Ali bi morali biti trgi zaskrbljeni, ko se začne odštevanje zgornje meje dolga?

ZDA naj bi mejo dolga dosegle 19. januarja 2023, prej, kot so mnogi pričakovali. Vendar pa ameriška ministrica za finance Janet Yellen načrtuje sprožitev izrednih ukrepov, ki naj bi vladi omogočili, da še nekaj mesecev izpolnjuje svoje obveznosti do predvidenega datuma "začetek junija".

To vzbudi spomine na leto 2011, ko je razprava o zvišanju zgornje meje dolga ZDA pripeljala do tega, da so v dveh dneh neplačila pretresle delniške trge in prispevale k znižanju ocene državnega dolga. Takratni politični oder je na splošno podoben današnjemu, z republikanci, ki nadzorujejo predstavniški dom in demokratskega predsednika.

Vendar pa je pomembno tudi omeniti, da so bila številna druga povečanja zgornje meje dolga v zgodovini veliko manj pestra in da imajo politiki še nekaj mesecev časa, da rešijo to vprašanje.

Časovnica

Meja dolga ZDA naj bi bila po napovedih dosežena januarja 2023 pismo, ki ga je Janet Yellen poslala vodstvu kongresa. Vendar pa izredni ukrepi nato zagotovijo več časa, da ZDA izpolnijo svoje obveznosti, hkrati pa ne zamudijo obveznosti.

Zapleteno je oceniti, koliko dodatnega časa bodo zagotovili izredni ukrepi, vendar ministrstvo za finance trenutno ocenjuje, da "je malo verjetno, da bodo denar in izredni ukrepi izčrpani pred začetkom junija [2023]."

Kako bodo delovali izredni ukrepi

Natančneje, Yellen namerava prenehati z novimi naložbami in odkupiti druge iz različnih pokojninskih, zdravstvenih in invalidskih skladov, ki jih vodi vlada. S tem se bodo sprostila sredstva za kratkoročno delovanje države, ko bo zgornja meja zadolženosti dvignjena, pa bodo ta sredstva celota. To je dejanje, ki so ga sprejeli prejšnji ministri za finance.

Politična slika

Do političnega dogovora je še nekaj mesecev časa, trenutno pa so stališča demokratov in republikancev daleč narazen. Bela hiša ima je dejal da se »ne bo pogajal«. Nasprotno, govornik McCarthy očitno išče dogovor o omejitvi porabe. Ta nasprotujoča si stališča in razmeroma majhna večina republikancev bi lahko v prihodnjih mesecih sprožila razmeroma naporen proces.

Bi lahko ameriški dolg znova znižali?

Teoretično je možno, da se bonitetna ocena ameriškega dolga ponovno zniža. Dolg ZDA ima trenutno oceno AA+ s strani S&P po znižanju leta 2011. Zdaj je ta ocena nižja od ocene AAA za številne evropske države, Kanado, Avstralijo in Singapur. Vendar imata Združeno kraljestvo in Francija oceno AA, kar je trenutno stopnja pod ZDA kljub nižjim stopnjam trenutnega dolga glede na BDP v primerjavi z ZDA.

Glede na to, kako potekajo pogajanja o omejitvi dolga, je možno, da bi ZDA doživele še eno znižanje, čeprav manj pomembno kot izguba ocene AAA. Kljub temu na izračun bonitetne ocene države vpliva veliko dejavnikov. Ni jasno, kako se bodo bonitetne agencije odzvale na morebitne dogodke v zvezi s pogajanji o zgornji meji dolga, ko se bodo odvijala.

Privzeto tveganje

Poleg tveganja znižanja bonitetne ocene obstaja tudi tveganje, da ameriška vlada ne izpolni določenih plačil, četudi za kratek čas. To bi se lahko zgodilo, če se zgornja meja dolga po izčrpanju izrednih ukrepov ne dvigne.

Tudi če traja le nekaj dni, ima lahko kakršen koli dogodek neplačila pomembne in nepredvidljive posledice za ameriško vlado in kreditne trge. Ocenjuje se, da sta bila leta 2011 ameriška vlada dva dni oddaljena od neplačila, čeprav se je neplačilu izognila. Zato, čeprav razprava o zgornji meji dolga iz leta 2011 velja za nekakšen scenarij iz nočne more za trge, obstajajo potencialno slabši rezultati.

Manj razgibane razprave o zgornji meji dolga

Leto 2011 je jasno pokazalo, kakšna so tveganja za trg v zvezi s prekoračitvijo meje dolga in dejansko neplačilo, ki je bilo za las zgrešeno, bi bilo še hujše. Politični oder leta 2023 se zdi na splošno podoben, vendar zgodovina prav tako kaže, da je bila zgornja meja dolga večkrat dvignjena brez incidentov. Kljub temu lahko brez hitre rešitve tega vprašanja zgornja meja dolga v prihodnjih mesecih obremenjuje trge.