(Bloomberg) — Kljub brutalnemu začetku leta za svoje portfelje zaradi presenetljive rasti trga se dva vodilna upravitelja skladov držita medvedjih stališč, zaradi katerih sta postala zmagovalca v delniškem zlomu leta 2022.
Najbolj brano iz Bloomberga
Jeff Muhlenkamp, čigar sklad Muhlenkamp je lani dosegel pozitiven donos, pravi, da bodo povišane obrestne mere še naprej sejale opustošenje na trgu, čeprav je verjetno, da bo Federal Reserve poskrbela za mehak pristanek. Poleg tega obstaja tveganje, da se agresivno zaostrovanje politike konča z recesijo, po najslabšem možnem scenariju pa bo S&P 500 padel za neverjetnih 30 % glede na četrtkovo zaprtje. Njegov sklad ima trenutno več kot tretjino svojega denarja v gotovini.
Muhlenkampov skeptični kolega James Abate prav tako vidi rast lastniškega kapitala kot nič drugega kot past medvedjega trga. Njegov delniški sklad Center American Select, ki je po podatkih, ki jih je zbral Bloomberg, leta 96 premagal 2022 % podobnih skladov, je v zadnjih tednih s prodajnimi opcijami vzpostavil nova zavarovanja. Štirimesečni napredek je razmerje med ceno in dobičkom S&P 500 dvignil nad 10-letno povprečje v času, ko ameriški poslovni stroj za dobiček slabi.
»Težko vidim, kako se lahko trg bistveno dvigne v tem okolju,« je dejal 57-letni Abate. »Imate asimetričen trg, na katerem imate omejene dobičke zaradi širitve P/E, če gre vse dobro, in občutne padce, če recesija se dejansko uveljavi.«
Njihov skepticizem odmeva velik del strokovnjakov z Wall Streeta, ki se upirajo sprejetju napredka, ki je zvišal ameriško referenčno vrednost za kar 17 % z oktobrske najnižje vrednosti. Medtem ko so bili medvedi prisiljeni sprostiti kratke pozicije, obstajajo znaki, da so le redki pripravljeni loviti dobičke.
Dejstvo je, da so hedge skladi, ki jih je prejšnji teden spremljala glavna borznoposredniška družba Goldman Sachs Group Inc., zmanjšali svoje dolge deleže, ko so delnice rasle. Ta teden je previdnost videti navidezna, saj indeks S&P 500 pada, saj trgovci z zakladnico zvišujejo stave na to, kako visoko se bodo zvišale obrestne mere.
Za upravitelje skladov, ki so lani osvojili svet in zmagali zahvaljujoč obrambnemu položaju, odločitev, da vztrajajo, ni brez bolečin, zlasti v času, ko so se skoraj vsi trendi iz leta 2022 obrnili.
Abatejev sklad Center, ki je v zadnjih treh letih prehitel 99 % svojih nasprotnikov, je izgubil nekaj svojega sijaja, deloma zato, ker je energetske delnice – njegove največje deleže v industriji – kot vodilne na trgu izpodrinila tehnologija. Skoraj 6 % letos do srede, zaostaja za S&P 500 za 1.6 odstotne točke in se uvršča blizu spodnjega kvartila med primerljivimi skladi.
Preobrati so spodbudili Muhlenkampa, da se je malo poglobil v duševno iskanje. Pomanjkanje na videz poceni delnic in blatni obeti so privedli do tega, da je njegov sklad parkiral velik kos denarja v gotovini, taktika, ki mu je pomagala doseči dobičke med medvedjim trgom leta 2022. Zdaj, ko denar znaša 35 %, mu previdno pozicioniranje deluje proti. Sklad, ki ga je njegov oče Ron Muhlenkamp ustanovil leta 1988 z velikim poudarkom na vrednosti, že tedne v novem letu zaostaja za trgom za približno 5 odstotnih točk.
"Med tem, kar počne trg, in tem, kar mislim, da bi moral početi, je velika razlika," je dejal 56-letni Muhlenkamp. »Če dejansko vstopamo v vzpon trga obnovljivih virov energije, dlje kot bom v denarju, slabša bo moja slaba uspešnost. Druga stran pa je, da če ves ta denar uporabim preprosto na podlagi tega, kar mislim, da bo trg naredil, ne pa zaradi tega, kar vidim, da se dogaja v posameznih delnicah, potem tvegam, da se popolnoma motim.«
Lansko leto so bile njegove največje tri skrbi: vse hujša energetska kriza v Evropi, moč dolarja, ki bi lahko povzročila pretrese na mednarodnih trgih, in zaostrovanje Feda. Doslej se je pri dveh od njih opazilo izboljšanje – toplejša zima v Evropi je zmanjšala povpraševanje po nafti in zemeljskem plinu, medtem ko je dolar padel za približno 10 % glede na vrh leta 2022. Vendar pa grožnja Feda ostaja.
"Najverjetneje je, da bo trg od tu naprej še upadal," je dejal Muhlenkamp. »Če se bo to razpletlo, boste iskali res neumne cene, kajti ko se bodo stvari spet začele zniževati, bodo ljudje sprostili veliko finančnih vzvodov. To ustvarja mehanično prodajo, ki na koncu ustvari smešne cene.«
Takšne vrste naglice za izhodi med črpanjem leta 2022 večinoma ni bilo. Pravzaprav je ARK Innovation ETF Cathie Wood med 67-odstotnim padcem pritegnil milijarde denarja. Predvsem je letošnji napredek zaznamoval negotovo oživitev tveganih delnic, pri čemer so dobički bolj izraziti v nedonosnih tehnoloških in maloprodajnih podjetjih.
Za Muhlenkampa, ki ima sedež v Wexfordu v Pensilvaniji, je miselnost nakupovanja po padcu še vedno živa in trg še ni kapituliral ter dosegel prelomno točko, ki običajno pripravi temelje za vzdržen dvig.
V Centru je Abate pozorno pogledal tudi, kaj je morda zamudil. Po mnenju vlagatelja s sedežem v New Yorku je zadnji vzpon trga odraz nižjih donosov obveznic in dobičkov, ki so bili boljši od pričakovanj. Po njegovem mnenju so se podjetja vzdržala porabe velikega denarja za kapitalske naložbe v tem ciklu, kar je razlika od preteklih kriznih obdobij, kot sta 2000 in 2008. To pomeni, da je kakršen koli udarec zaradi čezmernega sproščanja verjetno manj škodljiv, kar omogoča gospodarstvu, da se prebije.
To ne pomeni, da je nevarnost recesije izginila. In dolgotrajni mračni obeti bodo verjetno ohranili trg v širokem razponu trgovanja, kot je bil od lanskega junija, pravi Abate. V tem obdobju je S&P 500 večinoma obtičal v pasu 800 točk, kar je povzročalo glavobole tako bikom kot medvedom.
"Na žalost bomo v okolju največje frustracije," je dejal Abate. "Ljudje morajo biti pripravljeni na to, da bo trajalo več kot 12 ali 13 mesecev."
Najbolj brano iz Bloombergovega poslovnega tedna
© 2023 Bloomberg LP
Vir: https://finance.yahoo.com/news/stock-rally-bear-market-trap-130035936.html