Dolar bo postal še močnejši. Zakaj bi to lahko ogrozilo svetovno gospodarstvo.

Toda kratkoročni trendi prodaje in dobička so le konica kopja, ko gre za vpliv krepitve dolarja. Veliko pomembnejši so potencialno škodljivi globalni gospodarski učinki, ki jih povzročajo valutne napetosti. Finančni svetovalci, ki so bili zadovoljni s temi tveganji, se morajo zdaj pomiriti in upoštevati, ko je jasno, da bo Federal Reserve še naprej zviševala obrestne mere, kar bo verjetno še bolj spodbudilo dolar.

Pretekle okužbe. Mnogi strategi z Wall Streeta niso bili v poslu dovolj dolgo, da bi se spomnili, kdaj valutna kriza je leta 1987 povzročil padec delniških trgov, zaradi česar je minister za finance James Baker sklical nujne trgovinske in valutne sestanke s svojimi kolegi v Evropi. Desetletje kasneje je naval na tajski baht povzročil še en polom svetovnega trga.

Spet grozijo, da bodo motnje na valutnih trgih povzročile opustošenje. Indeks ameriškega dolarja je v zadnjih 92 mesecih narasel z 109 na 12. Evro, jen in druge glavne valute so zdaj v primerjavi z dolarjem na najnižji ravni v zadnjih 20 letih. Kitajski juan je v zadnjem času videti še posebej nevaren. Ker je predsednik Federal Reserve Jerome Powell prevzel a bolj sokolovo držo v Jackson Holeu prejšnji petek je kitajska valuta v primerjavi z dolarjem padla na najnižjo vrednost v dveh letih.

Mike Green, upravitelj portfelja pri Simplify Asset Management, ne izgublja besed, ko gre za novo valutno tveganje. Nadaljnja moč dolarja "ima potencial, da resnično destabilizira svetovne trge." Pravi, da je še prezgodaj skrbeti za "popolno krizo", vendar dodaja, da "veliko ljudi v mojem svetu, makro svetu, govori o dolarju in njegovih vplivih."

Države, kot je Nemčija, so očitno na poti v krizo, pred kratkim so prvič v več kot 30 letih objavile mesečni trgovinski primanjkljaj, zahvaljujoč naraščajočim uvoznim cenam, ki jih je poslabšal šibek evro. Trgovinski primanjkljaj ne pomeni nujno kriznih razmer, toda to prihajajočo zimo bo Nemčija verjetno izvedla reze električne energije, ki bodo uničili gospodarstvo, saj se bo odvajala od ruske oskrbe z energijo, kar bo še povečalo težave z valuto. 

Morda nihče ne more izgubiti več zaradi močnega dolarja kot nastajajoči trgi v Aziji, na Bližnjem vzhodu in v Afriki. (Nasprotno so latinskoameriški nastajajoči trgi veliki izvozniki različnih surovin in takšni izvozniki imajo koristi od krepitve deviznih rezerv in vidijo, da se krepi tudi njihova valuta, čeprav lahko to vodi do tako imenovanega Prekletstvo naravnih virov). 

V Afriki in na Bližnjem vzhodu države, kot so Nigerija, Gana, Egipt in Turčija, črpajo svoje dolarske rezerve v poskusu obrambe pred še globljim padcem svojih valut. Težavne točke, kot sta Šrilanka in Pakistan, so že pod pritiskom v Aziji in druge države v tej regiji bodo morda sledile temu.

Usihanje rezerv. Te države porabijo rezerve v tuji valuti za plačilo dražjega uvoza. Cene širokega nabora blaga so izražene v dolarjih, stroški energije, hrane in surovin pa ovirajo gospodarsko dejavnost po vsem svetu. Mednarodni denarni sklad (IMF) je nedavno ugotovil, da so bili "kumulativni odlivi iz nastajajočih trgov (do sedaj v letu 2022) zelo veliki, približno 50 milijard dolarjev."

Karim El Nokali, investicijski strateg pri Schrodersu, opozarja na vojno v Ukrajini in posledični skok cen energije in kmetijskih proizvodov kot na ključni izziv za številne države. "Dlje kot bo trajala vojna, večjo obremenitev bo ustvarila za različne nastajajoče trge," opozarja. 

Vendar pa je velik del težav na valutnih trgih mogoče pripisati tudi "razlikam" obrestnih mer, saj ZDA dvigujejo obrestne mere hitreje kot druge centralne banke. Valute ponavadi tečejo proti trgom, kjer so donosi s fiksnim donosom najvišji. In sodeč po pripombah, ki jih je v petek podal Powell, se lahko primerjalne ameriške obrestne mere nadaljujejo v naraščajočem trendu dlje, kot je bilo nedavno pričakovano. 

V svojem govoru v petek v Jackson Holeu, Wyo., je Powell priklical duha Paula Volckerja in spomnil vlagatelje, da mora biti naloga Fed-a "prekiniti primež inflacijskih pričakovanj." Pred štirimi desetletji je nekdanji predsednik Feda dvignil obrestne mere tako visoko, da je globoka recesija postala vnaprej določen zaključek. To je bilo sčasoma potrebno, saj je preveč sramežljiva Fed pustila, da je inflacija predolgo ostala na povišanih ravneh. "(Powell) ne želi narediti iste napake z začeti/ustaviti/začeti dvigovanjem obrestnih mer," pravi Michael Sheldon, glavni investicijski direktor finančne skupine RDM. 

Kljub temu se Powell zagotovo zaveda gospodarskih tveganj, povezanih s preveč restriktivno denarno politiko. Kot je v petkovem sporočilu strankam ponovil BlackRockov strateg za fiksne donose Rick Rieder, »čeprav je absolutno nujno, da Fed obvlada trenutno visoko stopnjo inflacije, smo zaskrbljeni zaradi možnosti, da bi centralna banka pretiravala z zaostrovanjem. ”

Medtem ko je Powell popolnoma osredotočen na prekinitev cikla inflacije, spremlja tudi vse bolj očitno gospodarsko upočasnitev, ki je v teku, pa tudi tveganja, povezana s premočnim dolarjem. (Kot majhen znak dobrih novic prejšnji petek se je osnovni indeks izdatkov za osebno potrošnjo (PCE), želeni Fedov merilnik inflacije, dvignil v počasnejšem tempu julija, kot je bilo pričakovano). 

ZDA proti svetu. Nadaljnja zvišanja obrestnih mer tukaj vodijo centralne banke drugod, da razmislijo o sorazmernih ravneh zvišanja obrestnih mer, da preprečijo nadaljnjo širitev razlik v obrestnih merah. »Na številnih nastajajočih in razvitih trgih je politika centralne banke v kontekstu gospodarskih težav manj smiselna. Prisiljeni so braniti svoje valute, medtem ko bi raje ohranili nizke tečaje,« pravi Green iz Simplifyja. 

Seveda ima tudi ameriško gospodarstvo velike koristi od močnega dolarja. Zvišanje cen številnih surovin bi na primer spodbudilo še višjo trenutno inflacijo, če bi bil dolar šibkejši. Green ugotavlja, da so se »pogoji trgovanja očitno spremenili v prid ZDA«. Schrodersov El Nokali nakazuje, da bi lahko vlagatelji, osredotočeni na domače delnice, začeli povečevati uteži med delnicami z majhno in srednjo kapitalizacijo. Manjša podjetja običajno ustvarijo večji delež prodaje v ZDA v primerjavi z večjimi podjetji.

Tista večja podjetja, ki se zanašajo na izvoz, bodo v prihodnjih četrtletjih morda imela vse težje sanke. Gospodarsko raziskovalno podjetje CEIC je to opozoril V raziskavi iz julija 2022 so se »obeti za poslovni cikel poslabšali za sedem od osmih anketiranih gospodarstev«, pri čemer je Kitajska edino večje gospodarstvo, ki se ne sooča z poslabšanjem gospodarskih razmer. (Še Kitajska morda gre slabše kot meni CEIC).   

Ker Fed še naprej zvišuje domače obrestne mere, se bodo gospodarske razmere v tujini verjetno poslabšale, preden se bodo izboljšale. In zaradi tega se svetovalci sprašujejo, ali je čas, da zmanjšajo globalno izpostavljenost svojih strank. To ni lahek klic. Po eni strani so tuji trgi cenejši od naših. Na primer, oba


Vanguard FTSE Emerging Markets ETF

(oznaka: VWO) in


Vanguard FTSE Europe ETF

(VGK) zdaj trgujejo za manj kot 12-kratnik terminskega dobička, poroča Morningstar. Večkratnik na S&P 500 je približno 50 % višji, približno 18.

Kljub temu se gospodarski obeti za razvite in nastajajoče trge z enakomerno hitrostjo slabšajo, recesije v Aziji in Evropi pa se lahko izkažejo za celo globlje od naše. Za moje stranke to pomeni vztrajanje pri obstoječih naložbah v tujini, vendar je minilo že kar nekaj časa, odkar so bile nove dodelitve namenjene naložbam na tujih trgih delnic in obveznic. Poceni je dobro, vendar nam zgodovina pravi, da je lahko poceni še cenejše.

Kdaj bo torej dovolj varno, da se vrnemo na tuje trge? Sheldon iz RDM pravi, da "ko bo dolar sčasoma oslabel, bi morali videti boljše ozadje za naložbe v tujini, in dodal, da je "padanje dolarja v preteklosti pripeljalo do boljše uspešnosti na tujih trgih."

V bližnji prihodnosti bi morali svetovalci ostati osredotočeni na tveganja, ki še vedno obstajajo v svetovnem gospodarstvu. Kot so pokazali ostri primeri iz ne tako davne preteklosti, bi šibkost drugje lahko postala okužba tudi na ameriških trgih in v gospodarstvu. 

David Sterman je novinar in registriran investicijski svetovalec. On teče Hugenotsko finančno načrtovanje, podjetje za finančno načrtovanje s sedežem v New Paltzu v New Yorku. 

pišite na [e-pošta zaščitena]