Warren Buffett je nekoč rekel: "Kdo je plaval gol, ne izveš, dokler plima ne poneha." No, pri tehnološko osredotočenih hedge skladih se je začela plima.
V prvih štirih mesecih leta se je na desetine milijard kapitala vlagateljev uparilo v kar bi lahko bil najhitrejši padec dolarske vrednosti v zgodovini hedge skladov.
Glavni hedge sklad Tiger Global je do konca aprila padel za več kot 40 %, Bloomberg pa je izgube za podjetje ocenil na približno 16 milijard dolarjev. Številni drugi veliki tehnološki skladi z blagovnimi znamkami imajo enaka imena kot Tiger in bodo verjetno tako ali več propadli.
Predstava je ob premisleku videti še slabša. Teoretično naj bi hedge skladi ohranjali kapital na težkih trgih. Redko so v celoti izpostavljeni na dolgi strani in uporabljajo stave proti podjetjem, da zmanjšajo nestanovitnost. Toda z več skladi, ki so do aprila podvojili izgubo Nasdaq Composite, to pomeni, da je bilo njihovo zbiranje delnic ali alfa neverjetno slabo.
Torej, kaj so se menedžerji zmotili in kako se lahko drugi vlagatelji izognejo takšnim pastem?
Največja lekcija iz tehnološkega napredka leta 2022 je, da nobena sprememba ni trajna. Samozadovoljnost je vlagateljeva najslabša lastnost. Tudi po desetletju tehnološke prevlade, osnove se lahko hitro spremenijo. In to se je zgodilo letos, ko so se trendi ponovno odpirali z enako hitrostjo kot pandemija pred njo. Delničarji morajo pozorno spremljati razvoj poslovanja v podjetjih, ki so v njihovi lasti, branje analitičnih poročil pa je le redko dovolj.
Po letih pisanja o delnicah sem se naučil, da sta za prihodnjo usmeritev delnice najpomembnejši dve stvari: pot rasti podjetja in spremembe ocen zaslužka z Wall Streeta. Če se osredotočim na te podatkovne točke, sem naredil napake pri lastni analizi zalog. (Samo opomnik, da kot uslužbenec Dow Jonesa, založnika Barronovi, Ne kupujem ali prodajam delnic, o katerih pišem.)
Kar zadeva rast, bi se morali vlagatelji zgledovati po tveganem kapitalistu Billu Gurleyju, ki že dolgo pravi, da nič ni pomembnejše za večkratnike vrednotenja kot stopnje rasti. Trg ponavadi ekstrapolira naraščajočo rast daleč v prihodnost in pošilja večkratnike višje. Velja tudi obratno. Upočasnitev bo povzročila večkratno stiskanje.
Povečava video komunikacije (ticker: ZM) je dober primer kratkovidne osredotočenosti trga na rast. Cena za prodajo videokonferenčnega podjetja se je večkrat povečala, saj je četrtletna rast prodaje na vrhuncu pandemije dosegla 369 %. Leto pozneje je podjetje še vedno beležilo impresivno 21-odstotno rast, vendar to ni bilo dovolj. Večkratnik in delnica sta naletela na krater.
Drugi ključni dejavnik je nekoliko bolj zapleten, a morda še pomembnejši: razumevanje, kako sledijo zaslužki glede na ocene Wall Streeta. V podcast intervju prejšnji mesec, Dan Benton, ki je nekoč vodil največji svetovni tehnološki hedge sklad, je trdil, da so največji dejavnik za cene delnic pozitivna ali negativna presenečenja zaslužka.
V primeru obeh
Amazon.com (AMZN) in
Netflix (NFLX), je bilo več četrtin zgrešenih odgovornih za dolge zdrse delnic. Ni nujno, da so napake na dejanskih rezultatih. Razočarajoči pogledi so še bolj škodljivi. Ko opazite eno četrtino napak, je čas, da podvojite svoje raziskave.
"Ko podjetje temelji na doslednih padcih zaslužka, prihodkih, povečanju marže in razočarajo, je v tej delnici zračni žep," je dejal Benton in se skliceval na Netflix.
Po velikem padcu tehnoloških delnic se lahko zdaj pojavijo priložnosti z uporabo istega okvira, ki je določen zgoraj. Katera podjetja so v najboljšem položaju za ustvarjanje močne rasti in presenetljivih zaslužkov v naslednjem letu?
imam dva predloga:
Sony (SONY) in
Electronic Arts (EA).
Pristranski sem do podjetij, ki so izpostavljena konzolnim video igram. Celoten trg videoiger je sredi a večletni cikel izdelkov, ki se je začela, ko so Sony in
Microsoft (MSFT) so leta 2020 predstavili svoje najnovejše konzole.
Čeprav je Sony pri izdelavi svoje PlayStation 5 pestilo pomanjkanje čipov, bodo te težave sčasoma rešene. Ko se to zgodi, naj bi Sony uspeval zahvaljujoč močni prodaji strojne opreme in naraščajočim licenčninam za programsko opremo za igre, ki se prodajajo na njegovi platformi.
Electronic Arts bi se medtem moral dobro odrezati kot vodilni izdelovalec iger z vrsto priljubljenih športnih naslovov in franšiz, kot je Apex Legends. Zdaj ko
Activision Blizzard (ATVI) se je strinjal z združitvijo z Microsoftom (MSFT), EA ima tudi manjšo vrednost kot eden redkih preostalih velikih neodvisnih založnikov. Podjetje bi na koncu lahko pritegnilo pozornost prevzema večjega tehnološkega podjetja.
Pretekli teden
Advanced Micro Devices (AMD), vodilni dobavitelj čipov za PlayStation in Microsoft Xbox, je dejal, da opaža veliko povpraševanje po njihovih čipih za konzole in pričakuje, da bo višja prodaja pozneje letos in leta 2023. Komentar AMD se ujema s trendi, ki jih vidim pri prodajalcih na drobno. Ko postanejo konzole PlayStation 5 na voljo, se razprodajo v nekaj minutah.
Tako Sony kot EA naj bi poročala o zaslužku prihodnji teden. Čeprav glede na težave z dobavo nisem prepričan o rezultatih tega četrtletja, sem prepričan v sposobnost obeh podjetij, da v naslednjih dveh letih ustvarita odlične rezultate.
pišite na Tae Kim pri [e-pošta zaščitena]