Vzpon zombijev VC preganja tehnološke vlagatelje, medtem ko vrednotenja startupov padajo

Za nekatere vlagatelje tveganega kapitala se približujemo noči živih mrtvih.

Vlagatelji v startupe vse pogosteje opozarjajo na apokaliptični scenarij v svetu tveganega kapitala – namreč pojav »zombijevskih« podjetij tveganega kapitala, ki se trudijo zbrati svoj naslednji sklad.

V ozadju višjih obrestnih mer in strahu pred prihajajočo recesijo tvegani kapital pričakujejo, da bo v naslednjih nekaj letih na stotine podjetij pridobilo status zombija.

»Pričakujemo, da bo vedno več zombijev VC; VC, ki še vedno obstajajo, ker morajo upravljati naložbo, ki so jo naredili iz prejšnjega sklada, vendar niso sposobni zbrati svojega naslednjega sklada,« je za CNBC povedala Maelle Gavet, izvršna direktorica globalne podjetniške mreže Techstars.

»Ta številka bi lahko v naslednjih nekaj letih dosegla do 50 % tveganih kapitalskih skladov, ki preprosto ne bodo mogli zbrati svojega naslednjega sklada,« je dodala.

V podjetniškem svetu zombi ni mrtva oseba, oživljena. Namesto tega gre za podjetje, ki je, čeprav še vedno ustvarja denar, tako močno zadolženo, da lahko skoraj odplača svoje fiksne stroške in obresti na dolgove, ne pa dolga samega.

Življenje za zombi podjetja postane težje v okolju z višjimi obrestnimi merami, saj zviša njihove stroške izposojanja. Federal Reserve, Evropska centralna banka in Bank of England so v začetku tega meseca ponovno zvišale obrestne mere.

Na trgu tveganega kapitala je zombi investicijsko podjetje, ki ne zbira več denarja za podporo novim podjetjem. Še vedno delujejo v smislu upravljanja portfelja naložb. Toda ustanoviteljem prenehajo pisati nove čeke, ko se trudijo ustvariti donose.

Vlagatelji pričakujejo, da bo to mračno gospodarsko ozadje ustvarilo hordo zombijevskih skladov, ki se, ker ne prinašajo več donosov, namesto tega osredotočajo na upravljanje svojih obstoječih portfeljev – medtem ko se pripravljajo na končno prenehanje delovanja.

»Vsekakor obstajajo zombi podjetja VC. To se zgodi med vsako gospodarsko krizo,« je za CNBC povedal Michael Jackson, tvegani kapital s sedežem v Parizu, ki vlaga tako v startupe kot v sklade tveganega kapitala.

"Ozračje zbiranja sredstev za tvegane kapitale se je precej ohladilo, zato veliko podjetij ne bo moglo zbrati svojega naslednjega sklada."

VC vzamejo sredstva od institucionalnih podpornikov, znanih kot LP, ali komanditisti, in izročijo majhne zneske denarja startupom v zameno za lastniški kapital. Ti LP so običajno pokojninski skladi, dotacije in družinske pisarne.

Če gre vse gladko in se ta zagon uspešno objavi ali pridobi, VC povrne sredstva ali, še bolje, ustvari dobiček s svojo naložbo. Toda v sedanjem okolju, kjer se vrednotenja zagonskih podjetij znižajo, postajajo LP-ji bolj izbirčni glede tega, kje bodo parkirali svoj denar.

"Letos bomo videli veliko več zombijevskih podjetij tveganega kapitala," je za CNBC povedal Steve Saraccino, ustanovitelj podjetja VC Activant Capital.

Močan zdrs v vrednotenju tehnologije je terjal svoj davek v industriji tveganega kapitala. Tehnološke delnice, ki kotirajo na borzi, so se spotaknile zaradi slabega razpoloženja vlagateljev na hitro rastočih območjih trga, pri čemer Nasdaq padla za skoraj 26 % glede na svoj vrh novembra 2021.

Z zasebnimi vrednotenji, ki dohitevajo delnice, se tudi zagonska podjetja, ki jih podpirajo tvegana podjetja, počutijo mrzla.

Vrednost spletnega plačilnega velikana Stripe je padla za 40 % na 63 milijard dolarjev, odkar je marca 95 dosegel najvišjo vrednost 2021 milijard dolarjev. Posojilodajalec Klarna je nazadnje zbral sredstva v vrednosti 6.7 milijarde dolarjev, a kar 85-odstotni popust na prejšnje zbiranje sredstev.

Kripto je bil najbolj skrajni primer preobrata v tehnologiji. Novembra kripto borza FTX vložen v stečaj, v osupljivem plamenu za podjetje, ki so ga njegovi zasebni podporniki nekoč cenili na 32 milijard dolarjev.

Med vlagatelji v FTX so bila nekatera najbolj opazna imena v VC in zasebnem kapitalu, vključno s Sequoia Capital, Tiger Global in SoftBank, ki postavlja vprašanja o stopnji potrebne skrbnosti – ali pomanjkanju le-te – v pogajanjih o poslu.

Ker so podjetja, ki jih podpirajo, v zasebni lasti, so vsi dobički tveganega kapitala s svojimi stavami dobički na papirju – to pomeni, da ne bodo realizirani, dokler portfeljsko podjetje ne bo javno objavljeno ali prodano drugemu podjetju. Okno za IPO je bilo večinoma zaprto, saj se je več tehnoloških podjetij odločilo začasno ustaviti svoje kotacije, dokler se razmere na trgu ne izboljšajo. Tudi dejavnosti združevanja in prevzemov so upočasnila.

V zadnjih dveh do treh letih se je zaradi daljšega obdobja nizkih obrestnih mer pojavila poplava novih skladov tveganega kapitala. Po podatkih podatkovne platforme Dealroom so tvegani kapitalisti leta 274 zbrali skupno 2022 sredstev, kar je več kot v katerem koli prejšnjem letu in 73 % več kot 158 ​​leta 2019.

LP-ji so morda manj nagnjeni k izročitvi denarja novoustanovljenim skladom z manj izkušnjami kot imena z dobrimi dosežki. 

"LP-ji se umikajo, potem ko so bili preveč izpostavljeni na zasebnih trgih, zaradi česar ostaja manj kapitala za veliko število podjetij tveganega kapitala, ustanovljenih v zadnjih nekaj letih," je dejal Saraccino.

"Veliko teh novih podjetij tveganega kapitala ni dokazanih in niso mogla vrniti kapitala v svoje dolgoročne družbe, kar pomeni, da se bodo zelo borila za zbiranje novih sredstev."

Frank Demmler, ki poučuje podjetništvo na Tepper School of Business Univerze Carnegie Mellon, je dejal, da bodo verjetno trajala tri do štiri leta, preden bodo podjetja v težavah tveganega kapitala pokazala znake stiske.

»Vedenje ne bo tako očitno,« kot je pri zombi podjetjih v drugih panogah, je dejal, »toda glavni znaki so, da v zadnjih treh ali štirih letih niso izvedla velikih naložb, niso dvignila nov sklad."

"Veliko prvotnih sredstev je bilo financiranih v živahnih zadnjih nekaj letih," je dejal Demmler.

"Ti skladi se bodo verjetno ujeli na sredini, kjer še niso imeli priložnosti imeti preveč likvidnosti in so bili na strani naložb samo, če so bili izumljeni leta 2019, 2020."

»Potem se znajdejo v situaciji, ko bo njihova zmožnost ustvarjanja donosov, ki jih želijo LP, blizu ničle. Takrat zares pride do izraza dinamika zombija.”

Po mnenju poznavalcev industrije tvegani kapital ne bo množično odpuščal svojega osebja, za razliko od tehnoloških podjetij, ki so odpustili na tisoče. Namesto tega bodo sčasoma odpuščali osebje zaradi odpuščanja, s čimer se bodo izognili zapolnitvi prostih delovnih mest, ki bodo ostala zaradi odhoda partnerjev, medtem ko se bodo pripravljali na končno opustitev.

»Ukinitev podjetja ni kot ukinitev podjetja,« je pojasnil Hussein Kanji, partner pri Hoxton Ventures. »Traja 10-12 let, da se skladi zaprejo. Torej v bistvu ne zvišujejo in upravljavske provizije padajo.«

»Ljudje odhajajo in končate z okostno posadko, ki upravlja portfelj, dokler ga v dovoljenem desetletju ne zapustijo vsi. To se je zgodilo leta 2001."