(Bloomberg) – Nekaj pogumnih duš v svetu vlaganj se začenja vračati v obveznice, da bi premagalo prihajajočo gospodarsko nevihto.
Najbolj brano iz Bloomberga
Medtem ko so bili dolgi na Wall Streetu zatrti vse leto, se je razpoloženje trga v zadnjem tednu izrazito spremenilo od strahu pred inflacijo k rasti.
Tržna pričakovanja o rasti cen v ZDA so padla z večletnih najvišjih vrednosti, medtem ko so se nominalni donosi v ZDA, Nemčiji, Italiji in Združenem kraljestvu umaknili. Hkrati poročilo, ki kaže višje cene, kot je bilo pričakovano, za ameriške potrošnike ni sprožilo trajnega poraza – znak izčrpanosti medvedjega trga po zgodovinsko slabem začetku leta.
Ker inflacijski pritiski še vedno divjajo povsod, nihče ne stavi s prepričanjem, da so donosi na katerem koli od glavnih svetovnih trgov dosegli vrhunec. Toda argument pravi, da razred sredstev še vedno ponuja močno varovanje pred tveganjem, saj agresivna kampanja zaostritve ameriške centralne banke Federal Reserve grozi, da bo spodbudila upad poslovnega cikla, ki bi lahko vplival na globalna sredstva.
"Pravkar smo začeli kupovati zakladnice," je povedal Mark Holman, partner pri TwentyFour Asset Management, investicijskem podjetju s sedežem v Londonu, ki je specializirano za vrednostne papirje s fiksnim donosom. "Zelo sem zadovoljen, da so se donosi zakladnice tako močno povečali, ker vem, da jih bomo potrebovali, ker smo pozni v ciklu."
Razviti delniški in kreditni trgi so ta mesec padli z gospodarsko občutljivimi posli na črti ognja, kar je pomagalo spodbuditi največji priliv v zakladnico od marca 2020. Čeprav so se obveznice v zadnjem času močno okrepile, so videti bolj ranljive glede na zaostreno kampanjo Evropske centralne banke. Toda to ne ustavi tako strategov Citigroup Inc., da za zdaj vidijo preobrat v razprodaji paketa, saj skrbi za globalno rast presega povišana inflacijska pričakovanja.
"Državne obveznice lahko začnejo odpravljati tveganja drugje," je dejal Howard Cunningham, upravitelj s fiksnim donosom pri BNY Mellon Investment Management. »Ne stavimo, da se bo dvig donosnosti obrnil, toda državne obveznice lahko začnejo opravljati svoje delo. Zdaj imate včasih negativno korelacijo z delnicami."
Po Bloombergovem indeksu so ameriške državne obveznice letos do četrtka že izgubile 8.4%, kar jih je dalo na pot do prvega zaporednega letnega znižanja v vsaj petih desetletjih. Globalni merilnik se je znižal za 12 %. Kljub temu je donos 10-letne zakladnice upadel za skoraj 30 bazičnih točk, odkar je 3.20. maja dosegel 9 %, kar je najvišje po letu 2018. Hkrati so delnice močno upadle zaradi strahu pred rastjo, ki sta jo še poslabšala vojna v Ukrajini in zastoji Covida na Kitajskem .
Pogled pod pokrov trga izvedenih finančnih instrumentov kaže, da hedge skladi zdaj znižujejo medvedjo izpostavljenost zakladnici in spodbujajo nižje donose.
evropski zaostanek
Candriam in AXA Investment Manager sta med podjetji, ki menijo, da je ameriški dolg za zdaj boljša stava kot buns. Tržna pričakovanja kažejo, da bo Fed začel zniževati obrestne mere že leta 2024, potem ko je obrestno mero sredstev dvignil na nekaj več kot 3 % naslednje leto.
"Začenjamo razmišljati o nakupu zakladnic," je dejal Nicolas Forest, vodja globalnega fiksnega dohodka pri Candriamu. »Donosi v ZDA so bolj pošteni, ker pohodni cikel že poteka. V Evropi zagotovo zaostajamo." Nemški dvoletni donos, ki je v petek znašal okoli 0.11%, je "prenizek", saj bi obrestna mera za depozite do konca leta lahko znašala 0.25%, je dodal.
Evropska centralna banka naj bi začela zviševati obrestne mere šele julija, trgovci pa ne vidijo znižanja vsaj v naslednjih štirih letih. Na tej poti bi se cene ameriških obveznic znatno povečale s ciklom popuščanja Fed v času, ko se obveznice soočajo z vetrom strožje denarne politike.
Vleči naprej
A stvari niso tako jasne. Marku Healyju, upravljavcu portfelja pri AXA Investment Managers, se Združeno kraljestvo trenutno zdi razmeroma varen kraj, glede na to, da je kampanja zaostritve Banke Anglije v teku, a obveznice v evrskem območju morda še ponujajo priložnosti.
"Najbolj bi dali prednost Združenemu kraljestvu, nato ZDA in nato Evropi, čeprav bi verjetno nekoliko odmaknili glede na to, koliko podražitev ECB je ocenjeno," je dejal Healy. "Tako bi v nadaljevanju poti lahko evropske državne obveznice ponudile vrednost."
Kljub temu so vlagatelji trenutno enotni v svojem previdnem stališču do italijanskega dolga. BNY IM je pred kratkim povečal kratkotrajnost terminskih pogodb BTP, ko ECB postopno odpravlja obdobje lahkega denarja, medtem ko je BNP Paribas SA odsvetoval dolgo pozicijo.
Medtem Gary Pollack iz Deutsche Bank AG opozarja, da razprodaja zakladnice ni presežena glede na vztrajne pritiske na cene od stroškov najema do letalskih vozovnic.
"Čeprav pričakujemo, da se bo inflacija znižala, je vprašanje, ali bodo trgi zadovoljni tam, kjer se ustali?" je dejal vodja stalnega dohodka za upravljanje zasebnega premoženja. "Zato sem malo nerad rekel, naj kupimo tukaj."
Kakšen vrh? Podatki o inflaciji v ZDA kažejo še vedno visoke pritiske na cene
Najbolj brano iz Bloombergovega poslovnega tedna
© 2022 Bloomberg LP
Vir: https://finance.yahoo.com/news/bonds-suddenly-look-smart-hedge-170000137.html