Kam gre borza? Lahko bi imel grd padec.

Vendar pa letošnji pretres ponuja tudi priložnost: delnice so cenejše kot že dolgo ne, delnice podjetij s konkurenčnimi poslovnimi modeli, zdravimi bilancami stanja in stabilnimi denarnimi tokovi pa vabijo. Trg s fiksnim donosom ponuja še več, med katerimi lahko izbirate, s številnimi kategorijami, ki dosegajo najvišje donose v zadnjih letih. Mamljivo je osredotočiti se na makroekonomske sile, ki so v prvih osmih mesecih leta znižale delnice in dvignile donosnost obveznic, kar mnogi strategi Wall Streeta tudi počnejo. Toda vlagatelji, ki dobro izberejo svoja mesta, bi lahko imeli koristi od prevladujočih negativnih trendov.

Barronove je nedavno pregledal osem strategov Wall Streeta, da bi izvedel njihove naložbene obete do konca leta. Medtem ko povprečni cilj v skupini postavlja indeks S&P 500 na 4185 ob koncu leta, kar je 6 % več od nedavnih ravni, se posamezne ocene gibljejo od 3600 do 4800. To je nenavadno velik razpon pri štirih preostalih mesecih leta in odraža zelo različna mnenja o moči gospodarstva in dobičkih podjetij ter o odločenosti Feda, da se bori proti inflaciji.

Nekateri strategi, kot je Ed Yardeni, lastnik Yardeni Research, vidijo bolj prigušeno recesijo kot popolno gospodarsko krčenje. "Če bomo imeli recesijo, bi lahko bila zelo plitka," pravi. "Lahko pa gre za tekočo recesijo, ki prizadene različne sektorje ob različnih časih, kot smo verjetno videli sredi osemdesetih let."

Bruto domači proizvod ZDA se je v prvem četrtletju zmanjšal za 1.6 % na letni ravni in v drugem za 0.6 %, vendar osnovni trendi ne kažejo, da je gospodarstvo v recesiji. »Ko pogledam osnovno dinamiko [gospodarstva], pa naj gre za podjetja, gospodinjstva in potrošnike, realno gospodarstvo zunaj inflacije ni videti tako slabo,« pravi Sonal Desai, glavni direktor za naložbe Franklin Templeton Fixed Income. in član Barronove Okrogla miza.

Desai vidi le malo dokazov o široki upočasnitvi gospodarske dejavnosti – vsaj še ne – in pravi, da bi prihodnje leto lahko prineslo bolj ničelno rast in stagnirajoče gospodarstvo kot smiselno krčenje. Moč na trgu dela in potrošniške bilance stanja imajo veliko opraviti s tem, čeprav inflacija ugrizne v dohodke: letna inflacija v višini 8.3 % je enakovredna odrezku enomesečne letne plače delavca, prihranki pa bodo trajali le tako dolgo.

Za borzne bike je potencialni vrh inflacije dovolj, da se navdušijo nad obeti na trgu. Če bi se inflacija še naprej zniževala, bi lahko vlagatelji pričakovali morebitni konec cikla zaostrovanja Feda in pričakovali manjšo škodo za gospodarstvo in dobičke.

JP Morgan
Je
glavni ameriški delniški strateg Dubravko Lakos-Bujas ima cilj S&P 500 ob koncu leta 4800, kar odraža 20-odstotno rast od tukaj in je rekordno visoko. Ne pričakuje svetovne recesije in vidi, da se bo inflacija umirjala, ko bodo cene surovin upadale in bodo drugi pritiski izginili. Opaža, da so ljudje premalo vloženi: konec avgusta je bila relativna izpostavljenost skladov borznemu trgu nižja od 90 % preteklih odčitkov. Poleg odkupov delnic podjetij pričakuje dnevne prilive v delnice v višini več milijard dolarjev na dan v naslednjih nekaj mesecih, kar bo dvignilo indekse.

Wells Fargo
Je
Christopher Harvey, vodja delniške strategije, meni, da se bodo gospodarstvo in zaslužki v drugi polovici leta 2022 zdržali pred morebitnim zahtevnejšim letom 2023. Ne pričakuje, da bo Fed postal bolj nenavaden, in meni, da bo pritisk na delniške večkratnike naraščal donosnost obveznic je v veliki meri izenačena.

"Videli smo vrh donosov, Fed se bo upočasnil in temelji niso tako slabi, kot smo se bali," pravi Harvey. »Mesta, kjer smo začeli opažati nekatere negativne revizije in stiskanje marž, so bila bolj na strani rasti. In tu smo že videli to veliko znižanje v prvi polovici tega leta. Ne pozabimo, to je bil najslabši prvi polčas v več kot 50 letih. Veliko slabih novic je že vračunanih in ne bi bilo presenetljivo, če bi videli odboj.”

Harvey je ohranil svoj cilj 4715 za S&P 500 vse leto. Priporoča nagib rasti po razumni ceni, s poudarkom na kakovosti v potencialno bolj nestabilnem gospodarstvu naslednje leto. Zavzema se za področja komunikacijskih storitev, ki so bolj medijsko in tehnološko nagnjena – v nasprotju s telekomunikacijami –, za delnice programske opreme in maloprodaje pa je naklonjen. Harvey tudi priporoča ustvarjanje tako imenovanega portfelja mrene z bolj defenzivnimi podjetji, in sicer na področju hrane, pijače in tobaka. The

Invesco Dynamic Food & Beverage
borzni sklad (oznaka: PBJ) je eden od načinov za izvedbo te ideje.

Med tržnimi sektorji imajo energetske delnice veliko oboževalcev do konca letošnjega leta. Zdi se, da se bodo povišane cene nafte in plina ohranile – ne pri 120 USD za sod nafte, ampak udobno nad proizvodnimi stroški. Energetska podjetja žanjejo dobičke, odplačujejo dolgove in porabljajo bolj odgovorno kot v preteklosti. Strategi pravijo, da bodo delničarji še naprej imeli koristi – energetika je daleč najuspešnejši sektor v S&P 500 leta 2022, saj se je povečal za 41 %. The

Sektor za izbiro energije SPDR
ETF (XLE) zagotavlja široko izpostavljenost sektorju in prinaša 4.2 % dividend letno, medtem ko

iShares ameriško raziskovanje in proizvodnja nafte in plina
ETF (IEO) je bolj koncentriran v zgornjem podsektorju.

Zdravstveno varstvo je še eno priljubljeno priporočilo med naložbenimi strategi. Sektor je vedno bolj osredotočen na tehnologijo, z zavidljivimi značilnostmi sekularne rasti. Vendar se ne zamenja za preveč drag večkratnik vrednotenja, morda zaradi pomislekov glede vladne zakonodaje, vključno s programom pogajanj o cenah zdravil v pravkar sprejetem zakonu o zmanjšanju inflacije.

»Zdravstveno varstvo zagotavlja določeno zaščito pred bolehnim gospodarstvom in ni vam treba preplačati,« pravi Mike Wilson, direktor za naložbe in glavni ameriški kapitalski strateg pri

Morgan Stanley
.
"Zunaj biotehnologije mislim, da je podcenjena, ker še vedno obstaja zaskrbljenost glede vlade, ki bo močno vplivala na cene."

O

SPDR za izbrani sektor zdravstvenega varstva
ETF (XLV) vključuje vse delnice S&P 500 v sektorju. The

Ponudniki zdravstvenih storitev iShares v ZDA
ETF (IHF) je bolj osredotočen na zavarovalnice in ponudnike, ki imajo po pandemiji zadržano povpraševanje, namesto na farmacevtska podjetja ali proizvajalce medicinskih pripomočkov.

Wilson ima za junij 2023 cilj 3900 za S&P 500, kar je 2 % manj od zadnjih ravni. Skrbi ga dobiček, ki je v drugem četrtletju dosegel rekordno vrednost. »Medtem ko Fed še vedno zvišuje obrestne mere, to ne bo glavno gonilo cen lastniških vrednostnih papirjev od tukaj naprej,« pravi Wilson, »škoda pri vrednotenju zaradi zvišanja obrestnih mer, to pravzaprav ni problem. Težava je zdaj v tem, da se bodo zaslužki zelo zmanjšali.«

Wilson pričakuje, da bodo analitiki Wall Streeta v prihodnjih mesecih znižali svoje ocene zaslužka, kar bo znižalo cene delnic. Ta proces se je začel s sezono poročanja v drugem četrtletju in ugotavlja, da cikli revizije dobička običajno trajajo tri ali štiri četrtletja. Jesenska sezona konferenčnih klicev in rezultati tretjega četrtletja bi lahko bili katalizator za popravke navzdol, če vodstvene ekipe ponudijo mračne napovedi ali zmanjšajo smernice. To je tudi priložnost za ločitev zmagovalcev od poražencev.

"Če je bila razprodaja v prvem polčasu le topi instrument, ki je škodil vsem vrednotenjem delnic, od tu naprej postane bolj samosvoj," pravi Wilson. "Delnice se lahko ločijo same od sebe glede na to, katera podjetja lahko bolje delujejo v tem okolju ... vendar smo na ravni indeksa v naslednjih treh do šestih mesecih medvedji."

Wilson se osredotoča na nekatere najmanj bleščeče, a najbolj stabilne sektorje trga: komunalne storitve, nepremičnine in zdravstveno varstvo. Njegove priporočene prenizke uteži so diskrecijske delnice potrošnikov in ciklična področja tehnologije, vključno s podjetji za polprevodnike in strojno opremo.

Tako kot Wilson tudi Savita Subramanian, vodja ameriškega kapitala in kvantitativne strategije pri BofA Securities, vidi veliko prostora za znižanje ocen dobička. "Soglasne ocene so veliko preveč optimistične," pravi. »Consensus napoveduje 8-odstotno rast naslednje leto in menimo, da bo verjetno bolj podobna minus 8%. To je v skladu z našim mnenjem, da bo prišlo do recesije."

Subramanian, ki ima ciljno ceno 3600 na S&P 500, svetuje, da poiščete podjetja, ki so poceni glede na njihovo razmerje med vrednostjo podjetja in prostim denarnim tokom. Ta pristop poudarja podjetja, ki lahko najbolje nadaljujejo z ustvarjanjem denarja kljub naraščajočim stroškovnim pritiskom in brez zanašanja na prevelike dolgove, ki postajajo dražji.

"Ko se premaknete v poznejše faze gospodarskega cikla, imate inflacijo in Fed zaostrovanje," pravi Subramanian. »Morda dobiček zdrži OK, morda prodaja zdrži. Toda prosti denarni tok začne postajati redek, ker so podjetja prisiljena trošiti za višje stroške, kapitalske izdatke ali višje obresti na svoj dolg.«

Preverjanje podjetij, ki so poceni glede na vrednost podjetja za prosti denarni tok, prinese večinoma energetska podjetja v S&P 500, vključno z

Exxon Mobil

(XOM),

Chevron

(CVX),

Maraton Petroleum

(MPC) in

Viri EOG

(EOG). Farmacevtska podjetja, kot je npr

Pfizer

(PFE) in

Sodobna

(MRNA) so tudi drugi primeri

Dow

(DOL) in

LyondellBasell Industries

(LYB), v kemikalijah. The

Pacer US Cash Cows 100
ETF (COWZ) vključuje košarico Russell 1000 podjetij, ki izpolnjujejo podobna merila.

Subramanianov izbor sektorjev ima vrednostni nagib in vključuje energetiko, finance, zdravstveno varstvo in potrošniške osnovne izdelke. Vendar pravi, da morda obstaja nekaj priložnosti v donosnih rastočih podjetjih, ki so bila letos razprodana; številna tehnološka imena so izgubila 50 % ali več in bi lahko pritegnila tiste z dolgoročnejšim naložbenim obzorjem.

PayPal Holdings

(PYPL),

Adobe

(ADBE) in Salesforce (CRM) imata na primer pozitiven prosti denarni tok in sta v letu 33 padla za vsaj 2022 %.

Gargi Chaudhuri, vodja naložbene strategije iShares za Ameriko pri

Blackrock
,
priporoča drug način, da svojemu portfelju dodate kakovosten nagib:

Visoka dividenda iShares Core
ETF (HDV), ki prinaša približno 2.3 %. Največji holdingi vključujejo Exxon Mobil,

Johnson & Johnson

(JNJ) in

Communications Verizon

(VZ).

Za vlagatelje s fiksnim donosom je to nova doba: razred sredstev ustvarja dohodek po dolgotrajni suši. Indeks ameriških državnih obveznic S&P je letos upadel za 8.5 %, podjetniške obveznice ameriškega investicijskega razreda so izgubile 14 %, hipotekarni vrednostni papirji pa so zdrsnili za 9 %. Toda to je dvignilo donose, ki se gibljejo obratno glede na ceno obveznice.

Nuveenov glavni investicijski uradnik za globalni fiksni dohodek, Anders Persson, meni, da je večina škode povzročena na kakovostnejših področjih trga obveznic, kot so zakladnice in podjetniške obveznice naložbenega razreda, medtem ko obveznice z visokim donosom in druge bolj tvegane kategorije ima lahko več slabosti. Ne vidi nobenih kričečih kupčij in poudarja osredotočenost na ustvarjanje dohodka in diverzifikacijo.

"To ne bo beta trg," pravi Persson. "Gre bolj za trg alfa, kjer moraš resnično opravljati svoje delo kot aktiven menedžer, pri čemer iščeš tiste panoge in imena, ki se lahko najbolje obnesejo."

Opozarja na

TIAA-CREF Core Plus Bond
(TIBFX), ki prinaša 3.4 % in vključuje različna sredstva s stalnim donosom, kot so ameriški in tuji državni dolg, podjetniške obveznice z naložbenim razredom in visoko donosne obveznice, prednostne delnice ter vrednostni papirji, zavarovani s premoženjem in hipoteko.

Persson izpostavlja

Nuveen Preferred Securities and Income
(NPSRX), s 5.7-odstotnim donosom. Vključuje prednostne delnice predvsem bank in drugih finančnih institucij z visoko osnovno kreditno kakovostjo, ki so ji pripomogli poostreni predpisi po finančni krizi 2008–09. Perssonu je všeč tudi

Dohodek s spremenljivo obrestno mero Nuveen
(NFRIX), nižje kreditne kakovosti, vendar z donosom 5.2 %. Spremenljive obrestne mere posojilnega portfelja zagotavljajo nekaj izolacije pred okoljem naraščajočih obrestnih mer, čeprav je tveganje neplačil v neugodnem gospodarstvu večje.

Desai podobno priporoča

Franklin Income
(FKIQX), ki je približno polovica v tradicionalnih obveznicah, preostanek pa v delnicah, prednostnih in zamenljivih obveznicah, ki izplačujejo dividende. Sklad ima 5.2-odstotno donosnost.

Na dolgem koncu krivulje zakladnice do konca tega leta ni pričakovati veliko premikov. Strategi na splošno menijo, da bo 10-letni donos ostal omejen na razpon in bo leta 2022 znašal približno 3.00 % ali nekoliko višje, v primerjavi z današnjimi 3.26 %.

Strategi predvidevajo, da bo Fed zvišal obrestne mere za nadaljnjih 100 do 125 bazičnih točk (bazična točka je ena stotinka odstotne točke) v preostalih treh letošnjih srečanjih. To bi ob koncu leta dvignilo ciljno obrestno mero zveznih skladov na 3.50%–3.75%. Leta 2023 bi se lahko referenčna stopnja še nekoliko povečala. Potem se bo Fed morda ustavil. Nihče od strategov, s katerimi Barronove govoril o tem, da bo Fed znižal obrestne mere v začetku prihodnjega leta, saj so terminski trgi določali cene pred govorom predsednika Feda Jeromea Powella v Jackson Holeu 26. avgusta.

V govoru na letnem simpoziju o ekonomski politiki centralne banke v Wyomingu je Powell poudaril, da je boj proti inflaciji prednostna naloga št. 1 in da bo potrebnih nekaj gospodarskih težav. To pomeni počasnejšo ali potencialno negativno realno rast BDP in povečanje stopnje brezposelnosti, ki je trenutno 3.7-odstotna. Desai pravi, da bodo trgi preizkusili odločenost Feda, ko se bodo izgube delovnih mest začele povečevati.

"V zgodovini so ljudje vedno govorili 'ne boriti se proti Fed-u,'" pravi. "Tokrat se vsi želijo boriti proti Fedu."

To bo recept za večjo volatilnost na trgih delnic in obveznic. Chaudhuri iz BlackRocka pričakuje, da bo S&P 500 po nestanovitnem obdobju do konca leta pristal pri 3800. Priporoča, da ostanete vloženi, da izkoristite močne dvige, do katerih bi lahko prišlo.

Chaudhuri navaja

iShares MSCI USA Min. vol faktor
ETF (USMV) kot eden od načinov za zaščito portfelja pred večjo volatilnostjo. Njegovo največje imetje vključuje

Eli Lilly

(LLY),

Microsoft

(MSFT),

Accenture

(ACN) in

T-Mobile ZDA

(TMUS).

Ena stvar, zaradi katere bi morali skrbeti ta padec, je kvantitativno zaostrovanje ali QT, s katerim Fed krči svojo bilanco stanja in črpa likvidnost iz finančnega sistema. "Ljudje podcenjujejo vpliv likvidnostnega tveganja na trg in realno gospodarstvo [zaradi QT]," pravi Wilson. "Tako kot je bilo kvantitativno sproščanje kot mast za motor, je QT bolj kot ključ v motorju."

Naraščajoče obrestne mere, večja volatilnost in ključi motorja se ne zdijo recept za velike dobičke, ki so jih vlagatelji videli v zadnjih dveh letih. Toda preudarno izbiranje delnic in pametne naložbe s stalnim donosom bi lahko veliko pripomogle k izogibanju največjim tveganjem sezone.

pišite na Nicholas Jasinski pri [e-pošta zaščitena]