Padec Genesis Capital bi lahko preoblikoval posojanje kriptovalut – ne pa ga pokopal

Ali je posojanje kriptovalut mrtvo ali potrebuje samo boljšo izvedbo? To je vprašanje, zastavljeno še bolj nujno po vložitvi stečaja družbe Genesis Global Capital 19. januarja. To pa je sledilo propadu drugih pomembnih posojilodajalcev kriptovalut, vključno s Celsius Network in Voyager Digital julija 2022 ter BlockFi, ki je konec novembra 11 vložil zahtevo za zaščito pred stečajem v skladu s poglavjem 2022.

Za razliko od mnogih tradicionalnih upnikov, kot so banke, posojilodajalcem kriptovalut ni treba imeti kapitalskih ali likvidnostnih rezerv, ki bi jim pomagale prebroditi težke čase. Zavarovanje, ki ga imajo – kriptovalute – običajno trpi zaradi visoke nestanovitnosti; tako lahko, ko trgi padejo, to posojilodajalce kriptovalut zadene kot plaz.

Edward Moya, višji tržni analitik pri Oandi, je za Cointelegraph povedal: »Propad kriptoposojilodajalca Genesis je spomnil trgovce, da je treba v kriptoverzu narediti še veliko več čiščenja. Ne potrebujete izpostavljenosti FTX, da bi padli, in ta tema se lahko še nekaj časa nadaljuje za številna kripto podjetja v težavah.«

Francesco Melpignano, izvršni direktor Kadena Eco, blockchain plasti 1, ponavlja te pripombe in pričakuje, da bo "okužba zaradi teh zlomov še naprej odmevala letos in morda še nekaj naslednjih."

"To je neuspeh obvladovanja tveganj"

Ali je posojanje kriptovalut slabo? To je vprašanje, ki so ga nedavno zastavili profesorju financ na univerzi Duke Campbellu Harveyju. Njegov odgovor: "Mislim, da ne." Prepričan je, da poslovni model ostaja trden in da je prostor zanj v prihodnjih financah.

Navsezadnje je veliko tradicionalnih posojil danes preveč zavarovanih. To pomeni, da je dano zavarovanje lahko vredno več kot posojilo, kar je z vidika posojilojemalca nepotrebno in povzroča manj učinkovit finančni sistem. Seveda je težava pri mnogih posojah s kriptovalutami ravno nasprotna — niso dovolj zavarovane.

Vendar pa bi lahko dosegli varno srednjo pot, če bi pri posojanju kriptovalut uporabili strokovne prakse obvladovanja tveganj, je dejal Harvey, soavtor knjige, DeFi in prihodnost financ. 

Verjame, da ta propadla kripto podjetja niso uspela načrtovati najslabših možnih tržnih scenarijev in to ni bilo zaradi pomanjkanja znanja. "Ti ljudje so poznali zgodovino kriptovalut," je Harvey povedal za Cointelegraph. Bitcoin (BTC) je padel za več kot 50 % vsaj pol ducata v svoji kratki zgodovini in posojilodajalci bi morali pripraviti rezervacije za znatna črpanja – in potem še nekaj. "To je neuspeh obvladovanja tveganj," je dejal Harvey.

Podjetja za kripto posojila tudi niso uspela diverzificirati svojih portfeljev posojilojemalcev po številu in vrsti. Ideja tukaj je, da če hedge sklad, kot je Three Arrows Capital (3AC), propade, s tem ne bi smel uničiti svojih upnikov. Genesis Global Trading je podjetju 2.4AC posodil 3 milijarde dolarjev – veliko preveč za podjetje takšne velikosti, da bi posodilo enemu samemu posojilojemalcu – in ima trenutno terjatev v višini 1.2 milijarde dolarjev do zdaj insolventnega sklada.

Tradicionalni posojilodajalec običajno opravi skrbni pregled posojilojemalca, da preveri njegove poslovne možnosti, preden mu posodi denar, pri čemer je zavarovanje pogosto prilagojeno glede na tveganje nasprotne stranke. Vendar je malo dokazov, da je bilo to storjeno med propadlimi posojilodajalci kriptovalut.

Kaj bi lahko pojasnilo to neupoštevanje osnovnih praks obvladovanja tveganj?  "Lahko je začeti podjetje, ko cene rastejo," je dejal Harvey. Vsi služijo denar. Preprosto je potisniti načrtovanje najslabšega možnega scenarija na stran.

Zadnje: Znotraj Svetovnega gospodarskega foruma: Circle, Ripple razmišljajo o Davosu 2023

Privlačnost kriptoposojil v dobrih časih je, da posameznikom ali podjetjem ponujajo likvidnost, ne da bi morali prodati svoja digitalna sredstva. Posojila je mogoče uporabiti za osebne ali poslovne stroške, ne da bi ustvarili davčni dogodek.

Nekateri menijo, da smo zdaj v prehodnem času. Eylon Aviv, direktor podjetja tveganega kapitala Collider Ventures, na posojanje kriptovalut gleda kot na "bistven primitiv za rast kripto ekosistema", a kot je nadalje pojasnil za Cointelegraph:

»Trenutno smo ujeti v prehodnem stanju med centraliziranimi akterji [Genesis, 3AC, Alameda Research], ki imajo razširljivo rešitev s slabim obvladovanjem tveganja in rokovanjem, ki gredo na živce; in decentralizirani akterji [Compound, Aave], ki imajo prožno, vendar nerazširljivo rešitev.« 

Zakaj DCG?

Genesis je del skupine Digital Currency Group (DCG), družbe tveganega kapitala, ki jo je ustanovil Barry Silbert leta 2015. To je nekaj, kar ima kripto industrija, najbližje konglomeratu. Njegov portfelj vključuje Grayscale Investments, največjega upravljavca digitalnih sredstev na svetu; CoinDesk, kripto medijska platforma; Foundry, operacija rudarjenja Bitcoinov; in Luno, kripto borza s sedežem v Londonu. "Eno veliko vprašanje v mislih vseh je, kakšna bo usoda DCG?" je rekla Moya. 

Če bi DCG bankrotiral, bi "množična likvidacija sredstev lahko povzročila šok za kripto trge," je dejal Moya iz Oande. Vendar meni, da ni nujno, da se bo trg vrnil na nedavne najnižje vrednosti, čeprav igra DCG pomembno vlogo v kripto svetu. Moya je dodala:

"Večina slabih novic za vesolje je bila ocenjena in bankrot DCG bi bil boleč za številna kripto podjetja, vendar ne bi bil konec igre za imetnike Bitcoin in Ethereum."

"Govori se, da je bil stečaj [Genesis] del načrta z upniki," je za Cointelegraph povedal Tegan Kline, soustanovitelj in glavni poslovni direktor podjetja za razvoj programske opreme Edge and Node. Ne glede na to, ali je res tako, "prijava pomeni, da DCG in Genesis verjetno ne bosta dajala kovancev na trg, in to je eden od razlogov, da je bila nedavna [tržna] cenovna akcija pozitivna," je dejal Kline.

Kline meni, da ima DCG dovolj sredstev, da prebrodi nevihto. Odvisno je "od tega, kako dobro se lahko DCG ogradi od Genesis," je dodal Kline. »DCG ima dragocen portfelj tveganih podjetij. Samo na tej podlagi stavim, da bo verjetno preživel bodisi z zbiranjem zunanjega kapitala bodisi z dajanjem nekaj lastniškega kapitala upnikom.«

Nov val posojilodajalcev

Če ne upoštevamo DCG, lahko sektor kriptoposojil verjetno pričakuje nekaj sprememb pred koncem leta 2023. Harvey predvideva, da se bo pojavil nov val posojilodajalcev kriptovalut, ki jih bodo vodila tradicionalna finančna podjetja (TradFi), vključno z bankami, da bi nadomestili zdaj osiromašene vrste posojilodajalcev kriptovalut. »Tradicionalna podjetja s strokovnim znanjem o obvladovanju tveganj bodo vstopila v prostor in zapolnila praznino,« je napovedal Harvey. 

Te banke si zdaj govorijo nekaj v smislu, »Imamo strokovno znanje na področju obvladovanja tveganj. Ti posojilodajalci so propadli in zdaj obstaja priložnost, da vstopimo in to storimo na pravi način,« je dejal Harvey.

"Popolnoma se strinjam," je dodal Aviv iz Collider Venture, ki verjame, da bo TradFi morda kmalu pohitel. "Konkurenca je na dobri poti za zelo donosen trg posojil." Glavni igralci bodo centralizirani subjekti, kot so banke in finančna podjetja, vendar Aviv pričakuje, da bo videl več igralcev z decentraliziranimi protokoli, zgrajenimi na vrhu Ethereuma in drugih verig blokov. "Zmagovalci bodo potrošniki in uporabniki, ki bodo prejeli boljše, cenejše in zanesljivejše storitve."

Shawn Owen, začasni izvršni direktor SALT Lending, je za Cointelegraph povedal: "Pojav tradicionalnih finančnih podjetij na trgu kriptoposojil je razvoj, za katerega smo pričakovali, da prihaja, in prikazuje naraščajoče splošno sprejemanje in potencial te inovativne industrije."

Malo jih izstopi nepoškodovanih

SALT Lending je zgradil eno najzgodnejših centraliziranih platform, ki posojilojemalcem omogoča uporabo kripto sredstev kot zavarovanja za fiat posojila. Registriran je pri Mreži za boj proti finančnemu kriminalu Združenih držav in ima zgodovino revizij tretjih oseb. Čeprav ne izvaja kreditnih pregledov posojilojemalcev, izvaja popolno preverjanje proti pranju denarja in Poznaj svojo stranko, med drugim. Kljub temu SALT Lending ni izšel nepoškodovan iz nedavnih pretresov. 

podjetje zamrznila dvige in pologe na svoji platformi sredi novembra 2022, ker je "propad FTX vplival na naše poslovanje," so zapisali. Približno v tem času je podjetje za kripto vrednostne papirje BnkToTheFuture razglasitve da končuje svoja prizadevanja za pridobitev matične družbe SALT Blockchain. Licenca za potrošniška posojila SALT Lending je bila pred kratkim prekinjena tudi v Kaliforniji.

Tega nismo objavili kot obvestilo o propadu. Ustavili smo se, da bi se spopadli s padcem FTX in potrdili, da nobena od naših nasprotnih strank nima dodatnih tveganj, tako da lahko nadaljujemo z največjo možno previdnostjo z vsemi prizadevanji, usmerjenimi v to, da ne bi propadli. Več informacij kmalu.

— Shawn Owen (@Shawn_OwenJ) November 15, 2022

"Premor" pri dvigih in depozitih, kot ga podjetje imenuje, je še vedno veljal v začetku tega tedna. Vendar je vir Salt Lending za Cointelegraph povedal: »Smo v zadnji fazi izvensodnega prestrukturiranja, ki nam bo omogočilo nadaljevanje normalnega poslovanja. Zelo kmalu bomo imeli uradno izjavo o tem.”

Kljub vsemu preobratu Owen vztraja, da je s pravilnim upravljanjem praksa posojanja in izposojanja kripto sredstev "lahko dragoceno orodje za doseganje finančne rasti in stabilnosti."

Prihaja več predpisov?

V prihodnje Owen pričakuje več regulacije sektorja posojanja kriptovalut, vključno z ukrepi, »kot je uvedba kapitalskih in likvidnostnih rezerv, podobnih tistim, ki se zahtevajo od tradicionalnih bank,« je povedal za Cointelegraph.

Nekatere prakse, kot je ponovna hipoteka, pri kateri posojilodajalec ponovno uporabi zavarovanje za zavarovanje drugih posojil, je morda treba podrobneje preučiti. Owen prav tako pričakuje več zanimanja za posojanje "hladilnice", "kjer lahko posojilojemalci spremljajo svoja sredstva v celotnem trajanju posojila."

Drugi se strinjajo, da bo uredba na mizi. "Debakel DCG je [imel] neverjetno škodljiv učinek na institucionalne vlagatelje, kar tudi pomeni, da bodo mali vlagatelji čutili največjo obremenitev tega," je Melpignano iz Kadena Eco povedal za Cointelegraph. "To bi primerjal z udarcem enega ali dva, ki bo regulatorjem dal strelivo, ki ga potrebujejo za agresiven boj proti industriji." Dodal je:

"Svetla stran je, da ima industrija končno katalizator za jasne predpise za vstop v vesolje - podjetniki bodo potrebovali regulativno jasnost tako za ustvarjanje primerov uporabe jutri kot za privabljanje institucionalnih naložb."

'Strupeno zdravilo'

Mogoče je prezgodaj vprašati, toda kaj smo se naučili iz vložitve stečaja 19. januarja? Stečaj Genesis "okrepi pripoved, da bi se moralo posojanje kriptovalut izvajati na pregleden način v verigi," je dejal Melpignano. »Ne glede na to, kako grozljive so lahko razmere za industrijo na kratki rok, vsi nesrečni dogodki leta 2022 niso vplivali na protokole posojanja v verigi.« Po njegovem mnenju to utrjuje primer uporabe decentraliziranih financ – bolj pregleden in dostopen finančni sistem.

»Če se je treba česa naučiti iz lanskega leta, je to, da ne malikujemo 'miselnih voditeljev' in 'govorečih glav' ter jim ne zaupamo,” je dejal Aviv. Industrija si mora prizadevati za "največjo preglednost in slišnost."

Zadnje: Recenzija filma: 'Human B' prikazuje osebno potovanje z Bitcoinom

"Visok finančni vzvod je najbolj strupena droga v financah, ne le v kripto," je za Cointelegraph povedal Youwei Yang, glavni ekonomist pri kripto rudarstvu Bit Mining. To je verjetno najpomembnejša lekcija, ki jo je treba izvleči, vendar je zdaj jasna tudi potreba po boljših protokolih za obvladovanje tveganja. Ljudje so se naučili, da je "zrahljanje standardov med razburjenimi tržnimi razmerami lahko katastrofa, ko se likvidnost umakne," je dodal Yang.

Močnejši in "bolje pripravljeni"

Aviv pravi, da bo kriptoposojanje preživelo kripto zimo "in izšlo močnejše na drugi strani" z uporabo sredstev v verigi, "ki uveljavljajo in poenostavljajo slišnost in regulacijo." Pričakuje nadaljnje inovacije v tem prostoru, vključno z "novimi oblikami zavarovanja, kot so sredstva iz resničnega sveta, pregledni skrbniki in izvršljivost prek novih primitivov abstrakcije računa."

Posojanje kriptovalut na splošno ostaja uporabna finančna inovacija, vendar morajo izvajalci sprejeti nekaj najsodobnejših praks obvladovanja tveganja, ki so jih razvila tradicionalna finančna podjetja. "Ideja je dobra, vendar je bila izvedba neuspešna," je povzel Harvey z univerze Duke. "Drugi val bo bolje pripravljen."