Zakaj je zaloga dobavitelja električnih komponent Wesco primerna za nakup

Wesco (oznaka: WCC) distribuira električne in komunikacijske izdelke. Ima 800 lokacij, 18,000 zaposlenih, 30,000 dobaviteljev, 125,000 strank in 1.5 milijona izdelkov. Podjetje s sedežem v Pittsburghu naj bi leta 18 ustvarilo približno 2021 milijard dolarjev prodaje, leta 18.9 pa naj bi imelo približno 2022 milijarde dolarjev. Ima približno 15-odstotni delež na trgu distribucije električne energije v ZDA. Relativno razdrobljena narava takšnih trgov daje večjim, dobro kapitaliziranim podjetjem, kot je Wesco, možnost rasti z zaužitjem manjših regionalnih akterjev – ali z odvzemom tržnega deleža od njih.

Delnice Wesco z nedavnimi 119 dolarji so letos padle za 10 %, saj so bile kaznovane skupaj s številnimi drugimi delnicami z majhno kapitalizacijo. The

Russell 2000
indeks, ki zajema male kapitalske naložbe, je upadel za 12 %. Padec, čeprav boleč za delničarje, zagotavlja tudi privlačno vstopno točko.

Nedavni padci so bolj kot borzni fenomen kot problem, značilen za Wesco ali njegove tekmece. Sekularni trendi električne energije so videti pozitivni. Proizvodnja, prenos in povpraševanje se močno spreminjajo. Vlagatelji lahko ekstrapolirajo, kaj vse to pomeni iz nekaj podatkovnih točk. Komunalni velikan

NextEra Energy

(NEE) ocenjuje, da bo popolna dekarbonizacija ameriškega gospodarstva do leta 2050 zahtevala do 4 bilijone dolarjev naložb ali približno 140 milijard dolarjev na leto.

Komunalna podjetja že vzdržujejo in zamenjajo opremo za proizvodnjo električne energije. Edison Electric Institute ocenjuje, da bo skupna poraba v ZDA za električna podjetja v lasti vlagateljev v naslednjih nekaj letih v povprečju približno 140 milijard dolarjev letno, v primerjavi s povprečno 120 milijardami dolarjev v zadnjih nekaj letih. Wood Mackenzie pa predvideva, da bo na desetine milijard vsako leto porabljenih za porazdeljene vire energije, vključno z rezervnim napajanjem iz baterij in solarnimi napravami.

Obstaja nekaj prekrivanj in odtenkov, vendar skupna slika pomeni boljšo rast kot v preteklosti za trge, ki jih Wesco služi.

Poleg posvetnih repnih vetrov ima Wesco tudi cikličnega. Industrijsko gospodarstvo ZDA hitro raste. Indeks Inštituta za upravljanje nabave ali PMI je pri približno 59. PMI je v zadnjih 61 mesecih v povprečju znašal skoraj 12 v primerjavi s približno 52 v zadnjih 40 letih. Za proizvajalce je bilo le redkokdaj tako dobro, več proizvodnje pa pomeni večjo prodajo za distributerje, vključno z Wesco, čeprav bi zaskrbljenost zaradi upočasnitve gospodarske rasti v kratkem lahko zmanjšala prodajo.

Wesco je sredi leta 2020 kupil drugega distributerja elektronike, Anixter International. Medtem ko se integracija nadaljuje, nenehno išče nove načine za zmanjšanje stroškov in povečanje dobička.

"Od zaključka združitve smo dvakrat zvišali cilje glede stroškovne sinergije do konca leta 2023," je na novembrski konferenci povedal izvršni direktor Wesco John Engel. Wesco je prvotno pričakoval, da bo zmanjšal skupne stroške za približno 200 milijonov dolarjev, ko se je združil z Anixterjem. Letni prihranki pri stroških bi morali biti bližji 300 milijonom dolarjev, do leta 100 pa naj bi bilo realiziranih še dodatnih 2023 milijonov dolarjev. Vodstvo je predvidelo tudi približno 200 milijonov dolarjev sinergij pri navzkrižni prodaji iz posla, saj Anixter in Wesco nista imela veliko prekrivanja strank.

Ena negativna: z združitvijo se je neto dolg Wesco zvišal na približno 5.3 milijarde dolarjev z 1.5 milijarde dolarjev; ta številka je bila konec septembra 4.4 milijarde dolarjev. Toda podjetje pričakuje, da bo del tega odplačalo v prihodnjih četrtletjih, pri čemer je ciljno razmerje med dolgom in ebitdajo 2 do 3.5-krat, kar je nižje od trenutnih 4. (Ebitda pomeni dobiček pred obrestmi, davki, amortizacijo in amortizacijo.)

Visok dolg je lahko tveganje za vsako podjetje, lahko pa koristi tudi delničarjem. Danes je vrednost podjetja Wesco – vsota njegovega dolga in tržne kapitalizacije 6 milijard dolarjev – približno 11 milijard dolarjev, vključno s prednostnimi delnicami. Ker se prosti denarni tok uporablja za poplačilo obveznosti, pride do premika vrednosti z dolga na lastniški kapital. Pričakuje se, da bo Wesco v naslednjih treh letih ustvaril približno 2 milijardi dolarjev prostega denarnega toka.

Inflacija je še eno tveganje, vendar za distribucijska podjetja ni tako velika stvar. "Ne naredijo ničesar," ugotavlja analitik RBC Capital Markets Deane Dray. Distributerji v bistvu kupujejo in prodajajo izdelke in tako zaslužijo razmik. Določena stopnja inflacije jim lahko dejansko koristi, saj zaloge sčasoma postanejo nekoliko bolj dragocene.

Arbitraža glede inflacije zalog ni razlog za dolgoročno držanje zalog, je pa stabilnost distribucijskih poslovnih modelov. Wesco ni ustvaril izgube, na prilagojeni osnovi, v nobenem od zadnjih 40 četrtletjih.

Dray imenuje Wesco za enega svojih najboljših izbir za leto 2022 zaradi njegove trojke posvetnih, cikličnih in specifičnih vetrov za podjetje. Njegova ciljna cena za delnico je 158 $. To je približno 13.6-kratnik njegove ocene zaslužka Wesco za leto 2022 v višini približno 11.60 USD na delnico.

To ni velik večkratnik vrednotenja za mnoga podjetja. Toda Wesco je v zadnjih nekaj letih zamenjal lastnika pri povprečnem razmerju med ceno in zaslužkom približno 12-krat. To je bilo pred združitvijo, pred morebitno rastjo porabe, povezane z električno energijo, in preden je S&P 500 začel trgovati za 20-krat ocenjene dobičke iz leta 2022.

Če bi delnice dosegle 14- do 15-kratni dobiček, bi lahko leta 170 dosegle 2022 $, kar je približno 43 % nad nedavnimi 119 $. In glede na pričakovano rast prodaje s povprečno letno stopnjo okoli 3 % in končni dobiček za skoraj 13 %, je večkratna širitev zagotovo na mizi.

pišite na Al Root pri [e-pošta zaščitena]