Ker sem poučeval in študiral ekonomijo žetonov na Univerzi v Nikoziji, sem ugotovil, da imajo študenti pogosto precej zmedena prepričanja o tem, kaj so žetoni in kako delujeta gospodarstvo in gospodarstvo žetonov.
Za razliko od mikroekonomije in makroekonomije, ki temeljita na desetletjih raziskav, razprav in preiskav, ki so ustvarile nekatera splošno sprejeta načela, je tokenomika veliko novejše področje študija, polno ljudi brez izkušenj z ekonomijo.
Obstaja veliko samooklicanih »strokovnjakov«, ki dajejo nasvete, ki zvenijo dobro in so v teoriji pogosto celo smiselni, v praksi pa ne uspejo.
Pri načrtovanju ekonomije žetonov se resnično želite osredotočiti na:
- Je gospodarska strategija ponovljiva?
- Ali obstaja kakšen način za diagnosticiranje, kdaj in kako uvesti strategijo za vaš žeton ter ocenjeno vrednost tega?
- Ali obstajajo raziskave, ki potrjujejo strategijo, da lahko o njej govorite bolj verodostojno?
Deflacijski žetoni
Vzemimo za primer idejo, ki jo imajo mnogi, da imajo deflacijski žetoni absolutno prednost. »Deflacijski« pomeni vedno manjšo ponudbo žetonov, kar teoretično povečuje kupno moč in vrednost vsakega preostalega žetona. "Inflacijski" pomeni nasprotno: vedno večjo ponudbo, ki teoretično zmanjšuje vrednost vsakega žetona.
Slišali boste komentarje v smislu »kako deflacijski žetoni povečujejo vrednost kripto projekta« strokovnjakov za blockchain, kot je Tanvir Zafar, ki slavi omejeno ponudbo Bitcoina in deflacijsko ponudbo Etherja po združitvi.
To je ideja, ki jo širi celo splošno priznana skupnost za najboljše prakse tokenomike, Tokenomics DAO, ki ima stran »Tokenomics 101«, ki države:
»Ljudje, ki razumejo Bitcoin, bodo videli veliko vrednost v dejstvu, da je tako preprost, eleganten in ima omejeno skupno ponudbo. Bitcoinova tokenomika je ustvarila digitalno pomanjkanje, ki ga (s spodbudami za žetone) uveljavlja omrežje.«
Toda medtem ko številni modeli žetonov poudarjajo deflacijo, "niso optimalno zasnovani," pravi Will Cong, profesor managementa družine Rudd in direktor fakultete FinTech pri pobudi Cornell na univerzi Cornell.
Če se namesto tega zgledujejo po tvitih in ideologijah skupnosti, »številne platforme tudi ne morejo zapisati logičnega cilja za svojo politiko ponudbe in dodeljevanja žetonov,« nadaljuje Cong.
Osredotočanje na to, ali je žeton inflacijski ali deflacijski, preusmeri pozornost na vprašanja drugega reda. Cena žetona se lahko vedno prilagodi ponudbi, vsak žeton pa je mogoče poljubno frakcionalizirati, zato je fiksna ponudba sporna točka, če žeton ne zagotavlja vrednosti končnim uporabnikom.
»Pravzaprav lahko nekateri inflacijski kovanci z visoko stopnjo izgorevanja redno preklapljajo med inflacijskimi in deflacijskimi, kot je Solana,« pojasnjuje Eloisa Marchesoni, svetovalka za tokenomiko. "Stopnja inflacije se je začela pri 10% in bo dosegla končno stopnjo 1.5% v približno 10 letih, vendar obstajajo tudi deflacijske značilnosti, kot je odstotek provizije za vsako transakcijo, ki se porabi."
»Z dovolj transakcijami na sekundo bi lahko bile transakcijske provizije, ki se porabijo, celo višje od 1.5 % na leto, če bi prišlo do številnih transakcij, kar bi Solanino stopnjo inflacije dvignilo na 0 % in jo dolgoročno naredilo deflacijsko.«
Cena žetona pada in deflacijo
Čeprav se kriptovalute obnašajo zelo drugače kot tradicionalni razredi sredstev – glede na raziskavo profesorjev Yukun Liu in Aleh Tsyvinski – nanje močno vplivata zagon in velikost trga. Z drugimi besedami, razpoloženje vlagateljev in število uporabnikov na platformi sta pomembna napovedovalca donosnosti in volatilnosti kriptovalute.
Nihanja v vrednotenju tradicionalnih razredov sredstev morda nimajo neposrednega vpliva na kriptovalute, lahko pa posredno vplivajo nanjo prek učinkov prelivanja. Na primer, spremembe obrestnih mer bodo zmanjšale nagnjenost k tveganju vlagateljev, ki so močno izpostavljeni sektorjem, kot so nepremičnine.
V tem smislu, tudi če ima žeton deflacijske lastnosti, običajen makro šok, ki zaduši agregatno povpraševanje, naredi te deflacijske lastnosti manj uporabne, saj upad povpraševanja zniža ceno žetonov in posledično ne morejo kupiti toliko.
Kljub temu so na splošno kriptovalute z najvišjo tržno kapitalizacijo tudi najbolj odporne na trenutno svetovno recesijo, tako da govorimo predvsem o Bitcoinu in Etherju.
Tokenomika novosti
Številni žetoni z novo tokenomiko so se dvignili s prehodnim zagonom družbenih medijev, vendar so nato propadli, ko je minila modna muha.
"SafeMoon se je zanašal na visoke prodajne provizije in deflacijsko mehaniko, da je imetnike prepričal, da bo cena neskončno rasla, čeprav protokol nikoli ni dejansko identificiral težave, ki jo dejansko rešuje," pravi Eric Waisanen, glavni finančni direktor Phi Labs Global.
"Podobno je Olympus DAO napihnil njihov žeton OHM v skladu z njegovo ceno, celo oglaševanje (3,3), napačna predstavitev preproste teorije iger, ki je imetnikom povedala, da bodo vsi obogateli, če nobeden od njih ne bo prodal."
Druga velika pomanjkljivost tokenomskih strategij je njihov poudarek na imetnikih, ki vložijo svoje žetone, da bi zaslužili visok donos. Velik donos, ki traja en dan ali celo mesec, ni koristen za potrošnike in vlagatelje, ki gledajo dolgoročno. Namesto tega pritegne napačno množico.
»Uporaba možnosti stakinga za privabljanje ekstraktivnih uporabnikov v projekt se običajno ne konča dobro, kar povzroča nestanovitnost ali tveganje tržnih cen in nihanj cen žetonov, kar bo obremenilo celotno tokenomiko in jo lahko na koncu zlomi, če že ni ustrezno testirana s simulacijami v ekstremnih pogojih,« pojasnjuje Marchesoni.
Vzemimo za primer Helium, projekt, ki uporablja odprtokodne tehnologije za ustvarjanje decentralizirane in nezaupljive brezžične infrastrukture. Njegova strategija tokenomike ponuja ljudem možnost, da postanejo potrjevalec tako, da vložijo vsaj 10,000 svojih izvornih žetonov HNT, vendar tisti, ki to storijo, tvegajo znatno nestanovitnost, tako da svoje žetone zaklenejo več mesecev – odlično dokazuje dejstvo, da je njegova cena šla z več kot 50 $ na 2 $. v približno enem letu.
Drugi projekti – kot je poslovno osredotočen ekosistem VeChain, ki je specializiran za sledenje dobavni verigi – so poskušali obravnavati nestanovitnost cen žetonov z ustvarjanjem dveh ločenih žetonov. Prvi, VTHO, se uporablja za plačilo dostopa do omrežja in se ukvarja s predvidljivo komponento ponudbe in povpraševanja po izdelku ali storitvi. Drugi, poklicno izobraževanje in usposabljanje, služi kot medij za prenos vrednosti, pri čemer udeleženci poklicnega izobraževanja in usposabljanja »generirajo« VTHO.
Kaj APR je previsok?
Medtem ko protokoli za dokaz vložka, kot je Ethereum, upravičeno spodbujajo staking, ker ščiti omrežje, lahko poudarek postane napačen, čim dlje greste.
»Zdaj smo priča stopnjam inflacije, ki presegajo 20 %. Evmos, z EVM združljiva veriga v ekosistemu Cosmos, ima trenutno 158-odstotno obrestno mero za staking. Podobno sloji 2 dajejo nagrade za staking samo za držanje žetona, ne da bi morali zavarovati verigo blokov,« pravi Waisanen.
Ti »APR« za imetnike so zavajajoči, ker ponudba žetonov še naprej raste, vendar je likvidnost žetona konstantna, zato ti APR niso vzdržni.
Še več, ko vidite visoke donose, se morate vprašati, kako so trajnostni. Soustanovitelj Ethereuma Vitalik Buterin je to najbolje povzel na Twitterju med norijo DeFi o »yield farming« leta 2020, navedbo:
»Iskreno povedano, mislim, da preveč poudarjamo bleščeče stvari DeFi, ki vam dajejo modne visoke obrestne mere. Obrestne mere, ki so znatno višje od tistih, ki jih lahko dobite pri tradicionalnih financah, so same po sebi bodisi začasne priložnosti za arbitražo bodisi so povezane z nenavedenimi tveganji.«
Čeprav so bile te spodbude zlorabljene, je vložek lahko pomemben za zavarovanje omrežja in zagotavljanje stabilnosti cen.
"Preveč poudarka na tokenomiki je bilo namenjeno ustvarjanju donosov za zgodnje uporabnike in uporabnike žetonov, namesto da bi spodbujali vrednosti uporabnosti," pravi Gordon Liao, glavni ekonomist pri Circle.
»V tej globoki kripto zimi so se občutki glede žetonov povsem spremenili. Celo tvegani kapital začenjajo dajati večjo težo delniškim komponentam kot komponenti žetonov, ko razmišljajo o novih naložbah. Nekateri protokoli so se celo odločili za airdrop USDC namesto svojih žetonov, specifičnih za protokol.«
Preberite tudi
Crypto airdrops
Nekateri projekti so se obrnili na airdropping uporabnikov z žetoni za namene trženja. In čeprav moje raziskave kažejo, da airdrop v povprečju pozitivno vpliva na tržno kapitalizacijo in rast obsega, je pomembno tudi, kako se airdrop izvede.
Na primer, tisti, ki uporabljajo nagrade – ali postavljajo zahteve, ki vključujejo spodbujanje in objavljanje v družabnih omrežjih, da zahtevajo airdrop – so ponavadi slabši. Airdrops na decentraliziranih borzah in tistih, ki vključujejo žetone upravljanja, so običajno boljši.
»Uniswap in Ethereum Name Service sta lansirala uspešne airdropse, kjer so bili pohlepni uporabniki spremenjeni v aktivne člane skupnosti, zahvaljujoč odličnemu teoretičnemu modelu iger, ki so ga uvedli ti projekti,« pravi Marchesoni.
17. septembra 2020 je prišlo do velikega nemira, ko je Uniswap spustil svoj žeton UNI, vendar je bilo tudi samo vprašanje časa, kdaj bo večina uporabnikov unovčila. Toda več kot dve leti pozneje še vedno obstaja skupina namenskih imetnikov UNI in žetone se zahteva še danes.
Uniswap ostaja vodilna decentralizirana borza, njen žeton UNI pa zagotavlja pravice upravljanja tistim, ki so pripravljeni sodelovati. Ethereum Name Service airdrop je bil prav tako dokaj uspešen, saj je številne prejemnike spremenil v aktivne člane skupnosti zahvaljujoč svojemu teoretičnemu pristopu k airdropu.
Res je, da je bilo tudi veliko neuspešnih poskusov airdrop-a, vključno z najnovejšim airdropom APT, ki ga je izvedel živahni projekt Aptos, ki so ga ustanovili nekateri iz Metine nekdanje ekipe Diem. To med 200 in 260 milijoni dolarjev v žetonih, toda ko je prišla novica o FTX – s FTX Ventures, ki je sovodil krog financiranja – je zagon usahnil in ljudje so začeli prodajati žeton, dokler so imeli možnost. Tako kot v komediji je bistvenega pomena pravi čas in projekti morajo prepoznati širše gospodarsko okolje, v katerem delujejo, od koga sprejemajo kapital in na kateri verigi blokov gradijo.
Ali so kriptožetoni podobni delnicam?
Zadnja napačna predstava je, da so žetoni enakovredni delnicam. Čeprav se lahko zdi, da žetoni upravljanja ali celo NFT podedujejo podobne lastnosti kot delnice – kot so pravice upravljanja ali dividende – jih večina ni.
»Velika večina umetniških projektov NFT […] ne izraža dejanskega lastništva osnovne vsebine,« pravi Alex Thorn, vodja raziskav Galaxy Digital. Nič ne preprečuje, da bi nezamenljivi žetoni podelili večje pravice in koristi, vendar zbirke zgodovinsko niso bile zasnovane kot take. Podobno lahko žetoni upravljanja DAO zagotovijo dividende iz prihodkov projekta, vendar jih veliko žetonov, vključno z Uniswap in Optimism, ne.
Profesorji Cong, Ye Li in Wang so v svoji raziskavi pokazali, kako lahko žetoni rešijo pomembne probleme principal-agent, zlasti za zagonska podjetja, vendar ostaja realnost, da veliko žetonov prejema vrednotenja, ki so sorazmerna z delnicami podjetij, kar ni vzdržno.
Pripomoček za žetone
Veliko projektov bi se moralo vprašati, ali sploh potrebujejo žeton. Tudi če se, se pogosto trudijo artikulirati, zakaj. Organizacija Web3 lahko preprosto obstaja brez žetona. Na primer, OpenSea in Rarible sta tržnici NFT, vendar ima Rarible žeton, OpenSea pa ne. Odgovor je res odvisen od organizacijskih ciljev in strategije.
»Ker so spodbude za uvedbo novega žetona tako visoke, je prišlo do širjenja žetonov. Če bi naredili korak nazaj, bi večina ustanoviteljev hitro ugotovila, da dejansko ne potrebujejo novega žetona in da bi bila gradnja na obstoječem kripto ekosistemu dolgoročno veliko bolj trajnostna izbira,« pravi Christian Catalini, ustanovitelj MIT Cryptoeconomics Lab. "Do danes je le peščica omrežij, kot sta Bitcoin in Ethereum, dokazala vrednost in uporabnost svojega izvornega žetona."
Projekti, ki imajo izvorni žeton, morajo biti premišljeni glede zasidranja njegove cene v realnih sredstvih. Nekateri stabilni kovanci imajo na primer rezerve v fiat valuti za zaščito pred nestanovitnostjo drugih kripto sredstev. Medtem ko poteka aktivna razprava o sestavi rezerv in o tem, kako sporočiti dokaz o rezervah, je določeno zavarovanje pomembno za stabilnost cen žetonov. Če ni nekega stabilnega zavarovanja, lahko šok v sistemu povzroči propad žetona. Propad ekosistema Terra in vloga, ki jo je imel FTT pri padcu FTX, sta poučna.
Catalini komentiral da: »Poleti 2021 smo napisali članek, v katerem smo opisali ključne slabosti algoritemskih stabilnih kovancev in kako neizogibno vodijo v spirale smrti. Dokument in vpogledi so bili v veliki meri posredovani regulatorjem, akademikom in udeležencem v industriji veliko pred zlomom Terra/Luna. Na žalost ima struktura žetona FTT in način, kako je bil uporabljen kot zavarovanje, enake usodne napake.« Tu je bilo "zavarovanje" za Terra in FTX vezano na njihove lastne izvorne žetone, katerih cena je prav tako padla.
Zakaj je tokenomika pomembna
Seveda žetoni zagotavljajo peščico prednosti, ki jih tradicionalni sistemi ne zagotavljajo, vendar je pomembno vedeti, kdaj in zakaj. Prvič, žeton, ki je izviren iz verige blokov, zagotavlja skupni sistem obračunavanja, ki zmanjšuje verjetnost, da bodo sredstva in obveznosti v različnih obračunskih enotah neusklajena. In ker je izvorne žetone mogoče neposredno povezati z zgodovino dejavnosti v verigi blokov, zagotavljajo nezaupljiv mehanizem za olajšanje izmenjave, ki je izoliran od nihanj cen drugih sredstev v gospodarstvu.
Takšne koristi so še posebej pomembne za ustvarjanje trgov na območjih, ki morda niso imela cenovnega mehanizma, ki bi racioniral ponudbo in povpraševanje. Na primer, obstaja veliko optimizma, da bi lahko žetoni pomagali ustvariti trg za verodostojno trgovanje z energijo ali emisijskimi krediti. Obstoječe izvedbe trgovanja z emisijami so bile pod izzivom zaradi stroškov usklajevanja in likvidnosti, čemur bi žetoni lahko pomagali preprečiti z zagotavljanjem skupne in verodostojne obračunske enote.
Drugič, žetoni lahko pomagajo zagotoviti verodostojne zaveze na obeh straneh posla. Čeprav so primeri uporabe pametnih pogodb še vedno omejeni in je treba zapletena pravila in nepredvidene okoliščine še v celoti izvajati, po besedah Conga, Lija in Wanga zmanjšujejo tveganje, da bi katera koli stran zavrnila pogodbo.
Razmislite o podjetniku, ki vlagateljem razdeljuje žetone za inovativno novo verigo blokov. V kolikor ustanovitelj uspe, je veliko manj možnosti za goljufanje ali zavajanje vlagateljev, saj so žetoni v osnovi povezani z intelektualno lastnino in tehnološkim skladom verige blokov.
Prijavi se
Najbolj zanimivo branje v blockchainu. Dostavljeno enkrat a
teden.
Tretjič, žetoni lahko zmanjšajo transakcijske stroške in združijo heterogene kupce in prodajalce na platformi, zgrajeni okoli določene ekonomske transakcije, glede na dodatne raziskave Conga, Lija in Wanga. Z drugimi besedami, ponujajo merilno orodje za različne kupce in prodajalce, ki se usklajujejo glede skupnega dojemanja vrednosti.
Na primer, razmislite o omrežju Akash v ekosistemu Cosmos – ponudniku računalništva v oblaku s storitvijo v živo, ki ponuja decentralizirano alternativo spletnim storitvam Amazon in Google Cloud. »Tudi na nazadujočem trgu povpraševanje po storitvah Akash narašča zaradi varnostnih in cenovnih prednosti, ki jih ponuja decentralizirano računalništvo,« pravi Lex Avellino, ustanovitelj in vodja trženja Passage — platforme metaverse, ki je tudi na Cosmosu.
»Od tod izvira vrednost, ne glede na razpoloženje žetonov […] Graditelji Web3 morajo obravnavati tradicionalne tržne pomisleke glede vrednosti in povpraševanja pred špekulativnimi tokenomskimi sistemi,« pravi. Čeprav je transakcije mogoče zaključiti s fiat valuto, žetoni zagotavljajo orodje, specifično za platformo, za izvajanje gospodarske dejavnosti.
Nadaljni študij
Akademske ustanove začenjajo ponujati učne načrte o ekonomiji tehnologij porazdeljene knjige, vključno s kripto, čeprav so učni načrti še vedno zelo začetni. Univerza v Nikoziji je bila na primer ena od vodilnih pri uvedbi magistrskega programa o blockchainu in digitalni valuti. Obstajajo izbrani tečaji na drugih vodilnih institucijah, vključno z »Decentralizirane finance: Prihodnost financ« – sklop štirih predmetov, ki jih poučuje profesor Campbell Harvey na Univerzi Duke – in serija seminarjev o digitalnih financah, ki jih vodi Agostino Capponi v Centru za digitalno univerzo Columbia Finance in tehnologije.
Še veliko dela je treba opraviti pri izobraževanju ljudi o ekonomiji žetonov. Bistveno je, da morajo podjetniki in udeleženci v sektorju na tokenomiko gledati kot na mešanico ekonomije, financ in trženja, pri čemer se opirajo na uveljavljene najboljše prakse in teorije, namesto da poskušajo izumiti nove, ki so se že izkazale za tvegane ali neučinkovite.
Preberite tudi
Vir: https://cointelegraph.com/magazine/deflation-dumb-way-approach-tokenomics/