Zakaj vrtalci skrilavca črpajo dividende namesto več nafte in plina

Premik je prispeval k a velik preobrat za zaloge energije, ki so se dvignile skozi sicer padec trga. Energetske delnice so vodile na bikovem trgu v letu 2021 in letos so delnice, vključene v S&P 500, porasle za 46 % v primerjavi z 18 % upadom širšega indeksa. 

Osredotočenost na dobičkonosnost pred rastjo prav tako pomaga razložiti tihi odziv vrtalcev na najvišje cene nafte in zemeljskega plina v več kot desetletju. Čeprav se je proizvodnja nafte in plina v ZDA povečala iz nizke vrednosti zaklepanjaproizvodnja ostaja pod ravnmi pred pandemijo, čeprav so se cene surove nafte od takrat podvojile, na približno 113 dolarjev za sod, zemeljski plin pa se je štirikrat povečal na več kot 8 dolarjev na milijon britanskih toplotnih enot.

"Ne slišimo, da bi veliko vodstvenih skupin govorilo o večji proizvodnji ali vrtanju novih vrtin na pomemben način," je dejal

Marcus McGregor,

vodja raziskav blaga pri denarnem upravitelju Conning. "Za to ne bodo plačani."

Vrtalniki skrilavca imajo povedal investitorjem v zadnjih tednih se bodo držali načrtov vrtanja, ki so bili narejeni, ko so bile cene surovin veliko nižje, in ohranile stabilno proizvodnjo. Namesto da bi z vrtanjem lovili višje cene goriva, vodje iz skrilavca pravijo, da bodo dobiček uporabili za upokojitev dolga, izplačilo dividend in odkup delnic, kar povečuje vrednost delnic, ki ostanejo odprte.

Devet podjetij za proizvodnjo nafte iz skrilavca, ki so poročala o rezultatih v prvem četrtletju v prvem tednu maja, je skupaj izjavilo, da delničarjem odštela 9.4 milijarde dolarjev preko odkupov in dividend, približno 54 % več, kot so vložili v nove vrtalne projekte.

Med njimi je Pioneerjeva proizvodnja padla za 2 % v primerjavi s predhodnim četrtletjem, pri čemer se je prilagodila odprodaji. Medtem pa vrtalnik West Texas delničarjem vrača 2 milijardi dolarjev z dividendami v višini 7.38 dolarja na delnico, ki jih bo plačal naslednji mesec, in 250 milijoni dolarjev odkupov v prvem četrtletju. Podjetje zdaj podeljuje bonuse, ki so večinoma povezani z omejevanjem stroškov, doseganjem prostega denarnega toka in doseganjem ciljev donosnosti. V preteklih letih je bilo 40 % Pioneer bonusov vezanih na proizvodne cilje.

Pri Range Resources, izvršni direktor

Jeffrey Ventura

leta 2019 prejel denarni bonus v višini 1.65 milijona dolarjev, od tega več kot polovica izhaja iz dejstva, da je proizvajalec plina iz Appalachijev presegel cilje proizvodnje in rasti zalog tudi ob zniževanju cen plina. Letos, tako kot prejšnji dve, so proizvodnja in rezerve izven bonus matematike Range, nadomeščene s spodbudami za znižanje stroškov in povečanje donosa. Range, ki ni želel komentirati, je vlagateljem povedal, da odplačuje dolg, odkupuje delnice in da bo pozneje letos obnovil četrtletne dividende, ki jih je med pandemijo prekinil, saj zmanjšuje vrtanje, da ostane v proračunu. 

Po podatkih Meridian Compensation Partners LLC je proizvodnja vključena v manj kot polovico razkritih bonusnih načrtov za lansko leto, kar je manj kot 89 % formul spodbud za velike vrtalce skrilavca v letu 2018. Utež, dodeljena obsegu proizvodnje v letnih denarnih bonusih, se je zmanjšala na 11 %, s 24 % pred tremi leti, so ugotovili svetovalci za plačilo. Medtem sta se močno povečala razširjenost in teža, ki je bila dana ciljem denarnega toka, meritvam donosnosti kapitala in okoljskih ciljev.

"Podjetja so kurila denar in poskušala čim bolj povečati proizvodnjo," je dejal

Kristoff Nelson,

direktorica kreditnih raziskav pri investicijskem managerju Income Research + Management. "To ni več tisto, kar vlagatelji iščejo."

V desetletju pred pandemijo so ameriški proizvajalci skrilavca porabili veliko za pridobivanje zahtevkov za domača nahajališča nafte in plina, ki so jih omogočile nove tehnike vrtanja. Podjetja so se potegovala za pravice do sladkih mest iz skrilavca in nato vrtala, da bi zagotovila dolgoročne najeme in rezervirala dodatne rezerve nafte in plina, kar jim je omogočilo, da so se zadolžili in vrtali še več.

Poplava nafte in plina je razbremenila zaskrbljenost, da v ZDA primanjkuje fosilnih goriv, ​​in preplavila trge, s čimer je Američanom znižala račune za energijo. Vendar je bila nagrada na Wall Streetu škoda.

Od leta 2010 do 2019 so podjetja iz skrilavca po podatkih Deloitte LLP porabila približno 1.1 bilijona dolarjev, medtem ko so izgubila skoraj 300 milijard dolarjev, merjeno v prostem denarnem toku ali dohodku, zmanjšanem za naložbe in rutinske stroške. V podjetju pričakujejo, da bodo proizvajalci večino izgube pokrili z dobički iz letošnjega in prejšnjih dveh.

Ko je Organizacija držav izvoznic nafte konec leta 2014 sprožila cenovno vojno, je nafta strmoglavila in narasli stečaji med proizvajalci prostega trga Severne Amerike. Delničarji in aktivistični vlagatelji vključeval plačne načrte, ki so nagrajevali rast proizvodnje, ne glede na ceno sodov. Vlagatelji so številnim podjetjem vrgli rešilne vrvice, nakup več kot 60 milijard dolarjev novih delnic ki so jih proizvajalci prodali, da bi razbremenili svoje dolgove in ostali na površini.  

Proizvajalci skrilavca so se ponovno okrepili, takoj ko so se cene dvignile. Kritiki plačljivega nadomestila so podvojili svoja prizadevanja.

Aktivistični investitor

Carl Icahn

vzel cilj Odškodnina izvršnega direktorja Occidental Petroleuma in kritiziral, koliko je podjetje porabilo za vrtanje, potem ko je dejalo, da bo leta 2019 prevzelo tekmeca Anadarko Petroleum Corp.

Vodstveni delavci v Occidentalu in Anadarku so bili plačani, da so dosegli proizvodne vrednosti. Sedaj pri združeni proizvodnji podjetja, ki je upadla v prvem četrtletju, nima vpliva na letne bonuse.

CEO

Vicki Hollub

povedal vlagateljem v začetku tega meseca, da Occidental verjetno ne bo povečal proizvodnje glede na to, kako drago vrtanje in zaloge naftnih polj so dobili. "Če zdaj poskušate karkoli pospešiti, je to skoraj uničenje vrednosti," je dejala. Lani je večina letnih spodbujevalnih izplačil gospe Hollub v višini 2.4 milijona dolarjev temeljila na držanju stroškov Occidental na sod pod 18.70 dolarja, glede na nedavni pooblaščenec podjetja. 

Letos so delnice Occidentala najbolj uspešne v indeksu S&P 500, kar je 118-odstotno.

Analitiki pričakujejo, da bodo cene nafte in plina ostale visoke, deloma zaradi zadržanosti ameriških proizvajalcev, da bi več vrtali. Velik preizkus prihaja jeseni, ko so pripravljeni načrti porabe za leto 2023 in bodo vodstveni delavci morda občutili pritisk, da povečajo tržni delež, še posebej, če se težave z dobavno verigo umirijo, je dejal Mark Viviano, ki je kot upravni partner in vodja javne uprave spodbudil uprave, da prepišejo načrte bonusov. delnice energetske investicijske družbe Kimmeridge. 

»Ne vemo, kako dolgo bo kapitalska disciplina zdržala pri 100 $ nafte,« je dejal gospod Viviano, ki je prej nadzoroval portfelj energetskih zalog pri Wellington Management Co. »Ali ta podjetja ne povečujejo proizvodnje, ker so našla religijo ali ker imajo resnične operativne omejitve?«

Pišite Ryanu Dezemberju na [e-pošta zaščitena] in Matt Grossman pri [e-pošta zaščitena]