Po uspehu UST je tu nova tekma za stabilne coine L1

Povpraševanje po učinkovitih denarnih trgih je tako veliko, da ga niti 8.5-odstotna stopnja inflacije ne znižuje. Za toliko je dolar izgubil kupno moč v primerjavi z letom nazaj. Kljub temu so stabilni kovanci vezani na dolar imajo redno najvišje obrestne donose, dovolj, da preseže inflacijo.

Zakaj bi tokenizirani dolarji ustvarili tako premium donos? Čeprav trgovci s kriptovalutami obožujejo volatilnost, saj omogoča večje dobičke, volatilnost kriptovalut ne prispeva k resni infrastrukturi DeFi. Stablecoini predstavljajo to resnost stabilnost, pri čemer se zanaša na status svetovne rezervne valute dolarja.

Stablecoini ne zagotavljajo le stabilne vrednosti za uporabo pri plačilih, ampak tudi odpravljajo tveganje pri pametnih pogodbenih posojilih. Zato so protokoli DeFi običajno zavarovani z nestanovitnimi kriptovalutami za najem posojil s stabilnimi kovanci.

Poleg tega so nestanovitna sredstva, ki se uporabljajo kot zavarovanje, običajno preveč zavarovana. Na ta način, če vrednost pade pod določeno razmerje likvidacije, je posojilodajalec lahko prepričan, da bo pametna pogodba samodejno unovčila zavarovanje. V tem primeru se je v prvem četrtletju 1 za Compound protokol zgodil velik porast likvidacije zavarovanj zaradi nestanovitnosti ETH.

Kljub temu, da je treba kripto sredstva zavarovati, da bi izravnali volatilnost, kaj pa stabilni coini? Ali je njihovo zavarovanje dovolj stabilno, da vliva zaupanje vlagateljev?

Nova generacija stabilnih kovancev na obzorju

Človek bi mislil, da bi se protokoli DeFi zanašali na stabilne coine, ki so tudi decentralizirani. To ni veljalo za večino rasti stabilnih coinov v zadnjih dveh letih, ki trenutno znaša 186.8 milijarde dolarjev. Dva najboljša stabilna kovanca zunaj verige, Tether (USDT) in USD Coin (USDC), sta zavarovana na tipičen način, podprta z rezervami gotovine ali denarnih ustreznikov.

Ta preprostost je spodbudila Tether, da je ostal najboljši stabilni coin – v smislu tako tržno kapitalizacijo kot obsegom trgovanja—od lansiranja leta 2015. Kljub nekaterim dvoumnost za Tetherjevimi rezervami, že leta opaža naraščajočo vleko, kot USDT ostaja lahko dostopen.

Prvi, ki je prekinil ta kalup centralizacije, je bil DAI s platforme MakerDAO na Ethereumu. Ta algoritemski stablecoin je zdaj zavarovan s pol ducata kriptovalut, samo od začetnega zavarovanja ETH. Na žalost je žeton Ethereum ERC-20 dovzeten za visoke transakcijske provizije Ethereuma.

Čeprav je Ethereum še vedno hrbtenica DeFi, ki ima 53-odstotni (95.5 milijarde) tržni delež, nihče ne more trditi, da je primeren za poceni in hitre prenose stabilnih coinov. V nasprotju s tem se stabilni coin TerraUSD (UST) na konkurenčnem blokovnem verigi Terra kaže kot sprememba igre. Z uporabo ogrodja Cosmos je bila veriga blokov Terra (LUNA) razvita kot globalni plačilni sistem, ki ponuja do 10,000 tps po zanemarljivi pavšalni proviziji.

TerraUSD: Začetek nove dobe stabilnih kovancev L1

Terra je to hitrejšo hrbtenico, ki je dejansko enakovredna zmogljivosti Visa, obogatila z algoritemskim stabilnim coinom UST. Bil je velik uspeh. V enem letu je UST povečal svojo tržno kapitalizacijo za 890 %, z 1.86 milijarde dolarjev aprila 2021 na 18.42 milijarde dolarjev aprila 2022. Ne samo, da je UST postal tretji največji stabilni coin, temveč je Terrin Anchor Protocol za kmetovanje pridelka pridobil prednost od prevladujoči protokoli za posojanje DeFi, ki temeljijo na Ethereumu.

Terra's Anchor je prerasel tako Aave kot Compound, pionirja DeFi na področju pametnega pogodbenega posojanja in izposojanja. Privlačnost Terra očitno izvira iz priljubljenosti Anchorja, glede na to, da 67 % povpraševanja po UST izvira iz protokola.

Po drugi strani protokol Anchor črpa moč iz načina zavarovanja Terrinega stabilnega kovanca UST. Kot algoritemski stabilni coin, UST dinamično vzdržuje svojo vezavo odstranitev LUNA ali UST iz obtoka, v procesu, ki se običajno imenuje gori.

V tem procesu so žetoni UST potrebni za kovanje žetonov LUNA, domače kriptovalute Terra, tako kot ETH za Ethereum. Nasprotno, žetoni LUNA so potrebni za kovanje stabilnih kovancev UST. V obe smeri se ponudba UST/LUNA bodisi poveča ali zmanjša, kar ohranja vezavo UST na dolar.

Zaradi te elastične ponudbe imajo trgovci priložnost, da dobijo od arbitraže. Na primer, če se UST zniža na 0.97 USD, jih lahko trgovci kupijo po tej nižji ceni in prodajo UST za LUNA. To zmanjša ponudbo UST, zaradi česar je bolj redka, zaradi česar se njena cena dvigne bližje dolarskemu vezavi 1:1.

To algoritemsko povezovanje je neposredno povezano z Anchorjevim ogromnim APY, at 19.49% v času tiska.

Kako sidro ohranja do 20-odstotni donos?

Kar zadeva denarne trge, je bil Anchor do zdaj precej uspešen. Z deponiranjem žetonov UST lahko vlagatelji dostopajo do APY do 20%. Na ta način postanejo posojilodajalci, ki posojilojemalcem zagotavljajo likvidnost Anchor Protocolu.

Po drugi strani morajo posojilojemalci zagotoviti zavarovanje za posojilo. Trenutno Anchor uporablja bETH in bLUNA kot zavarovanje z obveznicami. Seveda so tudi te previsoko zavarovane. Trik je v tem, da se nagrade za zalaganje na bLUNA ali bETH likvidirajo v UST z njegovim protokolom za likvidnostno založbo.  

"Žetoni bAsset so upravičenje do osnovne zastavljene pozicije sredstev, kjer se nagrade za vlaganje razdelijo njegovim imetnikom."

 -Sidrni protokol whitepaper.

Z 12-odstotnim donosom LUNA in visoko mejo zadolževanja postane dvomestno sidro APY predvidljiv rezultat. Pravzaprav je ta mehanik podobno kot rehipotekacija, finančni proces, v katerem se isto zavarovanje ponovno uporabi kot zavarovanje pri drugem posojilu.

Več L1 verig Sledite stopinjam UST

Terra ni edini blok verige plasti 1, ki neposredno tekmuje z Ethereumovim ekosistemom DeFi. Tako kot je Axie Infinity sprožil plaz blockchain iger, ki so dosegle vrhunec z metaverse žetonom ApeCoin, je tudi uspeh UST navdihnil dve konkurenčni omrežji za lansiranje lastnih algoritemskih stabilnih coinov.

TRON-ov USDD Stablecoin

Omrežje Tron, natančneje TRON DAO, je objavilo izdajo lastnega algoritemskega stabilnega coina USDD. V njegovem objava na blogu, Justin Sun, ustanovitelj Tron, pozicionira novi stabilni coin kot generacijski premik v tehnologiji. Podobno kot pri Terri je tudi omrežje Tron specializirano za plačila s stabilnimi coini, saj je obdelalo več kot 4 bilijone dolarjev v transakcijah USDT.

USDD predstavlja tretjo generacijo stabilnih kovancev, ki so popolnoma v verigi brez centraliziranih institucij. Novi stabilni coini so pripravljeni za izdajo 5. maja, na voljo pa bodo tudi v Ethereumu in verigi BNB. 

»Decentralizirani stabilni coin USDD bo imetnike osvobodil samovoljnih vsilitev centralnih oblasti in odpravil vse vstopne ovire. Za razliko od centraliziranih institucij, ki lahko poljubno zamrznejo ali zasežejo sredstva uporabnikov, decentralizirani stabilni kovanci učinkovito ščitijo pravice zasebne lastnine.

NEAR's USN Stablecoin

Še en konkurent Ethereuma je NEAR Protocol, ki vsebuje rešitev za skaliranje Nightshade in Doomslug protokol za soglasje za dokazovanje deleža. Medtem ko se Ethereum prihodnje leto še ne deli, je NEAR blockchain že lansiran leta 2020 z integriranimi razdrobljenimi verigami. V NEAR-jevi iteraciji tehnologije razčlenjevanja se transakcije ne obdelujejo le vzporedno v več razčlenjenih verigah, ampak vsak delček ustvari "kose" blokov, ki jih je treba dokončati.

Medtem NEAR-jevo soglasje Doomslug odstrani konkurenco blokov iz soglasja. Posledično se lahko dokončnost transakcije dostavi v nekaj sekundah, kar ima za posledico skupno prepustnost omrežja do 100,000 tps. Prav tako so zaradi tega tudi provizije za transakcije zanemarljive. Na tej formuli 1 pametnih pogodb, NEAR šele pred kratkim lansirana lastnega stabilnega coina USN.

Kot zrcaljenje Terrinega UST, USN nima denarnih rezerv, ampak se zanaša na žetone NEAR kot zavarovanje, ki so ga v začetni fazi okrepili z USDT. Decentral Bank DAO bo upravljala svoj rezervni sklad v partnerstvu s Proximity Labs. In tako kot UST, bo USN ustvaril donos na podlagi nagrad za vlaganje žetonov NEAR.

V skladu s tem naj bi njegov minimalni donos znašal 11 % APY, kar bi se lahko povečalo do 20 % za prve posojilodajalce, po podatkih Decentral Bank.

Ali je 3. generacija stabilnih coinov res vredna?

Po nominalni vrednosti se algoritemski stabilni coini naravno prilegajo ekosistemu DeFi kot zadnji zobnik, ki je v celoti v verigi, s pomočjo preročišč, ki mu hranijo fiat podatke. Čeprav to potisne vidik decentralizacije do svoje meje, ali algoritemski stabilni coini ustvarjajo večjo ranljivost? 

Glede na to, kar smo videli, kako delujejo s Terrinim UST, obstaja nekaj ranljivosti, ki prihaja iz nekaj virov.

Prva je potreba po ohranjanju stalnega povpraševanja, vključno z domačo kriptovaluto omrežja. Brez tega raven podpore izgine, zato je Terrin soustanovitelj Do Kwon napovedal dodaten korak k okrepiti UST z 10 milijardami dolarjev v Bitcoinu. Vendar je tudi to odvisno od dolgoročne možnosti rasti Bitcoina.

"Stavim, da je dolgoročni scenarij rasti Bitcoina in da so rezerve dovolj močne, da prenesejo padec povpraševanja po UST, bolj verjetni scenarij."

 - Do Kwon, izvršni direktor Terraform Labs Nerazvrščeni podcast.

Druga ranljivost izhaja iz same decentralizacije, ki se zanaša na trg, da se sam reši. Zato se v obeh scenarijih algoritemski stabilni coini zanašajo na optimističen pogled na trg. The Evropska centralna banka ga je uokviril kot »ki temelji izključno na pričakovanju njegove prihodnje tržne vrednosti«.

Na koncu, ker se zanašajo na večplastno spodbujevalno strukturo za vzdrževanje določenih nivojev tal, bi lahko rekli, da so sami po sebi krhki. Vendar pri testiranju pod tržnim stresom, nekateri so se odrezali bolje kot drugi.

Po drugi strani pa se je zgodila ena najbolj očitnih napak algoritemskega stabilnega kovanca, kot bi pričakovali. V primeru Iron Finance se s svojim stabilnim coinom IRON ni povečal glede na povpraševanje na trgu. Potem se je treba vprašati, ali je uvedena zapletenost z avtomatiziranimi pametnimi pogodbami, tržno arbitražo in protokoli rezervnih žetonov cena previsoka, da bi jo plačali za decentralizacijo?

Samo čas bo povedal. Brez dvoma ima DeFi prednosti, o katerih naš stari finančni sistem ne more niti sanjati. Ampak – še kar nekaj časa bomo morali odpraviti nekaj zapletov.