Inverzija krivulje donosa se poglobi in podaljša ter poveča možnosti recesije

Zgodovinsko gledano je eden najboljših kazalcev recesije inverzija krivulje donosa. Krivulja donosnosti v ZDA se je v začetku tega leta obrnila, zdaj pa je inverzija globlja in se je ohranila.

To ustvarja bolj zanesljiv signal, da je recesija na poti. Edina stvar, ki je še nismo videli, je dvig 3-mesečnega donosa nad 10-letni donos. Nekateri akademiki menijo, da je to najbolj zanesljiv napovedovalec recesije, širjenje pa se trenutno zmanjšuje. Če Fed ostane na trenutni poti zvišanja obrestnih mer, se lahko krivulja donosa v nekaj tednih popolnoma obrne.

Je recesija že tukaj?

Poglabljanje krivulje donosnosti morda ni tako pomembno, če smo že v recesiji. Zgodovinsko gledano sta dve četrtini negativne gospodarske rasti v zadnjih desetletjih pomenili recesijo in to smo že videli v prvi polovici leta 2022. Torej smo morda že v recesiji.

Za puriste pa dve četrtini upadajoče rasti nista tehnična definicija recesije. Poleg tega imajo ZDA trenutno zgodovinsko nizko brezposelnost, kar bi bilo nenavadno za recesijo. Tudi, čeprav se je gospodarska rast zmanjšala, je bil padec doslej razmeroma plitek. Zato nam morda krivulja donosnosti pove, da smo se doslej izognili recesiji, vendar je ena na poti.

Krivulja trenutnega donosa

Trenutno je krivulja donosnosti obrnjena s 6 mesecev na 10 let. To je široka inverzija, ki vpliva na večino krivulje. Pomanjkanje inverzije je pri zelo kratkem in dolgem koncu krivulje.

Ker pa se zdi, da je Fed zavezan zvišanju obrestnih mer, obstaja velika verjetnost, da bi lahko odločitev na septembrskem zasedanju Feda 21. septembra ali pred njo potisnila krivuljo v inverzijo na kratkem koncu. To ustvarja zanimivo dinamiko za Fed, saj jih skrbi tudi inverzija krivulje donosnosti, vendar se trenutno pričakuje, da bodo naslednji mesec dvignili obrestne mere za 50bps-75bps. To bi moralo popolnoma obrniti krivuljo čez 10-letno mejo, razen če drugi dejavniki povzročijo spremembo terminske strukture.

Raven inverzije je trenutno okoli 40 bps, kar je precej globoko. Nekateri modeli kažejo, da je večja možnost recesije, čim globlje gre inverzija. Drugi modeli kažejo, da je vsaka stopnja inverzije zadostna, da sproži opozorilo o recesiji.

Kaj trgi pričakujejo

Kljub mračnemu letu 2022 se je delniški trg v preteklih tednih okrepil z najnižjih vrednosti sredi junija, saj se zdi, da je inflacija dosegla vrh, nekateri podatki o zaposlovanju pa so se obdržali bolje od pričakovanj. Zato se strahovi trga pred neizbežno globoko recesijo niso uresničili.

Tudi borza še vedno določa cene v mešanih gospodarskih obetih, tako da blaga recesija ne bi bila velik šok. Če pa se dvig nadaljuje, se bo pojavila razlika med tem, kar nam lahko pove krivulja donosnosti, in bolj optimistično oceno delniškega trga. Na žalost je krivulja donosnosti bolj zanesljiva, ko gre za recesijo. Obeti za ameriško gospodarstvo, ki temeljijo na krivulji donosnosti, so negativni in se bodo morda v prihodnjih tednih poslabšali.