Ali bo visok državni dolg povzročil težave z rastjo obrestnih mer?

Leta 2022 so se obrestne mere močno povečale in verjetno je več zvišanj obrestnih mer bo prišlo od Fed. Malo verjetno je, da bo to kratkoročno vplivalo na državni dolg ZDA, lahko pa predstavlja težavo v prihodnjih letih, če bodo obrestne mere ostale visoke.

Če bi obrestne mere ostale približno na trenutni ravni, bi to na koncu povzročilo, da bi več državnih izdatkov šlo za plačilo obresti na državni dolg. Ti dodatni stroški obresti bi lahko znašali dvakrat toliko, kot vlada porabi za veterane, ali polovico obrambnega proračuna ZDA.

Nedavna gibanja dolga glede na BDP

Od finančne krize leta 2008 Državni dolg ZDA glede na bruto domači proizvod (BDP) se je približno podvojil s 63 % na 121 %. Vendar so se v istem obdobju obrestne mere razmeroma enakomerno zniževale.

To je pomenilo, da čeprav so imele ZDA v zadnjih desetletjih več dolga, stroški obresti na dolg v primerjavi z BDP je bila na splošno ravna. Nižje obrestne mere so v veliki meri nadomestile višji dolg.

Naraščajoči stroški obresti

Zdaj se to morda spreminja. Obrestne mere so se na splošno vrnile na stanje pred letom 2008 in državni dolg v primerjavi z BDP se je od takrat podvojil. To ne bo povzročilo takojšnjega povečanja stroškov zadolževanja ameriške vlade. To je zato, ker je tehtano povprečno trajanje dolga ZDA med pet in šest let. To pomeni, da se državni dolg ZDA ne bo čez noč spremenil v tržne obrestne mere, vendar bi lahko državni stroški obresti v tem desetletju vztrajno naraščali.

Trenutne obrestne mere za državni dolg ZDA so na primer v povprečju okoli dva odstotka za leto 2022. Če bi se ta raven obrestnih mer podvojila na štiri odstotke, kar je razumen odraz današnjega trgovanja z državnim dolgom ZDA na sekundarnem trgu, bi bilo to pomemben dodatek k državni porabi.

Podvojitev odhodkov za obresti bi dodala stroške, približno enake polovici proračuna Medicare. To je obvladljivo, vendar ni trivialno.

Tudi Fed načrtuje nadaljnje zvišanje obrestnih mer, če bi obrestne mere dosegle šest odstotkov, bi lahko poraba za obresti na državni dolg na koncu konkurirala izdatkom za socialno varnost, ki je največja posamezna postavka državne porabe. Trgi trenutno pričakujejo, da bo Fed prenehal zviševati obrestne mere precej preden bo doseženih šest odstotkov, in niso prepričani, da bomo sploh videli petodstotne obrestne mere na kratkem koncu krivulje, vendar kaže, da če se bo Fed preveč agresivno boril proti inflaciji, bi to lahko predstavljalo vprašanja upravljanja zveznega proračuna.

Zgodovinski precedens

Vendar pa podvojitev stroškov obresti v primerjavi z BDP ne bi bila brez primere. V zgodnjih devetdesetih letih prejšnjega stoletja so stroški obresti znašali približno tri odstotke BDP ali dvakrat več od trenutne ravni. Poleg tega se je dolg glede na BDP v ZDA od pandemije rahlo zmanjšal z visokih 1990 %. Trenutna visoka inflacija lahko razmerje še zniža, saj inflacija pomeni, da BDP raste hitreje kot dolg, saj je vrednost državnega dolga večinoma nominalno fiksna.

Razmislek za zahodna gospodarstva

Kljub temu lahko to postane težava za trge v prihodnjih letih, če obrestne mere ostanejo na trenutnih relativno visokih ravneh v primerjavi z nedavno zgodovino. Nedavna izkušnja Združenega kraljestva je pokazala, kakšna so tveganja, ko trgi začnejo izgubljati zaupanje v fiskalni položaj vlade. Tudi to je razmeroma široko vprašanje. Številna razvita gospodarstva, vključno s Kanado in večjim delom Evrope, imajo danes visok dolg glede na BDP in opažajo naraščajoče obrestne mere na trenutnem trgu.

Seveda smo morda blizu vrha trenutnega cikla obrestnih mer, kar pomeni, da bo to vprašanje morda zbledelo, če bodo obrestne mere padle, ko bo inflacija upadala, toda če bodo obrestne mere v letu 2023 še naprej rasle, bo ta tema za mnoge postala pomembnejša zahodne vlade in tiste, ki vlagajo v svoj državni dolg.