Centralne banke in geopolitika – ali bodo postale monetarne bojne ladje?

William Miller, nekdanji predsednik Feda v sedemdesetih letih prejšnjega stoletja, je bil znan po tem, da se je pošalil, da je 1970 % prebivalcev ZDA mislilo, da je Federal Reserve indijanski rezervat, 23 % jih je menilo, da je rezervat za divje živali, 26 % pa jih je menilo, da je to znamka viskija. . Na podlagi tega bi lahko ECB zamenjali z England Cricket Board in BoJ kot bilanco stanja Jenge.

Miller se res ne bi smel šaliti – njegov mandat v Fedu je trajal le sedemnajst mesecev po tem, ko je očitno izgubil nadzor nad inflacijo, da bi bil »napredovan« v vlogo ministra za finance in ga v Fedu zamenjal Paul Volker – ostalo kot pravijo, je bila zgodovina.

Ponovno smo pri Volkerjevem trenutku. Samo 'vrste', ker se mi po Millerjevi intuiciji zdi, da velika večina ljudi nima pojma o kaosu, ki ga centralne banke sejejo v njihova življenja – saj so v gospodarstvo vlile pretirano poceni denar, ujeli nove kupce stanovanj in nato inflacija se je močno povečala in agresivno zvišala obrestne mere, da bi odpravila svojo prejšnjo napako (glejte našo prejšnjo opombo Pantomima do farse).

V tem kontekstu se mi zdi, da je v javnosti zelo malo občutka o tem, kaj počnejo centralne banke, in o odgovornosti dejanj, stališč in napovedi glavnih centralnih bank. Nenavadno, čeprav primerno, to obdobje monetarnega zaostrovanja spremlja tudi nekaj introspekcije o tem, kakšna je vloga centralnih bank.

Na primer, v nedavnem govoru v švedski banki Riksbank je predsednik Feda Jerome Powell izjavil, da mandat Feda ne vključuje vloge oblikovalca podnebne politike. Njegove pripombe verjetno odražajo razpravo v ZDA, predvsem med republikanci, o tem, v kolikšni meri bi morale institucije in vlagatelji izvajati politike, ki temeljijo na okolju, sociali in upravljanju.

Powell je po mojem mnenju pravilen, ko meni, da je treba vlogo centralnih bank natančno opredeliti, čeprav je napačen, če domneva, da ni povezave med politikami centralnih bank in podnebno škodo (nenavadno previsoki odčitki temperature in svetovni dolg glede na BDP). od začetka kvantitativnega sproščanja (QE). Sorazmerno malo centralnih bankirjev se vrne k stališču, da je bila pomembna priložnost za „ponastavitev“ financ zamujena v vročini svetovne finančne krize.

Politična ekonomija

Powellov poskus, da bi uokviril vlogo Feda, prihaja v času, ko je vloga centralnih bank v politični ekonomiji ogromna. Ko so priskočili na pomoč v različnih krizah – nizki rasti v ZDA, strukturnih pomanjkljivostih evroobmočja in gospodarskih stranskih učinkih COVID-a, se je njihova vloga povečala.

Zdi se, da je misija centralne banke nalezljiva – Janet Yellen postavlja Fed kot "zdravilo" za dolgotrajno brezposelnost, Christine Lagarde kot rešitev za podnebne spremembe in odhajajoči guverner Banke Japonske Kuroda postavlja BoJ tako, da pogoltne celoten japonski finančni sistem .

Kar je vse bolj odsotno, je občutek, da so oblikovalci fiskalne politike pripravljeni usmeriti in izravnati moč centralnih bank.

Podnebne

Prvič, za ključna politična vprašanja, kot so podnebne spremembe in premoženjska neenakost, je denarna politika močna motivacijska sila, vendar preširoko zasnovana, da bi imela pravi politični pomen. Tu morajo oblikovalci fiskalne politike usmeriti vpliv denarne politike prek instrumentov (kot je izdaja zelenih obveznic), tako da se kapital usmeri v projekte zelene tehnologije, ki so sposobni preživeti, in podobno z obdavčenjem omejiti njene učinke na premoženjsko neenakost. Evropa je v tem pogledu veliko boljša od ZDA. Kjer Evropa pade (razen kapitalskih trgov in bančne unije), je način, kako posamezne vlade določajo fiskalno politiko glede na skupno denarno politiko.

Vsemogočnost centralnih bank pomeni tudi, da so pomembno merilo za kakovost institucij in za vodenje javne politike. Na primer, da je pogled ECB na inflacijo in obete za gospodarstvo zelo malo verodostojen, ni dobra stvar.

Še veliko, veliko huje, septembra 2021 je prišlo na dan, da so zelo visoki uradniki Feda dejavno trgovali z vrednostnimi papirji – nekaj, kar bi si večina nadzornikov investicijskih bank ne more predstavljati. Zanimivo je, da je trenutek, ko je Fed uvedel nove politike za nadzor in učinkovito zaustavitev trgovanja s strani uradnikov Feda (december 2021/januar 2022), označil vrh za delniške trge in začetek jastrebovega obrata v denarni politiki ZDA.

V idealnem primeru se to nikoli ne bi smelo zgoditi, zlasti v času, ko je bilo napadenih toliko drugih ameriških institucij – od kongresa do vrhovnega sodišča – in menim, da bi večina prejšnjih nosilcev Fedovega predsednika odstopila leta take okoliščine.

Torej, če bodo morale centralne banke narediti boljše na delu 'G' ESG, se bodo kmalu soočile z vabo geopolitike. Da nadaljujem temo, ki sva jo z Davidom Skillingom odprla na začetku leta v 'Vojni z drugimi sredstvi', in če bralci nimajo nič proti, se vrnemo na stran 267 Izravnave ...

"Ena od razsežnosti, ki lahko zaplete potrebo po manjšem posredovanju centralne banke in zmanjša njihovo neodvisnost, je prizadevanje velikih polov za finančno prevlado drug nad drugim. Centralne banke bi lahko postale pomemben instrument pri takih prizadevanjih. V skladu s stališčem Carla von Clausewitza, da je »vojna nadaljevanje politike z drugimi sredstvi«, bi centralne banke v multipolarnem svetu lahko postale monetarne bojne ladje velikih regij, pri čemer bi valutne vojne zasenčile trgovinske vojne.

Dejansko epidemija držav, ki so sankcionirale druga drugo leta 2018 (Saudova Arabija je sankcionirala Kanado, Združene države so sankcionirale Turčijo, Rusijo in Kitajsko, na primer) kaže, da so finance ključni del geopolitičnega arzenala. Glede na to lahko vlade pridejo v skušnjavo, da bi centralnim bankam dovolile, da prevzamejo bolj strateško ali geostrateško vlogo kot "zgolj" gospodarsko funkcijo, ki jo imajo danes. Za Združene države in Evropo se lahko ta prisila še poveča. Finančna globalizacija je edino področje globalizacije, kjer so Združene države resnično prevladujoče, in uporaba finančne arhitekture za utrjevanje njihove prevlade je prepričljiva strategija.

V tem kontekstu menim, da bodo glavne centralne banke, pa tudi manjše, kot je PBOC, ko bo konec tega cikla dvigovanja obrestnih mer, porabile več časa za razmišljanje, kako lahko razširijo obtok svojih valut (ZDA v srednjem Vzhod, Latam in s swap linijami v Azijo, Kitajsko v Afriki in evroobmočje v Vzhodni Evropi in Severni Afriki) in kako lahko uporabijo svoja monetarna orodja proti drugim gospodarstvom.

Pred tem se bodo centralne banke (upoštevajte, da je naslednji teden pomemben sestanek Feda) morda morale pogajati o finančni krizi – vsak cikel obrestnih mer v ZDA od leta 1970 se je končal s finančno/tržno krizo. Izid takšne krize bo vplival na strateško konkurenco, s katero se sooča svet.