Zakaj bi vas morala kreditna kriza v Združenem kraljestvu šokirati in skrbeti

Finančni svet je v krizi in znova so krivi politiki in bankirji. Na žalost bodo vlagatelji tisti, ki bodo plačali visoko ceno.

Sprožilec krize se je zgodil 23. septembra, ko je novi proračun Združenega kraljestva zamajal britanske državne obveznice in upravitelje pokojnin potisnil v začaran krog prisilne prodaje premoženja.

Vlagatelje po vsem svetu bi moralo skrbeti okužba. Naj pojasnim.

Britanske državne obveznice, imenovane mladice ker so bili prvotno zapakirani v pozlačene mape, jih finančniki po vsem svetu častijo od leta 1694 zaradi njihove varnosti. Navsezadnje so mladice v bistvu IOU potrdilo britanske vlade, zgodovinsko gledano med najstabilnejšimi na svetu.

Stabilnost finančnega sveta je leta 2008 zamajala kriza drugorazrednih hipotekarnih posojil v Združenih državah. Pokojninske upravljavce z vsega sveta so prevarali mednarodni bankirji in finančna alkimija zavarovanih posojilnih obveznosti. CLO so vrednostni papirji, ustvarjeni za pridobivanje in varno upravljanje skupin posojil s finančnim vzvodom.

CLO-ji so šli narobe, ko je na milijone posojilojemalcev z nizko kreditno sposobnostjo začelo neplačati svojih hipotek. Sledila je finančna kriza, ko so upravljavci pokojninskih in investicijskih skladov povsod tekmovali, da bi prodali položaje zelo malo ponudnikom. V Združenem kraljestvu Bank of England – enakovredna banki Federal Reserve v Združenih državah – sčasoma znižati bančne posojilne obrestne mere blizu ničle. BoE je prav tako začela besno kupovati obveznice, da bi ustvarila likvidnost.

Nenamerna posledica politik ničelnih obrestnih mer je britanske upravitelje pokojnin postavila v škripec. Giltovi niso zaslužili dovolj prihodkov od obresti, da bi pokrili prihodnja plačila za upokojence. Tako se je leta 2011 rodila naložba, ki temelji na odgovornosti. LDI so upraviteljem pokojninskih skladov omogočili bolj tvegane naložbe v delnice, visoko donosne obveznice in zlasti CLO.

Upravljavci pokojnin so šli vse.

Nizke obrestne mere so podprle vrednotenje lastniškega kapitala, kar je vodilo k stalni rasti portfeljev LDI s finančnim vzvodom. Ti trendi so se okrepili leta 2020, ko je svetovna pandemija spodbudila centralne bankirje, vključno z BoE, da so podvojili politike ničelnih obrestnih mer.

Naložbe v LDI so se več kot potrojile s 400 milijard funtov v letu 2011 na 1.6 bilijona funtov v letu 2021, glede na poročilo iz Reuters.

Leta 2022 se je vse spremenilo. Inflacija je poskočila na najvišjo raven v štirih desetletjih.

Rusija je napadla Ukrajino, kar je povzročilo višje cene energije in hrane. Rusija večino Evrope oskrbuje z zemeljskim plinom, ki se uporablja za ogrevanje domov in elektrarn. Ukrajina je a pomemben dobavitelj pšenice, ječmena, koruze in sončničnega olja. In ničelna politika covid-19 na Kitajskem je ohromila svetovno dobavno verigo. Inflacijo povzroča preveč denarja, ki lovi premalo sredstev.

BoE je vse leto 2022 povečevala svoja ključna bančna posojila, septembra pa so centralne banke začele zmanjševati svoje obveznice, pridobljene od leta 2008. Ker pa so obrestne mere v Združenem kraljestvu hitro rasle, so se na finančnih trgih začele pojavljati razpoke.

Ko je nova konservativna vlada objavila svoj prvi proračun, so se že konec septembra znižale za 45 %. Finančni načrt je bil mešanica znižanja davkov in subvencioniranja cen, ki je spodbujala rast. Preklical je načrtovano zvišanje stopenj davka od dohodkov pravnih oseb, razveljavil nedavno zvišanje davkov na izplačane plače in znižal davčne stopnje za dohodke nad 150,000 funtov. Druga določba, ki je bila v celoti financirana z novim dolgom, je namenila 50 milijard dolarjev za zamrznitev cen energije.

Odziv trgovcev je bil hiter in negativen. Tridesetletne mladice so se potopile v prosti pad. Donosi, ki se gibljejo obratno glede na cene mladic, so narasli na 5.15 %, kar je največ po marcu 2020.

In ko so giltovi propadli, so upravitelji pokojninskih skladov začeli prejemati pozive k kritju svojih LDI. Prisiljeni so bili v začarani krog prodaje mladic, da bi izpolnili kapitalske zahteve, kar je povzročilo večjo šibkost in dodatne pozive k kritju. Na neki točki 23. sept Financial Times poročali da za 30-letne mladice sploh ni bilo ponudb.

BoE je sčasoma posredovala in se zavezala, da bo vsak dan kupila za 5 milijard funtov gilttov, da bi podprla obveznice, vendar je bila razkrita šibkost trga.

Vlagatelji imajo prav, ko skrbijo, da je kriza pozlačevanja zelo podobna ameriški zmešnjavi drugorazrednih posojil. Konzervativni portfelji so bili onesnaženi z zelo zapletenimi izvedenimi finančnimi instrumenti s finančnim vzvodom. Bankirji bodo upravitelje pokojninskih skladov prisilili v prodajo likvidnih sredstev, da bodo izpolnili zahteve glede zavarovanja. Ta sredstva bodo vključevala delnice modrih čipov. Politiki se ne zavedajo predvsem posledic lastnih dejanj.

Nauk o krizah, ki jih navdihujejo izvedeni finančni instrumenti, je, da so redko regionalne, niti niso specifične za razred sredstev. Globalne finance so med seboj povezane. To je velika težava za vse vlagatelje.

Pričakujte nižje cene za delnice, obveznice in drugo tvegano premoženje, dokler ne bo jasnosti glede gilts.

Varnost je za naivneže. Vodimo vas, kako strah spremeniti v sreča. Klikni tukaj za 2-tedensko preizkusno obdobje 1 USD.