Zakaj močan dolar ni tako dober, kot mislite

Za večino ljudi močna valuta pomeni močno državo. Šibke države imajo šibke valute. Močan dolar … ZDA močne kot bik.

Ampak to je razmišljanje na ravni Tarzana. Glavni zagovorniki močnega dolarja so velika investicijska podjetja z Wall Streeta, ki delajo kot upravljavci premoženja ali posredniki/trgovci za tujce. Močan dolar pomeni, da več vlagateljev kupuje vrednostne papirje, denominirane v ZDA – in sicer zakladne obveznice ali navadno staro gotovino.

V tem smislu močan dolar vodi v hiperfinancializacijo ameriškega gospodarstva. Najbolje je, da temu rečemo precenjen dolar, saj bo dolar vedno močan, tudi če se dolarski indeks giblje rahlo pod 100.

Ko finančni vrednostni papirji postanejo edini posel v mestu, postanejo škoda za večino drugih sektorjev gospodarstva. To še posebej velja za izvoznike in proizvajalce, ki tekmujejo s podjetji v tujini, ki izdelujejo isto stvar. Boeing 737 Max zdaj stane več kot Airbus 320neo za letalske družbe po vsem svetu.

V gospodarstvu, kjer se podjetja soočajo z nižjimi maržami zaradi inflacije in manjšega povpraševanja, jim močnejši dolar olajša nabavo blaga v tujini, zaradi česar lahko njihovi lokalni dobavitelji ostanejo brez posla. Če so sami proizvajalci, bodo to delo oddali v Mehiko ali Azijo, kar bo povzročilo odpuščanje in stagnacijo plač doma.

"Močan dolar je prizadel več multinacionalnih podjetij v smislu manj konkurenčnih cen in tečajnih izgub zaradi nezavarovane prodaje v tuji valuti," pravi Eric Merlis, generalni direktor in sovodja globalnih trgov pri Citizens. "To je zmanjšalo ali zaviralo rast cen delnic."

Seema Shah, višja globalna strateginja družbe Principal Asset Management povedal New York TimesNYT
v četrtek, da trenutna politika obrestnih mer v Federal Reserve "pretirava ameriški dolar, kar omejuje zmožnost drugih svetovnih centralnih bank, da ustrezno upravljajo svoja gospodarstva."

Višje obrestne mere pomenijo višje donose obveznic in takšne vlagatelje s fiksnim dohodkom. Med drugim kupujejo državne obveznice. The Krat Članek se je izmuznil Fed-u, ki je poskušal prepričati Evropsko centralno banko (ECB), Bank of England in Bank of Japan, naj zvišajo svoje obrestne mere v skladu z ameriškimi, da bi njihova velika investicijska podjetja prenehala zlivati ​​denar v dolar.

»Obrestne mere v Evropi in na Japonskem imajo zelo pomembno domačo in mednarodno funkcijo. Vendar ne morete dovoliti, da bi imele mednarodne potrebe prednost pred domačimi,« pravi Jeff Ferry, glavni ekonomist možganskega trusta Coalition for a Prosperous America s sedežem v DC. »Če ECB zviša obrestne mere, da bodo enake našim, bodo povzročile še hujšo recesijo, podjetja pa so že zdaj ob steni zaradi stroškov energije. Mislim, da bi moral dolar pasti za dobrih 20 do 30 %,« pravi Ferry.

Sebastien Galy, višji makro strateg pri Nordea Asset Management, se je strinjal, da ZDA pritiskajo na Japonsko in ECB, da dvigneta obrestne mere. "Naslednja faza tega bi se lahko zgodila na Japonskem," pravi in ​​navaja grožnje iz Washingtona, da bo Japonski zadržal nekaj lovskih letal F-15.

Indeks dolarja, najvišji v 20 letih

Indeks dolarja se giblje pri približno 111, kar je najvišja vrednost od leta 2002.

Zakaj je tako močan? Eden od razlogov je, da je dolar glavna rezervna valuta centralnih bank po vsem svetu. Ko imate slabše svetovne gospodarske obete, želijo veliki vlagatelji imeti stabilne, visokokakovostne fiksne dohodke. Največji trg za to so ZDA. Drugi razlog je zvišanje obrestnih mer Fed, zaradi česar so donosi državnih obveznic privlačni za vlagatelje v tujini.

"Lahko bi bili tukaj nekaj časa ... dokler osrednje centralne banke ne dohitijo Fed," pravi Roger Aliaga Diaz, glavni ekonomist za Vanguard.

Za ljudi v vladi in nekaterih vplivnih investicijskih bankah, ki dnevno poslujejo z Evropo in Japonsko, bi moral biti dolar svoboden, da je tako močan ali šibek, kot želijo vlagatelji.

Toda trg je več kot ministrstvo za finance in BlackRockBLK
. Mnogi na ulici in v naložbenih hišah po vsej državi bodo zasebno rekli, da dolar ne bi smel iti ves čas, kamor hoče.

Tukaj smo že bili.

Dolar je bil še močnejši leta 1985. Indeks dolarja je takrat dosegel 170. Bilo je, kot da na svetu ni druge valute. Ronald Reagan, ki je ljubil proste trge, je sklenil Plaza Accord, da bi dolar spravil na obvladljivo raven.

Brazilija: primer upravljanja valut

Leta 2009 je brazilski finančni minister Guido Mantega dejal, da ZDA in Evropa vodijo "valutno vojno" proti razvitim državam z znižanjem obrestnih mer na nič. Nihče ni hotel imeti dolarskega fiksnega dohodka. Imel je vedno manj pridelka. Američani in Evropejci so se nagnali na visoko donosne trge, s katerimi se trguje z velikimi deleži. Brazilija je bila ena izmed njih. Brazilski real je dosegel najvišjo vrednost pri 1.50 za dolar, čeprav se je gospodarstvo še vedno borilo po veliki recesiji. Tako je Mantega obdavčil vse tuje vlagatelje, ki kupujejo brazilske obveznice. Upravljavci skladov Wall Streeta so se pritoževali. Toda dolgoletni fantje so ostali. Brazilija ni nenadoma propadla. In brazilski real je začel slabeti, zaradi česar je brazilski izvoz spet postal konkurenčen.

»Trg se je takrat v Braziliji nekaj naučil o obvladovanju tveganj,« pravi Galy. "Države ne moreš potisniti ob zid s precenjeno valuto, ne da bi se (končno) odzvale oblasti."

Ameriške oblasti pa so v redu z močnim dolarjem. O tem, da bi ga uredili na znosnejšo raven, ni govora. In Fed se ne bo kmalu oddaljil od dvigov obrestnih mer.

"Najbolje bi bilo upravljati dolar na način, ki bi bil prožen, tako da bi tujim vlagateljem uvedli dajatev za dostop do trga," pravi Ferry. »To bi Fedu omogočilo, da čez nekaj časa zniža dolar in ne bi dovolil, da bi skokovito zrasel za 20 %, kot se je v zadnjih nekaj mesecih. Ne bi ga bilo treba uporabljati ves čas, a če bi imeli provizijo za dostop do trga v višini 2 % do 3 % na transakcijo ameriških vrednostnih papirjev iz tujine, bi to dvignilo dolar na bolj razumno raven,” meni Ferry. »Denar gre v državno blagajno. Uporabili bi ga za plačilo zveznega dolga.

Tako kot provizija v Braziliji, ki je v letih 2009–10 oslabila njeno valuto, bi provizija za dostop do trga pomenila, da bi japonska investicijska hiša, ki želi kupiti državno obveznico v vrednosti 100 USD, morala plačati 3 USD, če bi provizija znašala 3 %, kar pomeni, da bi jih njihova obveznica v vrednosti 100 USD stala 103 USD. . Dolgoletnim se to morda zdi v redu. Kratkoročni trgovci bi dvakrat premislili. Za zagovornike brazilskega pristopa je pristojbina za dostop do trga začasen način za zajezitev dolarskega navdušenja v takih trenutkih.

Ministrstvo za finance in Fed nista namigovala na nič podobnega novemu sporazumu Plaza Accord. V začetku tega meseca je Financial Times posvaril Washington, naj o tem niti ne razmišlja v ne tako subtilnem naslovu: "Pozabite na nov Plaza Accord."

Močnejši dolar. Šibkejše države.

Precenjen dolar je slab tudi za države v razvoju.

"Soočajo se s težavami zaradi dolarskih dolgov," pravi Merlis iz Citizens. "Trgi še ne določajo cen neplačil na nastajajočih trgih, vendar je to nekaj, na kar je treba paziti, če se bo dolar še naprej krepil."

Države, kot sta Egipt in Pakistan, se spopadajo s tujimi dolgovi, denominiranimi v dolarjih. Izvoz ustvarja dolarje za nastajajoče trge, vendar te države potrebujejo ta prihodek za nakup surovin, ki jih ne proizvajajo doma – kot so nafta in plin, žita in minerali.

Močan dolar je slaba novica za šibkejše države. Zaradi tega so še šibkejši.

Ena stvar je nezmožnost plačila Pariškemu klubu. Druga stvar je, da ne moremo uvažati pšenice in olja. To lahko privede do trenutkov »nevihte Bastilje« v državah v primežu padajočega gospodarstva, brez hrane in goriva.

To so seveda slabši scenariji, ki jih močan dolar poslabša v primerjavi z državami z že tako šibkimi in podcenjenimi valutami. Vendar bi močan dolar v takšnih časih lahko obvladovali, da bi se bolje izognili takšnim krizam, ne da bi pri tem škodovali finančnim trgom.

Seveda vsi vedo, da močan dolar pomeni, da si ameriški potrošnik lahko privošči cenejše izdelke iz tujine. Vendar ima to svojo ceno. Iz tujine morajo kupovati cenejše izdelke, ker njihova industrijska baza še naprej usiha v korist uvoza. In njihovi stari proizvodni dohodki so se namesto tega umaknili Macyjevemu maloprodajnemu dohodku in dohodku na ravni vratarja hotela W.

"Finančna industrija obožuje močan dolar, ker olajša prodajo tistega, kar imajo na svojih policah – vrednostnih papirjev, katerih cena je v dolarjih," pravi Ferry. »Ob tako veliki mednarodni trgovini z industrijskimi izdelki in kmetijstvom vsak ameriški proizvajalec v okolju z močnim dolarjem vidi, da njihovo blago na svetovnih trgih stane več, medtem ko so tuji konkurenti cenejši. Na ta način izgubite tudi tržni delež,« pravi Ferry. »Dolar je precenjen. Vsi to vemo. Slabo je večinoma vsem, razen tistim, ki prodajajo finančne vrednostne papirje.”