Kje je ulica previsoka in kdo naj zgreši

Analitiki Wall Streeta so preveč naklonjeni glede pričakovanj glede dobička v četrtem četrtletju za večino podjetij S&P 500. Dejansko je odstotek podjetij, ki pretiravajo zaslužke, na najvišji točki od leta 2012 (najzgodnejši podatki, ki so na voljo), kar povečuje verjetnost zamujanja v prihajajoči sezoni zaslužkov.

Analitiki Wall Streeta zanemarjajo nenavadne finančne dobičke, ki so pogosto skriti v opombah v dokumentih javnih podjetij. Številna javna podjetja imajo naložbe v druga podjetja, ki nimajo nobene zveze z njihovo osnovno dejavnostjo in so te naložbe lahko dovolj velike, da vplivajo na dobiček na delnico.  

V času nestanovitnosti trga lahko naložbe javnega podjetja v nepomembna zasebna in javna podjetja predstavljajo skrita tveganja, ki bi se jih morali vlagatelji zavedati. Te naložbe lahko izkrivljajo zaslužek podjetja in pričakovanja glede dobička Wall Streeta in so bolj opazne med upadom trga. 

Najbolj tvegane delnice so pogosto tiste z najbolj precenjenim dobičkom na delnico. Zaradi nedavne nestanovitnosti trga so delnice s previsokim dobičkom na delnico zelo tvegane.

Glede na mojo analizo so pričakovanja glede zaslužka Wall Streeta za Illumina Inc.
ILMN
(ILMN), Valero Energy Corp. (VLO), Gartner
IT
(IT) in News Corporation (NWSA) in Xcel Energy
XEL
(XEL) so napihnjene in ta podjetja bodo verjetno zgrešila pričakovanja, ko bodo poročala o dobičku v četrtem četrtletju v prihodnjih tednih. 

Obstaja 360 podjetij S&P 500 s precenjenimi zaslužki, kar predstavlja 81 % tržne kapitalizacije S&P 500. 197 podjetij je svoj dobiček precenilo za 10 %.

To poročilo prikazuje:

• razširjenost in obseg precenjenih uličnih zaslužkov[1] v indeksu S&P 500
• pet podjetij S&P 500 s precenjenimi ocenami Street verjetno ne bo zaslužilo zaslužka v tretjem četrtletju

Street previšuje EPS za 360 podjetij S&P 500 – največ od leta 2012

V zadnjih dvanajstih mesecih (TTM) 360 podjetij s precenjenimi uličnimi zaslužki predstavlja 81 % tržne kapitalizacije S&P 500, kar je najvišji delež po letu 2012. Glej sliko 1. 

Slika 1: Precenjeni ulični zaslužki kot % tržne kapitalizacije: od 2012 do 11. 16. 21.

Kadar ulični zaslužki previšajo temeljni zaslužek[2], to storijo v povprečju za 19 % na podjetje, glede na sliko 2. Precenjevanje je bilo več kot 10 % uličnega zaslužka za 39 % podjetij.

Slika 2: Ulični zaslužek S&P 500 precenjen za 19 % v povprečju v 3. četrtletju 21.[3]

Pet družb S&P 500 bo verjetno pogrešalo zaslužek v koledarju 4Q21

Slika 3 prikazuje pet podjetij S&P 500, ki bodo verjetno zamudila koledarske zaslužke v 4. četrtletju 21 na podlagi precenjenih ocen Street EPS. Spodaj podrobno opisujem skrite in prijavljene nenavadne predmete, ki so ustvarili izkrivljanje ulic in precenjene ulične zaslužke v TTM za Valero Energy
VLO
.

Slika 3: Pet družb S&P 500 bo verjetno pogrešalo ocene EPS 4Q21

*Predpostavlja ulično izkrivljanje kot odstotek osnovnega EPS -a za 4Q21 EPS enako kot za TTM, zaključeno v 3Q21.

Valero Energy: The Street precenjuje zaslužek za 4Q21 za 0.87 $/delnico

Ocena dobička na delnico podjetja Street v 4. četrtletju 21. v višini 1.41 USD/delnico za Valero Energy je precenjena za 0.87 USD/delnico zaradi, vsaj deloma, velikih dobičkov pri pogodbah v tuji valuti, navedenih v »Drugih prihodkih«, ki so vključeni v pretekli dobiček na delnico.

Moja ocena Core EPS je 0.54 USD/delnico, zaradi česar je Valero eno od podjetij, ki bo najverjetneje zgrešila pričakovanja analitikov z Wall Streeta v svojem poročilu o dobičku v 4. četrtletju 21. Ocena izkrivljanja zaslužka družbe Valero Energy je zgrešena in njena ocena delnic je neprivlačna.

Nenavadni dobički, ki jih podrobno opisujem spodaj, so znatno povečali zaslužek družbe Valero Energy v 3. četrtletju TTM Street in GAAP v 21. četrtletju 3, zaradi česar je dobiček videti boljši od Core EPS. Ko se prilagodim vsem nenavadnim elementom, ugotovim, da je dobiček na delnico Valero Energy 21Q1.76 TTM Core –3 USD/delnico, kar je slabše od EPS 21Q1.09 TTM Street v višini –3 USD/delnico in EPS 21Q1.08 TTM GAAP v višini –XNUMX USD/delnico.

Slika 4: Primerjava GAAP, uličnih in temeljnih zaslužkov družbe Valero Energy: TTM od 3. četrtletja 21.

Spodaj podrobno opisujem razlike med osnovnimi zaslužki in zaslužki GAAP, tako da lahko bralci pregledajo mojo raziskavo. Z veseljem bi uskladil svoj osnovni zaslužek z uličnim zaslužkom, vendar ne morem, ker nimam podrobnosti o tem, kako analitiki izračunajo svoje ulične zaslužke.

Slika 5 prikazuje razlike med osnovnim zaslužkom družbe Valero Energy in zaslužkom GAAP.

Slika 5: Uskladitev zaslužkov družbe Valero Energy GAAP z osnovnimi dobički: 3. četrtletje 21.

Več podrobnosti:       

Izkrivljanje skupnega zaslužka v višini 0.68 $/delnico je sestavljeno iz naslednjega:

Skriti neobičajni dobički, neto = 0.08 USD/delnico, kar je enako 33 milijonom USD in je sestavljeno iz

• 26 milijonov USD kreditov predhodnih storitev v obdobju TTM na podlagi 26 milijonov USD, prijavljenih v 2020 10-K
• 7 milijonov dolarjev v obdobju TTM na podlagi 31 milijonov dolarjev prihodkov od podnajemov v letu 2020 10-K.

Prijavljeni neobičajni dobički pred obdavčitvijo, neto = 0.44 USD/delnico, kar je 178 milijonov USD in je sestavljeno iz

204 milijone dolarjev »drugih prihodkov«[4] v obdobju TTM na podlagi

26 milijonov dolarjev proti prilagoditvi za ponavljajoče se stroške pokojnin. Ti ponavljajoči se stroški so prijavljeni v neponavljajočih se postavkah vrstic, zato jih dodam nazaj in jih izključim iz izkrivljanja zaslužka.

Davčno izkrivljanje = 0.16 USD / delnico, kar je 66 milijonov USD

• Pri izračunu osnovnega zaslužka odstranim davčni vpliv nenavadnih predmetov na prijavljene davke. Pomembno je, da se davki prilagodijo, tako da so primerni za prilagojeni zaslužek pred obdavčitvijo.

Prijavljeni neobičajni stroški po davku, neto = -0.01 USD/delnico, kar je enako -3 milijonov USD in je sestavljeno iz

-3 milijone dolarjev prihodka, dodeljenega sodelujočim vrednostnim papirjem v obdobju TTM na podlagi

Glede na podobnosti med uličnimi zaslužki za Valero Energy in zaslužki po GAAP, moja raziskava kaže, da zaslužki na ulici in GAAP ne zajamejo pomembnih nenavadnih postavk v računovodskih izkazih družbe Valero Energy.

Razkritje: David Trainer, Kyle Guske II in Matt Shuler ne prejmejo nadomestila za pisanje o določenih zalogah, slogu ali temi.

[1] Ulični zaslužki se nanašajo na Zacksove zaslužke, ki so prilagojeni tako, da odstranijo neponavljajoče se postavke z uporabo standardiziranih predpostavk s strani prodaje.

[2] Raziskave osnovnega zaslužka mojega podjetja temeljijo na najnovejših revidiranih finančnih podatkih, ki so v večini primerov koledar 3Q21 10-Q

[3] Povprečni precenjen % se izračuna kot popačenje ulice, kar je razlika med uličnim zaslužkom in osnovnim zaslužkom.

[4] Valero Energy poroča o drugih prihodkih neposredno v izkazu poslovnega izida, vendar navaja dodatne podrobnosti v opombah svojih finančnih poročil. Na primer, v drugem četrtletju 2. drugi prihodki vključujejo med drugimi postavkami dobiček v višini 21 milijonov dolarjev zaradi izvedenih finančnih instrumentov iz pogodbe v tuji valuti in dobiček v višini 53 milijonov dolarjev pri prodaji 62-odstotnega članskega deleža v MVP.