Kdo je videl, da prihaja? Prodajalci na kratko so bili pred bančnim pretresom

(Bloomberg) — Medtem ko je ta teden drama z delnicami bank oslepila večino trga, je vsaj en kotiček Wall Streeta napovedal težave.

Najbolj brano iz Bloomberga

Po podatkih analitičnega podjetja S2.2 Partners so prodajalci na kratko dvigovali medvedje zanimanje za SPDR S&P Regional Banking ETF v vrednosti 78 milijarde dolarjev (oznaka KRE), preden je 3. marca dosegel vrh pri približno 3 % neporavnanih delnic. To je bila najvišja raven v vsaj enem letu.

Stave proti regionalnim bankam so bile zmagovalne, saj so po finančnem sistemu začele valovati skrbi glede bilanc stanja. Sklad, največji ETF, ki sledi regionalnim bankam, je v preteklem tednu padel za skoraj 15 % – četrtkov padec je bil najhujši od junija 2020 – potem ko je bila finančna skupina SVB s sedežem v Silicijevi dolini prisiljena razbremeniti obveznice, da bi zbrala denar.

Toda medtem ko te stave kažejo, da vsaj nekateri vlagatelji s pametnim denarjem niso bili pred razprodajo, je jasno tudi, da je velik del Wall Streeta presenetil. Delnice regionalnih bank so se še pred enim tednom povečale za več kot 8 % na leto, čeprav so bili zbrani dokazi, da naraščajoče denarne obrestne mere pritiskajo na bančne vloge in obveznice, ki jih krijejo.

Podatki, ki jih je zbral Bloomberg, kažejo, da skupne napovedi cen delnic za vse vrste finančnih institucij predvidevajo več kot 20-odstotno rast, ocene zaslužka skupine za leto 2023 pa so med najmočnejšimi v indeksu S&P 500. K njim se zgrinjajo upravljavci vzajemnih skladov.

"Mislim, da vlagatelji niso toliko razmišljali o tem, da so bančne bilance stanja lahko v zmešnjavi zaradi gibanja obrestnih mer," je dejal Steve Sosnick, glavni strateg pri Interactive Brokers. »Vsi vemo, da so bančne bilance stanja polne nelikvidnih sredstev. To je njihov poslovni model. Osupljivo je bilo videti, kako močno so morali zmanjšati svoja likvidna sredstva.«

Zgodba se nadaljuje

Slabe novice iz SVB Financial in druge majhne ameriške banke, Silvergate Capital Corp., so sprožile poraz. Najprej je Silvergate objavil načrte za ukinitev operacij in likvidacijo, potem ko je bil ujet v zlom kripto industrije. Nato je SVB dejala, da mora okrepiti svojo likvidnost, s čimer je trg ujela nepripravljena in povzročila četrtkovo paniko.

"Medtem ko so banke glede na regulativne spremembe od GFC precej odporne, trg začenja slutiti, da bodo morale banke resnično zvišati obrestne mere za depozite, kar bi lahko zmanjšalo zaslužke," je povedal Steve Chiavarone, višji vodja portfelja in vodja rešitev za več sredstev pri Federated Hermes.

Po drugi strani pa je razlog, da je malokdo na Wall Streetu izpostavil stres v bankah kot ključno lastniško tveganje, preprosto v tem, da je tveganje dolgoročno. Ekstrapolacija težav SVB na širši finančni sistem se zdi nekaterim dvomljiva glede na to, kako malo je podobna večini drugih bank. Naložbeni portfelj, ki ga prodaja, se je na primer povečal na 57 % vseh sredstev. Nobena druga konkurentka med 74 velikimi ameriškimi bankami ni imela več kot 42 %.

Vsaj regulatorji so opazili, da lahko banke povzročijo nekaj težav. Tvegani vlagatelji bi iskali bolj zelene pašnike, ko so denarne obrestne mere poskočile, je v novembrski objavi na spletnem dnevniku izpostavil Carl White, uradnik pri Federal Reserve Bank of St. Louis. Medtem ko višje obrestne mere pogosto pomagajo posojilodajalcem z zvišanjem obrestnih prihodkov, je opozoril, da so nekatere institucije takrat že opazile upad vlog, saj so stranke vzele sredstva za kritje stroškov ali iskale višje donose drugje.

"Pomanjkanje nedavnih izkušenj v panogi z naraščajočimi in bolj nestanovitnimi obrestnimi merami, skupaj z materialnimi ravnmi tržne negotovosti, predstavlja izziv za vse banke, ne glede na velikost ali kompleksnost," je zapisal.

KRE je padel za 2.6 % od 10:58 zjutraj v New Yorku. First Republic Bank je ob odprtju potonila za več kot 15 %, preden je bila ustavljena, kar je povzročilo padce med posojilodajalci, ki kotirajo na S&P 500. JPMorgan Chase & Co. se je zvišal, medtem ko so bile izgube drugih večjih bank na Wall Streetu umirjene.

Kratkotrajno zanimanje za ETF se je nekoliko zmanjšalo, ko je cena padla, čeprav medvedji trgovci še naprej stavijo proti skladu. Podatki v četrtek so pokazali, da je razmerje med prodajnimi in nakupnimi vrednostmi sklada glede na obseg – merilo, koliko medvedjih opcij se trguje v primerjavi z bikovskimi – poskočilo na najvišjo vrednost med ameriškimi ETF-ji.

"Kratki skoki obresti in razmerja med prodajnimi in klicnimi vrednostmi odražajo tesnobo in paniko," je dejal Todd Sohn, ETF strateg pri Strategas Securities. »Lahko izberemo katalizatorje: obrnjene krivulje (strah pred recesijo), konkurenca vlog s kratkoročnimi 5-odstotnimi obrestnimi merami in prav tako se sprašujem, ali je obstajal tudi strah pred okužbo s kriptovalutami. Zdi se, da se vse to zdaj kaže."

Najbolj brano iz Bloombergovega poslovnega tedna

© 2023 Bloomberg LP