(Bloomberg) — Kriza, ki je zajela kitajski nepremičninski sektor, vpliva na njegovega največjega razvijalca, pri čemer so delnice in obveznice Country Garden Holdings Co. padle zaradi bojazni, da je domnevno neuspešno prizadevanje za zbiranje sredstev lahko znanilec padajočega zaupanja.
Najbolj brano iz Bloomberga
Country Garden je eden redkih preostalih velikih, kakovostnejših zasebnih razvijalcev, ki jih likvidnostni krč večinoma ni prizadel, čeprav so primerki, kot je Shimao Group Holdings Ltd., doživeli dramatične preobrate v svojih bonitetnih ocenah.
Podjetje velja za nosilca tveganja okužbe, saj stres brez primere na offshore kreditnem trgu grozi, da bo dobre kredite potegnil navzdol za slabimi.
Kaj je podjetje?
Odkar je leta 2017 prevzel prvo mesto skupine China Evergrande Group, je Country Garden glede na pogodbeno prodajo ostal največji razvijalec na Kitajskem. Zaposluje več kot 200,000 ljudi.
Podjetje s sedežem v južnem mestu Foshan v provinci Guangdong se je – tako kot China Evergrande Group – v zadnjih letih osredotočilo na gradnjo stanovanjskih objektov v mestih nižje stopnje.
Močno se je zanašal na dostop do financiranja na offshore kreditnem trgu, tako kot mnoge podobne družbe, ki so se za spodbujanje rasti zanašale na dolg. Po podatkih, ki jih je zbral Bloomberg, ima največ neporavnanih dolarskih obveznic med največjimi kitajskimi nepremičninskimi podjetji, razen neplačnikov, s približno 11.7 milijarde dolarjev neporavnanih.
Ustanovni predsednik Yeung Kwok Keung je svoj kontrolni delež leta 2005 prenesel na svojo hčerko Yang Huiyan. Zdaj je podpredsednica podjetja in je najbogatejša ženska na Kitajskem, glede na Bloombergov indeks milijarderjev.
Kaj se dogaja?
Nekateri dolarski bankovci Country Gardena so padli na rekordno nizke vrednosti po poročilu, da podjetju ni uspelo pridobiti zadostne podpore vlagateljev za morebiten posel z zamenljivimi obveznicami. V petek pozno z obveznicami z daljšim datumom se je trgovalo le pri 69 centih za dolar.
Razvijalec je bil razmeroma odporen na likvidnostno krizo, ki jo je sprožilo vladno zatiranje čezmernega zadolževanja gradbenikov in špekulacij na stanovanjskem trgu, kriza v industrijskem velikanu Evergrande pa ga ni prizadela.
Medtem ko se pričakuje, da se Country Garden ne bo soočil z neizbežnim pritiskom odplačevanja – letos ima dolarske obveznice v višini 1.1 milijarde dolarjev in junija lani je imel 186 milijard juanov (29.3 milijarde dolarjev) razpoložljive gotovine – se lahko pojavijo tveganja, če se bo izkazalo, da ima omejen dostop do financiranja.
Zakaj je to pomembno?
Kakršen koli znak dvoma o sposobnosti podjetja, da premaga tveganja likvidnostnega stresa, lahko spodbudi obsežno ponovno določanje cen drugih kakovostnejših razvijalcev.
Z več kot 3,000 stanovanjskimi projekti, ki se nahajajo v skoraj vseh provincah Kitajske, ima finančno stanje Country Gardena ogromne gospodarske in družbene posledice. Če bo podjetje začelo kazati znake stresa, bo to močno škodilo že tako krhkemu zaupanju vlagateljev in kupcev stanovanj ter ogrozilo kitajsko gospodarstvo in celo socialno stabilnost.
Glede na vmesno poročilo za leto 60 je več kot 2021 % pogodbene prodaje Country Gardena na celinski Kitajski prišlo iz mest tretje in četrte stopnje. Povpraševanje na nižjih območjih bi se lahko leta 2022 po napovedih analitikov Fitcha močno zmanjšalo. Ker je "čisti razvijalec", je manj prilagodljiv, ko gre za zbiranje denarja s prodajo sredstev, pravi analitik Bloomberg Intelligence Andrew Chan.
Kaj pravi družba?
Strategija Country Gardena je poleg širitve poslovanja učinkovito upravljati s svojimi trenutnimi sredstvi, so sporočili iz družbe v odgovoru na vprašanja Bloomberg News. "Podjetje doživlja manjšo nestanovitnost kot celoten trg" sredi širšega upada trga, je dejal.
Razvijalec je decembra prodal obveznice in vrednostne papirje, zavarovane s premoženjem, na lokalnem trgu, kar je odražalo podporo tako vlagateljev kot regulatorjev, in ohranil svoje ocene pri vseh treh večjih bonitetnih podjetjih lani, glede na komentarje.
Kaj pravijo bonitetne hiše in analitiki?
Country Garden ima bonitetne ocene za naložbeno stopnjo in visoko donosnost treh glavnih ocenjevalcev tveganja, zaradi česar je tako imenovano navzkrižno ime, ki bi lahko postalo 'padli angel'. To bi lahko posledično zvišalo stroške zadolževanja in izločilo še enega gradbenika iz vse manjše skupine razvijalcev z višjo oceno, na katere se lahko vlagatelji obrnejo v času kreditne stiske.
Pri Moody's Investor Services in Fitch Ratings ima enako oceno trojnega B za naložbeno oceno ter najvišjo možno oceno špekulativnega razreda pri S&P Global Ratings. Kljub temu bo posojilojemalec verjetno "okrepil svojo finančno odpornost z nadzorom rasti dolga in vzdrževanjem discipliniranih nakupov zemljišč," so zapisali analitiki S&P v septembrskem poročilu, ki je ponovno potrdilo njegovo oceno.
Po mnenju analitičarke Bloomberg Intelligence Kristy Hung bo gradbenik leta 2022 morda težko oživil prodajo zaradi oslabljenega tržnega razpoloženja v mestih nižjega ranga, kjer se nahaja 77 % njegove zemljiške banke. Precejšnja količina na novo pridobljenega zemljišča podjetja se še vedno nahaja na takih območjih, kar vzbuja dodatno zaskrbljenost glede zbiranja denarja, je zapisala.
Na kaj trgovci še čakajo?
Vlagatelji zdaj natančno preučujejo zmogljivost Country Gardena za zbiranje sredstev iz različnih kanalov, še posebej, ker trg kreditov v tujini ostaja dejansko zaprt za večino razvijalcev. Letos mora odplačati ali refinancirati približno 1.3 milijarde dolarjev obveznic, od katerih so večinoma dolarski bankovci. Naslednja zapadlost je obveznica v višini 425 milijonov dolarjev, ki zapade 27. januarja.
Fokus se je obrnil tudi na učinke prelivanja padajočih cen obveznic Country Gardena na vrednostne papirje drugih močnejših razvijalcev, saj so strahovi pred tveganjem okužbe še vedno povečani.
Najbolj brano iz Bloombergovega poslovnega tedna
© 2022 Bloomberg LP
Vir: https://finance.yahoo.com/news/china-property-crisis-reaches-biggest-233000221.html