Evropski javni trgi ponujajo srečna lovišča za zasebne tehnološke vlagatelje

O širitev zasebnih trgov – in takojšnja razpoložljivost kapitala za tehnološka podjetja, ne da bi morali svoje delnice javno kotirati – je bil ključni razvoj, ki je v zadnjem desetletju oblikoval svetovno digitalno gospodarstvo. Izbruh Covida je le še pospešil ta trend. Tehnološka podjetja v zgodnejši fazi so imela velike koristi, zbiranje tveganega kapitala in lastniškega financiranja rasti v obsegu brez primere.

Na vrhuncu pandemije pa je bilo ravno na javnih trgih največje navdušenje vlagateljev do tehnoloških podjetij. The Indeks sledenje uspešnosti cen delnic podjetij informacijske tehnologije v indeksu S&P 500 se je med marcem 150 in decembrom 2020 povečalo za več kot 2021 %. V tem obdobju so bila vrednotenja podjetij, s katerimi se trguje na borzi, izrazito višja kot za mnoga druga podjetja v zasebni lasti. Ti pogoji so ustvarili močno spodbudo za ustanovitelje tehnologije in podjetnike, da svoja podjetja objavijo na borzi, česar v prvih dneh pandemije Covida očitno ni bilo.

To tržno okolje je zdaj že kar nekaj časa nazaj. Med naraščajočimi obrestnimi merami, naraščajočo inflacijo, rusko invazijo na Ukrajino in grozečo recesijo je bil polom na delniških trgih najbolj skoncentriran med nekaterimi najuspešnejšimi v obdobju pandemije, tistimi, ki so na samem čelu digitalnega gospodarstva. Tudi če dovolimo delni dvig čez poletje, je isti indeks S&P je od leta do danes padel za več kot 21 %.

Hiter preobrat v usodi tehnoloških podjetij, s katerimi se trguje na borzi, lahko povzroči občutek obžalovanja kupcev pri tistih podjetjih in vlagateljih, ki so si prizadevali in kupili IPO blizu vrha trga. Kakršna koli opazna premija vrednotenja je izhlapela. Javni delniški trgi, ki so sami po sebi bolj nestanovitni in nagnjeni k pretiranemu odzivu tako na bikovskem kot medvedjem trgu, so zdaj zanihali pod merila zasebnih trgov. Pripravljenost vlagateljev, da podprejo javna podjetja, ki so bila osredotočena na spodbujanje rasti dobička na račun donosnosti, se je v veliki meri zmanjšala.

Vsi ti dejavniki predstavljajo priložnost za vlagatelje zasebnega kapitala, da se podajo na lov za kakovostnimi sredstvi, katerih cene delnic so padle, in jih vzamejo nazaj v zasebno last po privlačni ceni. Izkazalo se je, da je prej prevladujoča miselnost na javnih trgih, po kateri so kratkoročno dobičkonosnost voljno žrtvovali za dolgoročno rast, odvisna od ugodnega makroekonomskega okolja. Toda dolgoročnejše naložbeno obdobje zasebnega kapitala pomeni, da so vlagatelji zasebnega kapitala zelo primerni za podporo tem vrstam podjetij, ki lahko ostanejo podjetja vrhunske kakovosti, vendar se zdaj vrednotijo ​​radikalno drugače.

Nedavna objava družbe Vista Equity Partners o dogovoru o prevzemu javnega podjetja za programsko opremo za avtomatizacijo davkov Avalara je ponazorila ta trend. Pri 8.4 milijarde USD ali 93.50 USD na delnico je nakupna cena predstavljala 27-odstotno premijo glede na ceno delnice Avalare julija 2022 – vendar manj kot polovico najvišje vrednosti septembra 2021, ki je znašala 191.67 USD.. Leta 2022 je bil na tem področju aktiven tudi Thoma Bravo, ki je kupil javna podjetja SailPoint, AnaplanPLAN
in Ping Identity skupaj za približno 20 milijard dolarjev.

Ta dinamika je še bolj uporabna za Evropo. Na delniških trgih celine je večji delež podjetij iz starega gospodarstva kot na tehnološko zahtevnejših ameriških trgih – k temu dodajajo številna največja rastoča podjetja s sedežem v Evropi, ki se odločijo kotirati na NYSE ali Nasdaq. To pomeni, da delnice tistih digitalno vodenih podjetij, ki kotirajo na novejših in bolj tehnološko osredotočenih evropskih borzah, trgujejo na plitvejših, manj likvidnih trgih in privabljajo manj raziskovalne pokritosti kot bolj zrele borze, ki ponujajo manj prednosti javnega lastništva.

Poleg tega so letos utrpeli vsaj tako velik padec tečaja delnic. The Tehnološki indeks STOXX Europe 600 je do danes leta 28 zabeležilo več kot 2022-odstotni padec. In v nasprotju z največjimi ameriškimi tehnološkimi velikani so mnoga od teh evropskih javnih tehnoloških podjetij popolnoma na udaru kupcev zasebnega kapitala srednjega in velikega kapitala, ki ciljajo na podjetja bodisi stran praga vrednotenja 1 milijarde dolarjev.

Nazadnje, Euronext, vseevropski delniški trg, ki obsega sedem držav, je imel nesorazmerno veliko koristi od gorečnosti tehnoloških podjetij, da so med pandemijo objavili in dostopali do cenejšega kapitala. Nizki stroški in kratki časovni okviri za uvrstitev na nižje borze so spodbudili val IPO-jev, v katere so bila vključena podjetja, ki sicer verjetno ne bi razmišljala o javnem lastništvu. V dveh letih od aprila 2020, Na borzah Euronext kotira 329 podjetij – 250-odstotno povečanje v primerjavi s predhodnim dveletnim obdobjem. Nekaj ​​od teh bo zdaj glavnih kandidatov za 'take-private' odkup.

Nasprotno pa na evropskih zasebnih trgih vidimo, da obseg transakcij in ravni vrednotenja ostajajo sorazmerno stabilni, zlasti za tehnološka podjetja v odpornih segmentih, kot sta programska oprema za podjetja in podatki. Vlagatelji zasebnega kapitala imajo znatne kapitalske rezerve, ki so jih pripravljeni uporabiti ne glede na tržno okolje. To je pripomoglo k 22.4-odstotnemu medletnemu dvigu kumulativne vrednosti dejavnosti prevzemanja zasebnikov v Evropi v prvi polovici leta 1, pri čemer Zapiranje poslov v vrednosti 17.5 milijarde evrov, piše PitchBook.

Nedavni primeri vključujejo Hg-ovo umik britanskega ponudnika programske opreme za zagotavljanje skladnosti Ideagen z alternativnega naložbenega trga LSE; Apax Partners v teku za prevzem 401 milijonov dolarjev norveškega podjetja EcoOnline za programsko opremo za okolje, zdravje in varnost; in nedavno uspešno ponudbo konzorcija, ki ga vodi Accel-KKR, za finskega ponudnika finančne programske opreme Basware.

Toda ta trend ima še vedno precejšnjo vzletno-pristajalno pot. Pogosto ni mogoče, da bi zasebni kapital takoj izkoristil tovrstno korekcijo trga in zgrabil visokokakovostna javna podjetja. Običajno pride do zamika med kupci, ki prepoznajo priložnosti na preprodanih trgih, in prodajalci, ki prilagodijo svoja cenovna pričakovanja. Toda zdaj smo že šest mesecev v tej tržni korekciji, z nadaljnjim zbiranjem nevihtnih oblakov. Vedno več vodstvenih ekip in javnih delničarjev bo spoznalo, da prodaja zasebnemu kapitalu, tudi z znatnim diskontom glede na relativno nedavno visoko ceno delnice, predstavlja dober posel za vse vpletene.

Zato pričakujemo, da se bo ta stalen tok odkupov zasebnega kapitala, ki vrača evropska tehnološka podjetja v zasebno lastništvo, nadaljeval. Brez četrtletnega nadzora finančne uspešnosti, ki ga prinaša javno trgovanje, lahko tehnološka podjetja (in njihovi sponzorji zasebnega kapitala) sprejmejo potrebne in celo drastične ukrepe, da popravijo finančni profil podjetja in začrtajo trajnostno pot med rastjo in dobičkonosnostjo.

Za evropska podjetja, ki so dejavna v digitalnem gospodarstvu, zasebni trgi nikoli niso izginili – vendar tudi nikoli niso bili tako pomembni, kot so danes.