Zakaj je to pomembno? Poslabšanje kakovosti prihodkov zmanjšuje koristi od rasti prihodkov. Nedavne zgodovinske primerjave to dobro ponazarjajo.
1. četrtletje 2022: Bruto marža 21.5 % pomeni, da je podjetje spremenilo 124 milijonov dolarjev prihodka v 26.5 milijona dolarjev bruto dobička. 4. četrtletje 2018: Bruto marža 53.4 % pomeni, da je podjetje spremenilo 45.4 milijona dolarjev prihodka v 24.2 milijona dolarjev bruto dobička.Z drugimi besedami, Invitae je v treh letih povečal četrtletni prihodek za približno 173 %, bruto dobiček pa se je povečal le za 9.5 %. Še huje, četrtletni operativni stroški so v tem obdobju narasli s 50 milijonov dolarjev na 240 milijonov dolarjev, kar je 380-odstotno povečanje. Delničarji preprosto ne vidijo nobenih koristi od rasti prihodkov ali obsega platforme.
Kaj za vraga se je zgodilo? Večino operativne neučinkovitosti povzročata slab nadzor nad stroški in finančni vpliv pridobitev. Morda ne bo hitre rešitve.
Število zaposlenih v Invitaeju se je povečalo s 364 na začetku leta 2017 na več kot 2,900 na začetku tega leta, kar je v veliki meri posledica prevzemov. Amortizacija dobrega imena in neopredmetenih sredstev – tudi zaradi pridobitev – je vse večji del nabavne vrednosti prodanega blaga. Razen velikega enkratnega odpisa so ti stroški običajno odhodki v obdobju osmih let. To je problematično, če upoštevamo, da so se številni prevzemi zgodili pri povišanih vrednostih.
Na primer, Invitae je pridobil ArcherDX za 1.4 milijarde dolarjev ali približno 20-kratni prihodek v letu 2020. Pridobljena orodja za tekočo biopsijo so v središču tožbe zaradi kršitve patenta, ki je podjetje prisilila k preoblikovanju nekaterih izdelkov in je morda prispevala tudi k nedavnim zamudam. Ne pomaga, da ima Invitae danes tržno vrednost približno 800 milijonov dolarjev. Če se nakup ArcherDX v naslednjih nekaj letih ne bo izplačal, bo podjetje zamudilo svoje visoke napovedi rasti prihodkov in bo moralo prevzeti velik finančni udarec.
Ali lahko Invitae obrne? Vodstvo si prizadeva ohraniti rast prihodkov skoraj 40-odstotno letno, hkrati pa nadzorovati stroške. Upadanje cene delnice in skeptična vprašanja analitikov o najnovejšem konferenčnem klicu o četrtletnih dobičkih kažejo, da Wall Street podjetju ne daje koristi od dvoma.
Rast prihodkov in obseg zaračunanih testov sta se v prvem četrtletju 1 zmanjšala v primerjavi z zadnjimi tremi meseci leta 2022. To je bilo prvič, da so se prihodki od testov zaporedoma zmanjšali od prvega četrtletja 2021, razen obdobja, ujeto na začetku pandemije. Verjetno je to začasen trend, čeprav sem isto mislil o padcu bruto marže, ko sem kupil delnice maja 1.
Invitae ima malo prostora za napake. Poslovni načrti načrtujejo hitro zmanjšanje porabe denarja, podaljšanje denarne vzletno-pristajalne steze do konca leta 2023 in zagotavljanje pozitivnih denarnih tokov iz poslovanja do leta 2025. Uspeh bo odvisen od ohranjanja hitre rasti prihodkov v vse bolj konkurenčnem okolju za genetsko testiranje in dokazovanja uspeha. iz nedokazanih delov poslovanja, vključno z novimi izdelki za tekočo biopsijo in prihodki od podatkov.
Bi lahko Invitae obrnil? Vsekakor, toda verjetno bo to večletno delo. Moja odločitev za prodajo je bila lahka. To ni bil velik položaj v mojem portfelju, izgubil sem zaupanje v posel in na mojem radarju je preprosto preveč boljših priložnosti. Tudi če ste dolgoročni vlagatelj, je pomembno, da ostanete objektivni.