Kaj je naslednje za delnice, ko se vlagatelji zavedajo, da Fedovega boja proti inflaciji ne bo kmalu konec

Lauren Goodwin, ekonomistka in portfeljska strateginja pri New York Life Investments, je dejala: »Zamisel, da bodo delniški trgi doživeli močan dvig navzgor, medtem ko je Fed še vedno vzpenjal in je trg podcenjeval, kaj bo Fed storil,« je bila videti »nevzdržna«. v telefonskem intervjuju.

Udeleženci na trgu so prevzeli način razmišljanja Feda. Konec januarja so terminske pogodbe Fed-ovih skladov odražale pričakovanja, da bo referenčna obrestna mera Feda dosegla vrh pod 5 % kljub lastni napovedi centralne banke za vrh v območju od 5 % do 5.25 %. Poleg tega je trg napovedoval, da bo Fed do konca leta zagotovil več kot eno znižanje.

Ta pogled se je začel spreminjati po objavi januarskega poročila o delovnih mestih 3. februarja, ki je pokazalo, da se je ameriško gospodarstvo povečalo veliko več kot je bilo pričakovanih 517,000 delovnih mest in pokazala padec stopnje brezposelnosti na 3.4 % – najnižjo stopnjo od leta 1969. januarski potrošnik in odčitki indeksa cen proizvajalcev in petkov odboj v indeks cen temeljnih izdatkov za osebno potrošnjo, priljubljeno merilo inflacije Fed, in obeti trga glede obrestnih mer so videti precej drugačni.

Udeleženci zdaj vidijo, da bo Fed zvišal obrestne mere nad 5 % in jih obdržal vsaj do konca leta. Vprašanje zdaj je, ali bo Fed povečal svojo napoved o tem, kje pričakuje, da bodo obrestne mere dosegle najvišjo raven na svojem naslednjem političnem sestanku marca.

To se odraža v rezervnih donosih zakladnice in umiku delnic, pri čemer je S&P 500 padel za približno 5 % od najvišje vrednosti leta 2023, ki je bila postavljena 2. februarja, zaradi česar se je v letu do danes do petka povečal za 3.4 %.

Ne gre le za to, da se vlagatelji učijo živeti s pričakovanji Feda glede obrestnih mer, ampak tudi za to, da se vlagatelji zavedajo, da bo zniževanje inflacije "neraven" proces, je dejal Michael Arone, glavni naložbeni strateg za posel SPDR pri State Street Global Svetovalci, v telefonskem razgovoru. Navsezadnje je opozoril, da sta nekdanji predsednik Feda Paul Volcker potrebovala dve recesiji v zgodnjih osemdesetih letih prejšnjega stoletja, da je končno zatrl naval nenadne inflacije.

Pohod do najvišje vrednosti indeksa S&P 500 2. februarja je bil voden s tem, kar so nekateri analitiki posmehljivo imenovali »polet za smeti«. Največji izgubarji lanskega leta, vključno z zelo špekulativnimi delnicami podjetij brez dobička, so bili med vodilnimi na poti nazaj. Te delnice so še posebej utrpele škodo lani, saj je Fed zaradi agresivnega zviševanja obrestnih mer močno povečal donos zakladnice. Zaradi višjih donosov obveznic je težje upravičiti lastništvo delnic, katerih vrednotenje temelji na dobičku in denarnem toku, predvidenem daleč v prihodnost.

Odčitki inflacije v tem mesecu so bili bolj vroči od pričakovanj, kar je povzročilo "preobrat vsega, kar je prej delovalo", je opozoril Arone. Donos 10-letne zakladnice je padel, dolar je slabel, kar pomeni, da zelo špekulativne, nestanovitne delnice vračajo vodstvo podjetjem, ki imajo koristi od naraščajočih obrestnih mer in inflacije, je dejal.

Energetski sektor je bil v preteklem tednu edini zmagovalec med 500 sektorji indeksa S&P 11, medtem ko so bili materiali in potrošniški izdelki boljši.

Dow Jones Industrial Average
DJIA,
-1.02%
prejšnji teden padel za 3 %, tako da je merilo modrih čipov do leta 1 padlo za 2023 %, medtem ko je S&P 500
SPX,
-1.05%
zdrsnil za 2.7 % in tehnološko zahteven Nasdaq Composite
COMP,
-1.69%
padla za 1.7 %. Indeks Nasdaq je zmanjšal svojo rast od začetka leta na 8.9 %.

Goodwin vidi možnosti za padec delnic za nadaljnjih 10 % do 15 %, medtem ko gospodarstvo drsi proti recesiji. Povedala je, da medtem ko so rezultati zaslužka pokazali, da se končni rezultati še naprej razmeroma dobro držijo za tehnološki in potrošniški diskrecijski sektor, se najvišji prihodki upočasnjujejo – kar je zaskrbljujoče neskladje. Poleg zmagovalcev pandemije se podjetja borijo za ohranitev stopnje dobička, je opozorila.

Težave z maržami so lahko naslednja velika skrb, je dejal Arone.

Neto marže so pod petletnim povprečjem, ker so podjetja dosegla mejo, ko gre za prenos zvišanih cen na stranke.

"Moje mnenje je, da bo to ostal nasprotni veter za obete za delnice in da je malo pod radarjem," je dejal. To bi lahko pojasnilo, zakaj so bili sektorji, ki še vedno uživajo visoke marže ali jih lahko povečajo - kot sta prej omenjena energetika in industrija - konec prejšnjega tedna boljši od trga.