne? To dojemanje bitcoinerjev je ciklično: še vedno prihajamo iz vrtoglavih vzponov še enega kripto bika in mnogi še vedno verjamejo, da se bo kripto opomoglo. V najvišjih trenutkih so se možnosti zdele neskončne, denar je padal z neba in blockchain bo spremenil svet. Ljudje so opustili osnovna načela preseganja finančnih posrednikov. (Zakaj bi sami skrbeli za svoje kovance, če pa lahko zaslužite 10 % posojanje preko Celzija?)
Potem prišlo je do eksplozij: Terra, Celsius, Three Arrows Capital, Voyager (in mnogi drugi, ki so jih rešili samo reševalni ukrepi in kapitalski vlivi).
Dragi kovanci in nove ideje so izgubili 90%+ svoje vrednosti. Tveganje nasprotne stranke je nenadoma dvignilo grdo glavo. Morda je položaj bitcoinerjev zdaj bolj smiseln za vas. Morda pa tudi ne.
Med bikovskimi skoki so bitcoinerji videti kot trmasti bedaki, ki preprosto ne morejo razumeti možnosti. Vendar pa med medvedjimi trgi njihovi ideali, vrednote in pristop postanejo bolj smiselni za ljudi, ki malo raziščejo. Kultura Bitcoina je v svojem srcu eno težko pridobljenih spoznanj. Naučena lekcija. Izgubljen denar.
Glej tudi: Bitcoinerji so imeli prav: oborožene finance so pravkar ustvarile postdolarski planet | Mnenje
V mnogih pogledih FTX potrjuje način, kako bitcoinerji pristopijo k tej industriji. Raziščimo, kako!
Financializacija
Absolutno jedro bitcoina je eno samo načelo: moramo se definancializirati. To je v popolnem nasprotju s celotnim etosom kriptovalut, ki vsakomur daje možnost, da takoj finančno realizira sredstva. Zame je to pravzaprav najgloblja ločnica med Bitcoinom in kripto.
Bitcoin poskuša definancializirati preveč finančno podprt svet. Crypto poskuša vse še bolj finančno financirati.
Crypto želi, da se umetnost, glasba, igre, poverilnice za prijavo in vse drugo, kar lahko dobijo, postanejo finančno. Bitcoinerji menijo, da je finančni vzvod, subvencioniranje tveganja in pretvarjanje vsega v špekulativno sredstvo dejansko ogromno neto negativno za civilizacijo.
Naslikal vam bom primer: hiše. Nepremičninski trg je odličen primer, kako izgleda financializacija. Hiše so bile vedno dragocene, vendar niso bile vedno finančna sredstva, kot so danes. Takoj ko je vlada subvencionirala tveganje za posojilodajalce pri dajanju stanovanjskih posojil in so centralne banke pocenile denar za hipotekarne posojilodajalce; cene hiš so eksplodirale in za mnoge postale nedosegljive.
Lastništvo doma je pomemben vidik družbene kohezije. To je pravzaprav "dokaz deleža" za narode. Lastniki stanovanj postanejo deležniki v državi. Ustvarijo si družine in začnejo jih skrbeti dolgoročne perspektive naroda. Financizacija hiš je postala cenovno nedostopna in spodkopala družbeno kohezijo. Financializacija je povsod v sodobnem gospodarstvu.
FTX ne bi mogel obstajati brez kulture, ki vrednoti financializacijo zaradi nje same. Postala je priljubljena borza, saj je trgovcem ponudila nenavaden finančni vzvod in možnost zavarovanja skoraj vseh svojih imetij altcoinov (za razliko od mnogih borz izvedenih finančnih instrumentov in vseh promptnih trgov). FTX je navedel tudi bolj eksotične produkte izvedenih finančnih instrumentov kot druge borze in porabil veliko časa za optimizacijo svojega mehanizma za likvidacijo (da, zaradi tega so bile likvidacije prijaznejše, vendar je predstavljalo tudi spodbudo k večjemu finančnemu vzvodu).
Vzvod je čudna stvar. Optimalni znesek finančnega vzvoda je vedno ničelni finančni vzvod, menita ekonomista Ole Peters in Alexander Adamou. Ko ljudje prepoznajo trg z nizko volatilnostjo in se odločijo uporabiti finančni vzvod za donosnost sokov, na koncu povzročijo volatilnost na tem trgu prek samega finančnega vzvoda.
Glej tudi: Zakaj je bil Bitcoin močno povezan s Fiatom | Mnenje
To pomeni, da finančni vzvod nikoli ne more delovati dolgoročno. Da, vem, da poznate nekoga, ki je obogatel s tvegano stavo s finančnim vzvodom v nekaj tednih, toda strukturno, dolgoročno, finančni vzvod nikoli ne more prinesti strukturne boljše uspešnosti trgov, saj prisotnost finančnega vzvoda sama po sebi vodi do razstrelitev, ki likvidirajo vzvodom.
Ta povečana volatilnost povzroči likvidacije za igralce z vzvodom in kaže, da je optimalni finančni vzvod vedno nič. FTX je bil potrditev finančnega vzvoda in financializacije. Bankman-Fried je nedavno dejal, da je pustil, da je ušlo izpod nadzora, saj je mislil, da bi njegov hedge sklad lahko imel večji vpliv, če bi dal večje stave.
Vzvod je bil slab za uporabnike, slab za hedge sklade in slab za sam FTX. Bitcoinerji se pogosto zavzemajo za promptne trge s polno rezervo in svetujejo novim uporabnikom, naj se izogibajo finančnemu vzvodu in zmanjšajo tveganje nasprotne stranke.
FTX je bil zgrajen na nasprotnih načelih.
Poveličevanje bogastva
Kriptoskupnost pogosto izbira svoje prvake na podlagi enega kriterija: ali zaslužijo. FTX se zgodi, ko bogastvo in uspeh ločimo od morale in etike. Zelo verjetno je, da je SBF na neki točki protipravno prisvojil depozite strank, da bi izvedel "učinkovit altruizem."
V tem smislu Bankman-Fried služi kot vzornik industrije: nekdo, ki mu je v redu škodovati drugim, če to podpira njegovo definicijo dobrega. Pred njim obstaja dolga vrsta vplivnih ljudi v kriptovalutah, ki so v bistvu delovali po istem principu, tudi če niso neposredno kradli ali kradli. Bankman-Fried je vrhunec sodobne kriptokulture, pojav, ki ga omogočajo VC, mediji , in uporabniki, je Bankman-Fried rezultat, ki ga dobite, ko so vaš vnos sodobne vrednote kripto skupnosti.
To ne pomeni, da so bitcoinerji alergični na bogastvo ali uspeh. Razlika je v tem, da je bogastvo dobro, če je ustvarjeno *etično* in *moralno.* Bogastvo je dobro, ko izvira iz zagotavljanja vrednosti svetu ali gradnje nečesa pomembnega.
Etika? Morala? Evo, bitcoinerji spet moralizirajo!
Razumem. Poslušanje o moralni vrzeli med Bitcoinom in Crypto zveni kot fundamentalizem. Vendar izhaja le iz razumevanja spodbud in vrednot, ki so v ozadju zadnjih 50 let gospodarskih sprememb in redčenja. Paradigma, ki je videla vzpon ponudnikov finančnih storitev nad industrijo. Financializacija pred ustvarjanjem vrednosti. In izčrpavanje kapitala nad ustvarjanjem kapitala. Z drugimi besedami, postmoderne finance.
Pokaži mi spodbude (pokazal ti bom rezultat)
Poveličevanje financializacije, amoralno ustvarjanje bogastva in neomejeno izdajanje finančnih instrumentov je ustvarilo sistem spodbud, ki je omogočil ponavljajoče se goljufije, manipulacije in prevare.
Morda poznate ustanovitelja kriptovalute, ki deluje v dobri veri, resnično verjame v svoj projekt in na noben način ni izkoristil mehanizmov za izdajo žetonov – čudovito! Ti ljudje zagotovo obstajajo.
Vendar pa je pooblastilo komur koli (vključno z anonimnimi ustanovitelji) za izdajo finančnih instrumentov na popolnoma neomejen način, medtem ko se jih financira z neskončnim tokom poceni VC denarja, ustvarilo nevzdržen sistem. Še huje, nepregledne trditve o »inovativnosti« in utopičnih vizijah prihodnosti brez hierarhij so premamile male vlagatelje in ustvarile situacijo s komično slabimi spodbudami. Je kdo pravzaprav presenečen, da je Sam Bankman-Fried začel med razcvetom ICO?
Poleg tega je zmožnost centralizirane ekipe za nadzor nad izdajo žetona zelo sporna. Lahko rečete, da so žetoni način za decentralizacijo lastništva in vpliva v projektu, a če pogledate, kaj se dogaja v praksi namesto v teoriji, boste našli močno koncentrirano lastništvo med notranjimi osebami.
Žetoni so izdani, kot da bi bili lastniški kapital, in služijo popolnoma enaki vlogi za ustanovitelje – to je zato, ker ustanovitelji prodajajo žetone za financiranje svojih skupnih podjetij. Zakaj so vrednostni papirji na tradicionalnih finančnih trgih regulirani?
Ker smo v stotih letih znova in znova opazovali, da je omogočanje ljudem neomejenega dostopa do prodaje finančnih instrumentov, ki so bili skovani iz nič, povzročilo nenehno zlorabo moči.
Glej tudi: Vzpon in padec Bitcoin kulture | Mnenje
Ali to pomeni, da so zakoni o vrednostnih papirjih popolni? Ali to pomeni, da je SEC nezmotljiv? Seveda ne. Vendar nam kaže, da je zmožnost izdajanja žetonov iz nič v središču toliko katastrofalnih kriptovalut.
Ne glede na to, kaj dejansko so, ljudje kupujejo žetone v prepričanju, da so vrsta lastniškega kapitala. Mislijo, da predstavljajo lastništvo v protokolu.
Ali je FTT predstavljal lastništvo v FTX? ABSOLUTNO NE! Toda ljudje so ga obravnavali tako, kot je, kljub temu, da je bil ničvredno celo število v preglednici, ki jo je FTX enostransko nadzoroval. FTX se ne bi zgodil, če:
FTX ni mogel natisniti FTT iz nič
FTX ni nadzoroval borze in prop podjetja (Alameda)
FTX ni opral trgovalnega FTT, da bi napihnil svojo papirnato vrednost
Posojilojemalci kot zavarovanje niso sprejeli žetonov, natisnjenih iz zraka
Celotna shema je temeljila na tem, da si je FTX lahko izposodil proti FTT. Zakaj? Ker če bi morali prodati FTT, bi trg postal nelikviden, saj je bilo malo naravnih kupcev.
FTX je uporabil isti priročnik za napihovanje svojih sredstev z uporabo Serum, MAPS in OXY. Odkril je, da lahko prevzame nadzor nad "decentraliziranimi protokoli", pridobi ogromen odstotek ponudbe in umetno črpa vrednost na nelikviden trg.
Glej tudi: Zakaj lahko prodaja nekaj bitcoinov z izgubo poveča vaš lastniški potencial | Mnenje
»DeFi«, decentralizirano financiranje, ni nudilo prav nobene zaščite pred tem. Kljub ustvarjanju neskrbniških in preverljivih protokolov je DeFi ustvaril tudi kulturni precedens, kjer centralizirane ekipe razvijalcev v zakulisju nadzorujejo ključe in skoraj vedno kovance. Bankman-Fried je verjetno videl, da lahko to igra ... in je, kot v čudna zgodba o sušiju.
Ironično je, da kripto svet rad zagovarja decentralizacijo. Pravijo, da potrebujemo decentralizirane protokole, decentralizirane izmenjave, decentralizirano vse. Toda kripto obožuje centralizirano izdajo žetonov. Zakaj se nihče ne bori za čisto decentralizirano izdajo teh žetonov?
Rudarjenje z dokazom o delu je bilo zasnovano kot pravičen sistem izdajanja, kjer ni privilegiranih notranjih oseb in vsi tekmujejo za žetone z dragim delom. To ne zadošča, če lahko notranji ljudje začnejo rudariti pred drugimi, a dokler obstaja pravičen zagon, je rudarjenje najbolj decentraliziran način, da žeton pridete na trg.
Če podjetjem in ekipam onemogočite izdajanje žetonov, boste izsesali zrak iz toliko teh zlorab.
3 temeljna načela. Nešteto težav
Zgodba je še več, vendar so ta tri temeljna načela v središču sage FTX: financializacija, ločevanje bogastva od etike in centralizirana izdaja žetonov. V jedru vesolja kriptovalut je gniloba, ki jo podžiga dovoljenje, da se ti trendi širijo in spodbujajo kulturo plenilstva.
Ideološko naj bi kriptovalute pomenile prekinitev tradicionalnega finančnega sistema, vendar ji je v veliki meri uspelo le poustvariti nekatere najslabše vidike sodobnih financ – le z manj zaščitnimi ograjami. Kripto je vrhunec Wall Streeta, pospešek financializacije, amoralnega poslovanja in kulta osebnosti.
Bitcoinerji se borijo za de-financializacijo, moralno pridobivanje bogastva in protokole, zgrajene brez centraliziranega izdajanja žetonov. To je eden od razlogov, zakaj je Bitcoin pomemben, saj nam ponuja pot do novega sistema (ali morda vrnitev k starejšemu sistemu – stvari niso bile vedno takšne). Všečkaj to!).
Glej tudi: Bitcoinerji, ki živijo 'stalno ne tam'
Zgodba FTX se bo vrtela kot nekaj, kar bo DeFi lahko popravil. To boste slišali. Mislim, da ni res. Protokoli DeFi sami (ločeni od žetonov itd.) lahko nekatere stvari naredijo dobro, na primer omogočanje neskrbniških finančnih storitev prek programov, ki se držijo vnaprej določenega niza pravil in jih je mogoče neodvisno preveriti.
Je pa razlika med teorijo in prakso. DeFi ni preprečil FTX-u pri zajemanju decentraliziranega izmenjevalnega seruma ali drugih protokolov. Morda bodo DeFiers rekli "No, to ni pravi DeFi." Da, in Sovjetska zveza ni bila »pravi komunizem«, ampak to, kar se zgodi vsakič, ko ga poskusimo.
Vir: https://finance.yahoo.com/news/understanding-ftx-fallout-eyes-bitcoiner-161427850.html