Kako lahko upokojenci preživijo medvedji trg

Ugotovitve te študije so presenetljive, ker so v nasprotju s tem, kar so vlagatelje leta učili o tem, kako se moramo odzvati na nestanovitnost. Povedali so nam, da so naša čustva naši najhujši sovražniki, ko gre za odločanje o portfelju. To posledično pomeni, da bi morali namesto tega ohraniti ali celo povečati svojo izpostavljenost lastniškemu kapitalu, čeprav nam naš občutek pravi, da naj poiščemo kritje, ko nestanovitnost delniškega trga naraste.

Izkazalo se je, da smo imeli pogum prav. Delniški trg je v preteklosti dosegal nadpovprečne rezultate glede na indeks volatilnosti CBOE
VIX,
+ 17.36%
je bil nizek, ne visok. To je prikazano v priloženem grafikonu, ki prikazuje S&P 500
SPX,
-3.37%
mesečni povprečni skupni donos kot funkcija mesečnega povprečja VIX. Upoštevajte, da je bil najvišji povprečni donos ustvarjen v 25 % mesecev z najnižjimi ravnmi VIX in da to povprečje vztrajno upada, ko se ravni VIX dvigajo.

O tej strategiji sem pisal pred dvema letoma za Retirement Weekly. Zdaj ga ponovno pregledujem, ker je njegova uspešnost na letošnjem medvedjem trgu dobra ilustracija njegovih prednosti. Medtem ko je ob koncu lanskega leta zahteval, da bo skoraj v celoti vložen, je hitro zmanjšal svojo priporočeno izpostavljenost lastniškemu kapitalu, saj se je volatilnost trga v začetku tega leta močno povečala. Do letos je bila njegova povprečna delniška izpostavljenost več kot 30 odstotkov nižja od tržne.

Uporaba VIX kot orodja za merjenje trga

Moreira in Muir ne priporočata uporabe VIX kot signala vse ali nič za sprožitev premika s 100 % na trgu na 100 % v gotovini. Namesto tega predlagajo, da ga uporabite za postopno povečanje ali zmanjšanje izpostavljenosti lastniškemu kapitalu. V različnih elektronskih sporočilih v zadnjih nekaj letih so mi posredovali nekaj preprostih pravil, kako bi to lahko delovalo v praksi:

1. Izberite ciljno ali privzeto dodelitev kapitala. Na primer, če ste sicer v celoti vloženi v delnice, bi bila vaša ciljna ali privzeta dodelitev kapitala 100 %.

2. Določite srednjo raven VIX, ki bo ustrezala vaši ciljni dodelitvi. To izhodiščno raven boste uporabili za določitev izpostavljenosti lastniškega kapitala. Če je VIX višji od vaše osnovne vrednosti, bo vaša izpostavljenost lastniškemu kapitalu pod vašo privzeto ravnjo – in obratno.

3. Če želite določiti svojo natančno raven izpostavljenosti lastniškemu kapitalu za vsak mesec, pomnožite ciljno dodelitev z razmerjem vaše osnovne vrednosti VIX in končne ravni VIX neposredno predhodnega meseca.

Za ponazoritev predpostavimo, da je vaša ciljna dodelitev lastniškega kapitala 100 % in da je srednja raven VIX, ki ustreza temu cilju, zgodovinska mediana – ki je trenutno 17.71. Glede na to, da je bil VIX konec julija 21.33, bi bila vaša alokacija lastniškega kapitala v avgustu 83.0%. In ob predpostavki, da se VIX avgusta zaključi na mestu, kjer je bil, ko bo ta stolpec v tisku, bi bila vaša dodelitev za september nekoliko nižja pri 81.3%.

Čeprav ta pristop običajno ne zahteva velikih sprememb izpostavljenosti iz meseca v mesec, vodi do velikih nihanj v izpostavljenosti lastniškega kapitala skozi čas. V primeru moje hipotetične ponazoritve se je raven izpostavljenosti lastniškega kapitala od leta 1990 gibala od najnižje 28.3 % do najvišje 174.9 % (z drugimi besedami na kritju).

Ta pristop sem preizkusil do leta 1990, kolikor nazaj so na voljo podatki za VIX. Obrestno mero 90-dnevne zakladne menice sem pripisal negotovinskemu delu svojih hipotetičnih portfeljev, medtem ko sem bremenil strošek maržnih obresti, ko je model zahteval več kot 100-odstotno naložbo.

Morda se sprašujete, kaj je tako impresivnega na strategiji, ki ni zaslužila več kot S&P 500. Odgovor je v nižjem tveganju strategije – 14 % nižjem, merjeno s standardnim odklonom mesečnih donosov. Posledično je Sharpejevo razmerje strategije (merilo tveganju prilagojene uspešnosti) občutno višje od razmerja S&P 500.

Izenačitev donosa trga z nižjim tveganjem je v bistvu velika stvar, saj to nižje tveganje poveča verjetnost, da bodo vlagatelji dejansko vztrajali pri svojem finančnem načrtu v vseh slabih razmerah. Precejšnja volatilnost indeksa S&P 500 na medvedjih trgih je eden od glavnih razlogov, zakaj vlagatelji opustijo svoje načrte med medvedjimi trgi – skoraj vedno na svojo dolgoročno škodo.

Tabela ne prikazuje, kako se je strategija obnesla doslej v tem letu. Vendar je izgubil bistveno manj kot trg, izgubil je 7.8 % do 25. avgusta, ko bo ta stolpec izšel. Čeprav izguba nikoli ni dobrodošla, je veliko manjša in sprejemljivejša od izgub, ki jih utrpi celoten trg.

Kot pravi pregovor na Wall Streetu, tisti, ki zmaga med medvedjim trgom, najmanj izgubi.

Naučite se, kako pretresti svojo finančno rutino na Festival najboljših novih idej v denarju 21. in 22. sept. v New Yorku. Pridružite se Carrie Schwab, predsednici fundacije Charles Schwab.

Mark Hulbert redno sodeluje pri MarketWatchu. Njegov Hulbert Ratings spremlja investicijska glasila, ki plačujejo pavšalno pristojbino za revizijo. Dosegljiv je na [e-pošta zaščitena].