Teden dni do naslednjega srečanja Feda se pričakuje dvig za 75 bps

Po šoku, ki ga je povzročila junijska inflacija, ki je bila višja od pričakovane, je obstajal močan sum, da bi lahko Fed dvignil obrestne mere za cel odstotek ali štirikratnik njihove običajne ravni prilagoditve obrestnih mer. Zdaj so se trgi umaknili od tega stališča in menijo, da je premik obrestnih mer za 75 bps najverjetnejši izid, ko se bo Fed sestal naslednji teden, pri čemer premik za 100 bps ni povsem izključen, vendar je manj verjeten.

Se inflacija mehča?

Fed očitno želi imeti inflacijo pod nadzorom, kar je njihov mandat. Obstajajo nekateri zgodnji znaki, ki se morda dogajajo, saj so cene surovin, vključno z energijo, od sredine junija na splošno oslabele, močan dolar pa znižuje cene uvoza. Tudi stanovanjski trg se morda začenja mehčati na podlagi nekaterih zgodnjih podatkov. Še vedno z 9.1-odstotno inflacijo v letu, ki se je končalo junija 2022, in sam junij beleži velik premik iz meseca v mesec, je Fed težko zadovoljen z inflacijo. Tudi, čeprav bi se inflacija lahko znižala, obstaja nekaj razprav o tem, kje se bo ustalila, saj Fed cilja na 2%.

Recesijsko tveganje

V idealnem primeru bi Fed rad ukrotil inflacijo, ne da bi pri tem škodoval širšemu gospodarstvu. To je težka naloga. Krivulja donosnosti je zdaj obrnjena, pri čemer se kratkoročni donosi dvignejo nad srednjeročne donose državnega dolga. Na primer, v času pisanja so 1- do 3-letni donosi nad 10-letnimi donosi ameriških državnih obveznic.

V preteklosti je ta kazalnik pomenil, da bo recesija prišla v 18 mesecih. Pravzaprav bomo izvedeli, ali so ZDA dejansko v recesiji, dan po tem, ko bo Fed sprejel odločitev o obrestnih merah naslednjo sredo, prva ocena ameriškega BDP v drugem četrtletju pa bo pričakovana naslednji četrtek. Nekateri modeli imajo ZDA zdrs v recesijo že leta 2022. Kljub temu, da mnogi zdaj pričakujejo recesijo v ZDA, večina pričakuje, da bo še nekoliko daleč.

Nadaljnji premiki

Potem je splošna pot tečajev pomembnejša od pričakovane poteze na katerem koli posameznem sestanku. Pričakuje se, da bo Fed do konca leta dvignil obrestne mere na okoli 4%. Ker avgusta ali oktobra ni načrtovanih sestankov, bo imel Fed leta 3 na voljo še 2022 sestanke, da to opravi. Čeprav lahko seveda vedno prilagodijo cene zunaj urnika sestankov, če želijo.

Trenutni pogled trga je, da bo Fed morda manj agresiven pri pohodih jeseni, pri čemer bo morda prišel še en premik za 75 bazičnih točk na sekundo in se nato vrnil na povečanja za 50 bazičnih točk na sekundo ali celo 25 bazičnih točk na sekundo. Trg sumi, da bo Fed lahko postal vse bolj zaskrbljen zaradi recesijskih tveganj in bo obrestne mere ohranil nespremenjene ali pa jih bo zmanjšal do decembra in v začetku leta 2023.

Tako trg pričakuje velik dvig, ki bo zniževal inflacijo, naslednji teden in morda še enega za tem septembra. Vendar pa lahko bodisi umirjanje inflacije bodisi naraščajoča recesijska tveganja povzročijo, da bo Fed bolj ohlapno gledal na trge obveznic.