Mnenje: Milijarderji imajo običajno koncentrirane delnice – ta vlagatelj je v 30 letih objavil 10-kratni dobiček na enem malo znanem podjetju

Seveda to ni za vsakogar. Da bo delovalo, morate imeti čas in spretnosti, da ugotovite, na katere delnice se osredotočiti. V nasprotnem primeru lahko izberete slabo in izgubite veliko denarja. Obstaja veliko tveganje, da se to zgodi. Če nimate časa, si zagotovite dolgoročno široko izpostavljenost na trgu.

Če pa želite na prstih zavzeti večje položaje, je ena od rešitev »oblačenje plašča«. Poiščite vlagatelja z dobrimi dolgoročnimi rezultati. Nato kupite večjo pozicijo od običajne v njihovi lasti, potem ko ste dovolj preučili podjetje, da ga razumete.

S tem v mislih sem se pred kratkim prijavil Jamesu Davolosu iz Kinetics Market Opportunities
KMKNX,
-3.22%
in paradigma kinetike
WWNPX,
-3.79%
sredstev. Ti vzajemni skladi so dobra študija za vlaganje v koncentrirane pozicije. Imajo zavidljive rekorde in izjemno koncentriran položaj - več o tem pozneje.

Po podatkih Morningstar Direct so skladi v zadnjih treh do petih letih presegli svojo kategorijo rasti s srednjo kapitalizacijo in Morningstar US Midcap Broad Growth Index za pet do deset odstotnih točk na letni ravni.

Koncentriran položaj je za Davolosa, ki pomaga upravljati sklada, nekaj naravnega.

"Poglejte premoženje skoraj vseh milijarderjev na svetu," pravi, "in videli boste, da je njihovo bogastvo divje koncentrirano, ne glede na to, ali gre za javne delnice ali zasebne posle." V prvih dneh je zavarovalnica Geico ustvarila velike dobičke za Berkshire Hathaway
BRK.B,
-0.41%,
ugotavlja.

Iskanje napačno ocenjenih delnic

Ključ do koncentriranega sprejemanja stav (in vlaganja na splošno) je najti podjetja z odličnimi lastnostmi, ki jih trg še ne prepozna. Čeprav naj bi bili trgi učinkoviti, je to mogoče. In danes je lažje zaradi porasta borznih skladov (ETF) in indeksiranja, je prepričan Davolos.

Zahvaljujoč ETF-jem in indeksnim skladom gredo naložbeni dolarji pogosto brez razlikovanja v majhno število delnic, kar pomeni največje pozicije v najbolj priljubljenih ETF-jih in indeksih – kot je Invesco QQQ Trust (QQQ), S&P 500 ali Dow Jones Industrial Average. Ta vozila so ponderirana s tržno kapitalizacijo. Torej imajo razmeroma preveliko težo svojih delnic z največjimi tržnimi kapitalizacijami, kot so Alphabet (GOOGL), Amazon.com (AMZN), Apple (AAPL), Microsoft (MSFT) in Tesla (TSLA). To pomeni, da ETF in vlaganje v indekse vložita več denarja v ta imena. Zaradi tega so druge delnice spregledane, zapostavljene in napačno ocenjene, pravi Davolos.

Druga težava je, da ETF-ji in indeksiranje potegnejo denar iz aktivnega upravljanja, kar zmanjša "odkrivanje cen". Ko imajo aktivni menedžerji manj analitikov in naložbenih dolarjev, imajo manj ognjene moči za raziskovanje delnic in trgovanje z njimi do stopnje, kjer cene delnic odražajo osnovne vrednosti podjetja.

Za več o tej temi si oglejte mojo kolumno, v kateri celo pionir indeksiranja John Bogle iz Vanguard skrbi za morebitne slabosti indeksiranja. (https://www.marketwatch.com/story/your-love-of-index-funds-is-terrible-for-our-economy-2018-12-10)

Rezultat: Na borznem trgu je morda več napačno ovrednotenih delnic zaradi indeksiranja in ETF-jev. Tukaj je več podrobnosti o enem od njih.

V Teksasu je vse večje

Sklada Kinetics Market Opportunities in Kinetics Paradigm imata 46 % oziroma 61 % svojih portfeljev v eni sami energetski delnici, za katero verjetno še niste slišali: Texas Pacific Land 
TPL,
+ 5.99%.

Te pozicije so velike deloma zato, ker je delnica dobro poslovala. Od decembra 2020 se je potrojil. Skladi so jih začeli kupovati v letih 2012 in 2002, ko se je delnica trgovala v območju 40 USD oziroma pod 10 USD. Toda Kinetics že leta dodaja, namesto da bi ga obrezoval. Nazadnje so prejšnji teden kupili kar 1,888 USD na delnico.

Kaj je tako dobrega pri tem podjetju? Texas Pacific Land ima v lasti veliko zemlje v z energijo bogatem permskem bazenu v zahodnem Teksasu, tako imenovanem, ker njegova kamnina izvira iz obdobja, ki ga geologi imenujejo permsko obdobje. Podjetje ima v lasti vso to zemljo, ker je bilo prvotno zemljiški sklad leta 1888, ustanovljen za prevzem velikih zemljiških posesti od družbe Texas and Pacific Railway Co.

Perm je neverjetno bogat energetski bazen. Toda samo zemljišče ni razlog, zakaj bi želeli imeti to podjetje. Namesto tega trg podcenjuje tri ključne dele te zgodbe: tokove licenčnin, prihodnji energetski razvoj s strani partnerjev in to veliko zemljiško posest.

Oglejmo si.

1. Tokovi avtorskih pravic. V zameno za licenčnine Texas Pacific oddaja razvojne pravice energetskim podjetjem, kot je Occidental Petroleum
OXY,
+ 2.30%,
ConocoPhillips
COP,
+ 3.87%
in Chevron
CVX,
+ 1.83%,
ki opravljajo umazano delo. Z majhnimi režijskimi stroški so bruto stopnje dobička bogate, okoli 90-odstotne.

"Teksaški rančerji ga imenujejo 'denar iz nabiralnika', ker samo odprete nabiralnik in imate ček," pravi Davolos.

Težava je v tem, da analitiki energetskega sektorja napačno vrednotijo ​​tokove licenčnin družbe Texas Pacific. Davolos verjame, da za vrednotenje prihodnjih tokov licenčnin uporabljajo diskontne stopnje od 12 % do 20 %. V nasprotju s tem se licenčnine stekajo v rudarskih podjetjih za plemenite kovine, kot je Franco Nevada
FNV,
+ 0.60%
— ki jih ima v lasti Kinetics — so približno 3 %. Višje diskontne stopnje, uporabljene v modelih vrednotenja Texas Pacific, znižujejo neto sedanjo vrednost prihodnjega dohodka.

Energetski analitiki prav tako napačno vrednotijo ​​licenčnine, ker napovedujejo prestrm padec cen nafte in zemeljskega plina v naslednjih nekaj letih, pravi Davalos. Energetska podjetja so leta premalo vlagala v razvoj, zato bo trajalo nekaj časa, da jih dobava dohiti.

2. Pričakovani razvoj. Vroča točka permskega bazena se imenuje Midland Basin. V nasprotju s tem ima Texas Pacific v lasti zemljišče v porečju Delaware. Ne samo, da je to manjši bazen, ampak je fosilno gorivo globlje in ga je težje izvabiti s frackingom. To pomeni, da je zaenkrat Delaware Basin manj razvit. Toda to se bo kmalu spremenilo.

»Glede na to, kje je ponudba, bo razvoj potekal veliko hitreje, kot si ljudje mislijo,« napoveduje Davolos.

Svetovna oskrba z energijo je omejena glede na povpraševanje zaradi dolgoletnega premajhnega vlaganja, zaradi česar so cene višje.

Delawareski bazen "bo ključnega pomena za uravnoteženje svetovnega naftnega trga," pravi Davolos.

Če želite dobiti predstavo o tem, koliko bi to lahko povečalo zaslužek Texas Land Pacific, razmislite o tem. Njihova energetska sredstva Delaware Basin so v 100 % zakupljena, vendar je bilo do zdaj razvitih le 7 %.

3. Velika zemljiška posest. Texas Land Pacific ima v lasti milijon hektarjev teksaške zemlje, ki "ni niti malo cenjena," pravi Davolos. Voda na zemljišču bo prodana za uporabo pri frackingu. Zemljišče se lahko uporablja tudi za mobilne stolpe, dostopne ceste ter sončne in vetrne elektrarne.

Skratka, kljub meteorskemu vzponu se zdi, da bo Texas Land Pacific še naprej uspešen, vsaj po Davolosovih besedah. Če iščete bolj raznolik portfelj, kot ga imata ta dva sklada, kar je verjetno smiselno, potem razmislite o naslednjih dveh največjih pozicijah.

Dajte prednost vrednostnim delnicam

V primerjavi s Texas Land Pacific se naslednja dva največja deleža teh dveh skladov skoraj zdita naknadna razmišljanja. So Brookfield Asset Management
BAM,
+ 0.73%
in Live Nation Entertainment
LYV,
+ 0.64%,
pri 4.5 % in 2.9 % portfelja.

Vendar jih je vredno omeniti, ker gre za poceni delnice, za katere Davolos meni, da jih trg spregleda. To pomeni, da ustrezajo drugi temi, za katero Davolos meni, da se bo obrestovala v naslednjih petih do desetih letih: dajte prednost vrednosti, ker bo prevladovala pri rasti.

»Menimo, da bo vlaganje vrednosti imelo spektakularen uspeh,« pravi. "Vrednost ima velik sekularni premik."

Njegovo razmišljanje: Rastoča podjetja se bodo soočila z dvema vztrajnima izzivoma. Ena je, da bo inflacija ostala višja dlje časa — v razponu od 3.5 % do 5 %, kar naj bi potrdilo torkovo poročilo o inflaciji. To bo škodilo rastočim podjetjem, ker znižuje njihove ocenjene vrednosti z zvišanjem diskontnih stopenj v modelih, ki jih vlagatelji uporabljajo za vrednotenje oddaljenih zaslužkov.

Drugič, visoka inflacija zvišuje stroške, kar upočasnjuje dobičkonosnost.

»Izstopamo iz obdobja obilja in se premikamo v obdobje pomanjkanja energije, kmetijskih proizvodov, industrijskih kovin in delovne sile. To bo škodovalo stopnjam dobička rastočih podjetij,« pravi Davolos.

Brookfield Asset Management je kanadski upravljavec premoženja, ki ga trg napačno vrednoti, ker vlagatelji spregledajo dolgoročne izplačila njegovih sovlaganj v nepremičnine, infrastrukturo in projekte obnovljive energije.

"Menimo, da je Brookfield Asset Management izjemno podcenjen," pravi Davolos. Live Nation je napačno ovrednoten, ker velike naložbe v zabavišča obremenjujejo kratkoročne zaslužke in denarni tok. Toda na dolgi rok se bodo obrestovali. Še posebej zdaj, ko ljudje spet obiskujejo koncerte, ker pandemija pojenja, izvajalci pa morajo na turneje, ker je tako malo denarja za pretakanje.

Michael Brush je kolumnist za MarketWatch. V času objave je bil lastnik GOOGL, AMZN, AAPL, MSFT in TSLA. Brush je v svojem borznem glasilu predlagal GOOGL, AMZN, AAPL, MSFT, TSLA, TPL, OXY, COP in CVX, Očistite zaloge. Sledite mu na Twitterju @mbrushstocks.