Fed objavlja dokument za razpravo

Kitajska centralna banka uvaja digitalni juan v proizvodnjo, da sovpada z zimskimi olimpijskimi igrami, Fed pripravlja dokument za razpravo. 250 milijonov ljudi je preneslo aplikacijo denarnice za e-CNY, digitalno valuto kitajske centralne banke. manj kot 250 ljudi na Fed Bostonu in MIT gradi dokazno aplikacijo koncepta za testiranje digitalnega dolarja. Upamo, da bo digitalni dolar želva, toda letos bo dirkala s kitajskim tigrom, ne z zajcem, in zdi se, da je dirke že konec. Seveda to ni tekma s koncem, vsekakor je dolga igra. V tem smislu je objava tega dokumenta pomemben in težko pričakovan mejnik za Fed in izdali so serijo 22 vprašanj za razpravo v tem dokumentu. Vsakdo lahko posreduje povratne informacije o teh vprašanjih prek obrazca, ki ga gosti Fed. Čeprav bodo običajni osumljenci glavni sogovorniki Fed prek njihovega portala za povratne informacije. To ne bo širok odgovor, samo sodeč po tonu in vsebini vprašanj. Ob branju časopisa se zdi, da je Fed odgovoril na vprašanja, za katera se pretvarjajo, da jih postavljajo.

Za izdajo novega nacionalnega digitalnega instrumenta je potreben premišljen, metodičen in dobro raziskan pristop. Oblikovalci politike in osebje Federal Reserve že nekaj let natančno preučujejo CBDC, piše v časopisu. Vendar gedanken eksperimenti niso dovolj. Teorija se vsekakor mora srečati s prakso.

Listina Fed je vodenje nacionalne denarne politike za spodbujanje največje zaposlenosti in stabilnih cen v ameriškem gospodarstvu. Ta listina vodi do širokega spektra dejavnosti in zmogljivosti Fed. Segajo od spodbujanja stabilnosti finančnega sistema s spremljanjem in nadzorom sistemskega tveganja do vodenja plačilnega, klirinškega in poravnalnega sistema za poslovne banke. Instrument, ki je obveznost Fed in je široko dostopen javnosti, je gotovina. Digitalna valuta centralne banke bi bila digitalni ekvivalent gotovine. Instrument brez kreditnega in likvidnostnega tveganja, ki se uporablja za takojšnjo poravnavo. Naše vloge v poslovnih bankah so digitalne, prav tako tudi naša nebančna imetja, kot so stanja na Paypalu, vendar niso obveznosti Fed. Zdi se, da so enakovredni zaradi odstranitve kreditnega tveganja prek zavarovanja FDIC in obljube parialne zamenljivosti. Dolar v banki in dolar v žepu sta enakovredna zaradi prestidigitalizacije par. O razlikah med depoziti poslovnih bank in gotovino niti ne razmišljamo.

Tako kot se gotovina distribuira prek posrednikov, v dokumentu za razpravo menijo, da bi se digitalni dolar distribuiral tudi prek posrednikov. Disintermediacija bank ima lahko nenamerne posledice na ustvarjanje kreditov in ustvarjanje denarja, ki postane kapital za produktivna podjetja. To je običajna modrost in je bilo tudi načelo oblikovanja e-CNY. Vendar je takšna poteza v nasprotju s finančno vključenostjo, saj ljudje brez bančnih računov potrebujejo tudi dostop do digitalnega dolarja, prav tako bi morali obstajati kanali za izplačila dajatev brez takšnih bančnih računov. Navedeni cilji, da bi imel strog dvostopenjski sistem in finančna vključenost, sta protislovna, se lahko reši tako, da se takim posameznikom prosto razdeli neka oblika digitalne denarnice ali kartice Fed.

Drug pomemben dejavnik, ki preprečuje nalet na banke, bi bila značilnost digitalnega dolarja, ki ne plačuje obresti; tudi podobno kot gotovina. Toda tudi tako imenovana ničelna spodnja meja gotovine in CBDC bi lahko bila privlačna v času negativnih obrestnih mer. Torej bi lahko bila celo nič vredna in privlačna v primerjavi z depozitom komercialne banke, ki plačuje efektivno negativno obrestno mero.

Drugo protislovje je zasebnost v primerjavi z zakoni za preprečevanje pranja denarja in financiranja terorizma, ki zahtevajo neko obliko preverjanja identitete. Gotovina ima odlično zasebnost zaradi anonimnosti transakcij. Ta funkcija je tudi napaka, denar in kriminal sta povezana. Enostavno je utajiti davke, oprati denar, dajati nezakonite in neizsledljive donacije z gotovino. Ena od idej je ustvariti način za anonimne transakcije za manjše zneske, z omejitvijo skupnega zneska, porabljenega v obdobju. To je v zasnovi za e-CNY. Denarnica, ki se lahko uporablja za manjša, enakovredna plačila, tudi če ni internetne povezave ali elektrike, s pametnimi karticami.

Največji kamen spotike pri izdaji digitalnega dolarja je lahko stališče Federal Reserve, da ne nadaljuje s CBDC brez jasne podpore izvršilne veje oblasti in kongresa v obliki posebnega zakona o odobritvi. Trenutno stanje ameriškega kongresa ne vzbuja zaupanja, da bo tak zakon sprejet.

Eden najzanimivejših delov prispevka je razprava o učinkih denarne politike, zlasti del o učinkih digitalnega dolarja na upravljanje rezerv v času režima velikih rezerv. Članek trdi, da digitalni dolar ne bi vplival na upravljanje rezerv v dveh scenarijih kaj če. Za takšno analizo je naveden članek o režimu velikih rezerv. Ker je bil dokument o velikih rezervah napisan pred pandemijo, je bila najvišja vrednost teh rezerv na vrhu 2.8 bilijona dolarjev ali 15 odstotkov nominalnega BDP ZDA. Ta raven rezerv je bila razvrščena kot obilna ali preobilna. Kakšne presežnike je treba uporabiti za današnjo raven rezerv, ki znaša 4.18 bilijona dolarjev! izjemno-super-obilno? Prikazuje, kako se modeli in miselni eksperimenti obnesejo v realnosti, ki je v letu 2019 nepredstavljiva. Čaka nas še več takšnih realnosti.

Dodatek A tega dokumenta zagotavlja kontekst za vse delo, ki se dogaja v Federal Reserve na področju tehnične in ekonomske politike. Manjkajo pa podrobnosti, zlasti za tehnično eksperimentalno delo. Dodatek B obravnava različne vrste denarja v sistemu in je dobro ozadje za razumevanje arhitekture denarnega sistema ZDA.

Če je to v vaši zmožnosti in interesu, pošljite povratne informacije Federal Reserve. Ni nujno, da odgovorite na vseh 22 vprašanj. Ta široka angažiranost je vsekakor razlikovalnica sistema v Združenih državah.