Ko tokenomika postane plenilska, ali Kako opaziti volka

Aptos je vodil januarsko rast bikov s 470-odstotnim donosom v mesecu. Z malo dejavnosti v verigi in samo 60 milijoni dolarjev TVL se morda sprašujete, zakaj.

Zagovorniki trdijo, da so bili ti dobički posledica napovedi ekosistemov. Kritiki poudarjajo njegovo nepregledno distribucijo žetonov kot znak plenilske tokenomike.

Toda kateri tokenomski namigi kažejo na plenilsko vedenje? In zakaj je pogosta obtožba?

Tokenomika postane plenilska, ko poznavalci projekta uporabljajo nadzor ponudbe za umetno spodbujanje povpraševanja in pridobivanje dobička na račun drugih.

Ti poznavalci so kot volkovi v volčjih oblačilih – mešana vreča tveganega kapitala in angelskih vlagateljev. Jata, ki je pripravljena slediti toku pametnega tveganega kapitala, kljub opozorilom lovi zagon.  

Nekateri najdejo posebno veselje v trditvi, da vsi kriptožetoni spadajo pod ta model. Toda ekonomske spodbude, nadzor dobave, uporabnost in delitev prihodkov se med digitalnimi sredstvi zelo razlikujejo. Naš prejšnji Priročnik za vlagatelje o tokenomiki podrobneje pojasnjuje različne modele. V tem članku bomo razložili, kako so nekateri modeli bolj nagnjeni k izkoriščanju kot drugi.

Tokenomika je šla narobe

Tokenomika projekta je načrt, ki opisuje ključne značilnosti in dejavnike, ki vplivajo na njegovo vrednost in ceno. Izdajatelj žetonov lahko tako kot hišni arhitekt v svojo zasnovo vključi podvige. 

Ker pa število in resnost teh podvigov obstajata v spektru, je težko natančno določiti, kdaj postanejo plenilski. Na žalost se obtožba lahko izkaže za prepričljivo le, če jo nekdo izreče po tem, ko poznavalci projekta uporabijo oblikovno podvig. In tudi takrat obtožba še vedno zahteva dokaze o nameri, da bi bila kvalificirana. 

Ta članek nikakor ne očita naštetih primerov. In ne bi ga smeli razlagati kot naložbeni nasvet. Namesto tega pojasnjuje najnovejše pomisleke in ekstrapolira seznam rdečih zastav, ki se jim je treba izogniti.   

Oznaka 1: Zavajajoča razkritja distribucije

Razkritja distribucije žetonov so bistvenega pomena za razumevanje tveganja, kdaj, kdo in zakaj bodo notranji uporabniki vzeli dobiček. Izdajatelj s plenilskimi nameni lahko poskrbi, da bo razkritje videti manj tvegano, da bi privabil vlagatelje.

Na primer, mnogi bi lahko Aptosovo razkritje razporeda dobave razumeli kot zavajajoče. Projekt se je začel s skupno 1 milijardo žetonov (nobeden od njih ni bil na voljo prek javne prodaje). Takole so razdelili celotno ponudbo:

O objava izjavil: »Za vse vlagatelje in trenutne temeljne vlagatelje velja štiriletni časovni razpored brez APT na voljo prvih dvanajst mesecev.” Ti dve kategoriji predstavljata 32.48 % celotne ponudbe. 

Zaradi projekta je bil razpored distribucije drugih dveh kategorij nejasen. Objava navaja, da »ti žetoni so pričakovani razdeliti v obdobju desetih let" in da po takojšnji razdelitvi 130 milijonov žetonov, 1/120 preostanka "so pričakovani za odklepanje vsak mesec.«  

Uporaba jezika varovanja pred tveganjem, kot je "so pričakovani” se na prvi pogled morda zdi nepomemben, vendar ustvarja dvoumnost, ki projekt ščiti pred trdno zavezo, da se ne bo prodajal.

Prav tako je navedeno, da so poznavalci v vseh kategorijah zastavili 82 % ponudbe. Posledično so priljubljena spletna mesta uporabila vstavljene podatke za izračun krožeče ponudbe od približno 15 % do 18 % (trenutno 162,086,803). 

To še povečuje zmedo, saj definicija ponudbe obtoka CoinGecko navaja: »To je primerljivo z ogledom delnic, ki so takoj na voljo na trgu (ne hranijo in zaklenejo notranji ljudje, vlade). "

Toda po besedah ​​soustanovitelja Aptosa Mo Shaikh, lahko igralci odklenejo žetone vsakih 30 dni. 

Ta razdelitev ni dokaz, da je bil namen projekta zavajanje vlagateljev. Toda v kombinaciji z grafom razporeda ponudbe bi lahko trdili, da so naredili videti, kot da 82 % ponudbe (enak odstotek vloženih žetonov) ne more biti na voljo vsaj eno leto, v resnici pa le 32.48. % je predmet uradne 1-letne blokade.     

Objava tokenomike je navedla, da je razpored ocena, in je vključevala izjavo o omejitvi odgovornosti, ki navaja, da se lahko spremeni brez predhodnega obvestila. Vendar to vlagateljem ni preprečilo z uporabo grafa deliti priljubljeno naložbeno tezo, ki temelji na prepričanju, da je skoraj 8.5 milijona (85 %) APT zaklenjenih za eno leto. 

Omejena likvidnost na borzah in ogromna ponudba, ki je na voljo insajderjem projekta, sta nekatere pripeljala do obtožb o manipulaciji cen.

Zastava 2: Pomanjkanje uporabnosti

Uporabnost žetona je ključni vidik pri določanju njegove vrednosti. Če nima nobene uporabnosti, je njegova cena izključno rezultat špekulacij, zaradi česar je ranljiv za manipulacije s strani zgodnjih vlagateljev in poznavalcev.

Nekateri vidijo žeton upravljanja dYdX kot primer pokvarjene uporabnosti. Medtem ko ga platforma uporablja za spodbujanje dejavnosti trgovanja in zagotavljanje likvidnosti na platformi dYdX, je zelo malo razlogov, da bi vlagatelji držali žeton, ko ga pridobijo. Ni modela delitve prihodkov ali smiselnih spodbud za upravljanje. Protokol je odstranil vse prejšnje možnosti vložkov. In zdaj so edina preostala motivacija popusti na trgovalne provizije.  

Preberite več o tem Blockworks Research analiza tokenomike dYdX.

"Zame je [funkcija upravljanja] preprosto neiskrena," je o dYdX dejal Jeff Dorman, glavni investicijski direktor pri Arci. "Nikoli dejansko ne morete sodelovati pri upravljanju, ker ima šest imetnikov 90% žetona."

Zaradi tega pomanjkanja uporabnosti insajderji projekta olajšajo morebitno ustvarjanje špekulativnega povpraševanja z odlaganjem odklepanja notranjih žetonov, kar vodi do, kot navaja Dorman, »pritiska glede prodaje na podlagi časa in ne nakupa na podlagi zaslug«.

DYdX je eden od žetonov, ki so se januarja uvrstili na lestvico najboljših žetonov. Od začetka leta se je povečal za 210 %. Toda ta bikovski tek je sovpadel z Objava za "preložitev začetnega datuma izdaje, ki velja za vlagateljske žetone $DYDX, na 1. december 2023." 

Čeprav ta korelacija ni neposreden dokaz, da je objava povzročila ceno, podpira pripoved, da so žetoni s šibko uporabnostjo ranljivi za to vrsto manipulacije. 

Oznaka 3: Nasprotje interesov

Kako projekt služi denar in ga deli s svojimi vlagatelji, je ključnega pomena pri določanju usklajevanja spodbud. V nereguliranem svetu kriptovalut se številni projekti odločijo, da ne bodo delili prihodkov z imetniki žetonov zaradi njihove velike podobnosti z vrednostnim papirjem. In v nekaterih primerih, kot je dYdX, je ves prihodek usmerjen v LLC. 

Ta dogovor lahko povzroči navzkrižje interesov med imetniki žetonov in notranjimi vlagatelji. Zaradi pomanjkanja delničarskih obveznosti so lastniki projektov manj motivirani za spodbujanje povpraševanja po žetonih. 

Žetoni, ki se obnašajo kot blago ali valute, lahko ustrezajo temu modelu. Kadar pa kot plačilna rešitev ni praktične uporabe ali širokega sprejetja, žeton deluje bolj kot inflacijski hranilec vrednosti. V primeru dYdX se je vrednost žetona od lansiranja septembra 82 zmanjšala za 2021 %. 

Dorman je pojasnil, da obstaja veliko kreativnih načinov za spodbujanje povpraševanja po žetonu dYdX. 

»Ena je vrniti del teh prihodkov prek žetona, bodisi v obliki odkupov ali v obliki povečanja zakladnice DAO. Lahko bi imeli partnerstva z drugimi platformami ali protokoli, kjer ima žeton dYdX neko vrednost v ekosistemu nekoga drugega. Česar ne morete storiti, je samo dodeliti ničelno vrednost in samo reči, da je to žeton upravljanja, pri čemer ne morete nikoli dejansko sodelovati pri upravljanju.«

Čeprav ima projekt, kot je dYdX, načrtovana odklepanja žetonov, obstaja resnična skušnjava, da bi potegnili ročico za odlaganje, namesto da bi uvedli spremembe, ki jih je Dorman navedel. 

Dodal je: »Po mojem mnenju bi nam bilo bolje, če ne bi bilo odklepanja. Nobene strani, vlagateljev ali izdajateljskega podjetja ne spodbuja, da naredijo karkoli, preden odklenete to vrednost. In drugič, omejuje in plava ter sredstvo, s katerim se trguje, na način, ki umetno ustvarja dobičke.«

Razumevanje volka kripto

Pogost pojav plenilske tokenomike je mnoge skeptike privedel do trditve, da je težava neločljivo povezana s kripto. Toda če pogledate podrobneje, vzorec razkrije, da volk za masko volka ne prihaja nujno iz industrije. 

"Večina teh projektov v svojih zgodnjih dneh je zelo odvisnih od denarja tveganega kapitala," je dejal Daniel McAvoy, odvetnik za blockchain in sklade pri Polsinelliju. "Veste, res ni odličnega načina, da se dvignete s tal, ne da bi šli po tej poti."

"Torej, poleg lastniškega kapitala in niza žetonov, VC želijo tudi pomoč pri določanju, kakšna bo tokenomika."

Dejal je, da je enoletno obdobje zaklepanja "skoraj univerzalno" v pogodbah o nakupu žetonov in da je velik razlog za to, "V skladu s pravilom 144 zakona o vrednostnih papirjih obstaja možnost, da nekaj preprodaš, ne da bi zahtevala registracijo te nadaljnje prodaje - torej dokler obstaja enoletno obdobje hrambe v zvezi z žetonom.«

Če imajo sedež v ZDA, morajo upravitelji skladov tveganega kapitala sprejeti razumne ukrepe za izpolnjevanje smernic SEC. Toda poleg tega, da ostaja skladen s pravili o ponudbi, prodaji in preprodaji vrednostnih papirjev, je dejal McAvoy, "obstajajo tudi fiduciarne odgovornosti, ki jih ima upravitelj tveganega kapitala do svojih strank."

Dodal je: »Upravljavci podjetij so dolžni skrbeti in biti zvesti. Ena od stvari, ki bi jih morali poskušati narediti, je povečati donose za svoje vlagatelje. In to storiti na način, ki je čim bližje skladen. Torej je malo potiskanja in vlečenja. Dolžnosti, ki jih imate do svojih vlagateljev, se ne ujemajo nujno z vašo željo, da bi določen protokol uspel.”

Torej, če ima sklad tveganega kapitala vlogo pri vplivanju na slabo tokenomiko projekta, mu lahko koristi izhod iz pomembnega položaja na način, ki preprečuje morebitne posledice. Njihov načrt je trditi, da njihova prodaja neregistriranih vrednostnih papirjev izpolnjuje pogoje za oprostitev in je v interesu njihovih vlagateljev. SEC redno uveljavlja in upošteva fiduciarno odgovornost teh upravljavcev skladov do njihovih vlagateljev, vendar imetnikom žetonov ne zagotavljajo enake stopnje zaščite.  

Zanašanje na financiranje tveganega kapitala in neenakomerno uveljavljanje zakonodaje o vrednostnih papirjih spodbujata to plenilsko vedenje. Ustvarja okolje, v katerem se izdajatelji žetonov bojijo delati v interesu imetnikov žetonov, skladi tveganega kapitala pa se spodbujajo k ustvarjanju dobička na stroške imetnikov žetonov. 

Ta žalostna resničnost je razširitev problema hiperfinancializacije, ki ga opazimo na trgih – kjer močne institucije uporabljajo koncentracijo kapitala za spodbujanje špekulativnih balonov in pridobivanje bogastva od novih udeležencev. 

Končne misli

Kripto ima zapleteno razmerje z arhetipom 'volka trgovanja'. Novice o vlaganju tveganega kapitala v določen projekt lahko pri nekaterih povzročijo verodostojnost, pri drugih pa vzbudijo sum. Ta delitev skupaj z inherentno konkurenco med projekti otežuje krmarjenje za nepoučene novince. 

In čeprav obstaja veliko inovativnih projektov s pošteno distribucijo zagona in uporabnostjo v resničnem svetu, ki je vgrajena v njihovo tokenomiko, se ti pogosto izgubijo v družbeno ustvarjenem pompu dobro povezanih in s tveganim kapitalom podprtih žetonov.

Vsak večer prejemajte najpomembnejše kripto novice in vpoglede na vašo e-pošto. Naročite se na brezplačno glasilo podjetja Blockworks zdaj.

Želite alfa poslati neposredno v vaš nabiralnik? Pridobite ideje o trgovini degen, posodobitve upravljanja, zmogljivost žetonov, tvite, ki jih ne smete zamuditi, in še več od Dnevno poročilo Blockworks Research.

Komaj čakaš? Pridobite naše novice na najhitrejši možni način. Pridružite se nam na Telegramu in sledite nam Google News.

Vir: https://blockworks.co/news/predatory-tokenomics-explained