(Bloomberg) – Ena stvar, ki se je treba zavedati glede razprodaje delnic: vedeli boste, da je konec, dokler se ne konča. Toda to ljudem ne preprečuje, da bi poskušali izbrati dno. Vrednotenje, čustva in zgodovina so osnova za študij.
Najbolj brano iz Bloomberga
Povratek na povprečje je pričakovanje. Kar pomeni, da se vrneš, je problem. Enostaven model, v katerem se povišana vrednotenja vrnejo v normalno stanje, lahko pomeni ali padec vrtne sorte ali pa resnično grozno, odvisno od tega, kako je opredeljeno »normalno«. Če izbereš tla zaradi čiščenja živalskih duhov med preveč navdušenimi biki, je mogoče trditi, da nismo čisto tam.
"Imeti okvir za čase negotovosti je nujno," je dejal Chad Morganlander, višji vodja portfelja pri Washington Crossing Advisors. »Če nimate ustreznega protokola tveganja ali okvira tveganja, je enakovredno, da v svoji hiši nimate detektorja ogljikovega monoksida ali detektorja požara. Ali pa voziti pijan v ferrariju z zavezanimi očmi."
Sledi nekaj modelov za premislek, kje bi lahko trg na koncu pristal.
Vrednotenje
Najprej dobra novica. S 17-odstotnim padcem v letošnjem letu je S&P 500 zdaj v skladu z nedavnim povprečjem, merjen s ceno njegovih sestavin, deljeno z njihovimi skupnimi zaslužki. Če uporabimo povprečni večkratnik P/E, ki sega tri desetletja nazaj – obdobje, ki ga je velikodušno izkrivljal balon dotcom, vendar odraža tudi tisto, kar mnogi menijo kot posodobljen pogled na vrednotenje v dobi odkupov in neopredmetenih sredstev – je razmerje primerjalne vrednosti 19.5, kar je rahlo pod zgodovinskim povprečjem 20.3.
Manj optimistična metodologija podaljšuje zgodovinske serije in ustvarja bistveno nižjo povprečno vrednost za trg, kar zahteva večji upad, da se stvari normalizirajo. Med najbolj pesimističnimi okviri je model ciklično prilagojene cene in zaslužka Roberta Shillerja (CAPE), ki sega več kot stoletje nazaj in zgladi razmerje v 10-letnih intervalih. S tem bi se moral indeks S&P 500 znižati za 47 odstotkov, da bi izničil svoje presežke.
Tretja leča razmišlja o tem, kaj bi se lahko zgodilo, če bi umik prešel v medvedji trg. Indeks S&P 500 je že padel za 18 % z najvišjega januarja in se približuje medvedjemu trgu ali padec za vsaj 20 % z vrha.
Scenarij medvedjega trga uvaja element goljufanja, ker dejansko pravi, »če se stvari poslabšajo, bodo še slabše«, čeprav kljub temu zagotavlja kontekst. Od druge svetovne vojne so delnice v popolnem medvedjem padcu prenehale padati, ko je razmerje P/E v povprečju doseglo 12.6. Po istem načrtu bi za S&P 35 pomenil še 500-odstotni padec.
Fed model
Velik argument za delnice v zadnjem desetletju je argument, da so ob donosnosti obveznic blizu rekordno nizkih vrednosti delnice edino mesto, kjer se dobički podjetij nenehno povečujejo. Ta naracija je bila letos izpodbijana, saj se je ameriška centralna banka Federal Reserve lotila cikla zvišanja obrestnih mer za boj proti inflaciji.
Eden od pristopov, ki prikazuje razmerje med donosi obveznic in dobički podjetij, je nekaj, kar je znano kot model Fed. Čeprav ta tehnika ni splošno sprejeta, ponuja okno v vedno spreminjajočo se povezavo med obveznicami in lastniškim kapitalom, ki lahko zagotovi namige o usodi delnic v novem režimu visokih obrestnih mer.
V najpreprostejši obliki model Fed primerja 10-letne zakladne donosnosti in donosnost dobička za S&P 500, recipročno vrednost P/E, ki meri, koliko podjetja ustvarjajo v obliki denarnega toka glede na cene delnic. Trenutno, medtem ko se prednost za delnice krči, saj so donosi obveznic na neki točki prvič po letu 3 poskočili nad 2018 %, še vedno ponuja dostojen blažilnik, vsaj glede na zgodovino.
Kakor zdaj stvari stojijo, slika kaže, da so delnice še vedno zmerno drage glede na zgodovino bikovega trga po krizi, vendar precej poceni v primerjavi z daljšimi zgodovinskimi serijami – obdobje, v katerem so bili donosi obveznic na splošno veliko višji.
Izpiranje občutka
Medtem ko vrednotenja ponujajo vodilo o tem, kam se trg usmeri, množica vlagateljev in strategov pravi, da morebitna prelomnica morda ne bo prišla, dokler se ne izprazni razpoloženje.
Julian Emanuel, glavni strateg za lastniški kapital in kvantitativni strateg pri Evercore ISI, pravi, da pazi na tri stvari za znake kapitulacije, da bi ugotovil, ali je prodaja izčrpana: indeks volatilnosti Cboe, ki bo trgoval severno od 40, razmerje Cboe pot/klic nad 1.35 in dan obsega, podoben 27. januarju 2021, ko je 23.7 milijarde delnic zamenjalo lastnika.
Medtem ko se indeks VIX običajno giblje v nasprotni smeri od indeksa S&P 500, je v sredo padel skupaj z indeksom delnic, kar kaže na pomanjkanje povpraševanja po varovanju pred tveganjem, in se je nazadnje trgoval pri 33. Medtem se razpoke tega tedna niti ne uvrščajo v petih najbolj obremenjenih dni v letu 2022 in razmerje med odhodom in klicem se je ustavilo pri 1.3.
Medtem ko so profesionalni vlagatelji, kot so hedge skladi, zmanjšali svojo izpostavljenost lastniškemu kapitalu na nove najnižje vrednosti, je vojska dnevnih trgovcev ob vse večjih izgubah aprila še naprej pretakala denar v delnice, čeprav počasneje.
Brian Nick, glavni naložbeni strateg pri Nuveenu, je trg blizu dna.
"Kar je trg ocenjen, je bolj ali manj tisto, kar bo moral Fed narediti," je dejal. "In zato ne bi smelo prihajati veliko slabih novic."
Navodila za grafikone
Med tehničnimi signali, ki jih opazovalci grafikonov uporabljajo, je Fibonaccijeva serija med najmanj instinktivnimi, saj temelji na številskem zaporedju, ki ga je opisal Leonardo iz Pise v »Liber Abaci« leta 1202. Analitiki pa prisegajo na metodologijo, če ne iz drugega razloga kot iz veliko ljudi pri trgovanju upoštevajo številke.
Po mnenju Marka Newtona, tehničnega stratega pri Fundstrat Global Advisors, bo indeks S&P 500 verjetno šel še nižje in preizkusil opazno Fibonaccijevo 38.2-odstotno stopnjo vrnitve pri 3,815, preden bo našel nekaj podpore. To se nanaša na stopnjo ponovnega vzpona bikovskega trga od najnižje vrednosti marca 2020. Tržni tehniki spremljajo ravni ponovnega vzpona na podlagi Fibonaccijevih številk, da bi identificirali točke podpore in upora, kjer bi se tečaji delnic lahko obrnili.
Na podlagi istega orodja za izdelavo grafikonov Chris Verrone pri Strategas Securities vidi večji negativni cilj, sredino celotnega pandemičnega vzpona. To bi poneslo S&P 500 na 3,505.
Ker so rezultati tako široki, vaja poudarja tveganje, da bi se preveč zanašali na katero koli posamezno orodje.
»Na žalost noben kazalnik ni vedno natančen in pomembno je, da iz enačbe vzamemo čustva,« je po elektronski pošti povedal Paul Hickey, soustanovitelj Bespoke Investment Group. "V idealnem primeru bi se radi osredotočili na številne različne, da vidimo, v katero smer kažejo."
Najbolj brano iz Bloombergovega poslovnega tedna
© 2022 Bloomberg LP
Vir: https://finance.yahoo.com/news/stock-selloff-raging-views-abound-171453824.html