Pogoji so zreli za globok medvedji trg

To zaupanje je že šibko. Raziskave razpoloženja kažejo, da upravljavci skladov (ki jih je anketirala Bank of America), zasebni vlagatelji (Ameriško združenje individualnih vlagateljev) in finančna glasila (Investors Intelligence) so že na Stopnje marca 2020 previdnost glede zalog. Tudi možnosti, ki ščitijo pred padci trga, od takrat niso bile tako priljubljene. in potrošnikov, kot je izmerila Univerza v Michiganu, je pravzaprav slabša, kot je bila takrat.

Leta 2020 je bilo to dovolj, saj so bili prestrašeni tudi centralni bankirji in politiki. Ko so vstopili je vlagateljem pomagalo videti, da se lahko podjetja z vladno podporo prebijejo.

Tokrat centralnih bankirjev ne bojijo padec trgov ali gospodarski obeti, ampak zaradi inflacije. Seveda, če se v finančnem sistemu zgodi nekaj večjih zlomov, se bodo ponovno osredotočili na finance, recesija pa jih lahko spodbudi, da ponovno razmislijo o dvigih obrestnih mer. Toda za zdaj inflacija pomeni, da se padajoče cene delnic obravnavajo le kot stranski učinek zaostrene denarne politike, ne pa kot razlog za sklicevanje na "Fed put" in reševanje vlagateljev.

V 20-odstotnem padcu ni nič čarobnega, kar je običajna definicija medvedjega trga. Vendar se veliko pojavlja: v zadnjih 40 letih je indeks S&P 500 štirikrat dosegel dno z 20-odstotnim padcem od vrha do najnižje vrednosti, in sicer v letih 1990, 1998, 2011 in 2018. Še štirikrat več imel veliko večje izgube, saj je zavladala prava panika.

Skupni dejavnik 20-odstotnega padca je bila centralna banka Federal Reserve. Vsakič je trg dosegel dno, ko je centralna banka omilila denarno politiko, pri čemer je padec borze morda pomagal spodbuditi Fed, da je grožnje jemal bolj resno, kot bi sicer.

Skrbi me, da bi ta čas lahko bil bolj podoben 1973-1974. Tako kot takrat je glavna skrb države inflacija, zahvaljujoč vojni povezani šok cene nafte. Tako kot takrat se je inflacijski šok uveljavil, ko je imel Fed obrestne mere precej prenizke glede na obseg političnih spodbud za gospodarstvo. Tako kot takrat so se priljubljene delnice – Nifty Fifty, zdaj FANGS in z njimi povezane kratice – v prejšnjih letih močno povečale.

Najpomembneje je, da je Fed leta 1974 še naprej dvigoval obrestne mere, tudi ko je začela recesija, ker je tekla, da bi dohitela inflacijo. Rezultat je bil grozljiv medvedji trg, prepreden z začasnimi zvišanji, ki uničujejo dušo, dva po 10 %, dva po 8 % in dva po 7 %, ki sta bila ugasnjena. Trajalo je 20 mesecev, preden je bila najnižja vrednost dosežena – ni naključje, ko se je Fed končno začel resno ukvarjati z znižanjem obrestnih mer.

Doslej ta čas ni bil nič tako slab za delnice, nenazadnje zato, ker gospodarstvo ni v recesiji. Če se inflacija zniža, Fed ne bo treba zvišati obrestnih mer toliko, kot je nakazala, kar bi bilo velika dobrota za delnice, ki so najbolj trpele.

Še vedno upam, da se bo gospodarstvo izkazalo za odporno, čeprav bo minilo veliko časa, preden bomo vedeli dovolj, da bo to dobra stava. Preprosto povedano, potem ko so se delnice v dveh letih več kot podvojile, je padec trga za več več kot 20 % se zdi povsem verjetno.

Pišite Jamesu Mackintoshu na [e-pošta zaščitena]