Prvič po letih si vlagatelji začenjajo postavljati to vprašanje glede na dramatičen dvig donosnosti obveznic na 15-letni vrh. Skoraj desetletje pred tem so bili donosi tako nizki, da delnice niso imele skoraj nobene očitne konkurence. To obdobje nizkega donosa je celo povzročilo kratico TINA - ni druge možnosti.
V nedavni raziskavi, poslani strankam, je Goldman Sachs skoval novo kratico za trenutno tržno okolje: TARA Banka meni, da se v nasprotju z obdobjem TINA vlagatelji zdaj »soočajo s TARA (obstajajo razumne alternative) — posojilo naložbene stopnje. ponuja relativno visoke nominalne donose s primerljivo nizkim tveganjem."
Ta tabela povzema alternative, navedene v padajočem vrstnem redu glede na njihove trenutne donose.
| Asset | Trenutna |
| Donos dobička S&P 500 na podlagi predvidenega dobička na delnico v štirih četrtletjih | 5.1% |
| Moody's Seasoned Aaa Corporate Bond Yield | 4.9% |
| Donos dobička S&P 500 na podlagi zadnjega dejanskega dobička na delnico v 4 četrtletjih | 4.8% |
| S&P 500 dividendni donos | 1.8% |
Vsekakor se zdi, da obstajajo razumne alternative delnicam. Donos obveznic trojnega A (4.9 %) je skoraj tako visok kot S&P 500
SPX,
+ 0.48%
donosnost dobička, ki temelji na ocenah analitikov o dobičku na delnico (EPS) za naslednja štiri četrtletja (5.1 %).
Nadalje, ker so analitiki skoraj vedno preveč optimistični, bi verjetno morali odmisliti teh 5.1 %, kar bi obveznice trojnega A postavilo na vrh lestvice.
Jabolka proti pomarančam
Vendar je ta primerjava nepoštena. Dividende in dobiček bodo čez 10 let skoraj zagotovo višji, morda izrazito, in z vlaganjem v delnice sodelujete pri tem potencialu rasti. Nasprotno pa pri obveznicah zaklenete plačilo kupona, ki se ne spremeni.
Zgodovinsko gledano so dobiček na delnico S&P 500 in dividende na delnico v povprečju rasli hitreje od inflacije. Ob predpostavki, da je prihodnost podobna preteklosti, bi morali torej na trenutne dobičke trga in dividendne donose gledati kot na realne donose, v nasprotju z donosi obveznic, ki so nominalni.
Torej primerjamo jabolka s pomarančami, ko primerjamo donose delniškega trga z donosi obveznic. Preprosta primerjava obeh donosov, kot nas vabi priložena tabela, nam ne pove ničesar. (Za zapisnik se Goldman Sachs osredotoča na številne druge dejavnike poleg tega razmika donosa, ko sklepa, da "ostajajo razlogi za dodelitev kreditom višje kakovosti v naslednjem letu.")
Da bi pokazal, da nam razpon donosa sam po sebi ne pove ničesar, sem vse mesece od leta 1871 ločil v dve skupini. Prvi je vseboval tiste, v katerih je bil donos dobička S&P 500 višji od donosa 10-letne državne blagajne
TMUBMUSD10Y,
3.827%
donosa, v drugem pa tiste, pri katerih je bil nižji. Za vsak mesec sem nato izračunal dejanski skupni donos borze v naslednjih eno-, pet- in desetletnih obdobjih. Če sem izračunal povprečje obeh skupin, sem ugotovil, da ni statistično pomembne razlike.
To je prikazano v priloženi tabeli spodaj. V enoletnem obdobju so povprečni donosi enaki. V obdobju petih let je borza dosegla nekoliko boljše povprečne donose po mesecih, v katerih je bil 10-letni donos pod donosom dobička S&P 500. Na 10-letnem obzorju je bilo obratno.
Spodnja črta? Medtem ko so donosi s fiksnim donosom danes dramatično višji kot pred letom dni, to ne pomeni nujno, da so obveznice zdaj privlačnejše od delnic.
Mark Hulbert redno sodeluje pri MarketWatchu. Njegov Hulbert Ratings spremlja investicijska glasila, ki plačujejo pavšalno pristojbino za revizijo. Dosegljiv je na [e-pošta zaščitena].
Mnenje: Obveznice niso privlačnejše od delnic, čeprav so donosi dosegli 15-letni vrh
S kakšno konkurenco so delnice deležne obveznice?
Prvič po letih si vlagatelji začenjajo postavljati to vprašanje glede na dramatičen dvig donosnosti obveznic na 15-letni vrh. Skoraj desetletje pred tem so bili donosi tako nizki, da delnice niso imele skoraj nobene očitne konkurence. To obdobje nizkega donosa je celo povzročilo kratico TINA - ni druge možnosti.
V nedavni raziskavi, poslani strankam, je Goldman Sachs skoval novo kratico za trenutno tržno okolje: TARA Banka meni, da se v nasprotju z obdobjem TINA vlagatelji zdaj »soočajo s TARA (obstajajo razumne alternative) — posojilo naložbene stopnje. ponuja relativno visoke nominalne donose s primerljivo nizkim tveganjem."
Ta tabela povzema alternative, navedene v padajočem vrstnem redu glede na njihove trenutne donose.
Vsekakor se zdi, da obstajajo razumne alternative delnicam. Donos obveznic trojnega A (4.9 %) je skoraj tako visok kot S&P 500
+ 0.48%
SPX,
donosnost dobička, ki temelji na ocenah analitikov o dobičku na delnico (EPS) za naslednja štiri četrtletja (5.1 %).
Nadalje, ker so analitiki skoraj vedno preveč optimistični, bi verjetno morali odmisliti teh 5.1 %, kar bi obveznice trojnega A postavilo na vrh lestvice.
Jabolka proti pomarančam
Vendar je ta primerjava nepoštena. Dividende in dobiček bodo čez 10 let skoraj zagotovo višji, morda izrazito, in z vlaganjem v delnice sodelujete pri tem potencialu rasti. Nasprotno pa pri obveznicah zaklenete plačilo kupona, ki se ne spremeni.
Zgodovinsko gledano so dobiček na delnico S&P 500 in dividende na delnico v povprečju rasli hitreje od inflacije. Ob predpostavki, da je prihodnost podobna preteklosti, bi morali torej na trenutne dobičke trga in dividendne donose gledati kot na realne donose, v nasprotju z donosi obveznic, ki so nominalni.
Torej primerjamo jabolka s pomarančami, ko primerjamo donose delniškega trga z donosi obveznic. Preprosta primerjava obeh donosov, kot nas vabi priložena tabela, nam ne pove ničesar. (Za zapisnik se Goldman Sachs osredotoča na številne druge dejavnike poleg tega razmika donosa, ko sklepa, da "ostajajo razlogi za dodelitev kreditom višje kakovosti v naslednjem letu.")
Da bi pokazal, da nam razpon donosa sam po sebi ne pove ničesar, sem vse mesece od leta 1871 ločil v dve skupini. Prvi je vseboval tiste, v katerih je bil donos dobička S&P 500 višji od donosa 10-letne državne blagajne
3.827%
TMUBMUSD10Y,
donosa, v drugem pa tiste, pri katerih je bil nižji. Za vsak mesec sem nato izračunal dejanski skupni donos borze v naslednjih eno-, pet- in desetletnih obdobjih. Če sem izračunal povprečje obeh skupin, sem ugotovil, da ni statistično pomembne razlike.
To je prikazano v priloženi tabeli spodaj. V enoletnem obdobju so povprečni donosi enaki. V obdobju petih let je borza dosegla nekoliko boljše povprečne donose po mesecih, v katerih je bil 10-letni donos pod donosom dobička S&P 500. Na 10-letnem obzorju je bilo obratno.
Spodnja črta? Medtem ko so donosi s fiksnim donosom danes dramatično višji kot pred letom dni, to ne pomeni nujno, da so obveznice zdaj privlačnejše od delnic.
Mark Hulbert redno sodeluje pri MarketWatchu. Njegov Hulbert Ratings spremlja investicijska glasila, ki plačujejo pavšalno pristojbino za revizijo. Dosegljiv je na [e-pošta zaščitena].
Vir: https://www.marketwatch.com/story/bonds-arent-more-attractive-than-stocks-even-as-yields-register-a-15-year-high-11668790781?siteid=yhoof2&yptr=yahoo