Taktike prestraševanja brez razumevanja

Na naslovnici CPI po vseh postavkah 9.1 % so novinarji povezali slabšo od pričakovane, 40-letno visoko stopnjo inflacije z bedo potrošnikov, višjimi obrestnimi merami in recesijo. Sledi vznemirljiv komentar. Gorje nam.

Ampak počakaj. Izvemo še nekaj informacij iz lažnega intervjuja z enim od teh novinarjev ...

Opomba: vsi odstotki sledijo 12-mesečnim spremembam, razen kot je navedeno

Mi: »Fotografije bencinske črpalke in prehodov s hrano v vašem članku poudarjajo strmo rast njihovih cen. Kaj pa tista 'osnovna' inflacija, o kateri govorijo Fed in drugi – merilo sprememb cen, ki izključuje energijo in hrano?«

Novinar: "Oh - no, to je bilo 5.9%, vendar je bilo tudi slabše od pričakovanega."

Mi: "Koliko je bilo 9.1% in 5.9% višje od pričakovanega?"

Novinar: "Um, 0.3 % za vse elemente in 0.1 % za jedro."

Mi: »No, to se ne zdi pretresljivo. Razlika med 9.1% in 5.9% je videti kot resnična zgodba. Mimogrede, ali je osnovnih 5.9 % tudi najvišja številka v zadnjih 40 letih?«

Novinar: "Ne, vendar je v začetku tega leta dosegel 40-letni vrh."

Mi: »Kdaj je bilo to? Poleg tega, kakšen je bil odčitek in kako se je to primerjalo s številom inflacije vseh postavk?

Novinar: »Bilo je februarja. Jedro je bilo 6.4 %, vsi elementi pa 7.9 %.”

Mi: »Torej, razlika med obema se je več kot podvojila z 1.5 % februarja na 3.2 % junija. To potrebuje razlago. Toda preden to storite, razložite, kako je jedro padlo s februarskih 6.4 % na junijskih 5.9 % – vse naenkrat?”

Novinar: »Ne. Po februarskih 6.4 % je marca ostala nespremenjena pri 6.4 %. Nato 6.1 % aprila, 6.0 % maja in 5.9 % junija.”

Mi: »To je videti vredno novic: osnovna inflacija je februarja in marca dosegla vrh, nato pa se je v naslednjih treh mesecih znižala. V redu, nazaj k 3.2-odstotni vrzeli v inflaciji vseh postavk pri 9.1 % – zakaj?«

Novinar: "No, cene energije in hrane so bile višje in to zelo vpliva na potrošnike, zato se osredotočamo na rezultate vseh artiklov."

Mi: »Koliko sta bili višji energija in hrana in kako sta se primerjala s februarjem?«

Novinar: »Februarja je bila hrana 7.6 %, energija pa 25.7 %. Junijske stopnje so bile hrana 10.0 % in energija 41.5 %. Torej, zdaj vidite, zakaj je pomembno poročati o 9.1 %.«

Mi: »Čeprav sta energija in hrana pomembna, nista edina elementa, ki vplivata na potrošnike. BLS ustvari 'povprečno' CPI košarico blaga in storitev, za katere ljudje porabijo svoj denar. Koliko je torej v tej košarici namenjenih hrani in energiji? Poleg tega, kakšne so velikosti in stopnje inflacije za vsako od njihovih ključnih komponent?«

Novinar: »V zadnji košarici je za hrano namenjenih 13.4 %, od tega za hrano na domu 8.3 % (12.2-odstotna inflacija) in 5.1 % za hrano zunaj doma (7.7 %). Za energijo je dodelitev 8.7 %, s tremi glavnimi komponentami: 4.8 % za bencin (59.9 %), 2.5 % za elektriko (13.7 %) in 0.9 % za komunalni zemeljski plin (38.4 %).”

Mi: »S hrano, ki predstavlja 13.4 % celotnega zneska, in energijo, 8.7 %, ostane 77.9 % v 'osnovni' porabi. Kot ste nam povedali, sta se februarska in junijska 12-mesečna stopnja inflacije za ta del znižala s 6.4 % na 5.9 %. Čutimo, da je vaš 9.1-odstotni naslov zgrešil pravo zgodbo, zato bomo to prevzeli od tukaj z več analizami za boljše razumevanje.«

Zdaj pa k dinamiki, vključno s subjektivno analizo:

Inflacija pri hrani na domu (12.2 %) je bila višja od inflacije pri hrani zunaj doma (7.7 %), kar pomeni, da so predelovalci hrane zvišali cene (AKA, cenovna moč) kot restavracije. Ni presenetljivo, da so številne delnice predelovalcev hrane blizu najvišjih vrednosti v 52 tednih, delnice restavracij pa so večinoma daleč pod njimi. (Opomba: znotraj kategorije hrane na domu je ta dinamika prav tako vidna: na primer več predelanih žitaric in pekovskih izdelkov za 13.8 %, v primerjavi z manj predelanega sadja in zelenjave za 8.1 %).

Kar zadeva energijo, je ta skoraj 60-odstotna podražitev bencina ključni dejavnik skupne inflacije, čeprav je manj kot 5-odstotna v košarici. (Odstranitev samo energije iz CPI vseh postavk zniža 9.1-odstotno stopnjo inflacije na 6.8 %).

Pomembna točka: Volatilnost je ključno vprašanje. Večji premiki cen navzgor in navzdol otežujejo iskanje zaradi inflacijskega trenda cen. Zato so 12-mesečne zaostale stopnje raje kot mesečne spremembe. Tudi zato so spremembe cen energije in hrane pogosto izključene. Na ta dva elementa je večja verjetnost, da bodo udarili kratkoročni dejavniki ponudbe in povpraševanja, kar bo povzročilo nestanovitnost, ki lahko prikrije dolgoročne trende cen. Od obeh je energija daleč najbolj nestanovitna, kot je prikazano v tem grafu mesečnih sprememb cen CPI-energije od velike recesije:

Opomba: Ta razpon premikov od +10 % do -10 % je za posamezne mesečne premike – niso letni.

Še zadnja točka: 12-mesečne obrestne mere poganjajo posamezne mesečne spremembe

Ta učinek je težava pri katerem koli drsečem povprečju ali dolgoročnejšem izračunu: spremenijo se samo končne točke. Ko so poročali o junijski 9.1-odstotni stopnji inflacije, so to razložili kot veliko, pomembno povečanje trenda z 8.6-odstotnega maja. Vendar je bilo enajst od teh zadnjih mesecev za majske in junijske tečaje enakih (od julija 2021 do maja 2020).

Edina sprememba je bila zamenjava meseca junij 2021 (0.9 %) z mesecem junij 2022 (1.3 %). Kaj je povzročilo to 0.4-odstotno povečanje? Glavni dejavnik je bila volatilnost energije: junija 2021 je padlo 2.1 %, junija 2022 7.5 %.

Zaključek: vpliv inflacije je več kot le številka

Zaradi številnih gibljivih delov ameriškega gospodarstva je nezanesljivo osredotočanje na katero koli vprašanje, še manj pa na eno številko. Inflacija je še posebej zahtevna, ker so spremembe cen sestavljene iz posebnih sil ponudbe/povpraševanja v kombinaciji z inflacijo »fiat money« (aka, upad kupne moči valute).

Zato nobeno merilo inflacije ni natančno. Pogoji in sile se razlikujejo od obdobja do obdobja, zato je za ločevanje izgube vrednosti valute potrebna subjektivna analiza. Trenutno obdobje je še posebej zahtevno zaradi nenehnih učinkov Covida, posebnih težav z oskrbo in geopolitičnih učinkov (vključno z dejanji, povezanimi z Rusijo).

Če k temu dodamo še potrebo Federal Reserve, da vrne obrestne mere na raven, kjer bi jih določili kapitalski trgi. Takrat bo 3-mesečna zakladna menica ZDA prinesla vsaj stopnjo inflacije »fiat money«.

Kakšna bi bila ta stopnja in donos, če bi bilo tako zdaj? Z ovrednotenjem vseh komponent v CPI in drugih inflacijskih merah je stopnja inflacije fiksnega denarja verjetno okoli 5 %. Glede na to, da 3-mesečna zakladna menica zdaj prinaša le 2.3 %, ima Fed še dolgo pot, preden lahko resnično zaostri denar. (»Zaostrovanje« običajno pomeni stiskanje finančnega sistema, da se gospodarska rast upočasni.) S tem bi dvignil donos 3-mesečne zakladne menice nad 5-odstotno stopnjo inflacije.

Za boljše razumevanje si oglejte različne tabele in zapise v Spletno mesto BLS za CPI.