Zakaj bi bilo treba trgu obveznic dati prednost dvomu

Se glasi: Kaj lahko upokojenci storijo proti inflaciji?

Obstaja več razlogov za domnevo, da je medvedji trg obveznic šel predaleč, in v tej kolumni bom razpravljal o dveh. Prvi je, da so realne obrestne mere – nominalne obrestne mere minus pričakovana stopnja inflacije – v zadnjem času postale precej pozitivne. V preteklosti so se nominalne obrestne mere bolj pogosto kot ne znižale, ko so realne obrestne mere pozitivne (in obratno).

Če želite razumeti, kje so trenutno realne obrestne mere, si oglejte priloženi grafikon, ki prikazuje donosnost 10-letnega TIPS. To je realen donos, saj je glavnica TIPS indeksirana glede na inflacijo. Torej, ko je donos TIPS pozitiven, kot je zdaj, predstavlja znesek, ki ga vlagatelji zahtevajo nad inflacijo.

Pozorno upoštevajte, da naraščajočega realnega donosa ne morete pripisati najnovejšim številkam CPI, ki kažejo, da je inflacija najvišja v zadnjih štirih desetletjih. Ker so NAMIGI indeksirani glede na CPI, so samodejno zavarovani pred temi povečanji. Navedeni donos TIPS predstavlja dodatni znesek, ki ga vlagatelji prejmejo poleg inflacije.

Da to dokažem pozitiven realnim tečajem običajno sledi padanje nominalna stopnje, sem razdelil mesečne ravni 10-letnih donosov TIPS v zadnjih 20 letih v dve skupini: v prvi so bili vsi tisti, pri katerih so bili donosi negativni, medtem ko je imela druga vse tiste, pri katerih so bili donosi pozitivni. Za obe skupini sem izmeril povprečne spremembe v nominalnem 10-letnem donosu v naslednjih 3-, 6- in 12-mesečnih obdobjih.

Rezultati so prikazani v priloženi tabeli. Seveda je nominalni 10-letni donos ponavadi padal, ko so realni donosi pozitivni, in obratno. Te razlike so pomembne pri 95-odstotni ravni zaupanja, ki jo statistiki pogosto uporabljajo pri ugotavljanju, ali je vzorec pristen.

Obrestne mere v času recesije

Drugi razlog, ki ga želim omeniti za mnenje, da se bodo obveznice v prihodnjih mesecih okrepile, je ta, da se zdi recesija vse bolj verjetna. George Saravelos, globalni vodja valutnih raziskav pri Deutsche Bank, poroča, da na podlagi njegove interpretacije trgovanja z različnimi terminskimi pogodbami trgi zdaj ocenjujejo, da je verjetnost recesije pred koncem tega leta 100-odstotna..

Veliko pogosteje se obrestne mere znižajo med recesijo. Razmislite o 17 recesijah v zadnjem stoletju v koledarju, ki ga vodi Nacionalni urad za ekonomske raziskave, poluradni razsodnik o tem, kdaj se recesije v ZDA začnejo in končajo. Nominalni donosi 10-letne državne obveznice so se znižali v vseh, razen v enem.

Ta izjema je bila med recesijo, ki je trajala od novembra 1973 do marca 1975, kar je pomenilo začetek dobe stagflacije. Ker nekatere danes skrbi, da morda vstopamo v podobno obdobje, se zdi ta izjema zlovešča. Vendar sem v skušnjavi, da temu ne bi dal nepotrebnega pomena, saj so se obrestne mere znižale v drugih dveh recesijah, ki sta se prav tako zgodili v desetletju, ki je trajalo od 1973 do 1982.

Še en razlog, da ne pretiravam pomena te ene izjeme: pri analizi vseh recesij v koledarju NBER nisem našel statistično pomembne povezave med obsegom inflacije in tem, kako se je med recesijo odrezal 10-letni donos. Na primer, med drugo recesijo, ki se je zgodila v desetletju stagflacije – tisto, ki je trajala od januarja do julija 1980 – je inflacija tekla z dvomestno stopnjo, vendar je 10-letni donos še vedno padel.

Noben od teh čajnih lističev ne zagotavlja, da se bodo obrestne mere v prihodnjih mesecih znižale. In tudi če se obrestne mere v prihodnjih mesecih znižajo, ti čajni lističi ne osvetlijo dolgoročnih obetov trga obveznic. Kljub temu je spodbudno, da so se pojavili prepričljivi razlogi, ki dajejo utemeljenost upanju, da je vsaj trenutno najslabše na medvedjem trgu obveznic za nami.

Mark Hulbert redno sodeluje pri MarketWatchu. Njegov Hulbert Ratings spremlja investicijska glasila, ki plačujejo pavšalno pristojbino za revizijo. Dosegljiv je na [e-pošta zaščitena].