Bo inflacija povzročila nemire?

Ne bom pozabil trenutka, ko sem spoznal, da je epidemija COVID-a nad nami, saj se je razširila s Kitajske, nato po Italiji in preostalo Evropo in nas je zajela zapora. Takrat sem mislil, da bo zaklepanje trajalo dva tedna, a dejansko je trajalo dve leti (toliko o moji sposobnosti napovedovanja). To obdobje je veliko spremenilo družbe, gospodarstva in naš pogled na svet. V veliki meri je odstranil tudi nekatere trende in spomine na obdobje pred covidom.

Če pogledam skozi svoje zapiske, je bilo to obdobje zelo nenavadne moči na trgih in gospodarstvih – borza je ob skoraj rekordno nizki volatilnosti nenehno dvigala nove najvišje vrednosti, medtem ko se je svetovno gospodarstvo bližalo koncu najdaljše ekspanzije v sodobni gospodarski zgodovini. Vendar pa so bili pod motornim pokrovom znaki stiske.

Demonstracijska okužba

Sredi do konca novembra 2019 sem napisal dve zapiski z naslovoma 'Ne vous melez pas du pain' in 'Demonstration Contagion'. V enem sem označil dober nasvet, ki ga je Robert Turgot, francoski ekonomski mislec in upravitelj iz 18. stoletja dal Ludviku XVI. glede cen hrane in nemirov. Bil je dober nasvet, ki ga kralj ni upošteval.

V drugem delu sem poudaril „izjemen izbruh protestov v številnih državah – od nemirov v Hondurasu do nenehnih napetosti v Hongkongu do podnebnih demonstracij v Indiji“. Takrat je bilo število iskanj v Googlu na svetovnem 'protestu' petletno najvišje.

Ob upoštevanju 'premora' koronavirusa je vprašanje, ki si ga želim zastaviti, je, ali se z inflacijo, ki se dviga na več desetletnih najvišjih, vračajo nemiri in nezadovoljstvo (spomnimo, da smo pred nekaj tedni pisali, da je visoka inflacija darilo populistom) prekiniti splošno spoštovanje obdobja koronavirusa in kakšen odziv politike to sproži.

Realni dohodek pada

V kontekstu, na primer, v Združenem kraljestvu so dohodki po davku padli za 2 %, kar je največji padec po letu 1990. Dostopnost stanovanj v ZDA je skrajna, v delih Evrope pa inflacija ni pod nadzorom. Tako se lahko na splošno soočimo s svetom, ki že nekaj časa izvaja politiko iz političnih razlogov, zelo v nasprotju z omejitvami učbenikov.

Tukaj je nekaj misli o verjetnih posledicah.

Prvič, vidim situacijo, v kateri se centralni bankirji srečujejo z zasmehovanjem (ali celo bolj posmehom, kot bi ga lahko imeli nekateri ciniki). Kot smo ugotovili prejšnji teden, je Fed Jeromea Powella močno napačno ocenil inflacijo, posamezni guvernerji pa so s svojim osebnim trgovanjem ponižali institucijo.

V Evropi si ECB zasluži posebno pozornost. Njihovo poročilo o napovedovanju inflacije in obrestnih mer je tako grozljivo, da je nevarno, morda zaradi dejstva, da ima zelo malo članov sveta ECB kakršnih koli izkušenj z industrijo, financami ali naložbami – poklici, ki bi sicer lahko povzročili, da si ljudje premislijo, če se dokažejo. narobe. Če pogledate fotografije guvernerjev ECB, je to osupljivo homogena skupina, čeprav še manj raznolika v načinu razmišljanja in delovanja.

ECB pod pritiskom

Zamujanje centralnih bankirjev v boju proti inflaciji pomeni, da se bodo gospodinjstva v naslednjem letu soočala z naraščajočimi obrestmi, visokimi cenami in negativnim učinkom na premoženje. Ta koktajl bi moral biti dovolj, da pozornost javnosti usmeri na Fed in stolp ECB v Frankfurtu. V Evropi je dodaten element zapletenosti razlike v rasti in inflaciji med državami evrskega območja ter nepripravljenost centralnih bank evrskega območja, da bi uporabile makrobonitetne politike za zajezitev inflacije. Sčasoma bomo videli tudi centralne bankirje, ki bodo vlečeni pred senatne/parlamentarne odbore, da bi pojasnili, zakaj so dovolili, da je inflacijski duh pobegnil.

Ker postaja centralnim bankirjem vse bolj neprijetno pod bleščanjem javnosti, se lahko politiki odločijo, da bodo junaško jahali na pomoč gospodinjstvom. Na primer, v zadnjih nekaj dneh so vlade na Irskem, v Združenem kraljestvu in Franciji izdale odškodninska plačila za pomoč ljudem pri plačevanju računov za energijo. Ena ocena, ki sem jo videl, kaže, da je s to „blazino“ dejanska rast cen električne energije za francoska gospodinjstva le 4 % v primerjavi z osnovnimi 45 %. Ko se spomnimo Gilets Jaunes (gibanja, ki so ga sprožile višje cene goriva) in prihajajočih predsedniških volitev v Franciji, je logika za takšno potezo jasna.

Tveganje je, da ti ukrepi preprosto vzdržujejo inflacijo in ustvarjajo večjo odvisnost od vlad.

Druga, bolj inventivna pot je lahko ponovna ocena fiskalne politike na splošno v smislu, da jo je mogoče uporabiti, je odpravljanje ozkih grl v dobavni verigi in lastniških strukturah. Tu je lahko eden od pomembnih rezultatov „inflacijske krize“ večja osredotočenost politike na razbijanje monopolov v industriji in potrošniških dobrinah, koncentracije lastništva na trgih nepremičnin in povečane naložbe v kritične industrije, kot je polprevodnik.

Medtem se trgi preusmerjajo v naslednjo fazo »inflacijske« trgovine. Glede na to, da so se delnice na začetku zelo močno razprodajale, je zdaj zaskrbljeno, da se kreditno tveganje začne povečevati – to je nevarno, ker se neposredno prenaša v realno gospodarstvo in bo še naprej spodkopavalo druge razrede sredstev. Inflacija se lahko, ko se to zgodi, zmanjša, čeprav bodo ljudje še nekaj časa plačevali "visoke cene". Ko bosta rast in bogastvo padla, bo morda vedno več nezadovoljstva in morda se bomo vrnili v leto 2019.