(Bloomberg) — Globalni centralni bankirji so v tekmi z uro, da bi ukrotili nenadno inflacijo. Toda potiskajte predaleč, prehitro in trgi, ki so ključni za nemoteno delovanje finančnega sistema, se lahko spopadejo.
Najbolj brano iz Bloomberga
Ravno to se je nedavno zgodilo v Južni Koreji, kjer je kreditni trg doživel najhujši porast kratkoročnih donosov od svetovne finančne krize. V središču krize je bila vrsta kratkoročnega dolga, ki se je uporabljal za financiranje državnega gradbenega razmaha. Imenuje se komercialni zapis za projektno financiranje, zavarovan s premoženjem, ali PF-ABCP.
Čeprav vrednostni papirji ne veljajo za povsem varno stavo, ker so povezani s trgom nepremičnin, so neplačila v Koreji redka. Po poročilu centralne banke je obrestna mera pri posojilih za projektno financiranje konec junija znašala le 0.5 %.
Torej, ko je razvijalec zabaviščnega parka Legoland, ki ga podpira provinca Gangwon, konec septembra zamudil plačilo na PF-ABCP, so se vlagatelji prestrašili.
Čeprav se zdi, da so korejski uradniki krizo zavarovali, so njihove muke opozorilo preostalemu svetu o tem, kako hitro gredo lahko trgi narobe.
1. Kaj je PF-ABCP?
Veliki gradbeni projekti so dragi. Namesto da bi jih plačal z obstoječimi sredstvi, si bo razvijalec v Južni Koreji pogosto raje izposodil gotovino.
Gradbeniki pogosto poskušajo povrniti izposojeni denar s prodajo nepremičnin, še preden so te zgrajene. Toda če cene nepremičnin padejo ali enote ostanejo neprodane, ostanejo v finančni stiski.
Kot ščit v primeru, da gredo stvari narobe, sponzorji pogosto uporabljajo posebno namensko podjetje (v bistvu ločeno podjetje brez sredstev razen projekta), da zberejo denar, pri čemer je odplačilo neposredno vezano na izkupiček od razvoja. To se imenuje projektno financiranje.
Borznoposredniške družbe običajno dajejo posojila razvijalcem, jih nato listinijo in prodajo vlagateljem na denarnem trgu. Takšni vrednostni papirji se imenujejo PF-ABCP. Ocenjuje se, da je trg vreden 35 bilijonov vonov (27 milijard dolarjev).
2. Kako so se vključile banke?
Gradbeniki so bili prvi veliki igralci na trgu PF-ABCP. Ker pa je nepremičninski sektor hitro rasel, so v posel vstopila tudi podjetja za vrednostne papirje.
Ker borznoposredniške družbe dajejo posojila in pogosto prodajo dolg vlagateljem, je PF-ABCP donosen finančni tok, ki je v zadnjih letih eksponentno narasel. Prihodki iz jamstva za posojila za projektno financiranje so konec junija znašali približno 1.5 bilijona vonov, kar je predstavljalo približno 42 % skupnih prihodkov borznoposredniških družb, kar je več kot le 3 % leta 2017, glede na podatke družbe KB Securities Co.
Običajno je porok ali posredništvo ali gradbenik, čeprav je bila v primeru razvijalca Legolanda to provinca. Po podatkih NICE Investors Service približno 70 % takega dolga jamčijo podjetja za vrednostne papirje, medtem ko ima okoli 20 % pokrovitelja gradbena podjetja.
4. Kaj se je zgodilo z Legoland Korea?
Provinca Gangwon, občina, v kateri je sedež tematskega parka in ki je bila porok za vrednostne papirje, je konec septembra zamudila odplačilo 205 milijard vonov PF-ABCP.
To se je zgodilo, ker je novoizvoljeni guverner Gangwona Kim Jin-tae zavrnil izplačilo dolga, dogovor, sklenjen pod njegovim predhodnikom in političnim nasprotnikom.
Odločitev občine je šokirala vlagatelje na denarnem trgu, ki so že bili pod pritiskom naraščajočih obrestnih mer, donosnost kratkoročnega dolga pa je dvignila na najvišjo raven od svetovne finančne krize.
Primer ponuja lekcijo za svet, da "ena majhna napaka lahko ogrozi celotno gospodarstvo," je konec novembra za Bloomberg povedal guverner Bank of Korea Rhee Chang-yong.
Kot odgovor na preobrat na trgu so uradniki v provinci Gangwon pozneje obrnili smer in rekli, da bodo dolg za projekt Legoland Korea odplačali do 15. decembra.
5. Kakšna druga tveganja obstajajo?
Komisija za finančne storitve Južne Koreje je PF-ABCP opisala kot "najšibkejši člen" med nacionalnimi trgi kratkoročnega dolga.
Ena inherentna težava je, da obstaja neusklajenost zapadlosti med osnovnimi sredstvi posojil za projektno financiranje, ki imajo običajno triletni rok, in tistimi komercialnih zapisov, ki se običajno izdajo vsake tri mesece.
To pomeni, da so se tveganja refinanciranja povečala v tandemu z agresivnim zviševanjem obrestnih mer Bank of Korea. Velika skrb bi bila širitev na podjetniške obveznice širše.
"To bi imelo posledice za posojilojemalce z velikimi potrebami po obnovitvi ali zapadlimi dolgovi, ki se bodo zdaj soočili z višjimi stroški refinanciranja," je dejala Anushka Shah, višja kreditna uradnica pri Moody's Investors Service. "Sistemski vzvod podjetja je visok, čeprav se zmanjšuje."
– S pomočjo Ritsuko Ando.
Najbolj brano iz Bloombergovega poslovnega tedna
© 2022 Bloomberg LP
Vir: https://finance.yahoo.com/news/144-million-property-default-started-233000884.html