Zakaj bo Fed dolgo držal obrestne mere nad 4 %

Višje za dlje. To je tisto, kar številni uradniki Federal Reserve že nekaj časa govorijo o obrestnih merah. Kljub temu jim mnogi vlagatelji ne verjamejo na besedo in pričakujejo, da se bo centralna banka prej ali slej močno »zasukala« in močno znižala kratkoročne obrestne mere, ko bo inflacijska zver premagana.

Podpredsednik Feda Lael Brainard je nedavno opozoril javnost, da bodo morale obrestne mere nekaj časa ostati na visoki strani, da bi zagotovili, da se inflacija res znižuje. Da, inflacija se ohlaja, kot pravi Indeks cen življenjskih potrebščin poročilo za december kaže: drsenje na 6.5 ​​% letno, s 7.1 % mesec prej. Kljub temu je 6.5 % višji od CPI v zadnjih štirih desetletjih. Ni pravila, ki bi zagotovilo, da bo inflacija, če se znižuje, še naprej upadala. Potrebuje nekaj pomoči Fed-a.

"Tudi z nedavno umirjenostjo inflacija ostaja visoka in politika bo morala biti nekaj časa dovolj restriktivna, da zagotovi, da se bo inflacija trajno vrnila na 2%," je dejal Brainard v govoru v Chicagu. Nedolgo nazaj je bila inflacija precej pod 2 %, stopnje pa blizu ničle.

Trenutno se obrestna mera zveznih skladov, merilo, ki ga Fed nadzoruje in uporablja za usmerjanje gospodarstva (ali poskuša), giblje med 4.25 % in 4.5 %. Splošno pričakovano in telegrafirano s strani Fed je, da bo organ banke, ki oblikuje politike, dvignil obrestne mere le za četrt točke, ko se bo sestal v sredo. To je upočasnitev glede na agresivnejše prizadevanje Feda lani, ko je izdal štiri zaporedna dviga po 0.75 točke.

Ameriška zvezna banka noče ostati pri tem navdušena, ker se boji, da bi gospodarstvo pahnila v recesijo. Tako so manjša zvišanja, kot je tisto, ki se pričakuje jutri, bolj smiselna – in nekaterim namigujejo, da smo blizu konca zaostrenega režima.

O terminski trg predvideva, da bo referenčna vrednost do julija v razponu od 4.75 % do 5.0 %, kar pomeni še en dvig za četrt točke po februarskem srečanju. Do decembra pa se stavi, da se bo ukrep Fed Funds vrnil na 4.5% do 4.75%. Z drugimi besedami, da bo Fed letos začel popuščati.

Pred enim mesecem, so terminski trgi verjeli, da bo Fed na februarskem zasedanju sprejel dvig za polovico točke. Tako lahko vidite premik v dojemanju o tem, kam je Fed namenjen.

Vendar je verjetnost, da je ta napoved popolnoma napačna. Fed ima lastno interno anketo članov, imenovano pikčasti izrisi, ki ugotavlja, da člani menijo, da se bo leto končalo s stopnjo okoli 5.0 %. Prav tako menijo, da se bo znižal, vendar ne kmalu in za veliko – okoli 4.0 % konec leta 2024.

Drug, redko omenjen vidik Fedove kampanje je "normalizacija" obrestnih mer. In stopnje blizu ničle, narejene kot odgovor na začetek pandemije, niso normalne. Pred tem pa so bile stopnje še daleč, veliko prenizke. Od finančne krize 2008–09 so bili pod 2 %, včasih pod 1 %. To je spodbudilo vse vrste izkrivljanj v gospodarstvu, kot je naval na delnice, kar je povzročilo njihovo precenjenost.

Resnica je, da je najboljše mesto za kratkoročne obrestne mere v območju od 4 % do 5 %. Tam so bili v devetdesetih letih, ko je bilo gospodarstvo v razcvetu. To ji je uspelo brez umetne spodbude skoraj ničelnih stopenj. Betsa, to je tisto, kar ima Fed v mislih za prihodnost. Vlagatelji bi se morali zavedati te realnosti.