Se bo Warren Buffett upokojil? Kaj iskati v njegovem letnem pismu.

Buffett je utišal tudi kritike izpred leta ali dveh, ki so ga takrat razglašali za opranega. Na vrhu bikovskega trga v začetku januarja 2022 je bila zadnja 3-letna alfa Berkshire Hathaway na ali blizu najnižje vrednosti vseh časov pri minus 12.3 letne odstotne točke – kot lahko vidite iz priloženega grafikona. Od takrat se je zaostala 3-letna alfa podjetja osupljivo vrnila nazaj in je zdaj trdno v pozitivnem stolpcu.

Poleg tega, upam, da ni treba posebej poudarjati, Buffettov dolgoročni rekord ostaja preprosto izjemen. V 58 koledarskih letih do konca lanskega leta je delnica Berkshire Hathaway premagala indeks S&P 500 za 10.0 letnih odstotnih točk (z vključenimi dividendami).

Kljub temu imam zanesljivo mnenje, da Buffett, trenutno star 92 let, ne bo večno na čelu Berkshire Hathaway. Ker njegova nedavna uspešnost kaže, da ni izgubil občutka, so številni vlagatelji zaskrbljeni, da bodo delnice Berkshire Hathaway po njegovi upokojitvi trpele. Mnogi upajo, da bo ob letošnjem letnem poročilu Berkshire Hathaway razpravljal o tem, kdaj namerava vladavino predati Gregu Abelu, svojemu izbranemu nasledniku. (Podjetje ni navedlo, kdaj bo izdalo svoje letno poročilo; poizvedba ni bila takoj vrnjena.)

Po eni strani menim, da je gotovo stava, da bodo številni vlagatelji v kolenih prodali svoje delnice Berkshire Hathaway, če Buffett ne bi bil več na čelu podjetja – še posebej, če bi bila novica nenadna. Po drugi strani pa menim, da takšna prodaja ne bi bila upravičena. Pogumni vlagatelji bi zato morda želeli izkoristiti kakršen koli padec delnic Berkshira po odstopu Buffetta kot priložnost za nakup več.

Razlog, zakaj verjamem, da lahko Berkshire Hathaway deluje enako dobro, potem ko Buffett ne bo več vodil podjetja, je ta, da je bil odkrit algoritem za zbiranje delnic, ki se je pri testiranju za nazaj izkazal prav tako dobro kot podjetje. Preden so odkrili ta algoritem, se je Buffettov strelski pristop k izbiranju delnic zdel nedoumljiv in ga zato ni bilo mogoče podvojiti – niti nekdo tako sposoben, kot je Abel.

Raziskovalci, ki so odkrili ta algoritem, so direktorji pri AQR Capital Management: Andrea Frazzini, David Kabiller in Lasse Pedersen. Njihova študija, ki poroča o tem algoritmu, se je pojavila v Revija finančnih analitikov 2018 z naslovom »Buffettova alfa.” Čeprav je njihov algoritem zapleten, daje prednost delnicam z nizkim razmerjem med ceno in knjigovodsko vrednostjo, ki kažejo podpovprečno volatilnost in izvirajo iz podjetij, katerih dobički rastejo nadpovprečno hitro in ki izplačujejo pomemben del svojih dobiček kot dividende.

Obstoj tega algoritma nakazuje, da so v prihodnosti dobre možnosti, da bo Abel zmogel tako dobro, kot bi Buffett, če bi še vedno vodil Berkshire Hathaway. Za potrditev razmislite o uspešnosti, odkar je študija raziskovalcev prvič začela krožiti v akademskih krogih konec leta 2013; Napisal sem a kolumna o tem v The Wall Street Journal decembra 2013. V tem stolpcu sem posebej omenil vzajemni sklad AQR, ki natančno sledi algoritmu raziskovalcev – AQR Large Cap Defensive Style Fund
AUEIX,
+ 0.35%.
Od tega stolpca se je sklad zelo približal Buffettovi uspešnosti, saj je pridobil 11.7 % na letni ravni v primerjavi z 11.6 % za Berkshire Hathaway.

Buffettov in medvedji trgi

Druga tema, na katero morate biti pozorni v Buffettovem letnem poročilu, ki bo kmalu objavljeno, je njegov pogled na obete na borzi. To je seveda ključno vprašanje samo po sebi, vendar zlasti za vlagatelje Berkshire Hathaway. To je zato, ker so njegove delnice najbolj uspešne od trga med medvedjimi trgi.

To ste videli na zgornjem grafikonu: Buffettova 3-letna alfa ponavadi trpi med dolgimi trgi bikov. Poleg tega, da je bil Buffettov 2022-letni alfa zelo negativen na vrhu bikovskega trga v začetku leta 3, je bil prej med napihovanjem internetnega balona zelo negativen.

To razmerje med medvedjimi trgi in Buffettovim alfa je ilustracija njegovega zloglasnega nasveta, naj bo strah, ko so drugi pohlepni, in pohlepen, ko so drugi prestrašeni. Zanimivo bo videti, ali meni, da je medvedji trg v zadnjem letu premaknil njegovo računico v zvezi s tem. Pred letom dni ga je bilo strah; bo zdaj pohlepen?