Svet je že leta zasvojen s poceni denarjem. Zdaj smo priča, kako izgleda umik.
Dvig obrestnih mer z ničle je povzročil zgodovinski zlom obveznic, ugotavlja strateška ekipa Bank of America, ki jo vodi Michael Hartnett. Letošnje izgube se kosajo z najhujšimi padci obveznic po posledicah obeh svetovnih vojn (1949, ki je dosegla vrhunec z Marshallovim načrtom, in 1920, ki sovpada z Versajsko pogodbo), pa tudi z vplivom velike depresije (z neuspehom Creditanstalta, velika evropska banka leta 1931).
To je produkt konca skoraj ničelnih obrestnih mer, pri čemer je Federal Reserve leta 2022 dvignila svojo ključno obrestno mero za skupaj tri odstotne točke, vključno z nadaljnjimi 0.75 točke prejšnji teden. Enako pomembno je, da je realne ali inflaciji prilagojene stopnje dvignilo precej nad ničlo. Po poročanju Bloomberga, merjen z vrednostnimi papirji, zaščitenimi pred inflacijo državne blagajne, se je petletni realni donos povečal na pozitivnih 1.60 % z negativnih 1.61 % pred letom dni.
Dramatično ponovno določanje cen obveznic ogroža »najbolj množične posle na svetu«, pišejo strategi BofA v sporočilu za stranko: dolar, tehnološke delnice v ZDA in zasebni kapital. Preti tudi grožnja "kreditnega dogodka" - vljuden izraz za zlom.
Predpogoji, ki so pripeljali do strmoglavljenja oktobra 1987, so večinoma prisotni, dodajajo. Ti vključujejo nestanovitno geopolitično ozadje, nenormalne ameriške trge, ki so daleč boljši od preostalega sveta, in pomanjkanje mednarodnega usklajevanja. Kar za zdaj manjka, je valutna kriza.
Toda nestanovitnost deviznih tečajev se je povečala z
Indeks ameriškega dolarja
dvignila do 20-letnega vrha, kar je povzročilo velike obremenitve za druge valute. Najpomembnejši poraženec: britanski funt, saj se trgi burno odzivajo na načrt Združenega kraljestva, da se zadolži za financiranje znižanja davkov. Japonska je morala posredovati, da bi podprla drseči jen prvič po letu 1998, čeprav poskuša ohraniti nizke obrestne mere.
Zaenkrat je poboj obveznic povzročil več kot 20-odstotne padce na medvedjem trgu glavnih delniških indeksov, razen
Industrijski indeks Dow Jones,
kar je 19.6 % manj. Do zdaj so padci v glavnem odražali nižja razmerja med ceno in dobičkom; zmanjševanje napovedi dobička se šele začenja. Strateg Goldman Sachsa David Kostin je zmanjšal svoj konec leta
S&P 500
cilj na 3600 s 4300, pri čemer upoštevamo, da višje stopnje zaslužijo večkratnik P/E 15-kratnik domnevnih 234 $ dobička S&P na delnico v letu 2023 (ali malo pod soglasjem FactSeta o 240.46 $ na Wall Streetu).
Ampak Jason De Sena Trennert, ki vodi Strategas Research, vidi recesijo dobička, ki bi lahko leta 2023 znižala dobiček S&P na samo 200 USD. Recesije zaslužkov se običajno zgodijo dvakrat pogosteje kot gospodarske kontrakcije, ta pa bi odražala hitrejšo rast cen proizvajalcev kot potrošniških cen, trdi v poročilu stranke. Ocenjeni približno 10-odstotni padec pa bi bil veliko manjši od srednjega zdrsa med recesijo. Padajoče ocene zaslužka bi lahko pomenile, da je pred nami naslednja etapa bikovskega trga, zaključuje.
Če uporabimo Goldmanovo ocenjeno 15-kratno P/E in Strategasovo projekcijo zaslužka v višini 200 $, to pomeni, da je cilj S&P 500 3000. To bi bil dodaten 18.8-odstotni odbitek glede na petkovo zaključno vrednost 3693.23, kar je že 23 % pod zaključno najvišjo vrednostjo referenčne vrednosti 4796.56, doseženo 3. januarja.
Pogosti bralci tega prostora se morda spomnijo, da je bil tudi S&P 3000 napoved nekdanjega Barronove Pogumen okrogle mize Felix Zulauf. To je napovedal decembra lani, ko se je merilo uspešnosti za velike kapitale gibalo na vrhuncu blizu 4800. Od takrat pa je radio molčal in na žalost ni izdal nobenih posodobitev.
Kar zadeva Hartnetta iz BofA, vlagateljem predlaga, da "grizejo", če S&P 500 doseže 3600, "ugriznejo" pri 3300 in "prebijejo" Zulaufovo ciljno vrednost 3000. Nadaljnje zvišanje obrestnih mer Feda bi lahko povečalo pritisk na delnice in druga tvegana sredstva. Terminski trgi kažejo na zvišanje za dodatnih 0.75 odstotne točke novembra in 0.5 odstotne točke decembra, na 4.25%-4.50%, glede na Spletno mesto CME FedWatch. To sovpada z Fedova lastna projekcija ob koncu leta.
Toda v petek smo videli veliko nasprotno stavo v redkem svetu opcij na obrestne terminske pogodbe. Nekdo je stavil, da se obrestne mere do decembra ne bodo dvignile toliko, kot je bilo pričakovano, v elektronskem sporočilu poroča John Brady, generalni direktor za globalno institucionalno prodajo pri čikaškem posredniku RJ O'Brien. To nakazuje, da se nekdo pripravlja, da se bo nekaj zlomilo, kar se običajno zgodi, ko obrestne mere močno narastejo.
pišite na Randall W. Forsyth pri [e-pošta zaščitena]
Padajoči trgi Imperil Tech, dolar in zasebni kapital
Velikost besedila
Vir: https://www.barrons.com/articles/tumbling-markets-imperil-tech-the-dollar-and-private-equity-51663979655?siteid=yhoof2&yptr=yahoo