Je MicroStrategy podcenjen? | CryptoSlate

MicroStrategy, ustanovljeno leta 1989, je ameriško podjetje, ki nudi poslovno inteligenco, mobilno programsko opremo in storitve v oblaku. Pod vodstvom Michaela Saylorja, enega od treh soustanoviteljev, je podjetje prvi večji uspeh doživelo leta 1992, potem ko je z McDonald'som sklenilo 10-milijonsko pogodbo.

V devetdesetih letih prejšnjega stoletja je MicroStrategy zabeležil več kot 1990-odstotno letno rast prihodkov, saj se je postavil kot vodilni na področju programske opreme za analizo podatkov. Začetek razcveta dot.com v poznih devetdesetih letih prejšnjega stoletja je pospešil rast podjetja in dosegel vrhunec leta 100, ko je postalo javno.

In čeprav je podjetje že desetletja stalnica globalnega poslovnega okolja, ni bilo, dokler ni pridobilo svojega prvega Bitkoini avgusta 2020, da je prišel pod radar kripto industrije.

Saylor je postal novica, saj je MicroStrategy uvrstil med peščice javnih podjetij, ki imajo BTC kot del svoje politike zakladniških rezerv. Takrat je MicroStrategy dejal, da bo njegova naložba v vrednosti 250 milijonov dolarjev v BTC zagotovila razumno zaščito pred inflacijo in omogočila visok donos v prihodnosti.

Od avgusta 2020 podjetje občasno kupuje velike količine bitcoinov, kar vpliva na ceno njegovih delnic in BTC.

V času prvega nakupa Bitcoina s strani MicroStrategy se je BTC trgoval pri približno 11,700 $, medtem ko je MSTR trgoval pri približno 144 $. V času tiska se cena Bitcoina giblje okoli 22,300 USD, medtem ko je MSTR prejšnji trgovalni dan zaključil pri 252.5 USD.

To predstavlja 75.6-odstotno znižanje glede na najvišjo vrednost MSTR iz julija 2021, ki je znašala 1,304 USD. V kombinaciji z nestanovitnostjo cen bitcoina je močan padec cene delnic podjetja v zadnjih dveh letih mnoge spodbudil, da so kritizirali strategijo upravljanja zakladnice MicroStrategy in jo celo aktivno skrajšali.

V tem poročilu se CryptoSlate poglobi v MicroStrategy in njegove deleže, da bi ugotovil, ali njegova ambiciozna stava na Bitcoin povzroča trenutno podcenjenost delnice.

Od 1. marca 2023, MicroStrategy potekala 132,500 BTC pridobljenih po skupni nakupni ceni 3.992 milijarde USD in povprečni nakupni ceni približno 30,137 USD na BTC. Trenutna tržna cena bitcoina v višini 22,300 $ postavlja premoženje družbe MicroStrategy v BTC na 2.954 milijarde $.

Bitcoini podjetja so bili pridobljeni s 25 različnimi nakupi, največji je bil opravljen 24. februarja 2021. Takrat je podjetje kupilo 19,452 BTC za 1.206 milijarde USD, ko je BTC trgoval pri nekaj manj kot 45,000 USD. Drugi največji nakup je bil opravljen 21. decembra 2020, ko je pridobil 29,646 BTC za 650 milijonov dolarjev.

Med bitcoinovim ATH v začetku novembra 2021 je bila 114,042 BTC MicroStrategy vredna dobrih 7.86 milijarde USD. Padec Bitcoina na 15,500 $ v začetku novembra 2022 je imetje podjetja ocenil na nekaj več kot 2.05 milijarde $. Takrat je tržna kapitalizacija vseh delnic MSTR dosegla 1.90 milijarde dolarjev.

Kot je pokazala analiza CryptoSlate, se je tržna kapitalizacija MicroStrategyja šele konec februarja 2023 izenačila s tržno vrednostjo njegovih imetij bitcoinov. Neskladje med obema je tisto, zaradi česar so se mnogi spraševali, ali je MSTR lahko podcenjen.

Vendar pa določanje previsoke ali podcenjene vrednosti zahteva več kot le ogled tržne kapitalizacije MicroStrategy.

Podjetje je izdalo 2.4 milijarde dolarjev dolga za financiranje svojih nakupov bitcoinov. Na dan 31. decembra 2022 je dolg družbe MicroStrategy sestavljen iz naslednjega:

• 650 milijonov dolarjev 0.750-odstotnih zamenljivih prednostnih obveznic z zapadlostjo leta 2025
• 1.05 milijarde $ 0-odstotnih zamenljivih prednostnih obveznic z zapadlostjo leta 2027
• 500 milijonov dolarjev 6.125-odstotnih prednostnih zavarovanih dolžniških vrednostnih papirjev z zapadlostjo leta 2028
• 205 milijonov dolarjev v okviru zavarovanega posojila
• 10.9 milijona dolarjev drugih dolgoročnih zadolžitev

Obrestne mere, ki jih je podjetje zagotovilo za zamenljive vrednostne papirje iz leta 2025 in 2027, so se izkazale za zelo ugodne, zlasti v luči nedavnih naraščajočih obrestnih mer. Vendar so koristi, ki jih je MicroStrategy pridobil s konvertibilnimi vrednostnimi papirji, izravnane s tveganji, ki jih je prevzela s svojim zavarovanim posojilom v vrednosti 205 USD pri banki Silvergate marca 2022.

Posojilo je bilo zavarovano z 19,466 BTC, vrednimi takrat 820 milijonov dolarjev, z razmerjem LTV 25 %. Dokler ne zapade marca 2025, mora posojilo ostati zavarovano z najvišjim razmerjem LTV 50 % – če LTV preseže 50 %, bo moralo podjetje dopolniti svoje zavarovanje, da se razmerje zniža na 25 % ali manj.

Zrušitev družbe Terra junija 2022 je povzročila nestanovitnost na trgu, zaradi katere je moral MicroStrategy položiti dodatnih 10,585 BTC v zavarovanje. Poleg nestanovitnih cen bitcoinov je posojilo Silvergate s spremenljivo obrestno mero povzročilo 7.19-odstotno letno obrestno mero, kar je močno obremenilo podjetje.

Nedavna polemika v zvezi s Silvergateom, ki jo pokriva CryptoSlate, je mnoge spodbudila k skrbi za prihodnost posojila MicroStrategy. Vendar je družba ugotovila, da prihodnost posojila ni odvisna od Silvergatea in da bo družba naprej odplačilo posojila, tudi če je banka propadla.

Od 132,500 BTC, ki jih ima podjetje, je samo 87,559 BTC neobremenjenih. Poleg 30,051 BTC, uporabljenih kot zavarovanje za zavarovano posojilo Silvergate, je MicroStrategy dal 14,890 BTC kot del zavarovanja za nadrejene zavarovane dolžniške vrednostne papirje 2028. Če bi bilo treba zavarovanje za posojilo Silvergate dopolniti, bi se podjetje lahko potopilo v 87,559 neobremenjenih BTC.

Saylor je tudi opozoril, da bi podjetje lahko objavilo druga zavarovanja, če bi cena bitcoina padla pod 3,530 $, kar bi sprožilo poziv k kritju posojila.

Družba MicroStrategy, ena največjih zvezd dotcom booma, je v času širitve doživela obdobja intenzivne volatilnosti.

Po IPO leta 1998 se je cena MSTR zvišala za več kot 1,500 % in dosegla vrh februarja 2000 pri več kot 1,300 $. Po spektakularnem padcu cene, ki je zaznamoval začetek zloma dot com, je podjetje potrebovalo več kot deset let, da je ponovno doseglo ceno delnice 120 $, ki jo je objavila leta 1998.

Pred prvim nakupom bitcoinov avgusta 2020 je delnica MicroStrategyja trgovala pri 160 USD. September je prinesel opazno rast, ki je februarja 1,300 njegovo ceno dvignila na nov vrh 2021 $.

Od takrat je MSTR objavil opazno korelacijo z gibanjem cen Bitcoina, pri čemer je uspešnost podjetja zdaj povezana s kripto trgom.

Več kot 68 % od začetka leta je MSTR presegel BTC, katerega cena se je zvišala za nekaj manj kot 40 %.

MSTR je sledil uspešnosti Bitcoina na enoletni lestvici, saj sta oba zabeležila 46-odstotno izgubo.

Pomanjšanje na petletni časovni okvir kaže opazno korelacijo v uspešnosti, pri čemer je BTC nekoliko boljši od MSTR s 103-odstotnim povečanjem.

Vendar pa so tržno uspešnost MSTR pogosto zasenčili slabši finančni izkazi družbe MicroStrategy. Ob koncu četrtega četrtletja 2022 je podjetje poročali izguba iz poslovanja v višini 249.6 milijona dolarjev, kar je več kot 89.9 milijona dolarjev v četrtem četrtletju leta 2021. To je prineslo skupno izgubo podjetja v letu 2022 na 1.46 milijarde dolarjev.

Z izgubo iz poslovanja v višini 1.46 milijarde USD leta 2022, tveganim posojilom, ki bo morda zahtevalo ponovno zavarovanje, in nestanovitnim kripto trgom za tem, MicroStrategy zagotovo ni videti precenjen.

Vendar lahko poročana izguba iz poslovanja podjetja zamegljuje njegovo dobičkonosnost. SEC namreč zahteva, da podjetja poročajo o nerealiziranih četrtletnih izgubah svojih imetij bitcoinov kot izgube zaradi oslabitve. Glede na MicroStrategy's Bitcoin Accounting Treatment izguba podjetja zaradi oslabitve poveča izgubo iz poslovanja. To pomeni, da se negativna sprememba tržne cene Bitcoina kaže kot znatna izguba v četrtletnih izkazih družbe MicroStrategy, čeprav podjetje ni prodalo sredstva.

31. decembra 2022 je podjetje poročalo o izgubi zaradi oslabitve svojih imetij bitcoinov v višini 2.15 milijarde USD za to leto. Poročala je o izgubi iz poslovanja v višini 1.32 milijarde dolarjev pred davki.

Glede na korelacijo MSTR z uspešnostjo Bitcoina bi lahko rast bikovskega trga delnico potisnila nazaj na najvišjo vrednost leta 2021.

Tradicionalni finančni trg je v preteklosti imel težave z dohajanjem hitrega tempa rasti v kripto industriji. Vrsta volatilnosti, ki se je je kripto trg navadil, tako pozitivna kot negativna, je še vedno redek pojav na delniškem trgu. V vzponu, podobnem tistemu, ki je Bitcoin popeljal na ATH, bi lahko MSTR znatno presegel druge tehnološke delnice, vključno z velikani FAANG z veliko kapitalizacijo.

Čeprav bi lahko rast MSTR posnemala rast na kripto trgu, je zelo malo verjetno, da bo podjetje v naslednjih nekaj letih opazilo kakršno koli znatno nestanovitnost cene svojih delnic. Če bo MicroStrategy še naprej servisiral svoje dolgove, bo v prihodnjem desetletju v izjemno dobrem položaju, da izkoristi prednosti kripto težkega trga.

Zaradi njegovega dolgoletnega slovesa bi lahko postal približek institucijam, da bi bile izpostavljene bitcoinu, kar ustvarja povpraševanje, ki ohranja visok nakupni pritisk.