Ali je Apple vrednost ali delnica rasti?

Medtem ko je leto 2022 za večino delnic označeno z rdečim črnilom, je bilo relativno dobro leto za tiste, ki so prepričani o vrednotah. Dejansko od 12.07.22. Indeks vrednosti Russell 3000 je imel negativen skupni donos v višini 7.1 % od leta do datuma v primerjavi s padcem za 26.3 % njegovega nasprotnika rasti, indeksa rasti Russell 3000.

Zagovorniki vlaganja vrednosti so pozdravili preobrat, ki se je začel na noč čarovnic 2020, saj je bil pristop v zadnjih letih obrekovan. Seveda so zgodovinske izkušnje naklonjene temu slogu na dolgi rok, pa tudi v obdobjih, kot je trenutno, ki sta vidno predstavljala naraščajoče obrestne mere in inflacijo, tema, ki je bila obravnavana v nedavnem poročilu, ki ga je napisala moja ekipa.

Preudarni špekulant POSEBNO POROČILO: Inflacija 101B

RAST JE SESTAVINA VREDNOSTI

V mojih zadnjih dveh objavah sem na splošno trdil, da dve tehnološki delnici MegaCap, Microsoft
MSFT
& Abeceda (GOOG) bi morali upoštevati vlagatelji, ki se nagibajo k vrednosti vrednosti naložbenega prehoda. Seveda bi brez vključitve takšen diskurz zagotovo manjkal Apple
AAPL
v pogovoru.

Navsezadnje je bil velikan potrošniške elektronike prvo ameriško podjetje, ki je doseglo neverjetnih 1 bilijona dolarjev tržne kapitalizacije, preden je avgusta 2 preseglo prag 2020 bilijona dolarjev. Seveda Apple raste, saj je od takrat podvojil dobiček na delnico 2018 (skoraj 19-odstotna letna stopnja) in potrojila številko od leta 2016 (20-odstotna rast na leto), kar je pravi podvig za tako velikansko podjetje.

V zadnjih letih so bile delnice AAPL nagrajene z večkratnim zaslužkom nad celotnim trgom. Vendar obstaja veliko vrednosti, ki jih je mogoče pridobiti iz nenehno razvijajoče se baze izdelkov podjetja, ki gre z roko v roki z njegovim vseprisotnim ekosistemom.

Seveda, kot je navedeno v mojih značilnostih Microsoft in Abeceda Izbira delnice po privlačni ceni s čudovitim potencialom apreciacije je veliko več kot le nekaj meritev vrednotenja. Dejansko smo pri Preudarni špekulant že dolgo trdijo, da je rast sestavni del ocene naložbenih vrednosti vsakega podjetja. Pravzaprav naše tri- do petletne ciljne cene vedno upoštevajo v prihodnost usmerjena pričakovanja glede prodaje in dobička, da ne omenjamo moči blagovne znamke, konkurenčnega položaja, širine in globine izdelkov ter vodstvene sposobnosti.

Za dodatno razmišljanje o temi si oglejte naše posebno poročilo: Ne pozabite na vrednost

PREVLADUJE NA NASLOVIH

Čeprav je AAPL večinoma znan po potrošniških izdelkih, ki »preprosto delujejo«, njegov ekosistem služi kot nekakšen obzidan vrt okoli celotne linije izdelkov, ki povečuje interoperabilnost naprav in širi privlačnost njegovih dodatnih storitev, kot sta glasba in televizija. Apple se zdaj ponaša z več kot 900 milijoni naročnikov na te storitve.

Seveda je prišlo do nedavnega spora glede Applovega nadzora nad njegovo trgovino App Store, povezane s 30-odstotnim zmanjšanjem prihodkov podjetja in možnostjo izločitve Twitterja iz trgovine, vendar se zdi, da sta izvršni direktor Tim Cook in lastnik Twitterja Elon Musk našla skupni jezik in rešili njun nesoglasje.

Poleg tega je bilo v novicah več neimenovanih virov, ki so navajali omejitve dobave kot razlog, da je podjetje zmanjšalo proizvodnjo iPhone. Čeprav so ti pregledi včasih enakovredni kanarčku v rudniku, ima Apple veliko dobaviteljev, ki lahko vidijo, da so naročila zavrnjena zaradi razlogov, ki niso povezani s povpraševanjem (npr. nizka kakovost in zamude). Seveda smo tudi videli, da so se govorice o zmanjšanju proizvodnje Apple izkazale za lažne.

V tem primeru bi lahko dodali, da kitajska vlada čuti naraščajoč pritisk, da opusti svojo politiko ničelne okužbe s COVID-om, zaradi česar je Peking v izgubljenem scenariju. Za preostali svet bi to moralo pomeniti, da se bodo omejitve zmanjšale, čeprav so si podjetja prizadevala za diverzifikacijo proizvodnje v regije zunaj Kitajske.

Brez dvoma bo cikel nadgradnje izdelka za iPhone dosegel ravnovesje, ko se bo povpraševanje obstoječih uporabnikov iPhone stabiliziralo. Kljub temu bi morala rast naročniških storitev zmanjšati nestanovitnost, povezano s cikli osveževanja izdelkov. Poleg tega storitveni segment ustvarja bruto maržo, ki je skoraj dvakrat višja od bruto marže izdelkov (iPhone, Apple Watch itd.), ki so že sami po sebi impresivni (običajno med 30 % in 40 %).

Applova bilanca stanja je prav tako zelo močna, z velikim denarnim zalogom, ki je sam po sebi dovolj pomemben, da se po tržni vrednosti uvrsti med 15 % največjih podjetij S&P 500. Z leti se je povečalo tudi breme dolga, vendar (morda ni presenetljivo) so Applovi kreditni pogoji trenutno boljši od pogojev zvezne vlade, bilanca pa je le malo višja od tipičnega letnega čistega dohodka. Ta likvidnost ponuja prožnost za vračilo kapitala delničarjem ali izvedbo ključnih naložb (tj. IntelovihINTC
pridobitev čipa modema pametnega telefona).

PREROČIŠČE IZ OMAHE

Res je, da je zaradi terminskega razmerja P/E 23 in dividendnega donosa pod 1 % težko imenovati Apple tradicionalno vrednostno delnico, vendar ne smemo pozabiti, da ima najbolj znani vlagatelj vrednosti na svetu velik delež v podjetju. Pravzaprav Berkshire Hathaway Warrena BuffettaBRK.B
imel konec septembra delnice AAPL v vrednosti 126.5 milijarde dolarjev!

Torej menimo, da je Apple tako rastoča kot vrednostna delnica, kar smo bolj ali manj ohranili od našega prvotnega priporočila v Preudarni špekulant pred več kot 22 leti.