Letna osnova 3-mesečnih terminskih pogodb za bitcoin kaže zatišje pred nevihto

Od vseh produktov kripto izvedenih finančnih instrumentov so se trajne terminske pogodbe izkazale kot prednostni instrument za tržne špekulacije. Bitcoin trgovci množično uporabljajo instrument za varovanje pred tveganjem in zajemanje premij obrestne mere financiranja.

Večne terminske pogodbe ali trajne zamenjave, kot jih včasih imenujejo, so terminske pogodbe brez datuma poteka. Tisti, ki imajo trajne pogodbe, lahko kupijo ali prodajo osnovno sredstvo na nedoločeni točki v prihodnosti. Cena pogodbe ostane enaka promptnemu tečaju osnovnega sredstva na datum odprtja pogodbe.

Da bi s časom ohranili ceno pogodbe blizu promptne cene, borze izvajajo mehanizem, imenovan stopnja kripto financiranja. Stopnja financiranja je majhen odstotek vrednosti pozicije, ki ga je treba plačati ali prejeti od nasprotne stranke v rednih intervalih, običajno vsakih nekaj ur.

Pozitivna stopnja financiranja kaže, da je cena trajne pogodbe višja od promptnega tečaja, kar kaže na večje povpraševanje. Ko je povpraševanje veliko, nakupne pogodbe (dolge) plačajo provizije za financiranje prodajnih pogodb (kratke), s čimer spodbujajo nasprotne pozicije in približajo ceno pogodbe promptnemu tečaju.

Ko je stopnja financiranja negativna, prodajne pogodbe plačajo provizijo za financiranje dolgih pogodb, s čimer se cena pogodbe znova približa promptnemu tečaju.

Glede na velikost tako iztekajočega kot trajnega terminskega trga lahko primerjava obeh pokaže širše tržno razpoloženje, ko gre za prihodnja gibanja cen.

Letna osnova 3-mesečnih terminskih pogodb za bitcoin primerja letne stopnje donosa, ki so na voljo pri trgovanju z gotovino in odnesi med 3-mesečnimi terminskimi pogodbami, ki potečejo, in obrestne mere za trajno financiranje.

Analiza te metrike CryptoSlate kaže, da je osnova trajnih terminskih pogodb bistveno bolj nestanovitna kot osnova terminskih pogodb s potekom. Neskladje med obema je posledica povečanega povpraševanja po finančnem vzvodu na trgu. Zdi se, da trgovci iščejo finančni instrument, ki natančneje sledi indeksom promptnih tržnih cen, trajne terminske pogodbe pa popolnoma ustrezajo njihovim potrebam.

Obdobja, ko je osnova trajne terminske pogodbe nižja od 3-mesečne osnove terminske pogodbe, ki se izteče, so se v preteklosti pojavila po močnem padcu cene. Velikim dogodkom za zmanjšanje tveganja, kot so popravki na bikovskem trgu ali dolgotrajni padci medvedja, pogosto sledi znižanje stalne prihodnje osnove.

Po drugi strani pa trgovanje na podlagi trajne terminske pogodbe, ki je višja od 3-mesečne osnove terminske pogodbe, kaže veliko povpraševanje po finančnem vzvodu na trgu. To ustvarja preveliko ponudbo prodajnih pogodb, ki vodijo do padcev cen, saj trgovci hitro ukrepajo, da arbitražno znižajo visoke stopnje financiranja.

Če pogledamo zgornji grafikon, je razvidno, da so tako terminske pogodbe za Bitcoin s potekom kot trajne zamenjave med propadom FTX trgovale v stanju nazadovanja.

Backwardation je stanje, v katerem je cena terminske pogodbe nižja od promptne cene njenega osnovnega sredstva. Pojavi se, ko povpraševanje po sredstvu postane večje od povpraševanja po pogodbah, ki zapadejo v prihodnjih mesecih.

Kot taka je nazadovanje precej redek pojav na trgu izvedenih finančnih instrumentov. Med propadom FTX so terminske pogodbe, ki se iztečejo, trgovale na letni ravni -0.3 %, medtem ko so se trajne zamenjave trgovale na letni ravni -2.5 %.

Edina podobna obdobja nazadovanja so bila opažena septembra 2020, poleti 2021 po prepovedi rudarjenja na Kitajskem in julija 2020. To so bila obdobja izjemne volatilnosti in v njih so prevladovale kratke hlače. V vseh teh obdobjih nazadovanja se je trg zavaroval proti padcu in se pripravljal na nadaljnje padce.

Vendar je vsakemu obdobju nazadovanja sledila rast cen. Cenovni ukrep navzgor se je začel oktobra 2020 in dosegel vrhunec aprila 2021. Julij 2021 je minil v rdečih številkah, sledil pa mu je dvig, ki se je nadaljeval vse do decembra 2021. Propad Terre junija 2022 je pozno poleti zabeležil dvig, ki je trajal do konca septembra.

Navpični padec cen, ki ga je povzročil propad FTX, je povzročil nazadovanje, ki je videti grozljivo podobno prejšnjim zabeleženim obdobjem. Če bi se zgodovinski vzorci ponovili, bi lahko trg v prihodnjih mesecih opazil pozitivno gibanje cen.