Ali lahko stanovanja počijo pred inflacijo?

Dobro jutro. Pretekli teden je bil za delnice najmočnejši od konca leta 2020. Ste pomirjeni? Danes ena velika past naraščajočih obrestnih mer in malo preveren medvedji primer nafte. Pišite nam: [e-pošta zaščitena] in [e-pošta zaščitena].

Rastoče stopnje in stanovanjski trgi

Trgi so bili zadovoljni z dvigom obrestnih mer ameriške centralne banke Federal Reserve prejšnji teden. Toda kako daleč lahko gre Fed? Tukaj je strašljiva napoved nekdanjega Billa Grossa kralj obveznic:

Ustanovitelj investicijske hiše Pimco je ta teden za Financial Times povedal, da verjame, da se inflacija približuje zaskrbljujočim ravnem, vendar ameriška centralna banka ne bo mogla uvesti višjih obrestnih mer, da bi jo zajezila.

"Sumim, da ne moreš preseči 2.5 do 3 odstotke, preden spet razbiješ gospodarstvo," je dejal [Gross]. "Pravkar smo se navadili na nižje in nižje stopnje in vse, kar je veliko višje, bo zlomilo stanovanjski trg."

Izpostaviti stanovanje je smiselno. Kot smo mi razpravljali, cene hiš in najemnine so zelo visoke. Ogromno povpraševanje, ki ga deloma poganja demografija, je združeno s skromno ponudbo. Zaloga obstoječih stanovanj za prodajo je januarja dosegla najnižjo vrednost v zgodovini in si skoraj ni opomogla. Graditelji stanovanj hitijo po sveže zaloge na trgu, vendar jih omejuje pomanjkanje delovne sile in gradbenega materiala.

Najboljša rešitev bi bila gradnja več domov. Do takrat bodo višje stopnje zagotovo povzročale težave. Večja hipotekarna plačila bodo omejila povpraševanje, a tudi spodbudila lastnike stanovanj, da se držijo svojih trenutnih poceni hipotek. To bo dodatno omejilo ponudbo obstoječih domov, ugotavlja Aneta Markowska iz Jefferiesa.

Čeprav se je Fed šele začel zaostriti, hipotekarne obrestne mere niso bile nagnjene k čakanju na začetno pištolo, kar je konec decembra začelo močno vzpon:

Vpliv na trg je že očiten. Februarski podatki Nacionalnega združenja nepremičninskih posrednikov so pokazali, da je prodaja obstoječih stanovanj na mesec upadla za 7 odstotkov. Tukaj je glavni ekonomist NAR, Lawrence Yun, v petek:

Dostopnost stanovanj je še vedno velik izziv, saj kupci dobivajo dvojni udarec: naraščajoče hipotekarne obrestne mere in trajno zvišanje cen. Nekateri, ki so se pred tem kvalificirali po 3-odstotni hipotekarni obrestni meri, ne morejo več kupiti po 4-odstotni obrestni meri.

Mesečna plačila so se v primerjavi z enim letom povečala za 28 odstotkov – kar zanimivo ni del indeksa cen življenjskih potrebščin –, trg pa ostaja hiter, saj je na večini nepremičnin še vedno zabeleženih več ponudb.

Don Rissmiller in Brandon Fontaine iz Strategasa poudarjata, da so bile obrestne mere približno 1-2 odstotka dovolj za zmanjšanje povpraševanja po stanovanjih v letih 2018-19. The mediana Fed projekcija je ravno v tem razponu, okoli 1.9 odstotka do konca leta. Tokrat pa je dolg potrošnikov višji. Hipotekarni dolg se je kot delež realnega BDP povečal za 6 odstotnih točk na 55 odstotkov, odkar je zadnji cikel zvišanja obrestnih mer dosegel vrhunec konec leta 2018.

Če se zgodovina ponovi, bi se lahko spopadlo povpraševanje po hišah pokazalo kot šibkejša rast proizvodnje. Ian Shepherdson iz Pantheon Macro dobro razlaga mehaniko:

Trajni padec prodaje stanovanj – tudi prodaja novih stanovanj se bo zmanjšala – bi neposredno ovirala rast BDP na robu zaradi pritiska navzdol na stanovanjske naložbe in vse storitve – pravne, selitve in druge – neposredno povezane s prodajo volumna. Prav tako bi zmanjšalo maloprodajno porabo za gradbeni material, aparate in gospodinjsko elektroniko.

Scenarij nočne more je, da se Fed konča z obratno situacijo Zlatolaska: obrestne mere so dovolj visoke, da škodijo rasti na stanovanjskem trgu, a prenizke, da bi inflacijo obvladale. To še zdaleč ni zagotovljeno. Osnove ZDA bi se lahko izkazale za dovolj trdne, da bi podprle povpraševanje po stanovanjih. Toda Grossovo opozorilo je pomembno. Ko se stopnje dvigajo, pazite na stanovanja. (Ethan Wu)

Osamljeni oljni medved

Večina ljudi z razlogom misli, da bo olje nekaj časa drago. Rusija je v vojni in se sooča z zaostrovanjem sankcij. Svetovno povpraševanje je močno. In tako veliki ameriški proizvajalci kot države Opeca izkazujejo določeno proizvodno disciplino, kljub temu, da so se cene letos dvignile s 75 $ na več kot 100 $.

Ed Morse, vodja skupine za surovine pri Citiju, stoji precej zunaj tega soglasja. Kako daleč zunaj? Tu so njegove projekcije cen v primerjavi s cenami, ki jih predvideva terminski trg:

Če se izkaže, da ima Morse prav, bo to pomembno daleč onkraj naftnih trgov. Nafta blizu 60 dolarjev kasneje letos bi lahko zadostovala za upočasnitev pričakovanega naraščanja obrestnih mer s pomembnimi učinki na cene na vseh trgih. In Morse je v preteklosti dal pravilne nasprotne pozive in dokazal pradavni o padcu cen v letih 2008 in 2014.

Morse mi je v petek predstavil svoj medvedji pogled. Sloni na 4 glavnih deskah:

Trenutno visoko povpraševanje je dokaz okrevanja in ne sekularne moči v gospodarstvu. "Menimo, da je porast povpraševanja vrnitev v normalno stanje po globoki recesiji in ne predhodnik trajnega povpraševanja," pravi Morse. "Povpraševanje po plinu in nafti se med letoma 2015 v letu 2019 ni veliko premaknilo, kljub nekaterim porastom na nastajajočih trgih zaradi razvitih trgov in Kitajske." Morse poudarja, da Kitajci ne uporabljajo avtomobilov na dolgih razdaljah in kot električna vozila, kar pojasnjuje nizko intenzivnost naftne rasti Kitajske. Pričakuje, da se bo to nadaljevalo. Na splošno Morse meni, da intenzivnost ogljikovodikov v svetovnem gospodarstvu upada enakomerno, tako na razvitih kot v nastajajočih trgih. Tega trenda nič ne more ustaviti za dolgo. Edini naftni trgi, na katerih vidi dolgoročno naraščajoče povpraševanje, so gorivo za reaktivne motorje in petrokemične surovine.

Moj sijajni kolega Derek Brower (nb: prisilil me je, da to napišem) iz glasila FT Energy Source (v resnici je zelo dobro, prijavite se tukaj) meni, da je Morse morda tu s svojo točko Kitajske na nekaj. "Števci sodov pravijo, da je kitajsko povpraševanje že videti nekoliko previsoko, zlasti pri nafti nad 100 USD. . . Kljub temu je bil lov na vrhunec kitajskega povpraševanja po nafti v zadnjih letih nekaj podobnega Moby-Dickovemu prizadevanju in že prej smo videli lažne znake tega.

Vojna v Rusiji verjetno ne bo motila dobave, kot pričakujejo trgi. "Vidimo, da so omejitve [pri nakupu ruske nafte] samopostavljene. Nekateri ljudje, tudi v vladi, mislijo, da bo zaradi teh omejitev izvoz kmalu padel. In res je, da se dražbe zapirajo. Toda če pogledate nakladanje ladij, obstajajo kupci. Vemo, da je tam dovolj dvižne zmogljivosti [za polnjenje cistern. Morse skratka meni, da trg ni dovolj ciničen do ruske nafte, ki se prodaja s 30-dolarskimi popusti in tako ali tako najde pot do trga.

Ruska proizvodnja je res narašča, za zdaj. Veliko bo odvisno od tega, kako močno bodo ZDA in druge zahodne države pripravljene stisniti. Če bodo sankcije vztrajale, bo odhod svetovnega kapitala in strokovnega znanja začel degradirati tudi rusko zmogljivost; ampak to je dolgoročno vprašanje.

Ameriška polja skrilavca bodo proizvedla več, kot pričakuje trg. "V ameriškem skrilavcu imamo pospešeno stopnjo izkoriščenosti ploščadi - imamo podjetja v zasebnem sektorju, ki se trudijo za vrtanje za dojenčke," pravi in ​​se odreče običajnemu vzdržati da veliki ameriški proizvajalci, s katerimi se trguje na borzi, kot sta Pioneer in Devon, imajo raje višje donose kot višjo proizvodnjo. Šestdeset odstotkov novih vrtanja je v zasebnih podjetjih, financiranih iz zasebnega kapitala, pravi. Sponzorji PE, ki so preživeli nekaj težkih trenutkov, si želijo izstopiti iz posla, najboljši način za to pa je, da svoje projekte hitro potisnejo v stopnjo visokega denarnega toka in jih nato prodajo večjim proizvajalcem.

Prav tako se Morse ne strinja z argumentom, da oskrba z delovno silo in opremo omejuje rast proizvodnje v ZDA. »Na voljo je dobrih 100 visokokakovostnih naprav. Na voljo so dobre ekipe za fracking. Če potrebujejo delovno silo, morajo plačati več." Hkrati se povečuje produktivnost vsake vrtine.

Proizvajalci po vsem svetu se na višje cene odzivajo s proizvodnjo. Kanada, Gvajana, Brazilija, Argentina in celo Venezuela nakazujejo povečano proizvodnjo. In potem obstaja možnost, da se Iran vrne na trg pozneje v letu.

Morse je za zdaj glas v divjini. Ampak kot imamo naučili v zadnjem času večkrat, v tem čudnem trenutku, je ključnega pomena prisluhniti drugače mislečim.

Eno dobro branje

V svojem prvem uradnem FT stolpec, Stephen Bush sprašuje, kako lahko Združeno kraljestvo ustvari politiko priseljevanja, ki ni dejavno grozna.